Hoa Kỳ và Nhật Bản đã thực hiện can thiệp chung hiếm hoi để hỗ trợ đồng yen, và thông điệp theo sau từ Washington cho thấy sự phối hợp này có khả năng gia tăng chứ không suy giảm sau một đợt biến động thị trường duy nhất. Đối với các thị trường tiền mã hóa, câu hỏi then chốt là cuộc can thiệp này ảnh hưởng như thế nào đến thanh khoản đô la toàn cầu và áp lực cân đối tài sản có thể xảy ra khi giao dịch mang yen được gỡ bỏ.
Đầu tháng này, Hoa Kỳ và Nhật Bản đã thực hiện can thiệp đồng yen chung lần đầu tiên kể từ cuối những năm 1990, khi đồng yen vẫn được coi là một loại tiền tệ tài trợ khác biệt. Sự kiện này cũng củng cố vai trò của các kênh thanh khoản đô la liên quan đến Fed—một vấn đề có ý nghĩa với các nhà giao dịch nói chung, bao gồm cả những người nắm giữ Bitcoin và các tài sản rủi ro khác.
Những điểm chính
- Can thiệp đồng yen chung đầu tiên giữa Mỹ và Nhật Bản kể từ năm 1998 đặt ra tiền lệ tiềm năng cho sự phối hợp trong tương lai.
- Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhấn mạnh cuộc gặp với Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda trước phiên họp các bộ trưởng tài chính G20 vào cuối tháng Tám.
- Bessent đã nhấn mạnh đến cơ chế cho vay FIMA của Fed như một “biện pháp dự phòng” và kêu gọi tăng quy mô để hỗ trợ thanh khoản đô la.
- Lợi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn hai năm tăng lên trên 1,57% vào thứ Hai, cho thấy lãi suất cao hơn và gia tăng áp lực lên các chiến lược tài trợ bằng yen.
- Các bên tham gia thị trường tiền điện tử xem khả năng chấm dứt giao dịch mang lại lợi tức từ yên Nhật là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến điều kiện thanh khoản và sự ưa thích rủi ro.
Sự phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản quay trở lại Spotlight
Can thiệp tuần trước nổi bật không chỉ về thời điểm mà còn về thiết kế. Theo báo cáo từ nguồn tin, Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York đã bán euro thay cho Bộ Tài chính Mỹ, sử dụng Quỹ Cân bằng Hối đoái (ESF)—một quỹ dự trữ được dùng cho các hoạt động ổn định tiền tệ. Mục tiêu thực tế là hỗ trợ đồng yen, vốn đã giảm xuống mức khoảng 164 trên một đô la Mỹ—mức được mô tả là yếu nhất trong khoảng bốn thập kỷ.
Việc nhấn mạnh “lần đầu tiên kể từ năm 1998” là quan trọng vì nó gợi ý một sự thay đổi hướng tới sự phối hợp chính sách vĩ mô sâu sắc hơn. Nếu các can thiệp trở nên phổ biến hơn, thị trường có thể bắt đầu định giá không chỉ sự ổn định tỷ giá hối đoái ngay lập tức, mà còn là kỳ vọng dài hạn về sự đồng bộ hóa chính sách giữa Washington và Tokyo.
Thông điệp của Bessent: nhiều kế hoạch hơn và nhiều bảo hiểm thanh khoản hơn
Sau can thiệp chung, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã công khai nhấn mạnh đến sự phối hợp sắp tới với Ngân hàng Nhật Bản. Ông cụ thể cho biết kế hoạch gặp Thống đốc BoJ Kazuo Ueda trong hội nghị G20 của các bộ trưởng tài chính tại North Carolina vào cuối tháng Tám. Bài đăng của Bessent nhấn mạnh sự “phối hợp chặt chẽ” liên tục với lãnh đạo và ngân hàng trung ương Nhật Bản.
Ngoài cuộc họp本身, trọng tâm của Bessent đã chuyển sang hệ thống thanh khoản. Ông nhắc đến cơ chế repo của Fed dành cho các cơ quan tiền tệ nước ngoài và quốc tế (FIMA), mô tả nó là một biện pháp hỗ trợ quan trọng và cho rằng nó nên được mở rộng “trong những tháng tới”.
Cơ chế cốt lõi, như được mô tả trong nguồn, là Fed cung cấp đô la cho các tổ chức nước ngoài. Những tổ chức này có thể sử dụng trái phiếu kho bạc làm tài sản đảm bảo, giúp tăng nguồn cung đô la bên ngoài Hoa Kỳ mà không buộc phải bán trái phiếu kho bạc Mỹ. Đối với thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, sự phân biệt này rất quan trọng: nếu hỗ trợ thanh khoản đô la được cung cấp thông qua các kênh repo thay vì thông qua các hành động đột ngột trên thị trường trái phiếu kho bạc, thì nguy cơ gây mất ổn định giá cả và lợi suất sẽ được giảm thiểu.
Việc gỡ bỏ giao dịch mang yen: tại sao lợi suất trái phiếu và thanh khoản va chạm
Giao dịch mang lại lợi nhuận từ yên đã lâu nay phụ thuộc vào cơ sở vốn yên có lợi suất tương đối thấp. Nguồn tin cho rằng kỳ vọng đang hình thành về sự tan rã dần dần của giao dịch này khi Nhật Bản rời xa thời kỳ lãi suất cực thấp kéo dài.
Một chỉ báo cụ thể của sự thay đổi đó đã xuất hiện trên thị trường trái phiếu trong nước. Theo bài viết, lợi suất trái phiếu 2 năm của Nhật Bản đã tăng lên trên 1,57% vào thứ Hai, một động thái được hiểu là bằng chứng cho thấy điều kiện lãi suất thấp đang kết thúc sớm hơn nhiều thị trường từng giả định trước đây. Khi lợi suất yen tăng lên, logic kinh tế của việc vay yen và đầu tư ở nơi khác trở nên ít hấp dẫn hơn, làm tăng xác suất các giao dịch carry trade được giải phóng.
Góc độ thanh khoản khá phức tạp. Việc giải phóng các giao dịch chênh lệch lãi suất có thể tạo ra dòng chảy chéo giữa các đồng tiền, tạm thời làm thắt chặt điều kiện tài chính cho một số người tham gia thị trường. Tuy nhiên, sự nhấn mạnh của Bessent vào vai trò của FIMA cho thấy nỗ lực chính sách nhằm ngăn chặn áp lực này lan sang các thị trường tài trợ đô la rộng hơn—một nỗ lực có thể hỗ trợ các tài sản rủi ro nếu thành công.
Sự căng thẳng đó là một phần lý do khiến các phản ứng đối với can thiệp được mô tả là hỗn hợp trong nguồn tin. Nhà kinh tế học Mohamed El-Erian cho rằng Washington hiện đang “bị ràng buộc vào sự phối hợp” với BoJ, cho thấy hiệu quả của chiến lược này ngày càng phụ thuộc vào sự đồng bộ rộng hơn tại Tokyo—giữa ngân hàng trung ương, Bộ Tài chính và Văn phòng Thủ tướng—thay vì chỉ dựa vào hành động của Mỹ.
Điều này có thể ý nghĩa gì đối với bitcoin và các tài sản rủi ro
Đối với Bitcoin, con đường nguyên nhân trực tiếp không phải là trực tiếp—BTC không giao dịch theo cơ chế giao dịch mang theo yen. Nhưng các điều kiện thanh khoản thường ảnh hưởng đến cách các nhà đầu tư và tổ chức quản lý rủi ro đối với các tài sản biến động. Theo nghĩa đó, những công cụ vĩ mô tương tự ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ vẫn có thể định hình môi trường rủi ro cho tiền điện tử.
Nguồn tin nhấn mạnh một kỳ vọng đặc biệt tích cực đang lan truyền trong giới bitcoin: rằng việc giải tỏa giao dịch mang yen một cách hỗn loạn hoặc ít nhất đáng chú ý có thể cuối cùng làm gia tăng áp lực tài chính và tái định hình thanh khoản toàn cầu theo hướng có lợi cho BTC. Ngay cả khi kết quả này được mô tả là một “trường hợp tăng giá”, con đường dẫn đến kết quả này phụ thuộc vào việc các nhà hoạch định chính sách có thể giảm nhẹ cú sốc thanh khoản đô la trong khi vẫn cho phép quá trình ổn định yen diễn ra hay không.
Đồng thời, có những lý do rõ ràng để thận trọng. Nếu các hành động của Nhật Bản làm tăng chi phí vay mượn trên toàn bộ thị trường — hoặc nếu hỗ trợ thanh khoản thông qua các cơ chế repo không đủ — các nhà đầu tư có thể chứng kiến tài sản rủi ro phản ứng với thắt chặt tài chính thay vì nới lỏng. Nguồn tin đặc biệt lưu ý rằng lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc lớn của Nhật Bản có thể làm tăng lợi suất nếu xảy ra thêm các đợt bán trái phiếu kho bạc, điều này sẽ ảnh hưởng đến chi phí vay mượn rộng hơn. Đó là lý do tại sao việc nhấn mạnh vào FIMA lại quan trọng: nó nhằm hỗ trợ thanh khoản đô la mà không trực tiếp làm tổn hại đến trái phiếu kho bạc.
Các điểm cần theo dõi dành cho nhà giao dịch và người nắm giữ dài hạn
Giai đoạn tiếp theo có khả năng được xác định bởi hai yếu tố: liệu Mỹ và Nhật Bản có tiếp tục phối hợp thể chế sau can thiệp ban đầu hay không, và mức độ lớn cũng như tính bền vững của bất kỳ hỗ trợ thanh khoản nào thông qua cơ chế repo FIMA. Các nhà giao dịch cũng nên theo dõi các lãi suất ngắn hạn của Nhật Bản—như khu vực hai năm được đề cập ở trên—vì chúng cung cấp tín hiệu sớm về tốc độ thay đổi của các động lực tài trợ và mức độ áp lực còn lại đối với các vị thế carry trade cần giải phóng.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Can thiệp yên báo hiệu sự dịch chuyển thanh khoản, đặt Bitcoin và các tài sản rủi ro vào nguy cơ trên Crypto Breaking News – nguồn cung cấp tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain đáng tin cậy của bạn.