Cuộc họp tháng Bảy của Cục Dự trữ Liên bang kết thúc với việc giữ nguyên lãi suất, nhưng cuộc bỏ phiếu không hoàn toàn là sự đồng thuận. Tỷ lệ 9-3, với ba thành viên thúc đẩy tăng ngay lập tức 25 điểm cơ bản, cho thấy rõ tình hình của cuộc tranh luận về lạm phát khi bước vào mùa thu.
Lãi suất quỹ liên bang vẫn duy trì ở mức 3,5%-3,75%, nơi nó đã ở kể từ lần điều chỉnh gần nhất. Tuy nhiên, với cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến vào ngày 15-16 tháng Chín và một báo cáo CPI quan trọng dự kiến vào khoảng ngày 12 tháng Tám, cửa sổ để có sự rõ ràng là hẹp và mức độ rủi ro rất cao.
Bức tranh lạm phát: tốt hơn, nhưng chưa đủ tốt
Chỉ số giá tiêu dùng tháng Sáu mang đến những tín hiệu để cả những người theo chủ nghĩa cứng rắn và những người theo chủ nghĩa ôn hòa đều có thể dựa vào. Về cơ sở tháng so với tháng, CPI thực tế đã giảm 0,4%, một sự giảm nhẹ đáng hoan nghênh sau nhiều tháng ghi nhận mức tăng cứng đầu.
Nhưng nếu nhìn rộng hơn, bức tranh trông kém tích cực hơn. Lạm phát so với cùng kỳ năm trước ở mức 3,5%, giảm từ 4,2% vào tháng Năm nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. CPI lõi, loại bỏ các thành phần thực phẩm và năng lượng biến động, ở mức 2,6% hàng năm.
Giá năng lượng đã là động lực chính thúc đẩy sự cải thiện tổng thể. Sau khi tăng mạnh vào đầu năm 2026, chi phí nhiên liệu đã giảm từ mức đỉnh cao, kéo theo chỉ số rộng hơn giảm theo. Vấn đề là sự giảm lạm phát do năng lượng có thể đảo ngược nhanh chóng, đặc biệt khi rủi ro địa chính trị ở mức cao.
Sự căng thẳng kéo dài ở Trung Đông đã duy trì nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng như một mối đe dọa thường trực. J.P. Morgan và các tổ chức lớn khác đã cảnh báo những áp lực địa chính trị này là yếu tố then chốt có thể khiến lạm phát tăng trở lại và buộc Fed phải hành động.
Một Fed chia rẽ chính mình
Ba phiếu phản đối tại cuộc họp của Fed không phải là điều bình thường. Những người phản đối muốn tăng 25 điểm cơ bản ngay lập tức, về cơ bản cho rằng việc chờ đến tháng Chín có nguy cơ bị tụt hậu so với xu hướng. Phần lớn giữ vững lập trường, ưu tiên chờ thêm dữ liệu trước khi đưa ra quyết định.
Giá thị trường hiện tại phản ánh khoảng 36% xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tháng Chín.
Goldman Sachs, về phần mình, đang bỏ qua sự biến động ngắn hạn. Công ty dự báo khả năng nới lỏng muộn hơn vào năm 2026, nhắm đến mức lãi suất cuối cùng khoảng 3%-3,25% khi các áp lực lạm phát bên ngoài giảm bớt.
Điều mà báo cáo CPI tháng Tám có thể thay đổi
Việc công bố CPI dự kiến vào khoảng ngày 12 tháng 8 đang trở thành một trong những đợt phát hành dữ liệu quan trọng nhất năm nay. Nếu lạm phát tháng này so với tháng trước duy trì ở mức âm hoặc gần bằng không, điều này sẽ củng cố lập luận duy trì lãi suất ổn định. Nếu giá cả tăng trở lại, đặc biệt trong các nhóm cốt lõi như nhà ở và dịch vụ, ba thành viên phản đối đột nhiên dường như đã đi trước xu hướng. Một con số cao hơn kỳ vọng có thể đẩy xác suất tăng lãi suất vào tháng Chín do thị trường ngầm tính toán vượt quá 50%.
Bitcoin và các thị trường tài sản kỹ thuật số rộng hơn trong năm qua ngày càng phản ánh kỳ vọng về lãi suất vĩ mô. Các giai đoạn dự kiến nới lỏng thường đi kèm với tâm lý ưa chuộng rủi ro trong thị trường tiền điện tử, trong khi những bất ngờ mang tính cứng rắn đã gây áp lực lên giá cả.
Nếu căng thẳng ở Trung Đông gia tăng đủ để làm gián đoạn nghiêm trọng chuỗi cung ứng năng lượng, Fed có thể phải đối mặt với tình huống tồi tệ nhất: lạm phát tăng cao và tăng trưởng chậm lại.