Quốc hội vừa cản trở Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phát hành CBDC, và những công ty được lợi nhiều nhất là các nhà phát hành stablecoin tư nhân như Circle và Tether.
Đạo luật ROAD về Nhà ở thế kỷ 21 đã được Thượng viện thông qua với tỷ lệ 85-5 vào ngày 22 tháng Sáu và được Hạ viện thông qua với tỷ lệ 358-32 vào ngày hôm sau, và trong gói nhà ở đó có một lệnh cấm bốn năm đối với tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương do Fed phát hành.
Trên bề mặt, đây là chiến thắng rõ ràng cho tiền điện tử, vì một đồng đô la kỹ thuật số của chính phủ sẽ cạnh tranh trực tiếp với các token đô la tư nhân, và hiện tại nó không thể ra mắt sớm hơn năm 2031.
Nhưng điểm mấu chốt là Fed chưa bao giờ gần với việc ra mắt một loại tiền số như vậy. Do đó, Quốc hội đã ngăn chặn một đối thủ chưa từng xuất hiện, trong khi cuộc cạnh tranh thực sự đang hình thành bên trong hệ thống ngân hàng. Các ngân hàng lớn nhất nước Mỹ đang xây dựng một mạng lưới tiền kỹ thuật số của riêng họ, và nó có thể thực hiện phần lớn những gì các stablecoin hứa hẹn, đồng thời giữ tiền mặt trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng.
Điều kết thúc vào tuần này là hành trình của chính phủ hướng tới đồng đô la kỹ thuật số, trong khi cuộc đua của khu vực tư nhân để xây dựng một đồng tiền như vậy vẫn tiếp tục, đi thẳng qua các ngân hàng thương mại.
Cấm CBDC ngăn chặn một đối thủ chưa từng xuất hiện
Hầu hết số tiền mọi người đang sử dụng đều là số hóa. Khi bạn mở ứng dụng ngân hàng và xem số dư, con số đó không phải là tiền mặt nằm trong kho chứa với tên bạn ghi trên đó. Đó là một khoản tiền gửi ngân hàng, một yêu cầu đối với ngân hàng, số tiền ngân hàng nợ bạn và cho phép bạn chi tiêu bằng thẻ hoặc chuyển khoản.
Tiền mặt vật lý là hình thức tiền công cộng duy nhất được chính phủ thông qua Fed cung cấp trực tiếp. Mọi thứ khác bạn nắm giữ hàng ngày đều là lời hứa từ một công ty tư nhân.
Một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương sẽ bổ sung một loại tiền thứ ba vào hỗn hợp đó. Fed định nghĩa một CBDC là đồng đô la kỹ thuật số, là nghĩa vụ trực tiếp của ngân hàng trung ương và có sẵn cho công chúng. Nó sẽ là tiền mặt kỹ thuật số do chính phủ phát hành, một số dư được bảo đảm bởi chính Fed và có thể chi tiêu từ điện thoại.
Hầu hết thế giới đã và đang theo đuổi một phiên bản nào đó của điều này: Trung Quốc đang vận hành nhân dân tệ kỹ thuật số quy mô lớn, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang chuẩn bị đồng euro kỹ thuật số để ra mắt năm 2029, và hơn 100 quốc gia đang nghiên cứu hoặc thử nghiệm nó.
Những người ủng hộ đồng đô la kỹ thuật số cho rằng nó có thể giúp các giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, đồng thời tiếp cận những người bị hệ thống ngân hàng bỏ lại phía sau. Những người phản đối lại xem đây là một công cụ giám sát, một hệ thống thanh toán mà chính phủ có thể theo dõi và đóng cửa, đồng thời hút các khoản nạp và hoạt động kinh doanh khỏi các ngân hàng và các token đô la tư nhân.
Hiện tại dường như phe thứ hai đã chiến thắng. Chủ tịch Fed Kevin Warsh gọi CBDC của Mỹ là “lựa chọn chính sách xấu” trong buổi điều trần xác nhận, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết đồng đô la kỹ thuật số “đã bị loại bỏ”, và Trump đã ký sắc lệnh hành pháp phản đối nó từ tháng 1 năm 2025.
Điều khoản trong dự luật nhà ở biến sự đồng thuận chính trị này thành luật đến hết năm 2030, và ngay cả sau thời điểm đó, Fed vẫn cần sự ủy quyền mới từ Quốc hội để khôi phục dự án.
Điều này rõ ràng rất hấp dẫn đối với các nhà phát hành stablecoin. Một stablecoin là một token kỹ thuật số được thiết kế để đại diện cho một đô la, được phát hành bởi một công ty tư nhân và được đảm bảo bởi các khoản dự trữ tiền mặt và trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn. USDC của Circle và USDT của Tether chiếm ưu thế trong danh mục này, cùng nhau chiếm hơn 80% thị trường hiện nay có giá trị khoảng 320 tỷ đô la.
Những công ty này đã nhận được bộ quy định liên bang vào mùa hè năm ngoái với Đạo luật GENIUS, yêu cầu dự trữ tỷ lệ 1:1, công bố thông tin hàng tháng và cấm các bên phát hành trả lãi cho người nắm giữ. Một CBDC sẽ bước vào thị trường với bảng cân đối kế toán và độ tin cậy của ngân hàng trung ương đằng sau nó, loại đối thủ mà không bên phát hành tư nhân nào có thể sánh kịp.
Việc đóng băng trong bốn năm sẽ làm rõ phạm vi áp dụng, và dự luật còn đưa ra ngoại lệ rõ ràng cho các token đô la mở và riêng tư để đảm bảo stablecoin không nằm trong lệnh cấm.
Lý do số chiến thắng này ít quan trọng hơn những gì trông thấy là vì Fed không có kế hoạch phát triển đồng đô la kỹ thuật số dành cho người dùng cá nhân. Họ chỉ sản xuất các bài nghiên cứu và thực hiện một thí điểm nhỏ tại Chi nhánh Boston của Fed, và đó gần như là toàn bộ những gì họ làm. Việc loại bỏ một sản phẩm mà không ai đang triển khai đã xóa bỏ một mối đe dọa chỉ tồn tại trên giấy tờ.
Các nhà phát hành stablecoin vẫn tránh một đối thủ mạnh mẽ về mặt lý thuyết, và điều đó có giá trị đối với một ngành mà toàn bộ thông điệp của nó là sự chắc chắn về mặt pháp lý. Cuộc chiến khó khăn hơn luôn sẽ đến từ một hướng mà dự luật nhà ở không chạm tới.
Đối thủ thực sự đang được xây dựng
Thách thức thực sự đối với các stablecoin đang đến từ các ngân hàng. JPMorgan, Citigroup, Bank of America và Wells Fargo, cùng hơn một chục tổ chức cho vay khác, đang xây dựng một mạng lưới chung cho tiền gửi được token hóa, được vận hành thông qua The Clearing House, công ty thanh toán do các ngân hàng sở hữu.
Họ nhắm đến nửa đầu năm 2027 để ra mắt. Một số ngân hàng gọi dự án là “the bridge,” những cái khác gọi là “the chain.”
Một khoản nạp được token hóa là một khoản gửi ngân hàng thông thường được ghi lại trên blockchain. Số tiền vẫn là nghĩa vụ của ngân hàng, giữ nguyên quyền được bảo hiểm FDIC và vẫn nằm trong cùng hệ thống được quản lý như hiện tại, đồng thời sở hữu các tính năng làm cho stablecoin trở nên hữu ích: thanh toán tức thì, di chuyển 24/7 và thanh toán có thể lập trình.
Các ngân hàng đã tìm thấy lối đi pháp lý của mình trong cùng một đạo luật về stablecoin đã hỗ trợ Circle và Tether. Đạo luật GENIUS loại trừ các khoản nạp được ghi lại trên sổ cái kỹ thuật số khỏi định nghĩa về stablecoin thanh toán, do đó một ngân hàng có thể chuyển tiền của khách hàng trên các tuyến đường mới và vẫn gọi đó là khoản nạp. FDIC đã củng cố ranh giới này vào tháng Tư, lưu ý rằng tiền được giữ dưới dạng dự trữ stablecoin sẽ không được bảo hiểm chuyển tiếp cho người nắm giữ token, trong khi một khoản nạp được token hóa vẫn giữ nguyên sự bảo vệ nạp thông thường.
Điều đó mang lại ba loại đô la kỹ thuật số cạnh tranh cho cùng một nhiệm vụ. Stablecoin là đô la kỹ thuật số từ các công ty tiền điện tử, các khoản gửi được token hóa là đô la kỹ thuật số từ các ngân hàng, và CBDC sẽ là đô la kỹ thuật số từ ngân hàng trung ương. Dự luật nhà ở đã loại bỏ lựa chọn thứ ba trong bốn năm và để lại hai lựa chọn đầu tiên cạnh tranh với nhau.
Các ngân hàng đang cạnh tranh vì tiền gửi là cốt lõi trong kinh doanh của họ. Khi tiền nằm trong tài khoản thanh toán và tiết kiệm, các ngân hàng cho vay dựa trên số tiền đó, và nguồn vốn rẻ mền này là yếu tố giúp hoạt động kinh doanh vận hành. Một sự dịch chuyển lớn tiền mặt vào stablecoin sẽ làm cạn kiệt cơ sở này.
Các nhóm ngân hàng Mỹ đã cảnh báo Quốc hội năm ngoái rằng các quy định sai lầm có thể đẩy tới $6,6 nghìn tỷ ra khỏi hệ thống nạp, từ đó làm giảm khả năng cho vay và làm tăng chi phí vay. CEO JPMorgan Jamie Dimon đã kiên quyết phản đối việc các nền tảng stablecoin trả bất kỳ khoản nào trông giống như lợi suất vì cùng lý do đó. Mạng lưới tiền gửi được token hóa là phần tích cực trong phản ứng này. Các ngân hàng muốn tiền kỹ thuật số theo kịp tiền điện tử, và họ muốn nó vẫn là tiền ngân hàng.
Nhiều nhà hoạch định chính sách tin rằng các ngân hàng đang ở vị thế chiến thắng trong cuộc đua này. Quan chức Ngân hàng Anh Megan Greene lập luận tại một hội nghị vào cuối tháng Năm rằng các khoản tiền gửi được token hóa có khả năng sẽ thay thế stablecoin trong vòng năm năm tới, và chúng ta có thể một ngày nào đó tự hỏi vì sao lại mất quá nhiều thời gian để bàn về stablecoin. Cô ví von đây là một cuộc đua giữa ba loài vật, với CBDC là rùa chậm chạp, stablecoin là thỏ nhanh nhẹn, và các khoản tiền gửi được token hóa là con tê giác mà cô sẽ đặt cược.
Thống đốc Fed Christopher Waller đã phản bác tại cùng sự kiện này, bảo vệ các stablecoin như một sự cạnh tranh thanh toán lành mạnh và không có gì nguy hiểm về chúng. Sự chia rẽ này cho thấy câu hỏi này vẫn còn chưa được giải quyết rõ ràng, ngay cả trong số những người điều tiết nó.
Cũng có những lý do thực sự để giữ thái độ nghi ngờ đối với mạng lưới ngân hàng. Giám đốc thanh toán của Bank of America thừa nhận rằng khách hàng chưa “đổ xô đến” để nạp tiền được token hóa, và mạng lưới này vẫn chưa chọn nhà cung cấp blockchain, đồng thời thời gian ra mắt vẫn còn hơn một năm nữa.
Hầu hết người dùng sớm được kỳ vọng sẽ là các công ty đa quốc gia lớn xử lý quỹ và thanh toán xuyên biên giới, điều này có nghĩa là các khoản nạp được token hóa có thể vẫn là công cụ bán sỉ dành cho các tổ chức lớn trong một thời gian, để lại stablecoin thống trị phía mở và công khai của crypto.
Việc áp dụng cần thời gian, và mục tiêu năm 2027 mang lại khoảng thời gian dài để các công ty stablecoin thiết lập mối quan hệ với các bên chấp nhận thanh toán, ứng dụng fintech và hệ thống trả lương trước.
Cuộc thi này cuối cùng sẽ định hình tốc độ dòng tiền di chuyển, ai kiểm soát các tuyến đường mà tiền di chuyển qua, và liệu bạn có thể kiếm được gì từ số dư tiền kỹ thuật số hay không. Stablecoin đã có thể thanh toán trong vài giây, bất kỳ giờ nào, bất kỳ ngày nào. Các ngân hàng muốn các khoản nạp được token hóa đạt được tốc độ tương tự, đồng thời giữ tiền trong các tài khoản có hình thức và hành vi giống như các tài khoản mà mọi người hiện đang có.
Phiên bản được chấp nhận rộng rãi sẽ quyết định liệu các đồng đô la kỹ thuật số hàng ngày có chạy trên các mạng tiền điện tử mở hay trong các hệ thống ngân hàng đóng, và liệu chúng có trả cho bạn một phần lãi suất mà các khoản dự trữ đó tạo ra hay không.
Đó là cuộc chiến mà dự luật nhà ở đã đẩy sang phía trước. Dự luật đã giải quyết rõ ràng một điều: Fed không thể phát hành CBDC bán lẻ trước năm 2031. Quyết định lớn hơn hiện nay thuộc về các công ty tiền điện tử và các ngân hàng: bên nào sẽ phát hành đồng đô la kỹ thuật số mà người Mỹ thực sự sẽ sử dụng. Lựa chọn này sẽ phụ thuộc vào các quy tắc mà các nhà quản lý vẫn đang soạn thảo, bao gồm mức lợi nhuận mà mỗi bên có thể cung cấp và mức độ giám sát chặt chẽ của mỗi bên.
Có một chút bất ổn về việc lệnh cấm có trở thành luật đúng hạn hay không. Tổng thống Trump đột ngột hủy buổi lễ ký kết dự kiến vào ngày 24 tháng Sáu, liên kết nó với một dự luật bỏ phiếu riêng mà ông muốn được thông qua trước, dù các nhà lãnh đạo Hạ viện kỳ vọng ông sẽ ký gói nhà ở trong vòng vài ngày tới, bất kể điều đó. Những màn chính trị xung quanh việc ký kết sẽ tiếp tục, nhưng bản chất bên dưới nó đều hướng đến cùng một hướng.
CBDC của Fed đã bị đóng băng, và phần lớn đất nước sẽ không nhận ra vì nó vốn dĩ không bao giờ xảy ra. Nhưng những đồng đô la kỹ thuật số mà mọi người thực sự sử dụng là nhanh hơn những gì cuộc tranh luận về CBDC gợi ý. Quốc hội đã đóng băng phiên bản của chính phủ, trong khi các phiên bản tư nhân tiếp tục phát triển nhanh chóng, với các ngân hàng đã sẵn sàng cho việc ra mắt.
Bài viết Congress cấm giới thiệu bất kỳ CBDC nào trong 4 năm tới – nhưng cuộc chiến về tiền kỹ thuật số mới chỉ bắt đầu xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.