Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã tăng gấp đôi quy mô các hoạt động mua lại trái phiếu của chính phủ. Thị trường trái phiếu đáp lại: “Cảm ơn, nhưng không cần.”
Lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng lên khoảng 4,85% vào ngày 9 tháng 9, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023, đúng vào thời điểm chương trình mua mở rộng chuẩn bị bắt đầu. Lãi suất trái phiếu 30 năm tăng lên mức 5,2% đến 5,3%.
Điều Bessent công bố và lý do nó không giữ được
Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính đã công bố kế hoạch ít nhất gấp đôi quy mô hoạt động của chương trình mua lại trái phiếu, tăng từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi lần giao dịch. Sáng kiến mở rộng này nhắm vào các trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài và dự kiến diễn ra từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11.
Phản ứng ban đầu của thị trường đúng như những gì Bộ Tài chính mong muốn. Lợi suất trái phiếu 30 năm giảm gần 10 điểm cơ bản ngay sau đó.
Bessent mô tả sự mở rộng là một phần của “bộ công cụ lớn” và để ngỏ khả năng mở rộng hoạt động vượt quá 4 tỷ đô la tùy theo điều kiện kinh tế.
Một mô tả được lan truyền rộng rãi gọi chương trình này là “miếng dán cứu thương trên lỗ đạn.” Toán học giải thích lý do: nhu cầu phát hành trái phiếu kho bạc hàng quý lên tới hàng trăm tỷ đô la. Việc mua lại vài tỷ đô la thêm mỗi lần giao dịch gần như không đáng kể so với mức cung như vậy.
Bối cảnh 40 nghìn tỷ USD
Nợ công của Hoa Kỳ đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8 năm 2026. Chương trình mua lại hoạt động bằng cách mua các trái phiếu cũ, ít thanh khoản hơn và thay thế chúng bằng các đợt phát hành mới, có thể giúp ổn định điều kiện giao dịch và giảm phí mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ các trái phiếu chính phủ khó bán hơn.
Bộ Tài chính đồng thời đang nỗ lực tăng thanh khoản trong khi tràn ngập thị trường với nguồn cung mới để tài trợ cho các thâm hụt ngân sách kéo dài. Việc các doanh nghiệp vay nợ mạnh đã tạo thêm một lớp cạnh tranh khác cho đồng đô la của nhà đầu tư. Các căng thẳng địa chính trị, đặc biệt ở Trung Đông, đã duy trì kỳ vọng lạm phát ở mức cao.
Tại sao lợi suất tiếp tục tăng dù đã can thiệp
Việc mua lại không làm giảm tổng số tiền nợ đang lưu hành. Chúng chỉ đổi các trái phiếu cũ lấy các trái phiếu mới đồng thời cung cấp một khoản đệm thanh khoản khiêm tốn. Khi phát hành hàng quý được đo bằng hàng trăm tỷ đô la và các hoạt động mua lại được đo bằng hàng tỷ đô la ở mức số đơn vị, sự mất cân bằng cung - cầu vẫn giữ nguyên vững chắc.
Lợi suất trái phiếu 10 năm ở mức 4,85% mang lại những hệ quả thực tế vượt ra ngoài các bàn giao dịch trái phiếu. Lãi suất thế chấp, chi phí vay vốn doanh nghiệp và giá cả khoản vay mua xe đều lấy làm tham chiếu từ lợi suất trái phiếu kho bạc.
Việc mở rộng chương trình mua lại kéo dài đến đầu tháng 11. Nếu lợi suất vẫn duy trì ở mức cao hoặc tiếp tục tăng trong khoảng thời gian đó, áp lực sẽ gia tăng đối với Bộ Ngân khố yêu cầu hoặc là mở rộng quy mô chương trình một cách đáng kể, hoặc là thừa nhận rằng các hoạt động hỗ trợ thanh khoản đơn thuần không thể kiềm chế việc thị trường định giá lại rủi ro tài khóa của Mỹ.