Bank of New York Mellon vừa định giá cổ phiếu ưu đãi với biên độ điều chỉnh là 186,8 điểm cơ bản. Đây là mức định giá chặt nhất đối với công cụ vốn ngân hàng loại này kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Goldman Sachs và Citizens Financial Group đã làm theo trong vòng vài ngày sau đó, mỗi bên phát hành cổ phiếu ưu đãi riêng với mức độ chưa từng có tương tự.
Sự sôi động trong hoạt động diễn ra giữa ngày 22 và ngày 24 tháng 7 cho thấy một điều quan trọng: các nhà đầu tư rất khát vọng các sản phẩm sinh lời do ngân hàng phát hành đến mức họ sẵn sàng chấp nhận lợi suất từng được xem là quá mỏng manh chỉ vài năm trước.
Điều gì đang thực sự xảy ra ở đây
Cổ phiếu ưu đãi là một công cụ lai, kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Các ngân hàng phát hành chúng vì chúng được tính vào một loại vốn gọi là vốn Tier 1 bổ sung, hay AT1. “Biên độ điều chỉnh” là mức phí mà nhà đầu tư yêu cầu cao hơn mức lãi suất chuẩn để nắm giữ các công cụ này. Một biên độ thấp hơn có nghĩa là nhà đầu tư chấp nhận ít bồi thường hơn cho rủi ro. Với 186,8 điểm cơ bản đối với BNY Mellon, chúng ta đang nói về một mức phí rủi ro chưa từng mỏng đến thế kể từ lần cuối hệ thống tài chính toàn cầu suýt sụp đổ.
Thời điểm này không phải là ngẫu nhiên. Các cơ quan ngân hàng Hoa Kỳ đã tích cực thảo luận về các cải cách yêu cầu vốn, với các đề xuất nhằm làm cho việc tuân thủ hiệu quả hơn đối với các ngân hàng loại I và loại II. Các ngân hàng đang đua nhau khóa vốn chi phí thấp trong khi cơ hội vẫn còn rộng mở.
Rủi ro mà không ai muốn nói đến
Lần cuối cùng chênh lệch cổ phiếu ưu đãi ở mức chặt như vậy là khi Lehman Brothers vẫn còn tồn tại. Đối với các nhà đầu tư mua các cổ phiếu ưu đãi này, con số tính toán rất rõ ràng nhưng không mấy tích cực. Bạn đang chấp nhận mức bồi thường historically thấp để nắm giữ các công cụ được thiết kế nhằm hấp thụ tổn thất trước cổ phiếu phổ thông trong tình huống căng thẳng. Các chứng khoán AT1 thực chất được thiết kế để trở thành hàng phòng thủ đầu tiên khi ngân hàng gặp khó khăn. Hãy hỏi bất kỳ ai từng nắm giữ trái phiếu AT1 của Credit Suisse khi tổ chức này bị UBS sáp nhập.
Nếu các cơ quan ngân hàng Hoa Kỳ thực hiện giảm yêu cầu vốn đối với các GSIB, đây sẽ là sự nới lỏng đáng kể nhất trong quy định ngân hàng sau khủng hoảng trong hơn một thập kỷ.