Tác giả: Huohuo
Tiêu đề gốc: Mỹ và Nhật cùng mua yen, dùng can thiệp để mua thời gian
Tóm tắt ngắn
· Hoa Kỳ và Nhật Bản hiếm khi can thiệp chung vào yen, cặp USD/JPY giảm từ trên 163 xuống gần 156.
· Thị trường đang phân vân liệu hành động phối hợp có thể vượt qua chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật, mở rộng tài khóa và nhịp độ tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản hay không.
· Tài sản liên quan: USD/JPY, các cặp tiền yen chéo, chỉ số đô la Mỹ, chỉ số Nikkei, trái phiếu Nhật Bản, tài sản rủi ro.
Theo AP ngày 3 tháng 8, Tổng thống Mỹ Trump và Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katsunobu Kato xác nhận đã can thiệp vào thị trường ngoại hối. Trước đó, USD/JPY đã tăng lên trên mức 163, với JPY/USD gần mức thấp nhất trong 40 năm, sau đó giảm xuống khoảng 156,34 trong phiên sáng thứ Hai.
Vấn đề hiện tại trên thị trường rất rõ ràng: đợt phục hồi của yen này là do can thiệp phối hợp gây ra tình trạng ép vị ngắn hạn, hay là sự bắt đầu của việc điều chỉnh xu hướng của yen?
Cơ chế can thiệp ngoại hối không phức tạp. Chính phủ hoặc ngân hàng trung ương trực tiếp tham gia thị trường mua vào đồng nội tệ, dùng nguồn vốn lớn để hỗ trợ giá. Đối với các nhà đầu tư, sự tăng mạnh đột ngột của yen còn ảnh hưởng đến các giao dịch tài trợ bằng yen. Trong vài năm qua, yen có lãi suất thấp thường được sử dụng để mua các tài sản mang lại lợi suất cao; một khi yen phục hồi, thị trường chứng khoán Mỹ, tài sản tiền điện tử, chỉ số đô la Mỹ và thị trường chứng khoán Nhật Bản đều có thể bị ảnh hưởng.
Lần này được quan tâm nhiều hơn vì sự tham gia của Hoa Kỳ. Kể từ năm 2011, Mỹ và Nhật hiếm khi cùng hành động theo cách này. Câu chuyện chính thức do Goto Satsuki đại diện cho rằng, hành động phối hợp nhằm kiềm chế "suy giảm quá mức". Tuy nhiên, chính trị gia đối lập Ogawa Junya được cho là đã chỉ trích rằng, nếu không có điều chỉnh cấu trúc, can thiệp tạm thời khó có thể duy trì được vài ngày.
Mỹ tham gia tăng cường răn đe ngắn hạn
Cuộc phục hồi của yen lần này bắt nguồn chủ yếu từ việc điều chỉnh vị thế. Trước đó, USD/JPY đã tiếp cận mức 163, giao dịch yen yếu đã trở nên quá tải. Sau khi xuất hiện tín hiệu cùng vào thị trường của Mỹ và Nhật, các vị thế short sẽ đóng lệnh trước, khiến giá nhanh chóng được đẩy ngược trở lại.
Quy mô thực tế của việc mua yen lần này vẫn cần được xác nhận bởi dữ liệu hàng tháng chính thức. Thị trường ước tính dựa trên thông tin từ các nhà giao dịch và biến động tài khoản ngân hàng trung ương, quy mô có thể đạt hàng chục tỷ đô la Mỹ. Mức độ này đủ để thay đổi nhịp ngắn hạn, nhưng vẫn chưa đủ để chứng minh xu hướng đã thay đổi.
Các tín hiệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ cũng củng cố thêm tính răn đe. Theo Reuters trước đó báo cáo, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã thông báo cho một số ngân hàng rằng có thể cần chuẩn bị cho các can thiệp yen tiếp theo. Một số báo cáo khác cho biết, các bức ảnh tại hiện trường cho thấy các ghi chú liên quan đến kế hoạch mua yen. Ở đây nên hiểu là tư thế chính sách, chứ không phải cam kết chính thức đã được thực thi hoàn toàn.
Sự tham gia của Hoa Kỳ thay đổi cách tính rủi ro của các nhà giao dịch. Trước đây, khi Nhật Bản can thiệp đơn phương, thị trường sẽ đặt câu hỏi Nhật Bản còn có thể bán bao nhiêu tài sản bằng đô la Mỹ và có thể duy trì trong bao lâu. Nếu Hoa Kỳ sẵn sàng hợp tác, chi phí để đẩy tỷ giá USD/JPY trở lại vị trí cực đoan trong ngắn hạn sẽ cao hơn.
Nhưng can thiệp giải quyết vấn đề tốc độ, không phải vấn đề hướng đi. Miễn là lãi suất Mỹ vẫn cao rõ rệt so với Nhật Bản, logic lợi nhuận từ vay yen và mua tài sản đô la Mỹ vẫn còn tồn tại. Thị trường ngoại hối sẽ tôn trọng lệnh mua của chính phủ, nhưng sẽ không từ bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất chỉ vì một lần mua vào.
Thời hạn hiệu lực của tín hiệu từ Ngân hàng Nhật Bản
Việc can thiệp cần chuyển từ “đánh một cái” sang “duy trì một thời gian”, cần sự phối hợp của Ngân hàng Nhật Bản. Ngân hàng Nhật Bản lần này giữ mục tiêu lãi suất vay qua đêm không có tài sản đảm bảo ở mức khoảng 1,0%, nhưng thông điệp sau cuộc họp thiên về cứng rắn. Phát biểu của Ueda Kazuo khiến thị trường tiếp tục duy trì kỳ vọng về việc tăng lãi suất tiếp theo.
Tín hiệu hawkish có nghĩa là ngân hàng trung ương dù không tăng lãi suất lần này, nhưng sẵn sàng để thị trường định giá trước các hành động tương lai. Chỉ cần nhà đầu tư tin rằng lãi suất Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng, sức hút của việc bán khống yen sẽ giảm xuống.
Đây cũng là yếu tố cốt lõi quyết định liệu đà phục hồi của yen có thể kéo dài hay không. Nếu kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng Chín tiếp tục gia tăng, thị trường sẽ có xu hướng hiểu cuộc can thiệp lần này là một loạt hành động phối hợp: chính phủ trước tiên kiềm chế biến động tỷ giá, sau đó Ngân hàng Nhật Bản bù đắp khoảng trống cơ bản bằng lãi suất. Các vị thế mua USD/JPY sẽ thận trọng hơn, và các giao dịch tài trợ bằng yen cũng có thể giảm đòn bẩy.
Nếu Ngân hàng Nhật Bản chỉ mới có lập trường cứng rắn về mặt lời nói mà vẫn tiếp tục hoãn tăng lãi suất, thị trường sẽ nhanh chóng thử lại ngưỡng hỗ trợ chính thức. Trong quá khứ, Nhật Bản đã nhiều lần can thiệp và mang lại đợt phục hồi ngắn hạn, nhưng khi chênh lệch lãi suất không thu hẹp rõ rệt, hiệu quả thường suy giảm nhanh chóng.
Ôgawa Jun'ya chỉ trích "không thể duy trì được vài ngày" nhắm vào thời hạn hiệu lực. Thị trường ngoại hối không sợ chính phủ mua một lần, mà sợ rằng khung chính sách thực sự thay đổi. Nếu khung không thay đổi, can thiệp giống như một lời cảnh báo chi phí cao.
Chương trình giảm thuế làm suy yếu độ tin cậy dài hạn
Vấn đề của yen vẫn đang bị kẹt ở khía cạnh tài chính. Chính phủ Nhật Bản vừa phải ổn định tỷ giá hối đoái, vừa phải đáp ứng áp lực chính trị trong nước về việc giảm thuế và hỗ trợ tài chính. Việc kết hợp hai hướng này khiến thị trường nghi ngờ liệu các mục tiêu chính sách có nhất quán hay không.
Việc giảm thuế sẽ cải thiện dòng tiền ngắn hạn của cư dân và doanh nghiệp, nhưng nếu nhà đầu tư cho rằng điều này sẽ làm gia tăng thâm hụt và áp lực phát hành trái phiếu, đồng yen có thể chịu áp lực. Thị trường sẽ đặt câu hỏi liệu chính phủ Nhật Bản đang thắt chặt điều kiện tài chính để ổn định đồng yen, hay đang dùng mở rộng tài khóa để hỗ trợ nền kinh tế.
Trong chỉ trích của Ogawa Junya, phần thực sự ảnh hưởng đến định giá thị trường là ông liên kết can thiệp với nỗ lực của Thủ tướng Takaichi Sanae trong việc thúc đẩy đảng Dân chủ Tự do tổng hợp ý kiến giảm thuế. Điều này chỉ ra sự căng thẳng giữa chính sách tài khóa và tỷ giá hối đoái: chính phủ có thể mua yen bằng dự trữ ngoại hối, nhưng nếu chính sách tài khóa tiếp tục gửi tín hiệu nới lỏng, thị trường tỷ giá sẽ nghi ngờ mức độ bền vững của sự ổn định.
Đối với Nhật Bản, đồng yen yếu cũng không chỉ đơn thuần là lợi ích cho xuất khẩu. Đồng yen quá yếu sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu, thu hẹp sức mua của người dân và khiến áp lực lạm phát khó kiểm soát hơn. Chính phủ cần ngăn chặn tình trạng giảm giá mất kiểm soát, đồng thời không muốn tăng lãi suất quá nhanh gây tổn hại đến nền kinh tế và tài chính công.
Cuộc can thiệp chung giữa Mỹ và Nhật lần này có cường độ rất cao, nhưng nó không tự động xóa bỏ những mâu thuẫn cốt lõi. Nó giống như kéo thị trường từ trạng thái bán khống đơn phương đồng yen trở lại trạng thái chờ xác nhận chính sách.
Tháng 9, lãi suất và chính sách tài chính được kiểm tra
Liệu USD/JPY có thể duy trì trong phạm vi sau can thiệp hay không, biến số cốt lõi không phải là đã mua bao nhiêu yen, mà là liệu Ngân hàng Nhật Bản và chính phủ có thể đưa ra tín hiệu nhất quán hay không.
Nếu Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục củng cố lộ trình tăng lãi suất trong tháng 9, thậm chí thực hiện các hành động cụ thể, thị trường có thể tái đánh giá can thiệp này như điểm khởi đầu của việc điều chỉnh xu hướng. Khi đó, không chỉ các vị thế mua USD/JPY chịu áp lực, mà cả các giao dịch chéo tài sản phụ thuộc vào vốn vay Yên Nhật với lãi suất thấp cũng sẽ bị ảnh hưởng.
Nếu việc tăng lãi suất không xảy ra, chương trình giảm thuế tiếp tục củng cố kỳ vọng về mở rộng tài chính, thì sự phục hồi của yen có khả năng quay trở lại một đợt ép vị thế giai đoạn. Sự tham gia của Hoa Kỳ có thể tăng cường sức răn đe ngắn hạn, nhưng không thể giải quyết lâu dài các vấn đề về chênh lệch lãi suất và độ tin cậy tài chính của Nhật Bản.
Mỹ và Nhật cùng mua yen, cho thấy ngưỡng chính sách cứng hơn kỳ vọng của thị trường. Để yen chuyển từ phản hồi thành đảo chiều, vẫn cần Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và chính sách tài chính đưa ra cùng một câu trả lời.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm trò chuyện TG của BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Theo dõi BitPush trên TG: https://t.me/bitpush