Hoa Kỳ và Nhật Bản vừa thực hiện can thiệp tiền tệ phối hợp đầu tiên trong 15 năm. Bây giờ họ không thể thống nhất về bước tiếp theo.
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã chỉ trích công khai Ngân hàng Nhật Bản vào ngày 2 tháng 8 vì chậm trễ trong việc chuẩn hóa chính sách tiền tệ, gọi ngân hàng trung ương này là “đi sau đường cong” về lạm phát. Bình luận này được đưa ra vài giờ sau khi Washington và Tokyo cùng can thiệp để hỗ trợ đồng yen, vốn đã giảm mạnh xuống mức khoảng 164 so với đô la, mức yếu nhất trong gần bốn thập kỷ.
Một miếng dán $36-59 tỷ
Cuộc can thiệp phối hợp, được thực hiện vào khoảng ngày 2-3 tháng Tám, cho thấy Nhật Bản đã chi khoảng 36-59 tỷ USD để bảo vệ đồng tiền của mình. Hoa Kỳ cũng đóng góp, khiến đây trở thành hoạt động mua yen chung đầu tiên kể từ năm 2011, khi hai quốc gia hợp tác sau thảm họa Fukushima.
Nó đã hoạt động, ít nhất là trong thời gian ngắn. Yên phục hồi trở lại vùng 155-157 trong những ngày tiếp theo, giảm đáng kể từ mức thấp nhất trong gần 40 năm.
Nhưng Bessent đã làm rõ rằng can thiệp này đi kèm với những điều kiện kèm theo. Theo ông, các hoạt động trên thị trường tiền tệ chỉ là giải pháp ngắn hạn. Giải pháp thực sự, ông lập luận, là BoJ thực sự tăng lãi suất, một điều mà ngân hàng trung ương này đã ngần ngại thực hiện một cách đáng kể bất chấp áp lực lạm phát kéo dài.
Vị thế lúng túng của BoJ
BoJ đã giữ lãi suất chính sách ở mức 0% trong cuộc họp ngày 30-31 tháng Bảy, chỉ vài ngày trước khi can thiệp. Tuy nhiên, quyết định này không nhất trí. Những chia rẽ nội bộ ngày càng rõ ràng, với các phiếu biểu quyết phân chia gần đây về các quyết định chính sách cho thấy một phe trong ngân hàng trung ương đang thúc đẩy các hành động theo hướng cứng rắn.
Mặc dù giữ mức lãi suất ổn định, BoJ đã gửi tín hiệu cứng rắn, cho thấy khả năng thắt chặt chính sách có thể xảy ra tại cuộc họp tiếp theo dự kiến vào ngày 16-17 tháng Chín. Các chuyên gia phân tích ngày càng dự đoán khả năng tăng lãi suất vào tháng Chín là kết quả có khả năng nhất, chịu ảnh hưởng bởi cả dữ liệu lạm phát và áp lực công khai bất thường từ Bộ Tài chính Mỹ.
Chiến lược rộng hơn của Bessent
Bộ trưởng Tài chính cũng kêu gọi mở rộng cơ chế repo FIMA của Cục Dự trữ Liên bang, hiện đang bị giới hạn ở mức 60 tỷ USD, để đảm bảo nguồn thanh toán đô la Mỹ đầy đủ khi các ngân hàng trung ương đồng minh cần bảo vệ tiền tệ của họ.
Cơ chế cho vay FIMA cho phép các ngân hàng trung ương nước ngoài hoán đổi tạm thời các khoản nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lấy đô la. Nếu Nhật Bản đang tiêu tốn hàng chục tỷ đô la trong các hoạt động can thiệp, việc có quyền truy cập đáng tin cậy vào thanh khoản đô la trở thành một nhu cầu chiến lược, chứ không còn là sự tiện lợi.
Những điều nhà đầu tư nên theo dõi
Cuộc họp tháng Chín của Ngân hàng Nhật Bản hiện là sự kiện chính sách tiền tệ quan trọng nhất trên lịch đối với bất kỳ ai có exposure đến tài sản Nhật Bản. Việc tăng lãi suất, ngay cả khi ở mức khiêm tốn, cũng sẽ đại diện cho một sự thay đổi tâm lý đáng kể đối với một ngân hàng trung ương đã dành hàng thập kỷ làm biểu tượng toàn cầu của chính sách tiền tệ siêu nới lỏng.
Các trái phiếu chính phủ Nhật Bản có khả năng bị bán tháo nếu BoJ thắt chặt chính sách, đẩy lợi suất tăng cao. Nikkei cũng có thể đối mặt với áp lực giảm, vì những năm tăng trưởng cổ phiếu vừa qua một phần được thúc đẩy bởi tiền rẻ và đồng yen yếu, giúp tăng lợi nhuận của các công ty xuất khẩu. Một đồng yen mạnh hơn sẽ đảo ngược xu hướng này, khiến hàng xuất khẩu của Nhật Bản đắt hơn trên thị trường toàn cầu.
Đối với dòng vốn xuyên biên giới, lãi suất cao hơn của Nhật Bản sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa yên và đô la, có thể dẫn đến việc giải phóng các giao dịch carry, nơi nhà đầu tư vay yên với chi phí thấp để đầu tư vào các tài sản mang lại lợi suất cao hơn ở nơi khác. Lần cuối cùng một bất ngờ chính sách của BoJ làm gián đoạn các giao dịch carry, vào mùa hè năm 2024, đã gây ra đợt bán tháo mạnh mẽ trên toàn cầu đối với các tài sản rủi ro.