Hai nền kinh tế lớn nhất thế giới đang chơi trò kéo co với nguồn cung đồng toàn cầu. Dự trữ trên Sàn giao dịch giao sau Thượng Hải đã giảm 82% kể từ đầu tháng Năm, xuống còn khoảng 69.000 tấn vào cuối tháng Bảy, mức thấp nhất trong khoảng hai năm rưỡi.
Trong khi đó, ở phía bên kia Thái Bình Dương, lượng hàng tồn kho của COMEX tại Mỹ đã tăng vượt quá 650.000 tấn, mức cao kỷ lục, tăng hơn 40% kể từ đầu năm. Kim loại này không hề biến mất. Nó chỉ đã được chuyển đi.
Một câu chuyện về hai kho hàng
Các kho hàng của London Metal Exchange đã giảm 28% trong cùng khoảng thời gian mà các kho hàng của COMEX đang dần đầy lên. Các nhà mua Mỹ đang tích trữ trước các mức thuế có thể áp dụng đối với nhập khẩu đồng tinh luyện, tạo ra một động lực khiến các nhà nhập khẩu Mỹ kéo kim loại về phía tây, trong khi các nhà mua Trung Quốc đang khẩn trương tìm cách đảm bảo lượng còn lại ở mọi nơi khác.
Tại Trung Quốc, phí spot nội địa tăng lên 435 nhân dân tệ, tương đương khoảng 61 USD mỗi tấn, vào giữa tháng Bảy, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2025. Phí nhập khẩu tại Yangshan đạt 103 USD mỗi tấn trong cùng khoảng thời gian.
Đồng COMEX đang giao dịch gần mức 6,55 USD mỗi pound, trong khi LME dao động quanh mức 13.850 USD mỗi tấn.
Tại sao cả hai quốc gia lại muốn đồng nhiều đến vậy
Sự khát vọng của Trung Quốc đối với kim loại màu đỏ đang được thúc đẩy bởi các nỗ lực xây dựng hạ tầng AI, mở rộng điện khí hóa và nâng cấp lưới điện. Phía Mỹ mang tính chất phòng thủ hơn: kỳ vọng về thuế quan đối với nhập khẩu đồng tinh chế đã biến các kho COMEX thành các kho dự trữ chiến lược, khi người mua tích trữ kim loại trước khi chi phí nhập khẩu tăng lên.
Bên cung không hỗ trợ
Các gián đoạn sản xuất nghiêm trọng đã ảnh hưởng đến hoạt động tại Chile và Indonesia, hai trong số những quốc gia sản xuất đồng quan trọng nhất thế giới. Cộng hòa Dân chủ Congo đã thêm một lớp phức tạp khác khi cấm xuất khẩu concentrate đồng, làm tình hình vốn đã khan hiếm trở nên chặt chẽ hơn nữa.
Những điều cần theo dõi từ đây
Hướng đi của chính sách thuế quan của Mỹ đối với đồng tinh luyện sẽ là biến số quan trọng nhất xác định liệu sự tái phân bổ địa lý này sẽ trở nên vĩnh viễn hay đảo ngược. Khi phí Yangshan đạt mức 103 USD/tấn, điều này cho thấy các nhà nhập khẩu Trung Quốc đang gánh chịu chi phí bổ sung đáng kể để đảm bảo kim loại vật chất. Những gián đoạn khai thác ở Chile, Indonesia và DRC thêm một chiều kích cấu trúc, vì việc khôi phục sản lượng khai thác bị mất cần thời gian được tính bằng năm, không phải quý.