Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ gần 5%, tác động đến cổ phiếu, vàng và tài sản kỹ thuật số

Trong đợt biến động thị trường này, nhân vật chính thực sự không phải là một cổ phiếu cụ thể, cũng không phải là một ngành cụ thể, mà là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đang tiến gần trở lại mức then chốt.

Ngày 1 tháng 9, dữ liệu thị trường từ BiyaPay cho thấy ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm mạnh. Chỉ số Dow giảm 0,8%, chỉ số S&P 500 giảm 0,7%, chỉ số Nasdaq giảm 1%, các chỉ số chính đã ghi nhận ngày giảm thứ ba liên tiếp. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4,79%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm cũng gần mức 5,3%. Giá dầu tăng, lo ngại lạm phát, cuộc họp của Fed vào tháng 9 sắp tới, cùng với áp lực tài chính của Mỹ, các yếu tố này chồng chéo lên nhau khiến thị trường tự nhiên bắt đầu tính toán lại.

Vì nó là một trong những yếu tố tham chiếu quan trọng nhất trong định giá tài sản toàn cầu. Khi lãi suất tăng, cổ phiếu, vàng và tài sản số đều sẽ được đưa vào cùng một bảng để so sánh lại. Thị trường chứng khoán Mỹ cần xem xét liệu định giá có còn duy trì được không, vàng cần theo dõi lãi suất thực và đồng USD sẽ diễn biến ra sao, trong khi các tài sản số như Bitcoin và Ethereum thì phụ thuộc nhiều hơn vào thanh khoản và sự ưa thích rủi ro.

Đó cũng là lý do tại sao việc trái phiếu Mỹ tiến gần 5% không thể chỉ được xem là sự biến động riêng của thị trường trái phiếu.

Khi trái phiếu Mỹ dao động, thị trường chứng khoán Mỹ trở nên lo lắng—đây không phải là câu chuyện mới. Nhưng lần này, áp lực không chỉ đến từ Fed, mà còn từ giá dầu, thâm hụt ngân sách, nhịp độ chính sách của chính quyền Trump, cùng nhu cầu huy động vốn do chi tiêu vốn AI tạo ra. Điều thị trường thực sự lo ngại không phải là biến động trong một ngày, mà là môi trường lãi suất cao có thể kéo dài lâu hơn dự kiến.

Khi mối liên hệ giữa các tài sản này ngày càng chặt chẽ, việc chỉ quan sát một thị trường duy nhất dễ bỏ sót tín hiệu. Ví dụ, trong ứng dụng BiyaPay, bạn có thể theo dõi đồng thời diễn biến giá của các tài sản như thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường chứng khoán Hồng Kông, BTC, ETH... Với tư cách là nền tảng cấu hình tài sản toàn diện, BiyaPay bao phủ nhiều bối cảnh tài sản như tài sản kỹ thuật số, thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường chứng khoán Hồng Kông và chuyển đổi tiền pháp định, phù hợp hơn để quan sát sự thay đổi giá cả và chuyển đổi sở thích rủi ro giữa các thị trường khác nhau.

Đối với các diễn biến thị trường có độ biến động cao như thế này, điều quan trọng thực sự không phải là theo dõi một mức giá cụ thể, mà là nhận diện rõ ràng giữa trái phiếu Mỹ, đô la Mỹ, cổ phiếu công nghệ, vàng và tài sản số, cái nào phản ứng trước và cái nào đi theo. Khi đó, quay lại xem xét sự biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, vàng hoặc tài sản số, logic sẽ trở nên rõ ràng hơn nhiều.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang gần 4,8%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đang gần 5,3%, hai con số này cùng nhau phản ánh không chỉ là kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn, mà còn là sự định giá lại chi phí vốn dài hạn của thị trường.

Lãi suất ngắn hạn liên quan nhiều hơn đến chính sách của Fed, trong khi lãi suất dài hạn thì phức tạp hơn. Nó xem xét lạm phát, thâm hụt ngân sách, nguồn cung trái phiếu chính phủ, kỳ vọng tăng trưởng kinh tế và liệu nguồn vốn dài hạn có sẵn sàng tiếp nhận hay không. Quy mô nợ của Mỹ đã vượt quá 40 nghìn tỷ USD, áp lực chi trả lãi vay ngày càng gia tăng. Bộ Tài chính cần liên tục phát hành trái phiếu, và thị trường tất nhiên sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro.

Vấn đề của Trump nằm ở đây. Về mặt chính trị, ông tất nhiên mong muốn nền kinh tế mạnh, thị trường chứng khoán ổn định và chi phí huy động vốn thấp; nhưng thị trường trái phiếu không chỉ nghe những khẩu hiệu, mà còn quan tâm đến dữ liệu lạm phát, lộ trình tài khóa và tín nhiệm dài hạn. Nếu giá dầu tiếp tục tăng, áp lực lạm phát sẽ quay trở lại; nếu thâm hụt ngân sách không được thu hẹp, áp lực cung trái phiếu kỳ hạn dài cũng khó có thể biến mất. Chỉ cần những yếu tố này còn tồn tại, lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ không dễ dàng bị giảm một cách đơn giản.

Vì vậy, trọng tâm của đợt thị trường này không chỉ đơn thuần là “Liệu Fed có tăng lãi suất hay không”, mà là dòng tiền đang nghi ngờ liệu môi trường lãi suất cao có kéo dài lâu hơn những gì trước đây từng tưởng tượng.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, ảnh hưởng trực tiếp nhất đến thị trường chứng khoán Mỹ là áp lực định giá. Đặc biệt, các cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu AI và các phân khúc tăng trưởng cao thường chứa đựng kỳ vọng tăng trưởng tương lai cao. Khi lãi suất phi rủi ro tăng lên, sức hấp dẫn của dòng tiền tương lai sau khi chiết khấu sẽ giảm xuống, và mức độ dung thứ của thị trường đối với các tài sản định giá cao cũng sẽ giảm theo.

Đây cũng là lý do tại sao Nasdaq thể hiện yếu hơn trong đợt điều chỉnh này. Chủ đề AI chưa bị bác bỏ; điện toán đám mây, chip, trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng năng lượng vẫn là những hướng được thị trường quan tâm. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, chuỗi giá trị AI đã tăng quá nhanh trong quá khứ, khiến giá cổ phiếu của nhiều công ty đã phản ánh trước kỳ vọng tăng trưởng trong vài năm tới. Hiện nay, khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng trở lại, thị trường tất nhiên sẽ đặt câu hỏi: liệu đơn hàng có tiếp tục được thực hiện không, biên lợi nhuận gộp có duy trì được không, và chi tiêu vốn có đang ảnh hưởng đến dòng tiền không?

Nói một cách đơn giản, trong môi trường lãi suất thấp, thị trường sẵn sàng trả tiền cho những câu chuyện dài hạn; trong môi trường lãi suất cao, thị trường quan tâm nhiều hơn đến lợi nhuận, dòng tiền và sự chắc chắn.

Đây cũng là yếu tố then chốt tiếp theo đối với thị trường chứng khoán Mỹ. Không phải cứ báo cáo lợi nhuận tốt là giá sẽ tăng, hay业绩差 mới giảm, mà là chất lượng tăng trưởng mà công ty đưa ra có thể bù đắp được áp lực định giá do lãi suất tăng hay không.

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, ảnh hưởng đến vàng trở nên tinh vi hơn.

Vàng bản thân không mang lại lãi suất. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng và đồng USD mạnh lên, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ tăng lên, thường gây áp lực lên giá vàng. Sự điều chỉnh gần đây của vàng từ mức cao trước đó chính là do logic này. Dữ liệu thị trường cho thấy, vào ngày 1 tháng 9, hợp đồng tương lai vàng từng rơi xuống dưới mức 4.400 USD, đã điều chỉnh rõ rệt so với mức cao vào cuối tháng 8.

Nhưng vàng không phải là tài sản chỉ phụ thuộc vào lãi suất. Miễn là thị trường lo ngại về thâm hụt ngân sách, rủi ro địa chính trị, lạm phát tái diễn và niềm tin vào tiền tệ, vàng vẫn sẽ tiếp tục có nhu cầu trú ẩn an toàn và phòng ngừa rủi ro. Vì vậy, vàng hiện đang đối mặt với hai lực lượng: một bên là lợi suất cao và đồng USD mạnh đang kìm hãm giá, bên kia là rủi ro tài chính và địa chính trị đang hỗ trợ giá.

Điều này quyết định rằng vàng trong ngắn hạn không phù hợp để chỉ xem xét hai từ “tránh rủi ro”. Điều thực sự cần theo dõi là lãi suất thực tế. Nếu lãi suất danh nghĩa tăng nhanh hơn kỳ vọng lạm phát, vàng dễ chịu áp lực; nếu lo ngại về lạm phát và tài chính tiếp tục gia tăng, vàng có thể lại thu hút sự chú ý của dòng vốn.

Các tài sản số như Bitcoin và Ethereum cũng rất nhạy cảm với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Lý do không phức tạp: trong giao dịch ngắn hạn của tài sản số, thanh khoản và sở thích rủi ro chiếm trọng số lớn.

Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng và đồng USD mạnh lên, nguồn vốn thị trường có xu hướng quay trở lại các tài sản mang lại lợi nhuận chắc chắn hơn, khiến các tài sản rủi ro dễ chịu áp lực. Báo cáo cho thấy, vào ngày 1 tháng 9, Bitcoin đã giảm xuống khoảng 77.900 USD trước phiên giao dịch, chịu ảnh hưởng cùng với các cổ phiếu công nghệ Mỹ do lãi suất tăng. Điều này cho thấy trong bối cảnh áp lực vĩ mô mạnh, các tài sản kỹ thuật số không hoàn toàn tách rời khỏi môi trường thanh khoản toàn cầu.

Tuy nhiên, tài sản kỹ thuật số cũng có một mặt khác. Mỗi khi thị trường thảo luận về thâm hụt ngân sách Hoa Kỳ, tín dụng tiền tệ và áp lực nợ dài hạn, bitcoin lại được một phần vốn đưa vào khung “tài sản phòng ngừa vĩ mô” để quan sát. Nói cách khác, trong ngắn hạn nó sẽ bị áp lực bởi lãi suất cao, nhưng trong trung và dài hạn lại được định giá lại do các vấn đề tài chính và tiền tệ.

Đây chính là điểm phức tạp nhất của tài sản số hiện nay. Nó không phải là tài sản rủi ro thuần túy, cũng không phải là tài sản phòng vệ ổn định, mà đang chuyển đổi câu chuyện tùy theo bối cảnh thị trường. Khi lãi suất tăng, nó chịu áp lực cùng với các tài sản rủi ro; khi tín dụng tài khóa được thảo luận, nó lại có thể được quan tâm trở lại.

Cuộc họp FOMC tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang sẽ diễn ra vào ngày 15 đến 16 tháng 9. Trong bài phát biểu tại Jackson Hole, Walsh nhấn mạnh rằng mục tiêu lạm phát PCE 2% là mục tiêu cố định, và lãi suất ngắn hạn vẫn là công cụ chính để đạt được sứ mệnh kép. Ông cũng cho biết lạm phát PCE trong 12 tháng là 3,7%, biến động trong 6 tháng là 4,1%, và lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu.

Ảnh hưởng của đoạn này đến thị trường rất trực tiếp. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không đưa ra lộ trình rõ ràng, nhưng đã thông báo cho thị trường một điều: miễn là lạm phát không quay trở lại mục tiêu đủ nhanh, chính sách không thể dễ dàng chuyển sang nới lỏng.

Tiếp theo, dữ liệu phi nông nghiệp, CPI, PCE, giá dầu và tình hình đấu thầu trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng thị trường. Nếu dữ liệu tiếp tục mạnh hơn dự kiến hoặc áp lực lạm phát không có dấu hiệu giảm rõ rệt, lợi suất trái phiếu Mỹ có thể duy trì ở mức cao, đồng thời áp lực định giá trên thị trường chứng khoán Mỹ cũng sẽ tiếp tục tồn tại. Nếu dữ liệu kinh tế suy yếu rõ rệt, thị trường sẽ chuyển từ lo ngại lạm phát sang lo ngại tăng trưởng.

Đây cũng là điểm khiến việc đưa ra phán đoán về thị trường hiện tại trở nên khó khăn. Lạm phát chưa được giải quyết hoàn toàn, trong khi tăng trưởng lại không thể giảm tốc rõ rệt, Fed và thị trường đều đang chờ thêm bằng chứng.

Vì vậy, sau khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiến gần 5%, ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mỹ, vàng và tài sản số là có thật, chỉ là hướng đi không hoàn toàn giống nhau.

Thị trường chứng khoán Mỹ lo ngại nhất là việc định giá lại, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ và AI tăng trưởng. Vàng trong ngắn hạn bị áp lực bởi lãi suất cao và đồng USD mạnh, nhưng các rủi ro về tài khóa, địa chính trị và lạm phát vẫn tạo nền tảng hỗ trợ cho nó. Tài sản số thì nằm giữa áp lực thanh khoản và câu chuyện phòng ngừa rủi ro vĩ mô, do đó biến động ngắn hạn sẽ lớn hơn.

Liệu Trump có thể ổn định tâm lý thị trường hay không, cuối cùng vẫn phụ thuộc vào việc thị trường trái phiếu có chấp nhận hay không. Chỉ cần lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài tiếp tục ở mức cao, các tài sản toàn cầu sẽ liên tục trải qua quá trình định giá lại. Thị trường chứng khoán Mỹ đang theo dõi liệu lợi nhuận có thể bù đắp áp lực lãi suất hay không, vàng đang được đánh giá dựa trên lãi suất thực và nhu cầu trú ẩn an toàn, còn tài sản số đang phụ thuộc vào thanh khoản và sự ưa chuộng rủi ro.

Đợt thị trường này thực sự nhắc nhở thị trường rằng môi trường giao dịch trước đây chỉ tập trung vào câu chuyện tăng trưởng đang thay đổi. Sau khi chi phí vốn tăng trở lại, mỗi loại tài sản đều phải trả lời cùng một câu hỏi: kỳ vọng được phản ánh trong giá có còn chịu được kiểm nghiệm dưới lãi suất cao không?