Tác giả gốc: Lý Đan
Nguồn gốc bài viết: 华尔街见闻
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bassent cho biết vào thứ Hai theo giờ địa phương rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ thực hiện đợt mua lại trái phiếu tiếp theo vào ngày 9 tháng 9 và ngụ ý rằng các hoạt động liên quan sẽ tiếp tục được đẩy mạnh sau đó.
Bessenet cho biết sẽ thực hiện đợt mua lại trái phiếu tiếp theo vào ngày 9 tháng 9, hãy cùng theo dõi. Ông cũng cho biết Bộ Tài chính sẽ tiếp tục thực hiện kế hoạch đấu thầu trái phiếu kho bạc thông thường, “vì vậy quý tới các bạn sẽ còn nghe thấy tin tức từ chúng tôi”.
Trong bối cảnh Besent đưa ra các bình luận trên, thị trường đang theo dõi xem Bộ Tài chính Mỹ có tiếp tục mở rộng hỗ trợ cho thị trường trái phiếu dài hạn của Mỹ hay không.
Vào đầu thứ Hai tuần này, truyền thông Mỹ dẫn nguồn từ các quan chức Bộ Tài chính cho biết, Bộ Tài chính Mỹ đang xem xét sử dụng nguồn vốn từ Tài khoản chung của Bộ Tài chính (TGA) với quy mô gần 1 nghìn tỷ USD để tài trợ cho kế hoạch mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ đã được mở rộng gần đây. Tuy nhiên, các quan chức chưa tiết lộ chính xác số tiền sẽ được sử dụng và thời điểm bắt đầu. Các báo cáo liên quan cho thấy quy mô hiện tại của TGA khoảng 950 tỷ USD.
The additional buyback on September 9 takes effect, with Bensent stating the single transaction could exceed $4 billion.
Ngày 9 tháng 9 mà Bessenette nhắc đến không phải là ngày Bộ Tài chính tuyên bố tạm thời khởi động một kế hoạch mua lại mới vào thứ Hai, mà là ngày các biện pháp tăng cường mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn được công bố vào thứ Tư tuần trước chính thức có hiệu lực.
Vào thứ Tư tuần trước, ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ tuyên bố sẽ tăng ít nhất gấp đôi quy mô các hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu chính phủ danh nghĩa kỳ hạn 10 đến 20 năm và 20 đến 30 năm, với giới hạn quy mô mỗi lần giao dịch được nâng từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính khẳng định điều chỉnh này sẽ có hiệu lực từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến hết chu kỳ tái cấp vốn quý hiện tại, tức là ngày 4 tháng 11.
Bộ Tài chính lúc đó giải thích rằng việc tăng quy mô mua lại nhằm cung cấp thêm hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu danh nghĩa kỳ hạn dài, do Bộ liên tục nhận được nhiều báo giá chất lượng cao trong các hoạt động mua lại kỳ hạn dài, cho thấy mức độ tham gia mạnh mẽ của các bên tham gia thị trường vào các hoạt động liên quan.
Ngày sau khi Bộ Tài chính công bố kế hoạch trên, Besent đã mở rộng không gian để tăng quy mô mua lại vào thứ Năm tuần trước. Ông cho biết, quy mô đợt mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính có thể vượt quá 4 tỷ USD, và nói rằng “đây là một phân khúc thị trường có khối lượng giao dịch thấp”, và Bộ Tài chính có “công cụ đầy đủ” trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ.
Bessen cho rằng thị trường chưa chú ý đầy đủ đến các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không phản ánh đúng基本面, đặc biệt là tính thanh khoản của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm “đặc biệt khan hiếm”.
Về quy mô mua lại cụ thể có thể đạt đến mức nào, Bessent lúc đó cho biết “sẽ tùy thuộc vào điều kiện” và cho rằng “mọi biến động trong vòng 24 giờ đều chỉ là tiếng ồn”, trong khi Bộ Tài chính đang “cố gắng khôi phục sự cân bằng cho thị trường suy yếu”.
Do đó, ngày 9 tháng 9 đầu tiên có nghĩa là việc tăng cường mua lại đã được công bố trước đó chính thức bước vào giai đoạn thực thi; và tuyên bố trước đó của Bessent về “có thể vượt quá 4 tỷ đô la” đã tạo ra không gian cho quy mô thực tế cao hơn mức tối thiểu đã công bố trước đó.
Hơn một nghìn tỷ USD TGA có thể trở thành nguồn vốn cho các giao dịch mua lại, thị trường đánh giá lại lại “bộ công cụ”
Vào đầu thứ Hai, CNBC báo cáo rằng Bộ Tài chính đang xem xét sử dụng TGA với quy mô gần 950 tỷ USD để tài trợ cho kế hoạch mua lại trái phiếu đã được công bố mở rộng gần đây. Hai quan chức cấp cao của Bộ Tài chính cho biết, TGA được xem là nguồn vốn tiềm năng để mua một phần trái phiếu phi chuẩn, nhưng hiện chưa xác định được số tiền cụ thể hoặc thời điểm sử dụng.
Thông tin này đặc biệt đáng chú ý, vì trước đây, giả thuyết phổ biến trên thị trường cho rằng nguồn vốn để chính phủ mua lại là thông qua việc phát hành thêm trái phiếu kho bạc ngắn hạn để tài trợ cho việc mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn.
Nếu Bộ Tài chính áp dụng cách này, điều đó có nghĩa là tăng cung trái phiếu ngắn hạn đồng thời giảm cung trái phiếu dài hạn, tạo ra hiệu ứng tương tự như một “hoạt động xoay chiều” tài khóa về cấu trúc kỳ hạn nợ. Thị trường trước đây cũng đã từng thảo luận về sự tương đồng giữa các hoạt động của Bộ Tài chính và “hoạt động xoay chiều” lịch sử của Fed.
Nếu Bộ Tài chính trực tiếp sử dụng tiền mặt từ TGA để mua lại, điều đó có nghĩa là họ không cần hoàn toàn phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn mới để huy động vốn mua lại.
TGA gần 1 nghìn tỷ USD không có nghĩa là Bộ Tài chính dự định sử dụng gần 1 nghìn tỷ USD để mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Các báo cáo hiện tại chỉ cho thấy TGA được xem là nguồn vốn tiềm năng, nhưng Bộ Tài chính chưa công bố quy mô thực tế sẽ sử dụng.
Quan trọng hơn, TGA chính là tài khoản vận hành chính của Bộ Tài chính Mỹ tại Fed, dùng để quản lý các khoản thu chi hàng ngày của chính phủ. Số vốn thực tế mà Bộ Tài chính có thể sử dụng để mua lại còn bị ràng buộc bởi các yếu tố như chi tiêu chính phủ, kế hoạch phát hành nợ và mục tiêu quản lý số dư tiền mặt.
Do đó, điều thực sự đáng quan tâm đối với thị trường không phải là số dư tuyệt đối của TGA, mà là liệu Bộ Tài chính có sử dụng nguồn vốn này không, sử dụng bao nhiêu, và với nhịp độ nào để mua lại trái phiếu dài hạn của Mỹ.
Chỉ hỗ trợ một ngày, lợi suất dài hạn lại tăng trở lại
Bối cảnh trực tiếp khiến Bộ Tài chính mở rộng đột ngột việc mua lại trái phiếu dài hạn là lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ trước đó liên tục ở mức cao.
Sau khi thông báo được công bố vào ngày 19 tháng 8, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã giảm rõ rệt, thị trường coi đây là tín hiệu chính sách quan trọng nhằm giảm bớt áp lực tài trợ dài hạn của Bộ Tài chính.
Tuy nhiên, tác động tích cực này đã không kéo dài lâu.
Vào thứ Năm và thứ Sáu tuần trước, giá trái phiếu trung và dài hạn của Mỹ liên tục giảm trong hai ngày, tương đương với tác động tích cực từ việc Bộ Tài chính mở rộng mua lại chỉ kéo dài một ngày. Thị trường lại hướng sự chú ý về mức thâm hụt ngân sách lớn của Mỹ, nguồn cung nợ dài hạn và áp lực lạm phát.
Tuần trước, khi nhắc đến việc giá trái phiếu Mỹ giảm, các phương tiện truyền thông cho biết các nhà đầu tư cho rằng các biện pháp mới của Bộ Tài chính Mỹ có thể chỉ tạm thời kiềm chế chi phí vay tăng lên, và diễn biến thị trường làm nổi bật sự nghi ngờ của nhà đầu tư đối với hiệu quả của các biện pháp mới. Chiến lược gia Howard Du của TD Securities tại New York cho biết, thị trường “không hoàn toàn tin tưởng” rằng Bessent có thể thực sự kiềm chế lợi suất dài hạn.
Điều này cũng có nghĩa là, sau khi việc mua lại vào ngày 9 tháng 9 được tăng cường chính thức, trọng tâm của thị trường sẽ chuyển từ “Liệu Bộ Tài chính có can thiệp hay không” sang “Liệu việc can thiệp đó có thực sự thay đổi cung cầu trái phiếu kho bạc Mỹ về dài hạn hay không”.
Theo kế hoạch hiện tại được Bộ Tài chính công bố, kể từ ngày 9 tháng 9, giới hạn quy mô mỗi đợt mua lại trái phiếu kỳ hạn 10 đến 20 năm và 20 đến 30 năm đều ít nhất được tăng lên 4 tỷ USD. Bộ Tài chính trước đó cũng cho biết sẽ cung cấp thêm thông tin chi tiết về quy mô mua lại trong tương lai tại cuộc họp tái tài trợ theo quý vào ngày 4 tháng 11.
Do đó, ngày 9 tháng 9 sẽ trở thành mốc thời gian quan trọng để thị trường kiểm tra hiệu quả thực tế của việc mở rộng kế hoạch mua lại của Bộ Tài chính, trong khi tin tức về TGA vào thứ Hai càng làm gia tăng kỳ vọng của thị trường về quy mô “vũ khí” tương lai của Bộ Tài chính.
Nhưng dù cuối cùng việc mua lại được tài trợ bằng tiền mặt của TGA hay phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn, hành động này không thể đơn giản coi là nới lỏng định lượng của Fed. Bộ Tài chính có thể thay đổi cấu trúc kỳ hạn nợ và nhu cầu biên đối với các trái phiếu kho bạc cụ thể, nhưng thâm hụt ngân sách, quy mô nợ và nhu cầu tài trợ trong tương lai của toàn bộ nước Mỹ sẽ không vì thế mà biến mất.
Đối với trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn, yếu tố thực sự quyết định trung tâm lợi suất vẫn là tình hình tài chính Mỹ, lạm phát, tăng trưởng kinh tế và đánh giá của nhà đầu tư về nguồn cung trái phiếu kho bạc trong tương lai.