Biến động thị trường trái phiếu Chính phủ Mỹ tăng lên amid sự không chắc chắn về chính sách

Bài viết: Hứa Siêu, Wall Street See Văn

Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ đang truyền tải các tín hiệu áp lực ngày càng mạnh mẽ sang các nhóm tài sản khác, trong đó thị trường chứng khoán chịu ảnh hưởng đầu tiên.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đã tăng mạnh trong tuần trước, với lợi suất trái phiếu 30 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2007, và lợi suất trái phiếu 10 năm cũng vượt ra ngoài phạm vi giao dịch duy trì kể từ cuối năm 2023.

Đồng thời, chỉ số ICE Bank of America MOVE, đo lường mức độ biến động kỳ vọng trên thị trường trái phiếu Mỹ, đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 5, trong khi nhu cầu về các quyền chọn bán (put options) đặt cược vào sự giảm giá của trái phiếu tăng mạnh. Dữ liệu từ Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago cho thấy độ lệch của các quyền chọn bán một tháng gắn với ETF trái phiếu Mỹ kỳ hạn trên 20 năm của iShares đã tăng lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Trong tuần tới, chi tiết kế hoạch huy động vốn của Bộ Tài chính Mỹ và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 sẽ lần lượt được công bố, có thể làm gia tăng thêm sự biến động trên thị trường trái phiếu.

Bob Elliott từ Unlimited Funds gần đây đã viết trong bình luận: “Khó có thể xác định các thị trường tài sản khác như cổ phiếu có thể duy trì được bao lâu ở mức lãi suất hiện tại mà không bị kéo xuống.” Gennadiy Goldberg, Trưởng chiến lược lãi suất Mỹ tại TD Securities, cũng cảnh báo rằng sự không chắc chắn xung quanh hướng dẫn chính sách của Fed, kết hợp với nhiều yếu tố nhiễu như địa chính trị, đang khiến thị trường trở nên đầy rủi ro.

Động lực chính đằng sau đợt tăng lãi suất trái phiếu Mỹ này đến từ sự nghi ngờ của thị trường đối với niềm tin vào chính sách của Fed.

Kể từ khi Kevin Warsh nắm quyền điều hành Fed, ông đã thể hiện lập trường cứng rắn trong việc chống lạm phát, nhưng tỷ lệ lạm phát đã liên tục vượt quá mục tiêu chính sách 2% của Fed trong năm năm qua, khiến các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ liệu Fed có thực sự sẵn sàng tăng lãi suất trở lại hay không.

Vào thứ Tư tuần trước, Ủy ban quyết định lãi suất của Fed đã xuất hiện sự chia rẽ hiếm có – ba thống đốc ngân hàng liên bang khu vực bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, trái ngược với đa số thành viên trong ủy ban. Khi Walsh kết thúc buổi họp báo tuần trước, lợi suất trái phiếu dài hạn đột ngột tăng mạnh, trong khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn cùng lúc giảm, khiến chênh lệch giữa hai loại này thu hẹp mạnh mẽ. Phân tích từ dữ liệu thị trường Dow Jones cho thấy, đây là sự nén đường cong lợi suất lớn nhất trong các ngày họp chính sách của Fed kể từ năm 2023.

Goldberg từ TD Securities cho biết: “Thị trường đang đặt câu hỏi về mức độ kiên định của Fed trong việc kiểm soát lạm phát.” Ông đồng thời chỉ ra rằng, trong kịch bản cơ bản, không có lãi suất tăng trong hai năm nay và tới năm tới, nhưng xác suất tăng lãi suất đã “tăng đáng kể”.

Sự biến động trong tỷ suất sinh lời đã nhanh chóng lan sang thị trường phái sinh, khiến nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng mạnh.

Chỉ số MOVE của Bank of America ICE đạt mức cao nhất trong 5 tháng, cho thấy các nhà giao dịch đang tích cực phòng ngừa rủi ro lãi suất tăng thêm.

Đồng thời, tỷ lệ khối lượng giao dịch quyền chọn bán so với quyền chọn mua liên quan đến quỹ ETF trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 20 năm trở lên (TLT) đã tăng rõ rệt, các nhà phân tích tại Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago cho biết, độ lệch của quyền chọn bán TLT một tháng đã tăng lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Đặc biệt đáng chú ý là đợt tăng lãi suất dài hạn lần này lại diễn ra trái ngược với giá dầu thô—giá dầu giảm, chứ không tăng cùng với lãi suất, làm suy yếu thêm mối tương quan giữa lãi suất và giá dầu, đồng thời làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường.

Sự bất ổn trên thị trường trái phiếu Mỹ từ trước đến nay luôn là dấu hiệu báo trước rủi ro của thị trường chứng khoán, và tình hình hiện tại cũng khiến các nhà đầu tư trên thị trường vốn bị dồn vào thế khó.

Bob Elliott trong bình luận chỉ ra rằng mỗi khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ chạm hoặc gần mức hiện tại, áp lực thường bắt đầu lan sang các thị trường khác, trong đó thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng đầu tiên. Hiện tại, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã đạt 5,239%, lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,693%, cả hai đều ở vùng cao lịch sử.

Goldberg cũng thừa nhận rằng sự không chắc chắn địa chính trị do tình hình Iran, sự mơ hồ trong hướng dẫn chính sách của Fed, cùng với nhiều tín hiệu thị trường khác chồng chất, đã cùng tạo nên môi trường thị trường dễ tổn thương hiện nay. “Các yếu tố không chắc chắn đan xen lẫn nhau,” ông nói.

Tuần tới sẽ là giai đoạn then chốt để xác định liệu áp lực từ trái phiếu Mỹ này có lan rộng hay không.

Vào cuối tuần này, Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ công bố chi tiết kế hoạch tài trợ chính phủ mới nhất; bất kỳ thông tin nào vượt quá kỳ vọng đều có thể gây ra đợt biến động mới trên thị trường trái phiếu. Tuần này cũng sẽ có nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố liên tiếp, kết thúc bằng báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 vào thứ Sáu, dữ liệu việc làm sẽ ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng của thị trường về hướng đi chính sách của Fed.

Đồng thời, vào tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ và Fed đã phối hợp với các cơ quan Nhật Bản thực hiện một can thiệp phối hợp mang tính lịch sử nhằm ổn định đồng yen đang liên tục giảm giá. Các chuyên gia phân tích cho rằng, động lực một phần của phía Mỹ tham gia vào hành động can thiệp là để ngăn ngừa sự biến động tái phát trong thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.

Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá 30 nghìn tỷ USD là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, vừa là tài sản đảm bảo cốt lõi cho thanh khoản ngắn hạn của các tổ chức, vừa là điểm chuẩn định giá cho hàng nghìn tỷ USD nợ toàn cầu. Khi “gã khổng lồ ngủ quên” này liên tục trở nên bất ổn, những rung động của nó sẽ không chỉ giới hạn trong chính thị trường trái phiếu.