Chính phủ Hoa Kỳ cần hàng nghìn tỷ đô la để tài trợ cho thâm hụt. Các công ty AI cần thêm hàng nghìn tỷ đô la để xây dựng trung tâm dữ liệu, hệ thống điện và cơ sở hạ tầng máy tính.
Cả hai đều cuối cùng phụ thuộc vào một điều duy nhất: các nhà đầu tư sẵn sàng cung cấp vốn.
Điều đó không có nghĩa là có một đống tiền cố định có thể cạn kiệt đột ngột. Các thị trường vốn toàn cầu có thể mở rộng, các nhà đầu tư nước ngoài có thể mua thêm trái phiếu, và lợi suất cao hơn có thể thu hút nhu cầu mới.
Nhưng khi các chính phủ và doanh nghiệp đồng thời phát hành số lượng nợ lớn bất thường, người vay có thể phải cung cấp cho nhà đầu tư lợi nhuận cao hơn.
Điều gì thực sự có nghĩa là “lấn át”
Hiệu ứng lấn át truyền thống xảy ra khi chính phủ vay vốn làm tăng lãi suất và khiến việc vay vốn tư nhân trở nên đắt đỏ hơn.
Giả sử Bộ Tài chính cần bán hàng trăm tỷ đô la Mỹ trái phiếu bổ sung.
Các nhà đầu tư hiện có thêm nhiều chứng khoán chính phủ để lựa chọn. Để thuyết phục họ hấp thụ nguồn cung này, lợi suất trái phiếu kho bạc có thể cần tăng lên.
Các trái phiếu doanh nghiệp thường được định giá dựa trên các mức lợi suất đó.
Nếu trái phiếu kho bạc 10 năm mang lại lợi suất 4%, một công ty có xếp hạng cao có thể vay với lãi suất 4,8%. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên 5%, mức chênh lệch doanh nghiệp tương tự sẽ ngụ ý khoảng 5,8%.
Mức phần trăm bổ sung đó có thể rất quan trọng khi các công ty vay hàng chục tỷ đô la.
Sự năng động đặc biệt quan trọng đối với trí tuệ nhân tạo vì ngành này đòi hỏi vốn đầu tư cao bất thường. Các trung tâm dữ liệu cần GPU, thiết bị mạng, điện năng, hệ thống làm mát, đất đai và cơ sở hạ tầng bền vững.
Hướng dẫn của chúng tôi về AI financing cho thấy quá trình xây dựng ngày càng phụ thuộc vào trái phiếu, tín dụng tư nhân, thuê và tài trợ dự án thay vì chỉ dựa vào tiền mặt doanh nghiệp.
Các công ty AI đang trở thành những người vay lớn
Giai đoạn đầu tiên của làn sóng AI chủ yếu được tài trợ từ dòng tiền khổng lồ của các công ty công nghệ lớn.
Điều đó đang thay đổi.
Reuters báo cáo vào tháng Tám rằng Amazon, Alphabet, Meta và Oracle đã tăng đáng kể phát hành trái phiếu khi chi tiêu vốn liên quan đến AI đang tăng tốc. Chi tiêu của các hyperscaler có thể đạt khoảng 250 tỷ USD được tài trợ thông qua thị trường trái phiếu vào năm 2026 và có thể lên tới 400 tỷ USD vào năm 2027, tùy thuộc vào cách chi tiêu và dòng tiền phát triển.
T. Rowe Price ước tính chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu có thể đạt khoảng 5,5 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2026 đến 2030, đòi hỏi nguồn vốn từ trái phiếu tín nhiệm, tín dụng tư nhân, thị trường chứng khoán hóa và các kênh nợ khác.
Áp lực đã rõ ràng trong tài chính doanh nghiệp.
Chi tiêu AI tại các công ty công nghệ lớn nhất đã tăng nhanh đến mức dòng tiền tự do đang trở thành mối quan tâm quan trọng hơn đối với nhà đầu tư. Hướng dẫn của Coinpaper về việc chi tiêu AI có mang lại hiệu quả cho thấy tại sao lợi nhuận mạnh không đồng nghĩa với việc vẫn còn đủ tiền mặt để tài trợ cho cơ sở hạ tầng tương lai từ nội bộ.
| người vay | Tại sao cần vốn |
|---|---|
| Bộ Tài chính Hoa Kỳ | Thâm hụt, tái cấp vốn nợ hiện có |
| Hyperscalers | Máy chủ AI và trung tâm dữ liệu |
| Tiện ích | Cơ sở hạ tầng và thế hệ mới |
| Nhà phát triển trung tâm dữ liệu | Xây dựng và kết nối điện |
| Các công ty điện toán đám mây AI | GPU và mở rộng |
Chính phủ cũng đang vay mượn nặng nề
Đồng thời, Washington đang chạy thâm hụt khoảng 6% GDP, theo phân tích gần đây của Reuters.
Chi tiêu cao hơn, doanh thu thuế doanh nghiệp yếu hơn và chi phí lãi suất tăng cao có nghĩa là Bộ Tài chính phải tiếp tục phát hành một lượng lớn nợ. Reuters cũng lưu ý rằng đầu tư nhanh vào AI có thể tạm thời làm giảm doanh thu thuế vì các công ty được khấu hao nhanh hơn các chi phí vốn lớn.
Vì vậy, AI tạo ra một vòng phản hồi bất thường.
Sự bùng nổ công nghệ đòi hỏi đầu tư tư nhân khổng lồ, trong khi các ưu đãi thuế hỗ trợ khoản đầu tư này ban đầu có thể làm giảm doanh thu chính phủ—có thể đồng thời làm tăng vay nợ của Bộ Tài chính.
Cuộc cạnh tranh cũng không giới hạn ở thị trường Hoa Kỳ. Các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn của Hoa Kỳ ngày càng phát hành trái phiếu định danh bằng euro, gây lo ngại rằng các công ty công nghệ Mỹ có thể cạnh tranh với chính phủ và doanh nghiệp châu Âu để thu hút nhu cầu từ các nhà đầu tư trong khu vực.
Tại sao các nhà đầu tư nên quan tâm
Sự lấn át không có nghĩa là các dự án AI đột ngột ngừng nhận tài trợ.
Điều đó có nghĩa là giá vốn có thể tăng.
Lãi suất trái phiếu kho bạc cao hơn làm tăng chi phí vay vốn của doanh nghiệp, khiến trái phiếu chính phủ an toàn trở nên cạnh tranh hơn với cổ phiếu và làm giảm giá trị hiện tại mà các nhà đầu tư gán cho lợi nhuận công nghệ trong tương lai.
Đó là lý do tại sao lợi suất trái phiếu chính phủ cao hơn có thể ảnh hưởng đến các công ty AI hai lần: cơ sở hạ tầng của họ trở nên đắt đỏ hơn để tài trợ trong khi định giá cổ phiếu của họ cũng có thể giảm cùng lúc.
Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào những gì khoản đầu tư AI tạo ra.
Nếu AI tạo ra những lợi ích năng suất lớn, doanh thu thuế cao hơn và lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, nền kinh tế có thể dễ dàng hấp thụ cả vay công và vay tư.
Nếu lợi nhuận không như kỳ vọng, các nhà đầu tư có thể trở nên chọn lọc hơn nhiều.
Câu hỏi thực sự vì vậy không phải là liệu có đủ tiền trên thế giới hay không.
Đó là mức lợi suất mà các nhà đầu tư sẽ yêu cầu trước khi đồng ý tài trợ cho cả thâm hụt của Washington và một trong những làn sóng đầu tư doanh nghiệp lớn nhất trong lịch sử.