Các công ty công nghệ lớn tiếp tục nâng mức chi tiêu vốn cho AI lên mức kỷ lục mới, nhưng báo cáo tài chính mạnh mẽ của Alphabet cũng không thể xoa dịu lo ngại của thị trường về hiệu quả đầu tư, khiến chỉ số Seven Giants mất gần 800 tỷ USD giá trị thị trường trong một ngày. Tesla là nơi bị ảnh hưởng nặng nề nhất, giảm hơn 14%, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3/2025, với lợi nhuận ròng quý II thấp hơn kỳ vọng và biên lợi nhuận gộp tiếp tục giảm. Google giảm hơn 7%, tổng vốn hóa thị trường rơi xuống dưới 400 tỷ USD. Về mặt địa chính trị, nhóm Houthi đã sử dụng tên lửa và máy bay không người lái tấn công hai tàu chở dầu của Ả Rập Xê Út, khiến giá dầu Brent từng vượt ngưỡng 100 USD, lần đầu tiên trong gần hai tháng. Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã liên tục duy trì trên 5% trong nhiều ngày liền, thiết lập kỷ lục dài nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007.
Market Performance
Nasdaq giảm 2,15%, S&P 500 giảm 1,21%, Dow Jones giảm 0,97%. Chỉ số Bảy ông lớn công nghệ giảm 4,8%, vốn hóa thị trường mất 797 tỷ USD trong một ngày.
Tesla giảm hơn 14%, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ ngày 11 tháng 3 năm 2025, khi lợi nhuận ròng quý hai không đạt kỳ vọng và biên lợi nhuận gộp tiếp tục giảm. Google giảm hơn 7%, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ ngày 8 tháng 5 năm 2025, vốn hóa thị trường tổng thể rơi xuống dưới 4 nghìn tỷ USD.
Các cổ phiếu lưu trữ tăng điểm trái chiều, có thể do tin tức Google tăng chi tiêu cho AI, Micron tăng 3,2%, SK Hynix tăng 2,56%, SanDisk tăng 0,69%.
Giá kết thúc của dầu WTI tăng 6,17%, lên 92,19 USD/thùng. Giá kết thúc của dầu Brent tăng 7,04%, lên 100,69 USD/thùng, đạt mức cao nhất trong gần hai tháng. Vàng COMEX giảm 2%, xuống 4.052,3 USD/ounce. Bạc COMEX giảm 3,99%, xuống 57,895 USD/ounce.
Bitcoin mở cửa ở mức 66.081,05 USD, giảm 0,6% so với ngày trước đó và từng giảm xuống mức 65.054,55 USD trong ngày. Ethereum mở cửa ở mức 1.933,32 USD, tăng 0,3% và cũng giảm xuống mức 1.899,38 USD trong ngày.
Vĩ mô và dự báo
Vấn đề lần này của Tesla nghiêm trọng hơn so với kỳ vọng của thị trường. Con số doanh thu bản thân không tệ, tăng 26% so với cùng kỳ, nhưng điều khiến nhà đầu tư lo lắng thực sự là lợi nhuận giảm mạnh cùng với lần đầu tiên sau hai năm xuất hiện dòng tiền ròng âm. Công ty giải thích rằng hiện đang bước vào giai đoạn mở rộng đầu tư mạnh nhất từ trước đến nay, riêng chi phí cho AI và robot đã lên tới 5,8 tỷ USD trong một quý. Lý do này có thể thuyết phục thị trường hay không, sẽ được xác định qua biểu hiện dòng tiền trong vài quý tới.
Tình hình của Alphabet vẫn duy trì như nhận định được tiết lộ vào ngày hôm trước: doanh thu và tốc độ tăng trưởng của bộ phận điện toán đám mây đều rất ấn tượng, nhưng dòng tiền tự do lần đầu tiên trong lịch sử chuyển sang âm, mức chi tiêu vốn tối đa cả năm được điều chỉnh lên 205 tỷ USD. Bản báo cáo này không xua tan được sự nghi ngờ của thị trường về tính bền vững của chi tiêu AI, mà ngược lại còn làm gia tăng lo ngại, khiến cổ phiếu Google giảm sâu hơn 7% trong phiên giao dịch.
Một nhà phân tích đã ví von rằng thị trường vẫn chưa từ bỏ ý tưởng về AI, nhưng những ngày mà người ta sẵn sàng mua theo những bức tranh vẽ đẹp đẽ về Bitcoin đã qua đi. Giờ đây, trách nhiệm thuộc về ban quản lý; trong các cuộc gọi báo cáo tài chính sắp tới, điều mọi người thực sự muốn nghe là mỗi đồng tiền đầu tư vào sẽ mang lại bao nhiêu tiền mặt, ai còn thời gian để nghe bạn mơ về cảnh tượng mười năm sau?
Các tập đoàn công nghệ lớn đã phát hành trái phiếu để huy động vốn cho cơ sở hạ tầng AI với quy mô vượt quá 500 tỷ USD. Những trái phiếu dài hạn mới này và trái phiếu kho bạc Mỹ đang cạnh tranh giành cùng một nhóm nhà đầu tư, trực tiếp đẩy lãi suất dài hạn đã ở mức cao lên cao hơn nữa. Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã liên tục duy trì trên mức 5% trong nhiều ngày liền, thiết lập kỷ lục dài nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007.
Một số quỹ quản lý đầu tư cho biết, hiện nay bất kể chính phủ, các đế chế điện toán đám mây hay các chủ thể phát hành nợ khác đều đang cạnh tranh tìm vốn trong cùng một hồ chứa. Những người mua truyền thống như quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm giờ đây có nhiều lựa chọn hơn, do đó sự quan tâm đến trái phiếu chính phủ tự nhiên giảm đi.
Trong bối cảnh làn sóng huy động vốn này kết hợp với quy mô thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ tăng từ 4,5 nghìn tỷ USD năm 2007 lên 31 nghìn tỷ USD hiện nay và tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 100%, lãi suất dài hạn khó có thể giảm trong ngắn hạn.
Về khía cạnh địa chính trị, nhóm Houthi ở Yemen đã sử dụng tên lửa đạn đạo, tên lửa hành trình và máy bay không người lái để tấn công hai tàu chở dầu của Ả Rập Xê Út, trong đó một tàu bị bắn cháy ở mũi tàu, may mắn là thủy thủ đoàn đều an toàn. Sự việc xảy ra gần eo biển Bab el-Mandeb, nối liền Biển Đỏ và vịnh Aden, vốn là một tuyến đường huyết mạch cho xuất khẩu dầu thô toàn cầu.
Cùng với bầu không khí đối đầu liên tục giữa Mỹ và Iran, hai sự kiện này kết hợp lại đã kích hoạt nỗi lo lắng trên thị trường về khả năng chuỗi cung ứng thực sự bị gián đoạn, khiến giá dầu Brent tăng hơn 7% trong ngày, từng chạm mốc 100 USD.
Cùng ngày, Trump còn cho biết đang "xem xét nghiêm túc" việc tiến hành các hành động quân sự quy mô lớn hơn nhắm vào Iran.
Về thương mại, Văn phòng Đại diện Thương mại Hoa Kỳ đã công bố áp dụng mức thuế nhập khẩu từ 10% đến 12,5% lên hàng chục quốc gia và vùng lãnh thổ với lý do "lao động cưỡng bức", thay thế mức thuế nhập khẩu toàn cầu sắp hết hạn, mức thuế mới có hiệu lực từ ngày 24.
Nút thắt cuối cùng của tuần này nằm ở Intel, khi công ty cũng sẽ công bố báo cáo tài chính vào thứ Năm. Trọng tâm của thị trường, giống như với các gã khổng lồ công nghệ khác trong những ngày qua, là hướng dẫn chi tiêu vốn. Sang tuần tới đến lượt Microsoft, Meta và Amazon trình bày báo cáo; những phát biểu mới nhất của các công ty này về đầu tư vào AI sẽ quyết định đợt đánh giá lại định giá này còn kéo dài bao xa.
Perspective of the Tide
Điều thực sự bị phá vỡ trong ngày hôm nay là một giả định mặc định: thị trường trước đây sẵn sàng dành cho câu chuyện AI một không gian tưởng tượng lớn, nhưng hiện tại không gian đó đang bị các con số dòng tiền thực tế nén lại nhanh chóng. Vấn đề chung của Tesla và Alphabet là tốc độ chi tiêu đã rõ ràng vượt quá tốc độ tạo ra lợi nhuận, và các nhà đầu tư đã thể hiện quan điểm của mình thông qua việc bán ra bằng tiền thật.
Sự tăng giá trái ngược của cổ phiếu chip lưu trữ cung cấp một điểm tham chiếu quan trọng; tương tự trên tuyến AI này, vốn vẫn sẵn sàng chi trả cho những công ty có đơn hàng rõ ràng và lộ trình chuyển hóa dòng tiền minh bạch, nhưng ngày càng mất kiên nhẫn với những phần chỉ vẽ vời. Sự phân hóa này rất có khả năng tiếp tục trong ngắn hạn, và báo cáo kết quả kinh doanh của Intel cùng vài nhà cung cấp đám mây vào tuần tới sẽ là những viên đá thử nghiệm tiếp theo.
Trong ngắn hạn, cả lãi suất dài hạn lẫn giá dầu đều khó có khả năng thay đổi; lãi suất dài hạn là kết quả cấu trúc từ làn sóng vay nợ để xây dựng hạ tầng AI, còn giá dầu là sản phẩm trực tiếp từ việc xung đột địa chính trị liên tục leo thang. Sự kết hợp của hai biến vĩ mô này có nghĩa là, ngay cả khi báo cáo tài chính của một số công ty đưa ra câu trả lời khiến người ta hài lòng, môi trường định giá toàn thị trường cũng khó có thể thực sự thư giãn trong ngắn hạn.
Bài viết: Triều Hướng Nghiên Cứu