Cổ phiếu Mỹ giảm nhẹ, Intel và AMD tăng mạnh trong bối cảnh chuyển dịch ngành chip AI

Thị trường chứng khoán Mỹ tái mở cửa sau kỳ nghỉ dài, nhưng không ngay lập tức duy trì xu hướng ưa thích rủi ro trước đó.

Ngày 8 tháng 9, theo dữ liệu từ BiyaPay, ba chỉ số chứng khoán Mỹ đồng loạt đóng cửa giảm: Dow Jones giảm 1,2%, S&P 500 giảm 0,6%, và Nasdaq giảm 0,3%. Về bề ngoài, đây là một đợt điều chỉnh thông thường, nhưng điểm thú vị thực sự nằm ở việc, trong khi các chỉ số suy yếu, phân khúc bán dẫn lại cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Intel tăng khoảng 9%, AMD tăng gần 6%, Qualcomm, Broadcom và ASML cũng tăng ở các mức độ khác nhau; trong khi đó, NVIDIA giảm khoảng 2%, Micron và SanDisk – các cổ phiếu trong lĩnh vực lưu trữ – có biểu hiện yếu hơn.

Loại thị trường này dễ khiến người ta có ảo giác nhất. Chỉ nhìn vào chỉ số, bạn sẽ nghĩ các cổ phiếu công nghệ đang nguội lại; nhưng chỉ xem từng cổ phiếu riêng lẻ, bạn lại nhận ra dòng tiền không rời bỏ AI và chip, mà đang nhanh chóng chuyển đổi giữa các hướng khác nhau. Đặc biệt khi giá dầu, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, kỳ vọng về Fed và chuỗi ngành AI cùng lúc tác động đến thị trường, việc chỉ quan sát một thị trường đơn lẻ rất dễ bỏ lỡ tín hiệu thực sự.

Khi theo dõi các diễn biến thị trường này, bạn sẽ quen hơn khi quan sát nhiều tài sản cùng lúc. Ví dụ, trong ứng dụng BiyaPay, bạn có thể theo dõi đồng thời các cổ phiếu Mỹ như Intel, AMD, Qualcomm, NVIDIA, cùng với các tài sản như cổ phiếu Hồng Kông, BTC, ETH, vàng và dầu thô. Với tư cách là nền tảng quản lý tài sản toàn diện, BiyaPay bao phủ nhiều kịch bản tài sản như tài sản số, cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Hồng Kông và chuyển đổi tiền pháp định, phù hợp hơn để theo dõi sự thay đổi giá giữa các thị trường khác nhau. Trong các đợt biến động mạnh như thế này, điều quan trọng không phải là chạy theo biến động tăng giảm trong ngày, mà là xem dòng tiền đang giao dịch chủ yếu vào lãi suất, lạm phát, đơn hàng AI hay sự ưa thích rủi ro.

Điều này cho thấy vốn không đơn giản chỉ rút ra khỏi lĩnh vực AI và chip, mà đang tái lựa chọn hướng đi.

Trong thời gian qua, giao dịch công nghệ trên thị trường chứng khoán Mỹ tập trung cao độ vào các từ khóa như NVIDIA, máy chủ AI, chip lưu trữ và chi tiêu vốn cho năng lực tính toán. Nhưng khi giá dầu tăng trở lại, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên và cuộc họp của Fed vào tháng 9 đang đến gần, mức độ dung nạp của thị trường đối với các tài sản định giá cao sẽ giảm xuống. Lúc này, dòng tiền có xu hướng tìm kiếm hai loại công ty: một là những công ty có đơn đặt hàng hoặc xác thực từ khách hàng rõ ràng, hai là những công ty có logic phục hồi lợi nhuận rõ ràng hơn.

Intel, Qualcomm và AMD lần này được dòng vốn kéo trở lại, chính là do logic này.

Áp lực đợt này của thị trường chứng khoán Mỹ chủ yếu đến từ yếu tố vĩ mô.

Dầu Brent từng tiến gần và tạm thời vượt ngưỡng 100 USD, trong khi WTI cũng tăng lên trên 90 USD. Giá dầu tăng sẽ tái thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, và nếu lạm phát trở nên dai dẳng hơn, Fed sẽ khó khăn hơn trong việc nhanh chóng chuyển sang chính sách nới lỏng. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4,8%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng ở mức cao. Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, sự chồng chéo của ba yếu tố: giá dầu, lạm phát và lãi suất, sẽ tạo áp lực đầu tiên lên định giá.

Theoretically, tech stocks should be more sensitive, as many high-growth companies are valued based on future cash flows. Higher interest rates reduce the attractiveness of distant profits when discounted to present value. However, this time, the Nasdaq declined less than the Dow, and semiconductors even strengthened against the trend, indicating that the market is not broadly selling off tech stocks, but rather undergoing a structural shift.

Người thực sự giao dịch vốn là người có thể tiếp tục giải thích rõ ràng về tăng trưởng trong môi trường lãi suất cao, người mà giá tăng, đơn hàng, khách hàng và lộ trình sản phẩm dễ dàng chuyển hóa thành lợi nhuận.

Sự tăng mạnh lần này của Intel có điểm kích hoạt bề ngoài là giá và kỳ vọng lợi nhuận.

DigiTimes cho biết Intel có thể tăng giá CPU máy tính để bàn lần nữa vào tháng 10, với mức tăng khoảng 10%. Tin tức này đã thúc đẩy cổ phiếu Intel tăng mạnh, trở thành một trong những cổ phiếu dẫn đầu trong chỉ số S&P 500 hôm đó. Cần lưu ý rằng Intel chưa đưa ra bình luận chính thức về thông tin này, do đó chưa thể coi đây là hướng dẫn chính thức của công ty. Tuy nhiên, thị trường sẵn sàng đón nhận cho thấy các nhà đầu tư đang quan tâm đến việc khả năng định giá của Intel đã quay trở lại hay chưa.

This is very important.

Trong vài năm qua, vấn đề lớn nhất của Intel không phải là thiếu doanh thu, mà là biên lợi nhuận, chi phí sản xuất và áp lực cạnh tranh đã liên tục kìm hãm định giá của công ty. Bây giờ, nếu giá CPU được điều chỉnh tăng, nhu cầu ở phân khúc máy chủ cải thiện và áp lực chi phí dần được chuyển giao, thị trường sẽ đánh giá lại không gian phục hồi lợi nhuận của nó. Kết hợp thêm nhu cầu từ trung tâm dữ liệu AI đối với CPU máy chủ, kết nối và hạ tầng, Intel không còn chỉ là cổ phiếu chu kỳ PC truyền thống, mà đã được định giá lại trong chuỗi cơ sở hạ tầng AI.

Tất nhiên, logic của Intel chưa đến mức hoàn toàn đảo ngược. Điều thực sự quyết định mức độ phục hồi định giá là không phải việc tăng 9% trong một ngày, mà là liệu trong vài quý tới có thể chứng minh được rằng việc tăng giá sẽ không làm giảm đáng kể nhu cầu, liệu kinh doanh trung tâm dữ liệu có tiếp tục cải thiện, và liệu các quy trình tiên tiến và kinh doanh gia công có thể giảm bớt sự nghi ngờ của thị trường hay không.

Qualcomm lần này tăng mạnh, logic chủ yếu đến từ sự gia tăng trong ngành công nghiệp.

Vào ngày 8 tháng 9, Qualcomm chính thức công bố hợp tác đa thế hệ với Amazon để phát triển chip tùy chỉnh và giải pháp quang kết nối cho các trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn, với trọng tâm bao gồm suy luận AI và khả năng kết nối quang lên đến 1,6 T. Thị trường không chỉ quan tâm đến cái tên khách hàng Amazon, mà còn ở việc Qualcomm có thể mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai ngoài chip điện thoại di động hay không.

Trước đây, các nhãn hiệu cốt lõi của Qualcomm là điện thoại, bộ điều hợp mạng và tính toán di động. Nhưng khi AI bước vào giai đoạn suy luận, trung tâm dữ liệu không chỉ cần GPU, mà còn cần các chip suy luận hiệu quả hơn, tính toán tiêu thụ ít năng lượng và kết nối tốc độ cao. Nếu Qualcomm có thể chuyển đổi lợi thế hiệu suất năng lượng tích lũy từ thiết bị di động sang trung tâm dữ liệu, họ sẽ có cơ hội thoát ra khỏi chu kỳ điện thoại truyền thống.

Tuy nhiên, cần hiểu rõ rằng quy mô tiềm năng lên tới 60 tỷ USD không đồng nghĩa với doanh thu đơn hàng đã được xác nhận. Một số báo cáo cho biết, điều này liên quan đến quyền chọn mua cổ phiếu của Amazon và các điều kiện mua sắm trong tương lai; liệu toàn bộ số này có thể chuyển hóa thành doanh thu của Qualcomm hay không còn phụ thuộc vào tiến độ giao hàng sản phẩm, nhịp độ mua sắm của khách hàng và bối cảnh cạnh tranh. Thị trường tăng ngắn hạn đang định giá lại việc Qualcomm gia nhập trung tâm dữ liệu AI, chứ chưa phải đã xác nhận hoàn toàn doanh thu trong 10 năm.

AMD tăng trưởng chủ yếu do tâm lý tích cực từ chuỗi chip AI và máy chủ.

AMD luôn ở một vị trí tinh tế. Nó không phải là ông trùm AI như NVIDIA, nhưng cũng không hề thiếu vắng sự hiện diện. Thị trường quan sát AMD, cốt lõi thực sự chỉ có hai điểm: một là liệu loạt accelerator AI MI có tiếp tục giành được đơn hàng từ các khách hàng lớn hay không, và hai là liệu bộ xử lý máy chủ và kinh doanh trung tâm dữ liệu có duy trì được đà tăng thị phần hay không.

Khi Qualcomm nhận được hợp tác với Amazon và Intel được tái định giá khả năng giao dịch, AMD cũng sẽ bị đưa vào cùng một vấn đề để so sánh. Ngoài NVIDIA, ai còn có thể chia được miếng bánh đủ lớn trong sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI? Đó chính là nguồn lực bền bỉ của AMD.

Nhưng vấn đề của AMD cũng nằm ở đây. Thị trường không định giá cho nó bằng mức phí chắc chắn, mà là mức phí của người đi sau. Các đợt tăng giá của người đi sau thường tăng nhanh, nhưng cũng dễ bị điều chỉnh do các vấn đề về nhịp độ đơn hàng, biên lợi nhuận gộp, chuỗi cung ứng và hệ sinh thái phần mềm. Do đó, sự tăng trưởng của AMD không thể chỉ dựa vào mức tăng trong một ngày, mà cần xem xét liệu tỷ trọng doanh thu AI, mở rộng khách hàng và cải tiến sản phẩm có được duy trì hay không.

Trong đợt phân hóa của ngành bán dẫn, điều đáng quan tâm nhất không phải là ai tăng hay ai giảm, mà là giao dịch AI đang chuyển từ câu chuyện tập trung vào một vài cổ phiếu dẫn đầu, sang định giá chi tiết hơn theo chuỗi công nghiệp.

Trong giai đoạn đầu, thị trường ưa chuộng những công ty có tính xác thực cao nhất, do đó NVIDIA, TSMC, chip lưu trữ và máy chủ AI là các chủ đề chính. Tuy nhiên, khi định giá tăng cao, dòng tiền bắt đầu tìm kiếm các khung giải thích mới. Ví dụ: Intel đang được giao dịch dựa trên sự phục hồi giá và lợi nhuận, Qualcomm được giao dịch dựa trên AI inference và cổng vào mới cho trung tâm dữ liệu, AMD được giao dịch dựa trên tính linh hoạt thay thế ngoài NVIDIA, còn ASML và thiết bị bán dẫn được giao dịch dựa trên chu kỳ mở rộng năng lực sản xuất công nghệ tiên tiến.

Cũng là AI, vị trí đã khác rồi.

Điều này cũng giải thích tại sao khi thị trường chung giảm điểm, ngành bán dẫn vẫn có thể tăng giá ngược chiều. Thị trường không phải không lo ngại về lãi suất, mà đang tìm kiếm các tài sản công nghệ có thể chứng minh giá trị của mình trong môi trường lãi suất cao. Miễn là chi tiêu vốn vào AI chưa bị bác bỏ, cổ phiếu chip sẽ không đơn giản rời khỏi thị trường, mà chỉ chuyển dịch luân phiên giữa các khâu khác nhau.

Ở khía cạnh ngắn hạn, sự tăng giá trái ngược của ngành bán dẫn đã gửi một tín hiệu đến thị trường: chủ đề AI và chip chưa biến mất, mà chỉ là nguồn vốn đang tìm kiếm các điểm đột phá mới khỏi các giao dịch quá đông đúc. Việc NVIDIA giảm giá không có nghĩa là làn sóng AI đang lui bước; sự tăng giá của Intel, Qualcomm và AMD cũng không cho thấy thị trường đã hoàn toàn chuyển hướng. Chính xác hơn, thị trường đang tái phân bổ quyền định giá trong chuỗi giá trị AI.

Tiếp theo có một vài biến số rất quan trọng.

Trước hết là CPI của Mỹ tháng 8. Theo lịch của Cục Thống kê Lao động Mỹ, CPI tháng 8 sẽ được công bố vào ngày 11 tháng 9. Giá dầu đã tăng rõ rệt; nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục mạnh, áp lực lên cuộc họp của Fed vào tháng 9 sẽ tiếp tục gia tăng. Thứ hai là cuộc họp FOMC từ ngày 15 đến 16 tháng 9. Hiện tại, thị trường vẫn định giá cao khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, và đường cong lãi suất sẽ直接影响 định giá cổ phiếu công nghệ. Thứ ba là các đơn hàng tiếp theo trong chuỗi ngành AI: sự hợp tác giữa Qualcomm và Amazon, kỳ vọng Intel tăng giá, và nhu cầu máy chủ của AMD đều cần được xác minh thêm trong các báo cáo kết quả và hướng dẫn tương lai.

Vì vậy, đợt tăng giá bán dẫn này giống như một sự đánh giá lại về cấu trúc, hơn là chỉ một sự phục hồi do tâm lý.

Giá dầu tăng cao và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên vốn sẽ kìm hãm các tài sản rủi ro; nhưng ngành bán dẫn lại tăng mạnh trái ngược với xu hướng chung, cho thấy vốn vẫn sẵn sàng chi trả cho cơ sở hạ tầng AI, chỉ là trở nên chọn lọc hơn. Những công ty có thể tiếp tục nổi bật trong tương lai có thể không phải là những công ty kể chuyện sôi nổi nhất, mà là những công ty có thể kết nối được khách hàng, đơn hàng, giá cả và biên lợi nhuận.

Thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang chịu áp lực, nhưng cổ phiếu chip AI chưa hề tắt lửa. Vấn đề thực sự không phải là cổ phiếu chip còn có thể tăng nữa hay không, mà là ai sẽ chứng minh trong giai đoạn tiếp theo của đợt sóng này rằng đầu tư vào AI cuối cùng sẽ chuyển hóa thành dòng tiền.