Sau khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tìm kiếm ý kiến về cách tiếp cận đánh giá các sản phẩm giao dịch trao đổi "mới", nhiều tổ chức tiền mã hóa đã công khai phản đối việc áp đặt giới hạn đồng nhất. Grayscale, quỹ đầu tư mạo hiểm a16z và Ủy ban Đổi mới Tiền mã hóa cho rằng các sản phẩm liên quan đến tài sản tiền mã hóa không nên tự động bị áp đặt các hạn chế bổ sung hoặc xử lý theo cùng một khung quy định chỉ vì chúng bị phân loại là "mới".
Không đồng ý gộp vào một loại
Ba tổ chức đã nộp ý kiến vào ngày 31 tháng 8. Ngày này cũng là hạn chót của đợt tham vấn 60 ngày của SEC. Đợt tham vấn bắt đầu vào ngày 30 tháng 6 và bao gồm các tài sản tiền điện tử, công cụ hàng hóa, chiến lược cổ phiếu đơn lẻ, sản phẩm đòn bẩy cao, sản phẩm liên quan đến blockchain, tài sản tư nhân và hợp đồng sự kiện.
Quan điểm chung của họ là các sản phẩm này có cấu trúc, thanh khoản, cách định giá và rủi ro lưu ký khác nhau, và không nên áp dụng cùng một chế độ quản lý chỉ vì chúng đều được dán nhãn là “mới”.
a16z cho rằng SEC nên đánh giá từng sản phẩm dựa trên cấu trúc kinh tế và rủi ro nền tảng của chúng, thay vì phân loại theo nhãn tài sản. Tổ chức này cho rằng cơ sở hạ tầng thị trường tiền điện tử được quản lý đã phát triển rõ rệt, các thực hành tiết lộ và tiêu chuẩn niêm yết trên sàn giao dịch cũng đang dần trưởng thành, khiến một số sản phẩm tài sản kỹ thuật số có sự khác biệt thực chất so với quỹ chứng khoán tư nhân hoặc sản phẩm chiến lược đòn bẩy cao.
Grayscale cũng phản đối việc áp đặt các điều kiện nắm giữ mới hoặc yêu cầu tiết lộ bổ sung chỉ vì cơ quan quản lý định nghĩa một sản phẩm nào đó là “mới”. Công ty cho rằng, các quỹ đã có lịch sử tuân thủ vẫn nên được áp dụng các quy định hiện hành dựa trên cấu trúc pháp lý và tài sản cơ sở của chúng.
Công ty đầu tư được xác định là trung tâm chú ý
Một trong những vấn đề cốt lõi trong đợt lấy ý kiến này là: nếu một sản phẩm chủ yếu đầu tư vào tài sản không phải chứng khoán, liệu nó vẫn có thể được xác định là công ty đầu tư theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940.
Theo các bài kiểm tra khách quan hiện hành, nếu chứng khoán đầu tư của một nhà phát hành chiếm hơn 40% tổng tài sản chưa hợp nhất của họ, sau khi loại trừ chứng khoán chính phủ và tiền mặt, có thể thuộc phạm vi của công ty đầu tư. SEC cũng sẽ đưa ra đánh giá chủ quan dựa trên hoạt động kinh doanh, tuyên bố công khai, cách thức quản lý và nguồn thu nhập của nhà phát hành.
Grayscale, a16z và Ủy ban Đổi mới Tiền điện tử đều phản đối việc sửa đổi các bài kiểm tra hiện có nhằm tự động đưa các sản phẩm giao dịch trên sàn sở hữu tài sản phi chứng khoán vào phạm vi quản lý của công ty đầu tư. Những thay đổi này có thể ảnh hưởng đến các quỹ hàng hóa và tác động đến nhiều sản phẩm tiền điện tử hiện nay được thành lập ngoài khuôn khổ Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940.
Các sản phẩm tiền điện tử spot thường sử dụng cấu trúc dựa trên quỹ tín thác hàng hóa, thay vì đăng ký dưới dạng công ty đầu tư mở. Khi SEC phê duyệt các sản phẩm bitcoin spot vào tháng 1 năm 2024, họ cũng thường gọi chúng là ETP, chứ không phải ETF. Sự phân biệt này ảnh hưởng đến cấu trúc quản trị, yêu cầu đăng ký và các sắp xếp bảo vệ nhà đầu tư, nhưng không trực tiếp quyết định liệu sản phẩm có thể niêm yết trên các sàn giao dịch quốc gia hay không.
Ngành yêu cầu phối hợp quy trình kiểm duyệt
Ngoài phạm vi giám sát, quy trình xét duyệt cũng là điểm nhấn quan tâm của ngành. Hiện tại, các tài liệu đăng ký quỹ thường được Bộ Quản lý Đầu tư của SEC xem xét, trong khi các đơn xin niêm yết trên sàn giao dịch được xử lý bởi Bộ Giao dịch và Thị trường, hai con đường này chạy song song nhưng không luôn đồng bộ.
a16z kêu gọi SEC phối hợp hai cuộc xem xét này và đưa ra lịch trình rõ ràng hơn. Lý do là các bên phát hành, ngay cả khi đã giải quyết các vấn đề về tài liệu đăng ký, vẫn có thể tiếp tục chờ đợi do tiến độ phê duyệt niêm yết trên sàn giao dịch chưa rõ ràng.
Grayscale và Ủy ban Đổi mới Tiền điện tử ủng hộ việc thiết lập cơ chế liên lạc bí mật tùy chọn, cho phép các bên phát hành xác định các vấn đề pháp lý hoặc tiết lộ trước khi nộp tài liệu công khai. Họ cho rằng điều này giúp giảm thiểu việc sửa đổi tài liệu lặp đi lặp lại và rút ngắn các sự chậm trễ có thể tránh được.
SEC hiện chưa công bố các bước tiếp theo. Đợt lấy ý kiến này không đề xuất quy tắc chính thức, không đặt thời hạn ra quyết định, cũng không tự động hạn chế bất kỳ sản phẩm nào. Tiếp theo, SEC có thể ban hành hướng dẫn, đề xuất bản dự thảo sửa đổi, điều chỉnh quy trình xem xét nội bộ, hoặc tạm thời không thực hiện thêm hành động nào.