Chỉ số CPI tháng 7 của Mỹ giảm bớt lo ngại về việc Fed tăng lãi suất, nhưng thâm hụt cao và áp lực lên yen vẫn tồn tại

Hỏa Tinh Tài Chính đưa tin, ngày 13 tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ trong tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước và 3,4% so với cùng kỳ năm trước; CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát tổng thể ở mức ôn hòa, với giá năng lượng giảm đã phần nào làm giảm áp lực tăng chi phí nhà ở. Sau khi công bố dữ liệu, khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ khoảng 50% xuống còn khoảng 40%, giúp giảm bớt áp lực chính sách ngắn hạn. Tuy nhiên, báo cáo CPI này chưa đủ để chuyển thành kỳ vọng nới lỏng. Thâm hụt ngân sách Mỹ vẫn đang gia tăng, trong 10 tháng đầu tiên thâm hụt tích lũy gần 1,8 nghìn tỷ USD, quy mô nợ công gần chạm mốc 40 nghìn tỷ USD và chi phí lãi vay tiếp tục tăng. Trong bối cảnh này, Mỹ cần tiếp tục phát hành lượng lớn trái phiếu chính phủ, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm trong đợt đấu thầu lần này đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007, lợi suất trái phiếu 30 năm thậm chí gần chạm 5,25%, phản ánh chi phí vốn dài hạn bị đẩy lên bởi cung cấp tài chính, tính dai dẳng của lạm phát và phần thưởng rủi ro thị trường. Do đó, điểm then chốt hiện nay trên thị trường lãi suất Mỹ không chỉ là liệu Fed có tăng lãi suất vào tháng 9 hay không, mà còn là liệu lợi suất dài hạn có tiếp tục tăng do thâm hụt ngân sách và cung cấp trái phiếu chính phủ duy trì ở mức cao, ngay cả khi Fed giữ nguyên lãi suất. Điều này có nghĩa là điều kiện tài chính chưa chắc sẽ cải thiện đồng bộ với việc giảm lãi suất chính sách; đối với các tài sản có định giá cao và đòn bẩy cao, lợi suất dài hạn vẫn là nguồn áp lực quan trọng. Về phía châu Á, đồng Yên lại tiến gần ngưỡng 160, chỉ số giá sản xuất (PPI) của Nhật Bản trong tháng 7 tăng 7,2% so với cùng kỳ năm trước, làm gia tăng kỳ vọng về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng 9. Nếu chính sách tiền tệ của Nhật Bản tiếp tục bình thường hóa, cùng với sự thu hẹp chênh lệch lãi suất Nhật - Mỹ, việc phân bổ vốn toàn cầu và các giao dịch carry trade bằng Yên đều có thể bị ảnh hưởng. Vàng được hỗ trợ bởi rủi ro cuối chu kỳ tăng lãi suất giảm, đồng USD yếu đi và sự bất ổn tài chính tái xuất hiện, nhưng hiện tại nó đang gần với đợt phục hồi mang tính chiến thuật do kỳ vọng lãi suất thúc đẩy hơn là giao dịch giảm lãi suất thuần túy. Các cuộc họp Jackson Hole sắp tới cùng dữ liệu lạm phát và việc làm sẽ tiếp tục quyết định liệu đà tăng giá của vàng có được duy trì hay không. Mặt khác, xung đột Nga - Ukraine đang đưa rủi ro về nguồn cung năng lượng và lương thực trở lại thị trường toàn cầu. Nga và Ukraine gần đây liên tục tấn công các cảng Biển Đen, cơ sở năng lượng và tàu thương mại; trong khi Ukraine đang vào mùa cao điểm xuất khẩu lương thực, nếu lưu thông hàng hải trên Biển Đen bị gián đoạn thêm, giá lúa mì và các mặt hàng thực phẩm liên quan có thể tăng mạnh, đồng thời làm phức tạp thêm rủi ro lạm phát năng lượng vốn đã tồn tại. Tổng thể, CPI tháng 7 đã giảm bớt áp lực tăng lãi suất ngay lập tức của Fed, nhưng chưa xóa bỏ các ràng buộc về chi phí vốn do thâm hụt cao, nợ cao và lợi suất dài hạn cao của Mỹ gây ra. Trong thời gian tới, trọng tâm định giá tài sản toàn cầu sẽ dần tập trung vào cuộc cạnh tranh giữa hai lực lượng: “lạm phát có tiếp tục hạ nhiệt không?” và “cung cấp tài chính có đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn không?”. Đối với các tài sản biến động cao như Bitcoin, trong ngắn hạn vẫn cần theo dõi thanh khoản USD và lợi suất dài hạn của trái phiếu chính phủ Mỹ, thay vì chỉ quan sát riêng lãi suất chính sách của Fed.