Vào sáng thứ Tư, Bộ Thương mại Hoa Kỳ đã công bố con số lạm phát mới nhất.
Chỉ số giá PCE tháng 7 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, giữ nguyên mức của tháng 6. Đây là tháng thứ 65 liên tiếp chỉ số này cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Tăng trưởng kinh tế, GDP quý II ở mức 1,5% theo tỷ lệ hàng năm, giống hệt với ước tính ban đầu tháng trước, chậm lại so với mức 2,1% của quý I. Trong khi đó, chi tiêu tiêu dùng sau khi điều chỉnh lạm phát, tháng 7 không tăng chút nào.
The New York Times tóm tắt bảng điểm này trong một câu: Vấn đề lạm phát Mỹ dai dẳng trong tháng 7 không trở nên tồi tệ hơn, cũng không cải thiện. Vấn đề là, trong bối cảnh hiện tại tại Fed, “không cải thiện” chính là một câu trả lời.
Tại sao "ổn định" lại làm tăng xác suất tăng lãi suất?
Vì các nhà kinh tế học ban đầu dự kiến nó sẽ giảm. Dự báo từ khảo sát của Reuters là 3,6%, nhưng con số thực tế là 3,7%. Tăng trưởng hàng tháng cũng cao hơn kỳ vọng, tổng thể tăng 0,2% (kỳ vọng 0,1%), trong khi tháng 6 giảm 0,1%, đây từng là tháng yếu nhất kể từ tháng 4 năm 2020. PCE lõi (loại bỏ thực phẩm và năng lượng có biến động lớn) tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước, cũng giống hệt tháng 6, và tăng trưởng hàng tháng tăng từ 0,1% lên 0,2%.
Dữ liệu được công bố, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất liên bang cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng từ khoảng 36% lên khoảng 44%. Trong khi đó, các nhà giao dịch đã hoàn toàn định giá khả năng tăng lãi suất một lần trước cuối năm.
Người sáng lập tổ chức dự báo Inflation Insights, Omair Sharif, đưa ra nhận xét ngắn gọn nhất: “Đây là dữ liệu hỗ trợ tăng lãi suất.”
Heather Long, nhà kinh tế học trưởng của Navy Federal Credit Union, nói rõ hơn: “Mỹ vẫn đang đối mặt với vấn đề lạm phát. Dữ liệu mới nhất đã cho (Walsh) thêm thời gian để quan sát, nhưng ông phải làm rõ hơn những gì ông đang theo dõi sát sao và những điều kiện nào sẽ khiến ông tăng lãi suất.”
Đồng đô la Mỹ hôm nay ghi nhận mức tăng lớn nhất trong gần bốn tuần, phục hồi khoảng một nửa mức giảm sau khi Bộ trưởng Tài chính Bessent can thiệp hỗ trợ thị trường trái phiếu. Chỉ số Dollar Spot của Bloomberg từng tăng 0,3%, trong khi yen giảm 0,2% xuống 159,45.
Xác suất tăng lãi suất đã đi đến đây như thế nào?
PCE đạt đỉnh 7,2% vào tháng 6 năm 2022, sau đó là đợt tăng lãi suất dốc nhất kể từ những năm 1980 đã đưa nó trở lại con đường hướng tới 2%. Con đường này đã bị gián đoạn vào năm ngoái. Đợt thuế nhập khẩu sau khi Trump quay lại Tòa Bạch Ốc đã làm tăng giá của nhiều mặt hàng.
Cuối tháng 2 năm nay, Hoa Kỳ và Israel tấn công Iran. Trước khi chiến tranh bùng phát, PCE là 2,9%. Xung đột đã làm ngừng trệ khoảng một phần năm nguồn cung dầu mỏ toàn cầu, giá năng lượng tăng vọt, PCE đạt mức cao nhất trong ba năm là 4,1% vào tháng 5.
Sáu tháng đã trôi qua, xung đột vẫn còn xa mới được giải quyết triệt để, nhưng cường độ giao tranh đã giảm xuống, giá dầu và làn sóng lạm phát do nó gây ra cũng đã hạ nhiệt từ mức cao điểm cuối xuân.
Quay lại 3,7% và dừng lại ở đó.
Điều khó khăn là các áp lực thuế quan mới đang đến: Cuộc đàm phán giữa Hoa Kỳ và đối tác thương mại lớn thứ hai là Canada đã đổ vỡ vào thứ Sáu tuần trước, và các mức thuế quan mới đối với 20 tỷ USD hàng hóa Canada đã có hiệu lực; sau đó, cả hai bên đều công bố thêm các biện pháp trả đũa sẽ được áp dụng trong những tháng tới.
Sự tinh tế của báo cáo này nằm ở chỗ, cả những người ủng hộ việc chờ đợi lẫn những người ủng hộ tăng lãi suất đều có thể tìm thấy luận cứ cho quan điểm của mình.
Nhóm chủ trương chờ đợi nhìn thấy rằng: lạm phát không xấu đi; giá dầu cao hầu như không lan rộng ra toàn bộ nền kinh tế, ngoại trừ một số mặt hàng như vé máy bay; và từ tháng tới, Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ sẽ thay đổi phương pháp tính giá cho một số dịch vụ (dịch vụ quản lý danh mục, phần mềm và phụ kiện máy tính), điều chỉnh này rất có thể sẽ làm giảm mức lạm phát được đo lường.
Nhóm ủng hộ tăng lãi suất cho rằng: lạm phát tổng thể và lạm phát cốt lõi trong tháng 7 đều cao hơn dự báo của các tổ chức dự báo; giá dịch vụ loại trừ nhà ở (một chỉ số mà một số quan chức coi là thước đo áp lực giá tiềm ẩn) tăng nhanh hơn so với tháng 6; giá diesel gần mức kỷ lục, sẽ đẩy giá không chỉ một loại hàng hóa nào; làn sóng AI đang thúc đẩy giá chip; và cuộc chiến thương mại với Canada vừa được tái khởi động.
Và lập luận cơ bản nhất không liên quan đến dữ liệu tháng này: lạm phát đã cao hơn mục tiêu hơn năm năm. Nhóm này cho rằng ngân hàng trung ương phải hành động quyết liệt, nếu không sẽ mất niềm tin.
Nhưng thực tế, nền kinh tế đang nguội dần. Đây là một nửa dễ bị bỏ qua nhất, cũng là phần nguy hiểm nhất trong báo cáo này.
Tháng 7, chi tiêu tiêu dùng điều chỉnh theo lạm phát không tăng trưởng, trong khi hai tháng trước đó nó vẫn đang tăng mạnh. Về danh nghĩa, thu nhập cá nhân tăng 0,4% và chi tiêu tiêu dùng tăng 0,2%, cả hai đều cao hơn kỳ vọng; nhưng sau khi loại bỏ lạm phát, tăng trưởng thực tế về mức 0.
Điều đáng chú ý hơn là thu nhập: so với một năm trước, thu nhập đã điều chỉnh theo lạm phát chỉ tăng 0,2%, trong khi trong nhiều tháng trước đó, nó ở mức âm.
Nói cách khác, ngay cả khi con số lạm phát đang giảm, mức tăng giá tích lũy trong năm năm đã làm xói mòn thu nhập. Điều này giải thích tại sao trong các cuộc khảo sát niềm tin người tiêu dùng, đa số người Mỹ vẫn duy trì thái độ bi quan về nền kinh tế và tình hình tài chính cá nhân của họ.
What will Wash say on Friday?
Tăng trưởng GDP quý hai là 1,5%, nghe có vẻ bình thường. Nhưng cấu trúc bên dưới hoàn toàn không phải như vậy.
Chi tiêu tiêu dùng, chiếm hơn hai phần ba hoạt động kinh tế của Mỹ, tăng 3,4% theo mức năm, cao hơn so với ước tính ban đầu là 3,2%; trong quý đầu năm, con số này chỉ là 0,5%. Đầu tư doanh nghiệp loại trừ bất động sản tăng 8,5%, phản ánh làn sóng đầu tư vào AI. Trong khi đó, một chỉ số chuyên biệt đo lường sức mạnh nội tại của nền kinh tế—doanh số bán hàng cuối cùng cho người mua trong nước tư nhân, loại bỏ các khoản chi tiêu chính phủ và thương mại biến động—tăng 4,2%, mức mạnh nhất trong hơn ba năm, được điều chỉnh tăng từ mức ban đầu là 3,9%; trong quý đầu năm, con số này là 1,7%.
Đầu tư vào nhà ở cũng tăng lên, lần đầu tiên kể từ cuối năm 2024.
Vậy 1,5% bị gì ép xuống? Nhập khẩu.
Nhập khẩu tăng mạnh với tốc độ 12,5% tính theo tỷ lệ hàng năm trong quý hai, trong đó một phần lớn là các chip máy tính và sản phẩm liên quan hỗ trợ đầu tư AI. GDP chỉ tính đến sản xuất trong nước, nên nhập khẩu phải bị trừ đi—mục này riêng lẻ đã làm giảm 1,64 điểm phần trăm. Chi tiêu chính phủ giảm 1%, chi tiêu phi quốc phòng giảm mạnh cũng kéo theo sự suy giảm.
Do đó xuất hiện một cảnh tượng kỳ lạ: những con chip được mua vào để xây dựng AI lại làm giảm con số tăng trưởng của quốc gia này.
GDP quý hai vẫn còn một lần điều chỉnh thứ ba, cũng là lần điều chỉnh cuối cùng, sẽ được công bố vào ngày 30 tháng 9.
Điểm đến của tất cả những dữ liệu này là sân khấu Jackson Hole vào thứ Sáu tuần này.
Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ phát biểu bài diễn văn quan trọng đầu tiên kể từ khi nhậm chức. Ông đã cam kết chấm dứt lạm phát cao hơn mục tiêu, nhưng đến nay chưa đưa ra bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy ông tin rằng lạm phát có thể tự hạ nhiệt mà không cần tăng lãi suất. Dữ liệu ngày thứ Tư không cho thấy điều đó có thể xảy ra.
Lãi suất chính sách đã duy trì ở mức 3,5% đến 3,75% kể từ tháng 12 năm ngoái. Tại cuộc họp tháng 7, ba quan chức bỏ phiếu phản đối và đề xuất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.
Chuyên gia chiến lược ngoại hối của Bank of America, Alex Cohen, đã cảnh báo về sự không chắc chắn của bài phát biểu này: “Bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole mang theo rủi ro hai chiều rõ rệt và vẫn là một yếu tố chưa được xác định.”
Ngoài tất cả những điều này còn có một lịch trình: còn 10 tuần nữa là đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Giá xăng dầu vẫn ở mức cao do chiến tranh Iran, tổng thống đang đe dọa áp đặt các mức thuế mới đối với Canada và Trung Quốc, chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI đã làm tăng giá máy tính, máy chơi game và chip bán dẫn.
Giá cả đang trở thành vấn đề trung tâm của cuộc bầu cử này.
Nhấp để tìm hiểu các vị trí đang tuyển của律动BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của律动 BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm giao lưu Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản chính thức trên Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia