Sau khi Hoa Kỳ phê duyệt quyền chọn ETF spot Bitcoin vào cuối năm 2024 và cho phép quyền chọn ETF spot Ethereum vào năm 2025, cách giao dịch phái sinh trong nội bộ đối với tài sản tiền điện tử đã có sự thay đổi rõ rệt. Trước đây, các nhà đầu tư muốn giao dịch đòn bẩy hoặc phòng ngừa rủi ro thường phải phụ thuộc vào các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu ngoài biên giới hoặc một vài nền tảng quyền chọn tiền điện tử ít ỏi; hiện nay, tài khoản môi giới truyền thống cũng có thể trực tiếp mua bán quyền chọn ETF liên quan đến Bitcoin và Ethereum.
Các sản phẩm này không sở hữu trực tiếp tiền điện tử mà tương ứng với cổ phần ETF. Mua quyền chọn mua thường được sử dụng để đặt cược vào sự tăng giá của ETF; mua quyền chọn bán chủ yếu nhằm đặt cược vào sự giảm giá hoặc để bảo vệ danh mục. Đối với các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ, điều này có nghĩa là họ có thể tham gia vào thị trường tiền điện tử trong khuôn khổ thanh toán và quản lý quen thuộc hơn.
Mỹ đã hình thành nhiều hợp đồng hoạt động
Tính đến giữa năm 2026, thị trường Mỹ đã có nhiều quyền chọn ETF现货 tiền điện tử có thể giao dịch, trong đó các sản phẩm hoạt động sôi động bao gồm IBIT – ETF现货 Bitcoin của BlackRock, FBTC – quỹ Bitcoin của Fidelity và ETHA – ETF现货 Ethereum của BlackRock. Các hợp đồng liên quan được thanh toán thống nhất bởi Công ty Thanh toán Quyền chọn Mỹ (OCC), với cấu trúc giao dịch tương tự các quyền chọn niêm yết thông thường trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Mặc dù các quỹ giao dịch trực tiếp (ETF) tiền điện tử Bitcoin đã được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, nhưng các tùy chọn của chúng chỉ được phép niêm yết vào tháng 10 cùng năm. Lúc đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tập trung vào các rủi ro thao túng thị trường, giới hạn vị thế, cũng như sự không đồng bộ giữa việc giao dịch 24/7 của thị trường tiền điện tử spot và khung giờ giao dịch của các tùy chọn cổ phiếu Mỹ. Các tùy chọn ETF tiền điện tử Ethereum sau đó được phê duyệt vào năm 2025, với lộ trình tương tự như sản phẩm Bitcoin.
Từ tình hình giao dịch, thị trường này đang mở rộng nhanh chóng. Bài viết cho biết, các hợp đồng quyền chọn IBIT đã lâu nay nằm trong số các hợp đồng quyền chọn sôi động nhất tại Mỹ, với khối lượng giao dịch trong một số ngày vượt quá 1,5 triệu hợp đồng, quy mô giao dịch danh nghĩa đạt hàng chục tỷ USD. Nhìn chung, khối lượng giao dịch danh nghĩa hàng ngày của các quyền chọn ETF bitcoin thường xuyên vượt quá 2 tỷ USD, gần bằng quy mô thị trường spot.
Định giá cốt lõi nằm ở độ biến động và kỳ hạn
Giá của tùy chọn ETF tiền điện tử được định giá theo cùng logic với tùy chọn truyền thống, chủ yếu dựa trên năm yếu tố: giá hiện tại của ETF cơ sở, giá thực hiện, thời gian đến ngày đáo hạn, lãi suất phi rủi ro và độ biến động ẩn. Trong đó, độ biến động ẩn là phần khác biệt lớn nhất giữa sản phẩm này và các tùy chọn ETF cổ phiếu truyền thống.
Bài viết cho biết, tỷ lệ biến động ẩn hàng năm của quyền chọn ETF bitcoin thường nằm trong khoảng 50% đến 90%, cao rõ rệt so với mức 15% đến 25% thường thấy ở các quyền chọn liên quan đến S&P 500. Điều này trực tiếp làm tăng phí quyền chọn và khiến giá trị thời gian suy giảm nhanh hơn. Càng gần ngày đáo hạn, giá trị vị thế của người mua thường suy giảm rõ rệt hơn.
Một đặc điểm khác là “nụ cười biến động” trở nên rõ rệt hơn. Các quyền chọn bán vô giá trị của quỹ ETF Bitcoin thường đắt hơn do thị trường chuẩn bị mức phí rủi ro cao hơn cho các đợt điều chỉnh nhanh; các quyền chọn mua vô giá trị ở mức xa hơn giá hiện tại cũng có thể duy trì mức phí cao do Bitcoin trong quá khứ đã nhiều lần tăng mạnh.
Các cách sử dụng phổ biến tập trung vào bốn loại
Bài viết tổng hợp các chiến lược phổ biến trên thị trường thành bốn loại: giao dịch định hướng, tăng thu nhập, phòng ngừa rủi ro và giao dịch biến động. Trong đó, đơn giản nhất là mua trực tiếp quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán. Quyền chọn mua được sử dụng để đặt cược vào sự tăng giá, trong khi quyền chọn bán được sử dụng để đặt cược vào sự giảm giá. Điểm chung của chúng là tổn thất tối đa thường được giới hạn ở khoản phí đã trả.
Trong các chiến lược sinh lời, chiến lược bán covered call là phổ biến hơn. Các nhà đầu tư nắm giữ cổ phần của các quỹ ETF như IBIT có thể bán các quyền chọn mua tương ứng để thu phí quyền chọn; nếu đến ngày đáo hạn, giá ETF không vượt qua mức giá thực hiện, quyền chọn sẽ hết hiệu lực và nhà đầu tư giữ lại cổ phần cùng phí quyền chọn; nếu giá tăng vượt mức thực hiện, vị thế có thể bị giao dịch theo giá đã thỏa thuận, từ đó giới hạn lợi nhuận tối đa.
Nhu cầu phòng hộ cũng là một lý do quan trọng thúc đẩy tăng trưởng khối lượng giao dịch. Đối với các nguồn vốn đã nắm giữ ETF bitcoin, việc mua quyền chọn bán có thể cung cấp sự bảo vệ khi thị trường giảm điểm. So với việc giảm vị thế trực tiếp, cách này vẫn giữ được khả năng tiếp tục duy trì vị thế现货, nhưng chi phí là phải trả phí quyền chọn.
Nhìn chung, các tùy chọn ETF tiền điện tử đang chuyển một phần nhu cầu trước đây phân tán trên các nền tảng offshore và nền tảng bản địa tiền điện tử sang hệ thống các công ty môi giới và thanh toán được quản lý tại Hoa Kỳ. Khi thanh khoản tiếp tục tăng, tác động của các sản phẩm này đối với việc xác định giá, quản lý rủi ro và cách thức tham gia của tổ chức đối với Bitcoin và Ethereum sẽ tiếp tục mở rộng.