Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng trở lại gần mức 5,35%, đẩy chi phí vay dài hạn lên mức cao nhất kể từ tháng 6/2007 và tạo ra một bài kiểm tra mới cho thị trường chứng khoán vốn đã chịu áp lực từ lạm phát và giá dầu tăng cao.
So sánh lịch sử thật ấn tượng. Trái phiếu dài hạn gần đây nhất được giao dịch ở mức này vào tháng 6 năm 2007, trước khi gần hai thập kỷ với lãi suất dài hạn thấp hơn nói chung đã định hình lại định giá trên toàn bộ thị trường cổ phiếu, bất động sản và nợ doanh nghiệp.
Nhưng vấn đề lớn hơn đối với các nhà đầu tư không phải là ngày tháng.
Một trái phiếu kho bạc 30 năm mang lại lợi suất hơn 5% cung cấp cho các nhà đầu tư một lựa chọn thay thế không rủi ro tương đối cao, trong khi các cổ phiếu công nghệ và AI đắt đỏ đang được định giá dựa trên lợi nhuận dự kiến nhiều năm về phía trước.
Điều đó khiến đợt bán tháo trái phiếu mới nhất trở thành một câu chuyện trực tiếp trên thị trường chứng khoán.
Lợi nhuận cao hơn gây áp lực lên định giá AI và công nghệ
Cổ phiếu tăng trưởng đặc biệt nhạy cảm với mức lãi suất dài hạn tăng cao vì các nhà phân tích chiết khấu lợi nhuận tương lai bằng cách sử dụng lãi suất như một phần của quá trình định giá.
Khi lợi suất tăng, những khoản lợi nhuận trong tương lai đó sẽ có giá trị thấp hơn khi tính bằng đô la hiện tại.
Lợi suất trái phiếu chính phủ cao hơn và cổ phiếu AI cho thấy tại sao các công ty như Nvidia, AMD và những cái tên tăng trưởng cao khác có thể dễ bị tổn thương hơn so với các doanh nghiệp trưởng thành mà lợi nhuận đến sớm hơn.
Áp lực đã rõ ràng.
Các hợp đồng tương lai của Nasdaq và S&P 500 suy yếu vào thứ Năm khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng và giá dầu vẫn ở mức cao, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tiến gần mức 4,9%.
Động thái này cũng chỉ diễn ra vài tuần sau khi một đợt bán trái phiếu tương tự đã đẩy lợi suất kỳ hạn 30 năm vượt mức 5,3% và kéo giảm cổ phiếu công nghệ. Coinpaper đã theo dõi đợt bán cổ phiếu do trái phiếu kho bạc gây ra trước đó, khi Nasdaq giảm mạnh hơn so với thị trường chung.
Việc mua lại 6 tỷ USD của Bộ Tài chính không thể làm yên lòng các nhà đầu tư
Cũng có một góc độ hiếm gặp hơn đằng sau động thái mới nhất.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã tăng mức mua lại nợ dài hạn lên 6 tỷ USD, gấp ba lần mức trần trước đó, nhưng các nhà đầu tư không ấn tượng.
Reuters đưa tin rằng các lợi suất dài hạn tiếp tục tăng sau thông báo, khi các nhà đầu tư vẫn tập trung vào thâm hụt, lạm phát dai dẳng và quy mô lớn của thị trường trái phiếu chính phủ khoảng 32 nghìn tỷ USD.
Điều đó quan trọng vì chính phủ đang nỗ lực cải thiện thanh khoản đúng vào thời điểm các thị trường đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ trái phiếu dài hạn của Mỹ.
Tại sao lợi suất kho bạc đang tăng chỉ ra những lực lượng cấu trúc tương tự: vay nợ chính phủ lớn, rủi ro lạm phát và nhu cầu về kỳ hạn yếu hơn.
Tại sao so sánh năm 2007 lại quan trọng, và tại sao nó có thể gây hiểu lầm
So sánh năm 2007 rất mạnh mẽ, nhưng không nên xem đó là dự đoán về một cuộc khủng hoảng tài chính khác.
Lần cuối cùng lợi suất 30 năm đạt 5,35% là tháng 6 năm 2007, nhưng mức lãi suất dài hạn cao một mình không gây ra cuộc khủng hoảng năm 2008.
So sánh liên quan hơn là sự thay đổi trong điều kiện tài chính.
Lãi suất trái phiếu kho bạc cao hơn hiện nay làm tăng lãi suất thế chấp, chi phí vay vốn của doanh nghiệp và tỷ lệ chiết khấu được sử dụng để định giá cổ phiếu. Chúng cũng mang đến cho nhà đầu tư một lựa chọn thay thế cạnh tranh hơn so với cổ phiếu.
Điều đó đặc biệt quan trọng sau những năm lãi suất thấp đã hỗ trợ định giá cao trong lĩnh vực công nghệ.
Diễn biến trái phiếu hiện tại do đó ít liên quan đến việc “năm 2007 có đang lặp lại” và nhiều hơn là liệu cổ phiếu Mỹ có thể tiếp tục hỗ trợ các định giá cao trong khi nợ chính phủ dài hạn mang lại lợi suất trên 5%.
Nếu lợi suất trái phiếu 30 năm tiếp tục tăng vượt quá 5,35%, áp lực có thể lan rộng vượt xa trái phiếu.