Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm gần đây đã tăng lên trên 5,3%, một mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Lợi suất 10 năm đạt khoảng 4,8%. Đối với những người vay yếu nhất ở Mỹ, sự kết hợp này đang bắt đầu cảm thấy không còn giống như một lực cản mà giống như một bức tường.
Điều gì đang thúc đẩy đợt bán tháo
Ba lực lượng đang hội tụ để đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng cao hơn. Thứ nhất, là nguồn cung. Nợ công của Mỹ đã vượt quá 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8 năm 2026, và chính phủ tiếp tục phát hành trái phiếu để tài trợ cho các thâm hụt ngân sách lớn. Thứ hai, nhu cầu từ nước ngoài đang thu hẹp. Số lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ giảm xuống còn khoảng 651 tỷ USD tính đến mùa xuân năm 2026, mức thấp nhất kể từ năm 2008. Thứ ba, doanh nghiệp Mỹ đang cạnh tranh với nhau để tiếp cận cùng một nguồn vốn đầu tư. Các doanh nghiệp quy mô lớn và các công ty công nghệ lớn đã phát hành hơn 219 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp tính đến nay trong năm 2026, chủ yếu để tài trợ cho việc xây dựng hạ tầng AI. Tổng phát hành trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng đầu tư của Mỹ dự kiến sẽ đạt kỷ lục khoảng 2,1 nghìn tỷ USD trong năm nay.
Đau tập trung ở phía dưới
Các người vay sinh lời cao, đặc biệt là những người thuộc nhóm xếp hạng CCC yếu nhất, đang theo dõi mức sinh lời và biên độ của họ mở rộng khi lãi suất chuẩn tăng lên. Tỷ lệ vỡ nợ trên thị trường sinh lời cao đã tăng lên khoảng 2% theo trọng số par, bao gồm cả các giao dịch trao đổi gặp khó khăn. Các khoản vỡ nợ đang gia tăng, không giảm xuống, và môi trường lãi suất cơ bản đang khiến các công ty gặp khó khăn càng khó khăn hơn trong việc mua thêm thời gian thông qua tái tài trợ.
Phản ứng của Bộ Tài chính và những giới hạn của nó
Bộ Tài chính đã thực hiện các đợt mua lại trái phiếu kỳ hạn dài mở rộng, tăng quy mô hoạt động lên 4 tỷ USD mỗi phiên đấu thầu trong giai đoạn từ tháng Chín đến tháng Mười Một. Mặc dù có những nỗ lực này, lợi suất phần lớn đã thu hẹp lại các mức tăng ban đầu sau các can thiệp, cho thấy các đợt mua lại đang mang lại sự giải tỏa tạm thời thay vì giải pháp cấu trúc.
Điều mà nhà đầu tư nên theo dõi
Khi các công ty như các nhà cung cấp hạ tầng quy mô lớn cung cấp giấy tờ có giá với lợi suất hấp dẫn để tài trợ cho các dự án xây dựng AI, họ hiệu quả đã hút bớt nhu cầu khỏi các khoản tín dụng rủi ro hơn. Các công ty có kỳ hạn đến hạn trong ngắn hạn đang đối mặt với áp lực nghiêm trọng nhất, vì họ có thể không có lựa chọn chờ đợi lãi suất giảm trở lại. Nếu các chủ sở hữu lớn tiếp tục giảm vị thế của họ, áp lực tăng lên đối với lợi suất có thể kéo dài bất chấp các can thiệp chính sách trong nước.