Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đang lấy lại một trang từ sách lược cũ của Cục Dự trữ Liên bang, và phố Wall đang vội vã tìm hiểu điều này có ý nghĩa gì đối với chi phí vay vốn.
Bessent đã thông báo vào ngày 19-20 tháng 8 rằng Bộ Tài chính sẽ mở rộng đáng kể chương trình mua lại trái phiếu bắt đầu từ ngày 9 tháng 9 năm 2026, mua ít nhất 4 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn dài hơn, những trái phiếu đáo hạn từ 10 đến 30 năm trong mỗi đợt giao dịch. Điểm cần lưu ý: toàn bộ số tiền này được tài trợ bằng cách tăng mạnh phát hành các tín phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn.
Operation Twist, bản phiên Treasury
Bessent gọi đây là một “sự điều chỉnh Kho bạc,” và cái tên này không phải là ngẫu nhiên. Operation Twist nguyên bản là một động thái của Fed vào đầu những năm 1960, sau đó được phục hồi sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nơi ngân hàng trung ương bán trái phiếu ngắn hạn và mua trái phiếu dài hạn để giảm chi phí vay mà không in thêm tiền. Phiên bản của Bessent thay đổi người thực hiện nhưng giữ nguyên cơ chế cơ bản: hấp thụ nguồn cung dài hạn để nén lợi suất ở cuối đường cong, trong khi để lãi suất ngắn hạn hấp thụ áp lực.
Bối cảnh rất quan trọng. Nợ công của Mỹ đã tăng vọt lên 40 nghìn tỷ USD, và các mức lợi suất dài hạn đã tăng lên mức cao nhất trong gần hai thập kỷ. Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm gần đây đã chạm mức cao nhất trong 19 năm, khiến chính phủ phải chi trả rất đắt đỏ để tài trợ cho mình ở kỳ hạn dài. Bessent, cựu quản lý quỹ phòng hộ được Thượng viện xác nhận vào tháng 1 năm 2025 với phiếu bầu 68-29, đã tranh luận trong một cuộc phỏng vấn ngày 2 tháng 8 rằng các mức lợi suất hiện tại “không phản ánh các yếu tố cơ bản.”
Đánh giá hỗn hợp của thị trường
Phản ứng ban đầu của Phố Wall đối với luận điểm của Bessent là tích cực. Lợi suất trái phiếu 30 năm giảm khoảng 10 điểm cơ bản ngay sau khi công bố, một diễn biến đáng kể trong thế giới trái phiếu, nơi một sự thay đổi một điểm cơ bản trên hàng nghìn tỷ đô la nợ tương đương với những khoản tiền khổng lồ.
Nhưng sự nhẹ nhõm này chỉ kéo dài trong thời gian ngắn. Lợi suất tăng trở lại, với chỉ số kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức khoảng 4,73%. Các chuyên gia phân tích cho rằng các đợt mua lại sẽ có tác động hạn chế do việc phát hành liên tục ở quy mô lớn và các yếu tố bền vững gây áp lực tăng lên lợi suất, cụ thể là thâm hụt ngân sách kéo dài và lạm phát duy trì ở mức gần 3,7%.
Sự tương tác này tạo ra một sự căng thẳng thú vị với chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh. Fed kiểm soát phần ngắn của đường cong lợi suất thông qua lãi suất chính sách, trong khi Bessent hiện đang tích cực cố gắng quản lý phần dài thông qua thao túng nguồn cung.
Điều đó có nghĩa gì đối với các người vay doanh nghiệp
Những tác động lan tỏa vượt xa khỏi các nhà giao dịch trái phiếu chính phủ. Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp được định giá dưới dạng chênh lệch so với trái phiếu kho bạc tương đương, do đó, nếu sự điều chỉnh của Bessent thành công trong việc kìm hãm lợi suất kỳ hạn 10 và 30 năm dù chỉ ở mức khiêm tốn, nó có thể cắt giảm một số điểm cơ bản đáng kể chi phí vay vốn dài hạn cho các công ty muốn phát hành trái phiếu kỳ hạn dài.
Đối với hệ sinh thái thu nhập cố định rộng hơn, sự thay đổi trong cơ cấu phát hành trái phiếu kho bạc mang lại những động lực mới. Các quỹ thị trường tiền tệ và nhà đầu tư có kỳ hạn ngắn sẽ có thêm một lượng lớn trái phiếu ngắn hạn để hấp thụ, trong khi các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm phụ thuộc vào trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài để cân bằng nghĩa vụ có thể gặp tình trạng nguồn cung thắt chặt ở các kỳ hạn ưa thích của họ.