Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent có một kế hoạch tìm kiếm những người mua mới cho lượng nợ chính phủ ngày càng tăng của Mỹ, và kế hoạch này đi qua ví tiền điện tử của bạn. Tuần này, Bessent đề xuất rằng các công ty stablecoin có thể trở thành những nhà mua với quy mô nghìn tỷ đô la chứng khoán kho bạc Mỹ, một dự báo sẽ tái định nghĩa ai thực sự tài trợ cho thói quen vay mượn của chính phủ Mỹ.
Toán học, ít nhất là trên lý thuyết, rất đơn giản. Các chuyên gia của Standard Chartered ước tính rằng nếu thị trường stablecoin tăng gấp đôi lên 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028, nó có thể tạo ra thêm từ 800 tỷ đến 1 nghìn tỷ USD nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ. Con số này tương đương với việc bổ sung một danh mục người mua quy mô chủ quyền hoàn toàn mới vào thị trường kho bạc.
Tại sao Đạo luật GENIUS thay đổi mọi thứ
Nền tảng pháp lý cho tầm nhìn này là Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025. Đạo luật yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin được quản lý tại Hoa Kỳ phải đảm bảo 100% các token của họ bằng các tài sản có thanh khoản cao, cụ thể là trái phiếu kho bạc kỳ hạn 93 ngày hoặc ít hơn.
Điều này cực kỳ quan trọng đối với chiến lược quản lý nợ của Bộ Tài chính. Bộ đã lặng lẽ điều chỉnh cơ cấu vay vốn theo hướng tăng tỷ trọng chứng khoán kỳ hạn ngắn, đồng thời mua lại các trái phiếu kỳ hạn dài. Các chủ phát hành stablecoin, trong khuôn khổ Đạo luật GENIUS, sẽ trở thành những người mua cấu trúc chính xác những công cụ mà Bộ Tài chính muốn bán nhiều hơn.
Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất về vốn hóa thị trường, đã có hơn 141 tỷ USD phơi nhiễm trực tiếp và gián tiếp với trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ vào cuối năm 2025. Circle, nhà phát hành của USDC, cũng nắm giữ lượng dự trữ trái phiếu chính phủ đáng kể, nghĩa là hai người chơi thống trị đã đang hình thành nhu cầu tại mức ký quỹ.
Một thị trường 310 tỷ USD với tham vọng 2 nghìn tỷ USD
Có một khoảng cách giữa thực tế hiện tại và tầm nhìn của Bessent cần được chú ý. Thị trường stablecoin hiện ở mức khoảng 300 đến 310 tỷ USD tính đến tháng 9 năm 2026, giảm so với các đỉnh cao trước đó và đang đối mặt với những áp lực từ sự suy giảm chung trong khối lượng giao dịch tiền điện tử.
Các dự báo cho thấy thị trường stablecoin từ 2 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ USD vào năm 2030 trong điều kiện thuận lợi vẫn đang là các kịch bản, chứ chưa phải là dự báo.
Để làm rõ, các chủ sở hữu nước ngoài của trái phiếu kho bạc Mỹ, bao gồm Nhật Bản và Trung Quốc, mỗi bên đều nắm giữ các vị thế trị giá hàng nghìn tỷ đô la được xây dựng qua nhiều thập kỷ. Các nhà phát hành stablecoin đạt mức phơi nhiễm $1 nghìn tỷ vào trái phiếu kho bạc sẽ nằm trong vùng có ý nghĩa thực sự trên bảng xếp hạng người mua—không phải thống trị, nhưng đủ quan trọng để ảnh hưởng đến động lực định giá và lợi suất tại phiên đấu thầu.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường kho bạc và các nhà đầu tư tiền điện tử
Nếu dự báo của Bessent trở thành hiện thực, những hệ quả sẽ lan tỏa theo hai hướng cùng lúc. Đối với thị trường kho bạc, một lớp người mua mới không nhạy cảm với giá, tuân theo các quy tắc sẽ cung cấp hỗ trợ về mặt cấu trúc cho nhu cầu trái phiếu kho bạc. Khác với các quỹ chủ quyền hoặc quản lý thị trường tiền tệ thường luân chuyển vào ra dựa trên đường cong lợi suất và động lực tiền tệ, các nhà phát hành stablecoin theo Đạo luật GENIUS không có lựa chọn nào khác ngoài việc nắm giữ trái phiếu kho bạc.
Rủi ro xuyên suốt tất cả những điều này là sự tập trung. Nếu các nhà phát hành stablecoin trở thành những người mua lớn có tính hệ thống đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn ngắn, một sự thu hẹp đột ngột trong nhu cầu stablecoin có thể tạo ra một khoảng trống không lường trước trong nhu cầu trái phiếu kho bạc — một vòng lặp phản hồi giữa thị trường tiền mã hóa và thị trường trái phiếu chủ quyền mà cả nhà quản lý lẫn nhà đầu tư chưa từng phải đối phó trước đây.