Lịch tài trợ mới của Bộ Tài chính tạo ra cơ hội khả thi cho thanh khoản bitcoin trong tháng Mười Hai, với các đỉnh tiền mặt được dự kiến ở hai bên. Tuyên bố hoàn trả ngày 4 tháng Mười Một của nó dự kiến các đỉnh tiền mặt gần 1.025 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng Mười Một và cuối tháng Một, với giả định số dư thấp hơn vào cuối tháng Mười Hai.
Dãy số này làm chính xác hơn thời điểm giải phóng dự trữ tiềm năng. Nếu Bộ Tài chính chi tiêu hết tài khoản tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang, nó có thể trả lại dự trữ cho các ngân hàng, với tất cả các yếu tố khác không đổi. Nhưng việc giảm kế hoạch trong tháng Mười Hai về quy mô đấu thầu trái phiếu một phần phản ánh các khoản thu thuế dự kiến, vốn làm di chuyển tiền mặt theo hướng ngược lại. Điều này khiến dòng tiền ròng trong tháng Mười Hai trở thành bài kiểm tra đầu tiên đối với trường hợp tài trợ.
Hai đỉnh tiền mặt bao quanh tháng Mười Hai
Trong bản tuyên bố hoàn trả của mình, Bộ Tài chính ước tính rằng Tài khoản Tổng quát của Bộ Tài chính, tài khoản hoạt động tại Fed, có thể đạt đỉnh điểm ở mức 1.025 tỷ USD, cộng hoặc trừ 50 tỷ USD, vào cuối tháng 11 năm 2026 và cuối tháng 1 năm 2027. Bộ giả định mức dư nợ 850 tỷ USD vào cuối tháng 12.
Các ước tính vay vào ngày 2 tháng 11 cũng giả định số dư tiền mặt là 1 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 3 năm 2027.
Lịch phát hành trái phiếu bổ sung cơ chế theo mùa. Bộ Tài chính dự kiến duy trì quy mô phiên đấu thầu trái phiếu chuẩn hiện tại đến cuối tháng Mười Một và có thể phát hành một trái phiếu quản lý tiền mặt kỳ hạn ngắn vào cuối tháng. Sau đó, Bộ dự kiến giảm quy mô phiên đấu thầu trái phiếu kỳ hạn ngắn trong tháng Mười Hai, dựa trên dự báo về khoản thu thuế doanh nghiệp và thuế chưa khấu trừ vào giữa tháng.
Tháng Một đảo ngược hướng phát hành đó: Bộ Tài chính dự kiến tăng quy mô đấu thầu trên toàn bộ đường cong tín phiếu khi các dòng tiền tài chính theo mùa tăng lên. Nó vẫn giữ khả năng điều chỉnh các kế hoạch này khi nhu cầu vay vốn thay đổi.
Các đỉnh tiền mặt được ghép cặp và chuỗi hóa đơn bổ sung thời gian trong quý hoàn trả vào khung thời gian cuối quý được đề cập trong phân tích Kho bạc trước đây của CryptoSlate earlier Treasury analysis. Do đó, sự tạm nghỉ vào tháng Mười Hai có thể nằm trong một chu kỳ tái bổ sung rộng hơn thay vì đánh dấu sự nới lỏng bền vững.
Tại sao việc giảm ít hóa đơn đơn lẻ không chứng minh được sự giảm nhẹ
Các khoản thanh toán từ tài khoản Fed của Kho bạc hỗ trợ dự trữ ngân hàng, các điều kiện khác không đổi.
Một khoản rút tiền mặt có thể hỗ trợ dự trữ, với tất cả các yếu tố khác không đổi. Việc giảm quy mô phiên đấu thầu trái phiếu một mình không đủ để khẳng định việc mua bitcoin.
Tất cả các số dư tương lai đều là dự đoán hoặc giả định, không phải quan sát. Các ngày không được phân bố đều theo thời gian. Phiếu thu thuế và các thay đổi khác trong bảng cân đối kế toán của Fed có thể bù đắp hỗ trợ dự trữ. Không có bằng chứng nào về việc mua bitcoin hoặc ảnh hưởng đến giá.
Giải thích kế toán của Fed mô tả kênh dự trữ. Các khoản thanh toán của Bộ Tài chính chuyển số dư từ tài khoản của nó vào tài khoản của các ngân hàng tại ngân hàng trung ương, làm tăng dự trữ, các điều kiện khác không đổi. Các khoản thuế chảy vào tài khoản của Bộ Tài chính làm giảm các số dư đó.
Sự phân biệt này có ý nghĩa quan trọng đối với tháng Mười Hai. Các khoản thu thuế dự kiến giúp giải thích tại sao Bộ Tài chính có thể giảm các phiên đấu thầu trái phiếu, nhưng những khoản thu này cũng có thể hấp thụ lượng dự trữ. Việc giảm quy mô các phiên đấu thầu một mình không đủ để khẳng định rằng dòng tiền kết hợp sẽ làm dịu tình trạng tài trợ.
Di chuyển ròng đã thực hiện trong tài khoản Kho bạc đã bao gồm tài trợ, thu nhập và chi tiêu. Việc trừ thêm phát hành lần nữa từ thay đổi tiền mặt ròng này sẽ tính trùng hiệu ứng tài trợ. Việc Fed mua chứng khoán, cho vay và các biến động trong tiền tệ, repo ngược hoặc các khoản gửi khác cũng có thể làm thay đổi tổng dự trữ cuối cùng.
Đừng nên hiểu quy mô hoàn trả gross như là nhu cầu tiền mặt hoàn toàn mới. Bộ Tài chính dự kiến bán 125 tỷ USD để bù đắp khoảng 97 tỷ USD các khoản trái phiếu và trái phiếu do tư nhân nắm giữ đến hạn vào ngày 15 tháng Mười Một, huy động khoảng 28 tỷ USD tiền mặt tư nhân mới. Các phiên đấu thầu 3 năm, 10 năm và 30 năm lần lượt được lên lịch vào ngày 9, 10 và 12 tháng Mười Một. Tất cả đều thanh toán vào ngày 16 tháng Mười Một, ngày liên quan đến giao dịch tiền mặt.
Kiểm thử tháng 12 đối với bitcoin
Số dư tiền mặt đóng cửa mới nhất được báo cáo của Bộ Tài chính là 938 tỷ USD vào ngày 3 tháng 11, theo dữ liệu tiền mặt hoạt động operating-cash data có sẵn vào đầu ngày 5 tháng 11. Tỷ lệ tài trợ qua đêm được đảm bảo, hay SOFR là 3,97% vào ngày 3 tháng 11, ngày mới nhất có sẵn trong bản phát hành đó. Nó đo lường vay qua đêm với tài sản đảm bảo là trái phiếu kho bạc.
Bản báo cáo ngày phát hành bảng cân đối kế toán của Fed vào ngày 29 tháng 10 cho thấy dự trữ ngân hàng vào khoảng 2.895 tỷ USD vào thứ Tư, ngày 28 tháng 10. Các con số về tiền mặt, dự trữ và lãi suất cung cấp các mốc cơ sở có ngày tháng, chứ không phải tín hiệu đồng bộ cho thấy tình trạng tài trợ đã dịu đi.
Đối với bitcoin, phép thử hữu ích bắt đầu bằng các dòng tiền thực tế từ kho bạc, sau đó là kết quả dự trữ và tài trợ sau các thay đổi khác về bảng cân đối kế toán của Fed. Việc tài trợ dễ dàng hơn có chuyển thành việc mua bitcoin hay không vẫn là một bước riêng biệt và chưa được chứng minh.
Một sự giảm tiền mặt vào tháng Mười Hai đi kèm với dự trữ ổn định hơn và chi phí huy động vốn dễ dàng hơn sẽ củng cố lập luận về sự giảm nhẹ tạm thời. Việc rút tiền mặt được bù đắp ở nơi khác trên bảng cân đối kế toán của Fed sẽ làm suy yếu nó. Bất kỳ sự cải thiện nào vào tháng Mười Hai đều có thể đối mặt với một bài kiểm tra khác nếu Kho bạc tái xây dựng tiền mặt hướng tới đỉnh dự kiến vào cuối tháng Một trong khi tăng quy mô đấu thầu trái phiếu.