Vàng được token hóa đã ghi nhận sự gia tăng mạnh mẽ trong giao dịch năm nay khi vàng thỏi vật lý đạt mức kỷ lục, nhưng phần lớn nguồn cung vàng “trên chuỗi” vẫn chưa được sử dụng tích cực trong DeFi. Một báo cáo mới từ RedStone chỉ ra một điểm nghẽn rõ ràng: chỉ một phần nhỏ vàng được token hóa xuất hiện dưới dạng tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay lớn như Aave v3 và Morpho.
RedStone báo cáo rằng khối lượng giao dịch giao ngay vàng được token hóa đạt 90,7 tỷ USD trong quý đầu tiên, trong giai đoạn khi giao sau vàng tăng lên trên 5.600 USD mỗi ounce kim quý. Tuy nhiên, hiện chỉ khoảng 63 triệu USD giá trị Tether Gold (XAUT) và PAX Gold (PAXG) được đặt làm tài sản đảm bảo trên Aave v3 và Morpho—khoảng 1,5% tổng vốn hóa thị trường 4,2 tỷ USD của các token này.
Những điểm chính
- Giao dịch vàng được token hóa đã lớn, với khối lượng spot đạt 90,7 tỷ USD trong quý 1, nhưng việc sử dụng DeFi trên chuỗi vẫn còn hạn chế.
- Chỉ khoảng 63 triệu USD giá trị của XAUT và PAXG được sử dụng làm tài sản đảm bảo trên Aave v3 và Morpho—khoảng 1,5% giá trị tổng thể của các token này.
- RedStone nhấn mạnh sự bền bỉ dưới áp lực: Aave đã xử lý cụm thanh lý XAUT lớn nhất mà không gây gián đoạn vào ngày 23 tháng Ba.
- Sự điều chỉnh của vàng—giao sau giảm hơn 26% kể từ tháng Một—đã làm giảm nhu cầu đối với các tài sản không sinh lợi, ngay cả khi vàng được token hóa vẫn đang được giao dịch tích cực.
- Thách thức chính còn lại đối với vàng được token hóa không phải là hiệu suất trong DeFi, mà là mở rộng việc áp dụng tài sản thế chấp xuyên các giao thức.
Giao dịch đang tăng mạnh, nhưng tài sản đảm bảo của DeFi đang tụt hậu
Sự tương phản giữa hoạt động giao dịch và việc triển khai tài sản đảm bảo là trung tâm trong đánh giá của RedStone. Mặc dù có sự quan tâm mạnh mẽ từ thị trường đối với vàng được token hóa, tỷ lệ thực tế được sử dụng trong các thị trường cho vay vẫn nhỏ.
Theo báo cáo, $63 triệu tổng cộng từ XAUT và PAXG đang được sử dụng làm tài sản đảm bảo trên Aave v3 và Morpho, trong khi các token này đại diện tổng cộng $4,2 tỷ vốn hóa thị trường. Điều đó có nghĩa là phần lớn vàng được token hóa đang di chuyển trên các thị trường spot mà không chuyển hóa thành khả năng kết hợp sâu hơn—ít nhất là trong hai nền tảng cho vay mà RedStone đã phân tích.
RedStone xem đây là khoảng cách về sự chấp nhận hơn là vấn đề về thanh khoản hoặc độ tin cậy. Nói cách khác, câu hỏi không phải là “liệu vàng được token hóa có thể hoạt động trong DeFi không?” mà là “tại sao không có nhiều hơn nữa được sử dụng làm tài sản đảm bảo trong DeFi?”
Kiểm tra thanh lý tháng Ba cho thấy nó có thể duy trì ổn định
Một lý do khiến vàng được token hóa tiếp tục thu hút sự chú ý là nó đã trải qua một tình huống kiểm tra thực tế trong DeFi. RedStone lưu ý rằng vào ngày 23 tháng 3, Aave đã xử lý cụm thanh lý XAUT lớn nhất mà không gây gián đoạn trong giai đoạn giá vàng giảm mạnh.
Làn sóng thanh lý xảy ra sau một đợt điều chỉnh đau đớn trong hàng hóa cơ sở. RedStone liên kết sự kiện này với giai đoạn vàng giảm 10% trong tuần trước—được chiến lược gia kim loại quý của JPMorgan, Greg Shearer, mô tả là một “cuộc thanh lý cực kỳ tàn khốc.”
Vào đầu tuần đó, đợt bán tháo rộng rãi của vàng phản ánh áp lực vĩ mô: kỳ vọng về mức lãi suất cao hơn của Mỹ đã làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lợi như kim loại quý. Cointelegraph trước đó đã báo cáo rằng đợt tăng giá kỹ thuật số của vàng phản ánh sự gia tăng căng thẳng xung quanh đồng đô la Mỹ và kỳ vọng lãi suất, nhấn mạnh mức độ nhanh chóng mà phức hợp hàng hóa có thể thay đổi.
Từ góc độ của nhà đầu tư hoặc người tham gia DeFi, điều này quan trọng vì độ tin cậy của tài sản đảm bảo là nền tảng. Nếu vàng được token hóa không hoạt động được trong thời kỳ biến động, các giao thức sẽ đối mặt với rủi ro vận hành và có thể bị buộc phải giảm đòn bẩy. Kết luận từ RedStone là, ít nhất trong thử nghiệm đó, hệ thống đã duy trì được tính ổn định.
Các yếu tố đầu chiều vĩ mô của vàng chưa biến mất
Dù có sự khởi đầu mạnh mẽ trong năm, vàng vẫn tiếp tục đối mặt với các áp lực do lãi suất. RedStone lưu ý rằng các hợp đồng tương lai vàng đã giảm hơn 26% kể từ khi đạt đỉnh vào tháng Một.
Sự giảm giá phù hợp với logic tổng thể rằng lãi suất kỳ vọng cao hơn của Mỹ có thể khiến các tài sản không sinh lợi khó cạnh tranh. Động lực này giúp giải thích tại sao thị trường hàng hóa có thể tạo ra cả biến động và sự hoài nghi—ngay cả khi các phiên bản được token hóa của tài sản vẫn tiếp tục thu hút sự quan tâm giao dịch.
Đối với vàng được token hóa, hệ quả là rõ ràng: tài sản thế chấp DeFi sẽ không tồn tại trong một môi trường cô lập. Khi vàng biến động mạnh, dạng token hóa phải đủ thanh khoản và ổn định về mặt vận hành. Ví dụ của RedStone vào tháng Ba là lời nhắc nhở rằng hiệu suất trong điều kiện căng thẳng có thể đang được cải thiện, nhưng điều đó không đảm bảo sự tăng trưởng tự động trong việc sử dụng tài sản thế chấp.
Tại sao việc áp dụng tài sản đảm bảo vẫn là điểm nghẽn
Báo cáo của RedStone nhấn mạnh rằng thách thức tiếp theo của vàng được token hóa là sự chấp nhận rộng rãi hơn trong DeFi. Sự bền bỉ đã được chứng minh là hữu ích, nhưng việc mở rộng quy mô đòi hỏi nhiều hơn là khả năng tương thích kỹ thuật. Nó còn phụ thuộc vào các động lực, sự hỗ trợ từ giao thức và nhu cầu của người dùng đối với vay mượn và đòn bẩy dựa trên tài sản đảm bảo là RWA được token hóa.
Thị trường tài sản thực tế được token hóa (RWA) đã mở rộng vượt ra ngoài vàng. RedStone chỉ ra một hệ sinh thái đang phát triển bao gồm các lĩnh vực như tín dụng tư nhân và trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa kết hợp với cổ phiếu. Token Terminal trước đây đã báo cáo rằng lĩnh vực này đạt giá trị vượt quá 43 tỷ USD.
Đồng thời, các sàn giao dịch tập trung đang nhanh chóng xây dựng các cổng kết nối cho các tài sản được token hóa khi cố gắng kết nối tài chính truyền thống với thị trường kỹ thuật số. Dữ liệu từ CoinGecko (như được báo cáo bởi Cointelegraph) mô tả một thị trường “crypto TradFi” đang nổi lên đạt 6,6 tỷ USD tính đến tháng Sáu, cho thấy sự phân phối và khả năng tiếp cận các sản phẩm được token hóa đang được cải thiện.
Bối cảnh đó đặt ra một câu hỏi then chốt mà các nhà đầu tư có thể muốn theo dõi: nếu các tài sản được token hóa dễ tiếp cận hơn thông qua các kênh tập trung, tại sao điều đó chưa chuyển hóa thành mức sử dụng tài sản thế chấp trong DeFi cao tương xứng—ít nhất là đối với các token và giao thức cụ thể mà RedStone đã nêu? Báo cáo không đưa ra một nguyên nhân duy nhất, nhưng dữ liệu rõ ràng cho thấy khoảng cách này.
Trong tương lai, điều quan trọng nhất mà người đọc cần theo dõi là liệu khả năng đã được chứng minh của vàng được token hóa trong việc hoạt động dưới biến động có dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong việc triển khai tài sản thế chấp trên các nền tảng cho vay DeFi—đặc biệt khi ngành này tiếp tục phát triển và biến động do hàng hóa quay trở lại.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới dạng Vàng được token hóa vượt qua bài kiểm tra áp lực DeFi khi việc sử dụng làm tài sản đảm bảo duy trì dưới 2% trên Crypto Breaking News – nguồn thông tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.