Bài viết bởi: Thejaswini M A
Biên dịch: Block unicorn
Làm thế nào để token hóa một tảng đá? Tìm một tảng đá, đúc một token đại diện cho nó, trong khi tảng đá đó được lưu trữ ở một nơi nào đó. Bây giờ, tảng đá này có thể được giao dịch 24/7 và chia nhỏ thành các phần. Giao dịch token này diễn ra nhanh chóng, thanh khoản cao, và được thanh toán trong vài giây, đồng thời ngày càng nhiều cơ quan quản lý công nhận nó.
Như vậy, bạn có thể đưa bất kỳ thứ gì lên chuỗi, nhưng đồng thời cũng không thể. Chúng ta chưa đạt đến mức đó; mối quan hệ này vẫn rất phức tạp.
Hiện nay, trên mỗi hộp cá ngừ tại siêu thị Lisbon đều in một mã QR, khi quét sẽ hiển thị thông tin về con tàu đánh bắt con cá đó, ngày đánh bắt, vùng biển, cũng như toàn bộ quy trình từ khi đánh bắt đến khi đưa ra biển. Nhưng nếu nhân viên bốc dỡ dán nhầm nhãn, toàn bộ hệ thống sẽ trở nên vô dụng. Hệ thống theo dõi chỉ hoạt động hiệu quả khi dữ liệu được nhập vào. Toàn bộ quy trình phụ thuộc vào việc một người ghi chép chính xác, nhưng chúng ta lại đầu tư chưa đủ cho bước quan trọng đầu tiên này.
Tương tự, lý do blockchain chicken thành công là vì nó không phải là tài sản có thể giao dịch—ý tưởng cốt lõi là xây dựng hồ sơ truy xuất nguồn gốc không thể thay đổi. Mục đích là chứng minh rằng, sau nhiều năm bê bối an toàn thực phẩm, những con gà này thực sự là gia cầm nuôi thả tự do chất lượng cao.
Không ai nên hỏi bạn có thể đưa tài sản lên chuỗi hay không. Câu trả lời là có. Nhưng khả năng xác minh các sự thật trong thế giới thực mới là yếu tố then chốt để đánh giá một dự án token hóa tốt hay không.
Đó là lý do tại sao chúng ta nên quan tâm đến thị trường môi trường; tại đó, tôi đã thấy cùng một công nghệ hướng đến hai hướng khác nhau. Một hướng là ghi lại những sự thật đã được xác minh, hướng còn lại là ghi lại những tuyên bố hoàn toàn bịa đặt.
Chứng chỉ năng lượng tái tạo hoạt động dựa trên blockchain, trong khi tín dụng carbon thì không. Khi chi phí giải quyết vấn đề này giảm xuống, thị trường tài chính cho các tài sản thực đang được mở ra.
Đầu tiên, về mặt kinh tế, token thực chất là gì? Trong thập kỷ qua, ngành công nghiệp đã luôn có những hiểu lầm về cách mô tả token. Token là một yêu cầu về quyền sở hữu. Nó khẳng định sự tồn tại của một đơn vị nhất định, và đơn vị đó thuộc về người nắm giữ. Blockchain cực kỳ giỏi trong việc đảm bảo điểm cuối cùng này. Nó giải quyết vấn đề chi tiêu hai lần của token, do đó yêu cầu về quyền sở hữu không thể bị sao chép hoặc giả mạo trong quá trình chuyển nhượng, và quyền sở hữu của nó rõ ràng với tất cả mọi người. Tuy nhiên, blockchain không thể xác minh liệu thực thể nền tảng mà yêu cầu quyền sở hữu hướng đến có thực sự tồn tại hay không, hoặc có phù hợp với những gì yêu cầu quyền sở hữu nêu ra hay không.
Chứng chỉ năng lượng tái tạo (REC) cho thấy một megawatt-giờ điện sạch đã được truyền vào lưới điện. Thị trường này có giá trị khoảng 22 đến 28 tỷ USD và tăng trưởng 14% mỗi năm. Tại sao REC lại dễ dàng được đưa lên blockchain?
Vì tất cả điện năng trong lưới điện đều trộn lẫn với nhau, nên một khi điện đã chảy trong dây dẫn, không thể phân biệt được điện sạch với điện gây ô nhiễm. Để giải quyết vấn đề này, người ta sẽ lắp đặt đồng hồ điện vật lý trực tiếp tại các trang trại năng lượng mặt trời và trang trại gió để đo chính xác sản lượng điện sạch trước khi nó được đưa vào lưới điện chính. Khi đồng hồ ghi nhận một lượng điện sạch nhất định, nó sẽ tạo ra một tài liệu chính thức gọi là Chứng nhận Năng lượng Tái tạo (REC). Các công ty sử dụng những chứng nhận này để xác minh rằng một lượng điện sạch cụ thể đã được sản xuất và đưa vào hệ thống.
Đây là cách hoạt động của lưới:
Ý nghĩa kinh tế nằm ở chỗ, thiết bị này không được con người tự ý thao túng dữ liệu vì động cơ cá nhân xác thực. Nó chỉ là một đồng hồ đo, và phía sau đồng hồ đo là lưới điện—một bên xác minh thứ ba không tự nguyện, không có bất kỳ lợi ích nào liên quan đến báo cáo bền vững của bất kỳ ai. Thao túng số đọc có nghĩa là phá hoại cơ sở hạ tầng vật chất mà người bán không sở hữu. Về mặt kinh tế thông tin, gần như không tồn tại sự bất cân xứng thông tin về các đặc tính cốt lõi. Cả người mua và người bán đều đối diện với cùng một dữ liệu khách quan, được tạo ra bởi một thiết bị mà cả hai bên đều không thể kiểm soát.
Khi bạn token hóa REC, bạn thực chất đang đóng gói một đơn vị đã được xác minh chất lượng bởi các tổ chức độc lập. Blockchain kế thừa sự thật này. Và đóng góp mà nó mang lại là giảm chi phí giao dịch — chính là mục tiêu mà công nghệ thanh khoản nên đạt được.
Công ty Úc Power Ledger nhiều năm nay tập trung vào giao dịch năng lượng mặt trời điểm-điểm giữa các hàng xóm, hiện đang vận hành một nền tảng giao dịch Chứng nhận Năng lượng Tái tạo (REC) có tên TraceX. Trên nền tảng này, các doanh nghiệp sản xuất điện và người mua doanh nghiệp có thể trực tiếp giao dịch chứng nhận mà không cần mất vài tuần để xử lý thủ tục giấy tờ và quy trình pháp lý song phương. Đầu năm 2025, TraceX đã hoàn thành giao dịch hơn 1,2 triệu REC trong vòng một tháng và đã tích hợp với các tổ chức đăng ký cấp chứng nhận thực tế. TraceX đã kết nối với M-RETS, một trong những tổ chức đăng ký REC tự nguyện lớn nhất Bắc Mỹ, và dự kiến kết nối với ERCOT, nhà điều hành lưới điện Texas, vào giữa năm 2025. ERCOT đã cấp hơn 32 triệu REC chỉ riêng trong năm 2023. Power Ledger cho biết người dùng có thể tiết kiệm tới 72% chi phí quản lý.
Tuy nhiên, lý luận tương tự không áp dụng được với tín chỉ carbon (tương tự như chứng chỉ năng lượng tái tạo). Mỗi tín chỉ carbon là một đơn vị được đánh số và có thể giao dịch, đại diện cho một tấn lượng khí thải carbon đã được ngăn ngừa. Nhiều công ty cam kết với cổ đông và công chúng rằng họ sẽ đạt được “trung hòa carbon” hoặc “không phát thải ròng”. Vì họ thực sự không thể hoàn toàn ngừng gây ô nhiễm, nên họ mua tín chỉ carbon để bù đắp toán học cho lượng ô nhiễm mà họ tiếp tục tạo ra.
Năm 2021, một giao thức có tên Toucan đã xây dựng một cây cầu để đưa các token này lên chuỗi. Đồng thời, một dự án có tên KlimaDAO đã khéo léo khuyến khích người dùng gửi token vào kho bạc của họ và hỗ trợ giá thông qua việc mua lại, về lý thuyết làm tăng chi phí ô nhiễm. Nguồn vốn đổ vào ồ ạt, vốn hóa thị trường của token KLIMA đã vượt quá 1 tỷ USD trước khi mọi người chú ý đến nội dung mà cây cầu kết nối.
Vấn đề cốt lõi của tín chỉ carbon nằm ở chỗ nó đo lường một kịch bản giả định, ví dụ như giả định rằng các cây从未 bị chặt. Hiện tại không có thiết bị phần cứng độc lập nào có thể xác minh điều này, khiến các chỉ số này hoàn toàn mang tính chủ quan. Việc token hóa dù không giải quyết được khuyết điểm cơ bản này, nhưng lại làm cho nó trở nên nguy hiểm hơn. Bằng cách tập hợp các tín chỉ này trên chuỗi, các giao thức như Toucan coi tất cả tài sản là hoàn toàn giống nhau.
Không phải bản thân blockchain có vấn đề, mà là cách họ tập hợp các hạn mức tín dụng này đã gây ra vấn đề.
Sau đó, KlimaDAO đã nhân tạo nhu cầu đối với các token được gộp này bằng cách dùng token KLIMA mới phát hành để mua vào các token được gộp với giá cao hơn nhiều so với giá trị thực tế của các tài sản rác trong池. Chiến lược này đã thao túng thị trường. Nếu bạn sở hữu các tín dụng chất lượng cao có thể bán được giá tốt trên thị trường bình thường, việc chuyển đổi chúng thành các token được gộp có giá rẻ là một giao dịch tồi, vì vậy bạn sẽ tránh xa. Nếu bạn sở hữu các tín dụng không ai quan tâm, và giá của token được gộp cao hơn giá trị tín dụng của bạn, bạn sẽ thực hiện giao dịch cầu nối và bán ra. Cuối cùng, các token được gộp sẽ đầy ắp những tín dụng chất lượng kém nhất, vì chỉ những tín dụng này mới đáng để thực hiện giao dịch như vậy.
Một nhà nghiên cứu của CarbonPlan đã phát hiện vào năm 2022 rằng phần lớn tín chỉ carbon được kết nối với Toucan thông qua cầu chuỗi đều đến từ các dự án bị loại khỏi thị trường bù trừ carbon chính thống do chất lượng kém. Vì thông tin hủy niêm yết của Verra là công khai, CarbonPlan có thể xác định chính xác những tín chỉ carbon nào đã được đưa lên chuỗi. Nghiên cứu cho thấy 99,9% trong số đó đến từ các dự án đã quá cũ để tham gia thị trường bù trừ carbon hàng không tiêu chuẩn, và 28% đến từ các “dự án xác chết”—những dự án chưa từng bán bất kỳ tín chỉ carbon nào trong nhiều năm, cho đến khi nhu cầu từ tiền mã hóa giúp chúng hồi sinh. Một dự án thủy điện ở Trung Quốc đã thực hiện lần hủy niêm yết đầu tiên của mình thông qua hệ thống cầu chuỗi sau 15 năm khởi động.
Một nghiên cứu tổng hợp được công bố trên Nature Communications năm 2024 đã xem xét gần 1 tỷ tấn tín chỉ carbon (chiếm khoảng một phần năm tổng số tín chỉ carbon đã phát hành) và phát hiện rằng chỉ có dưới một phần sáu số tín chỉ carbon thực sự làm giảm lượng khí thải.
Là tổ chức đăng ký phát thải carbon lớn nhất, Verra đã chứng kiến các tín dụng carbon mà họ đã hủy bị chuyển hóa thành những "bóng ma kỹ thuật số" có thể giao dịch, và hoàn toàn cấm hành vi này vào tháng 5 năm 2022. Giá trị tín dụng carbon của KLIMA đã sụp đổ từ 3.600 USD xuống còn con số đơn vị. KlimaDAO đã sử dụng hơn một triệu đô la Mỹ vốn tự có để hủy các tín dụng carbon ít giá trị nhất trong số những tín dụng mà họ nắm giữ.
Việc token hóa một đơn vị có khuyết tật không thể sửa chữa nó, mà chỉ làm cho nó trở thành công nghiệp hóa. Bạn kết nối một vấn đề đo lường với một động cơ thanh khoản, giờ đây, những đơn vị vốn có khuyết tật này đang lưu thông nhanh hơn, giá cao hơn và tiếp cận được nhiều người mua hơn.
Điều này cung cấp cho bạn một bài kiểm tra có thể áp dụng cho bất kỳ mô hình token hóa nào, không liên quan đến chính token đó. Có tồn tại một nhân chứng độc lập để đo lường từng đơn vị không? Nhân chứng này có thể giả mạo không? Và còn một điểm dễ bị bỏ qua: người vay có thể sở hữu nhân chứng này không? Đây mới là vấn đề thực sự.
Nếu bạn token hóa một thùng dầu trong bồn chứa hoặc một tấn lương thực trong kho, thì toàn bộ giao dịch sẽ phụ thuộc vào việc có ai đó chứng minh rằng thùng dầu đó thực sự đang ở trong bồn và vẫn giữ nguyên vị trí đó. Nếu người chứng minh chính là người dùng thùng dầu hoặc lương thực đó để vay vốn, thì bạn sẽ không có tài sản đảm bảo.
Trong suốt một thế kỷ, tài trợ thương mại hàng hóa đã sụp đổ theo cách này, với các biên lai kho được phát hành dựa trên kim loại đã rời đi hoặc chưa bao giờ tồn tại.
Hãy nhìn vào gia súc, đối với những người không thể tiếp cận tín dụng, gia súc là một trong những phương tiện lưu trữ giá trị lớn nhất trên Trái Đất. Các ngân hàng luôn ngần ngại cho vay với tài sản đảm bảo là gia súc, vì giá trị của một con bò có thể bị giảm tới 60% do họ hoàn toàn không thể biết được gia súc có khỏe mạnh, đang ở đâu, hay thậm chí còn sống hay không. Một con bò làm tài sản đảm bảo có thể bỏ trốn bất kỳ lúc nào, bị bệnh, hoặc lặng lẽ chết trên đồng ruộng trước khi khoản vay được thanh toán. Ai sẽ chăm sóc chuồng bò?
Vài ngày trước, tại một trang trại bò ở bang Paraná, Brazil, mười con bò đã trở thành những động vật đầu tiên được đăng ký chính thức làm tài sản đảm bảo tại sở giao dịch chứng khoán của đất nước.
Mỗi con bò đều đeo một vòng cổ thông minh do công ty công nghệ nông nghiệp có tên Cowmed sản xuất. Vòng cổ này có thể theo dõi sức khỏe, hành vi và vị trí của bò, đồng thời xử lý các dữ liệu này bằng hàm băm để tạo ra một danh tính mã hóa liên kết với khoản vay. Người nông dân đã thế chấp mười con bò để vay khoảng 20.000 đô la Mỹ. Hệ thống này thậm chí còn có thể phát hiện cái chết của bò và cho phép người nông dân thay thế bằng một con bò sống. Hiện tại, Cowmed đang giám sát 100.000 con bò với tổng giá trị gần 400 triệu đô la Mỹ.
Nếu nhiều nông dân đều sử dụng vòng đeo thông minh này, nó chỉ có thể cho bạn biết rằng vòng đang truyền dữ liệu sức khỏe và vị trí. Nhưng bản thân nó không thể xác nhận rằng vòng đang được đeo trên con bò đã đăng ký, cũng không thể xác minh rằng con bò đó chính là con đã được thế chấp, thậm chí không thể xác định được phía đầu kia thực sự là một con bò. Tất cả các lỗ hổng mà nhân viên kiểm tra trang trại trước đây có thể phát hiện vẫn còn tồn tại. Bạn có thể đeo vòng vào con bò khỏe mạnh nhất, sau đó thế chấp một con bò bệnh. Bạn có thể chuyển vòng giữa các con bò khác nhau. Về mặt lý thuyết, bạn có thể nhập dữ liệu giả vào nó. Vì vậy, bản thân nó không thể ngăn chặn việc kiểm tra trang trại. Nhưng nó có thể biến việc kiểm tra một lần mỗi năm thành việc ghi nhận hàng ngày, do đó hành vi gian lận phải liên tục duy trì. Nhờ có hồ sơ được ghi lại, hiện nay một con bò không thể đồng thời được thế chấp cho ba tổ chức tín dụng nữa.
Bộ đo được cố định ở vị trí mà người bán không thể di chuyển. Trong khi đó, bò là loài vật có thể di chuyển, độ tin cậy của vòng cổ cũng phụ thuộc vào người đeo nó.
Một con bò không có vòng cổ gần như không thể xác minh, do đó ngân hàng đã giảm định giá của nó 60%. Một con bò đeo vòng cổ cũng không hoàn toàn có thể xác minh, nhưng chi phí xác minh đủ thấp để các tổ chức cho vay sẵn sàng chấp nhận tổn thất nhỏ hơn. Do đó, giá trị của con bò này đã tăng lên. Giao dịch này mới chỉ diễn ra ba ngày và chúng ta chưa có nhiều ví dụ tương tự để minh chứng.
Việc token hóa thành công phụ thuộc vào một loạt các chỉ số đo lường đáng tin cậy. Các tài sản chất lượng cao sử dụng các cảm biến tự động, chống gian lận, chẳng hạn như đồng hồ đo điện lưới, vệ tinh và cân xe tải, mà dữ liệu của chúng không thể bị người bán thao túng. Các tài sản chất lượng thấp lại dựa vào các dự đoán mang tính giả định và kết quả tính toán tự báo cáo, chẳng hạn như bù trừ phát thải carbon.
Ngay cả về mặt đo lường, điều này cũng không đơn giản như nghe thấy. Đồng hồ điện có thể chứng minh đã có điện năng tính bằng megawatt-giờ, nhưng không thể chứng minh rằng điện năng đó tồn tại gần bạn hoặc sẵn sàng khi bạn cần. Trong nhiều năm, một công ty ở Ohio đã có thể mua chứng chỉ từ một trang trại gió ở Texas phát điện lúc 3 giờ sáng và tuyên bố rằng họ vận hành bằng năng lượng sạch.
Do đó, thị trường hiện tại đang chia nhỏ đơn vị một cách tinh vi hơn, in thời gian và lưới sản xuất lên từng chứng nhận. Các tín dụng nước cũng tuân theo mô hình tương tự. Tín dụng lưu vực dễ bán nhưng khó thuyết phục, vì việc đo lường xem con sông có sạch hơn không là một chuyện, còn chứng minh rằng dự án của bạn là nguyên nhân thực sự khiến sông sạch hơn lại là chuyện khác. Các chỉ số xác định độ chính xác của việc theo dõi tài sản. Mỗi lần cải tiến chỉ số, thị trường đều điều chỉnh ý nghĩa thực sự của chứng nhận.
Trong thị trường bình thường, người mua và người bán liên tục tranh luận về giá trị của tài sản, dẫn đến biến động giá. Điều này hoàn toàn bình thường, miễn là tài sản có một cơ sở khách quan, vững chắc. Ví dụ: doanh thu thực tế của công ty hoặc trọng lượng thực tế của một thùng dầu. Cuối cùng, giá giao dịch sẽ phù hợp với những sự thật khách quan này. Nếu loại bỏ các cơ sở khách quan này (ví dụ: tín dụng carbon mang tính chủ quan), giá sẽ hoàn toàn tách rời thực tế. Giá đã mất đi điểm chuẩn.
Tokenization chỉ là một chất tăng tốc. Nếu tài sản cơ sở đã được xác minh, tokenization có thể tạo ra của cải. Nếu tài sản chưa được xác minh, nó chỉ làm tăng tốc các trò lừa đảo. Blockchain không thể phân biệt thật và giả. Các dự án tiền mã hóa thường lấy tính thanh khoản cao và vốn tổ chức làm bằng chứng cho tính hợp pháp của chúng. Tính thanh khoản không tạo ra sự thật. Bạn có thể xây dựng hệ thống giao dịch hiệu quả và trơn tru nhất thế giới, nhưng nếu tài sản thực tế không có giá trị, thì toàn bộ thị trường chỉ là một trò lừa đảo được tối ưu hóa cao.