Dữ liệu từ Coinalyze cho thấy, vào ngày 6 tháng 9, tổng khối lượng vị thế chưa đóng của các hợp đồng hoán đổi altcoin đã vượt quá bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2024. Sự thay đổi này xảy ra trong bối cảnh Zcash và thị trường altcoin rộng hơn tăng mạnh, phản ánh việc vốn đang tăng mức đòn bẩy tham gia.
Bitcoin vẫn là thị trường phái sinh lớn nhất đơn lẻ
Tính đến ngày 7 tháng 9, tổng giá trị hợp đồng chưa thanh toán của Bitcoin khoảng 25 tỷ USD, trong đó hợp đồng hoán đổi khoảng 23,9 tỷ USD và hợp đồng kỳ hạn khoảng 1,2 tỷ USD. Giá trị hợp đồng chưa thanh toán đo lường giá trị của các hợp đồng chưa được đóng hoặc thanh toán, nhưng bản thân nó không trực tiếp cho thấy xu hướng chung của thị trường là tăng hay giảm.
Lần “vượt mặt” này đề cập đến tổng hợp hợp đồng hoán đổi của các altcoin vượt qua Bitcoin, chứ không phải một đồng tiền riêng lẻ nào đó vượt qua Bitcoin. Về cấu trúc thị trường, Bitcoin vẫn là thị trường phái sinh tiền điện tử lớn nhất đơn lẻ, trong khi dữ liệu altcoin là tổng hợp từ Ethereum, Solana, XRP, BNB, Zcash và nhiều đồng tiền vốn hóa nhỏ hơn.
Zcash thúc đẩy sự gia tăng giao dịch đòn bẩy
Zcash là một trong những tài sản nổi bật nhất trong đợt mở rộng này. Đầu tháng 9, khối lượng hợp đồng tương lai ZEC tăng lên khoảng 2,3 đến 2,4 tỷ USD. Giá coin tăng khoảng 20% trong một ngày vào ngày 4 tháng 9, từng vượt mốc 1.000 USD, với mức cao nhất trong ngày gần 1.023 USD.
Đợt tăng giá này đã kích hoạt thanh lý khoảng 36,6 triệu USD vị thế đòn bẩy, trong đó khoảng 34,5 triệu USD là vị thế bán khống. Đến ngày 7 tháng 9, ZEC tiếp tục tăng lên khoảng 1.192 USD, tăng thêm khoảng 11% trong ngày, với biên độ giao dịch trong ngày dao động từ 1.074 USD đến 1.249 USD.
Trước đó, crypto.news đưa tin rằng Zcash trở thành đồng tiền riêng tư đầu tiên có ETF spot tại Mỹ. Grayscale đã chuyển Zcash Trust của mình thành ETF ZCSH niêm yết trên NYSE Arca vào tháng 8. Quỹ này khi ra mắt có quy mô quản lý khoảng 304 triệu USD, sau đó tăng lên hơn 414 triệu USD.
现货回升与清算风险并存
Ngoài sản phẩm phái sinh, thị trường spot cũng đang phục hồi. Báo cáo trích dẫn dữ liệu cho thấy, đầu tháng 9, tổng vốn hóa thị trường của các altcoin sau khi loại bỏ 10 tài sản tiền điện tử hàng đầu đã vượt quá 200 tỷ USD, tăng hơn 10% so với đầu tháng. Điều này cho thấy cùng với sự gia tăng hoạt động của sản phẩm phái sinh, định giá spot cũng đang được nâng cao.
Tuy nhiên, sự gia tăng của vị thế chưa thanh toán tính theo đô la Mỹ không nhất thiết hoàn toàn phản ánh sự gia tăng vị thế mới. Nếu giá tài sản cơ sở tăng, ngay cả khi số lượng hợp đồng không đổi, giá trị tính bằng đô la Mỹ của vị thế chưa thanh toán cũng sẽ tự động tăng lên. Lấy ZEC làm ví dụ, nếu cùng một lượng token tiếp tục được giữ trong vị thế hợp đồng tương lai, khi giá tăng từ 800 USD lên 1000 USD, quy mô vị thế chưa thanh toán tương ứng cũng sẽ tự động tăng lên.
Bài báo cũng chỉ ra rằng vị thế chưa đóng chỉ trở nên nguy hiểm hơn khi đòn bẩy mở rộng nhanh hơn thanh khoản thị trường. Khi giá biến động ngược chiều đột ngột, sàn giao dịch có thể bị buộc phải đóng vị thế nhanh hơn, từ đó khuếch đại xu hướng hiện có. Việc bù đắp vị thế bán khống sẽ đẩy giá tăng cao hơn, trong khi hiện tượng bán tháo vị thế mua dài sẽ làm trầm trọng thêm đà giảm.
Thông tin bổ sung: Bài viết đề cập rằng báo cáo gốc từng nêu rằng “nguy cơ thanh lý dễ gia tăng khi tổng vị thế chưa đóng gần 4,42% tổng vốn hóa thị trường”, nhưng không đi kèm nghiên cứu hoặc phương pháp gốc, do đó ngưỡng này nên được xem là ước tính chưa được xác minh.