Báo cáo tài chính quý 2 của Tether tiết lộ tổn thất 4,2 tỷ USD dù có lợi nhuận hoạt động 1,5 tỷ USD

Báo cáo tài liệu quý hai của Tether ghi nhận lợi nhuận hoạt động ròng 1,5 tỷ USD, chủ yếu thu được từ trái phiếu chính phủ và hoạt động repo. Tuy nhiên, báo cáo dự trữ đính kèm cho thấy kết quả tài chính sáu tháng đầu năm âm 3,17 tỷ USD, và các tài liệu của công ty không giải trình sự khác biệt giữa hai con số này.

Việc trừ kết quả tài chính dương 1,04 tỷ USD của quý đầu tiên từ con số nửa đầu năm cho thấy kết quả âm 4,211 tỷ USD riêng cho quý thứ hai.

Sau khi bù trừ vốn ròng 89 triệu USD, mức tổn thất ngầm đã làm giảm khoảng đệm trên mức nợ khoảng 184 tỷ USD từ 8,23 tỷ USD xuống còn 4,11 tỷ USD trong ba tháng.

Kết quả tài chính ngụ ý của Tether là âm 4,211 tỷ USD cho quý hai, tiếp theo là dòng vốn ròng ngụ ý dương 89 triệu USD. Tổng cộng khoảng 4,110 tỷ USD, khớp với số liệu ngày 30 tháng Sáu, với khoản dự phòng ngày 31 tháng Ba là 8,23 tỷ USD.

Tổng tài sản giảm từ gần 191,8 tỷ USD xuống 187,7 tỷ USD trong cùng khoảng thời gian này, là nguồn chính gây ra sự thu hẹp đệm. Tổng nợ chỉ tăng nhẹ từ 183,5 tỷ USD lên 183,6 tỷ USD trong giai đoạn tương tự.

Giá trị dự trữ của Tether bao gồm vàng, bitcoin, cổ phiếu công khai và các khoản đầu tư tài chính theo giá trị hợp lý, nghĩa là biến động giá cả đơn thuần có thể làm thay đổi các con số này. Giá trị công bố của vàng giảm từ 4.668,06 USD xuống 4.008,02 USD mỗi ounce giữa hai ngày, và bitcoin giảm từ 68.193,95 USD xuống 58.642,15 USD.

Tính đến ngày 31 tháng Ba, tài sản của Tether khoảng 4,25 triệu ounce vàng và 97.137 BTC, tương đương với khoản giảm giá khoảng 2,8 tỷ USD đối với vàng và 928 triệu USD đối với bitcoin, tổng cộng 3,73 tỷ USD.

Ước tính đó không bao gồm các khoản mua, bán, kết quả đã thực hiện, mức độ tiếp xúc với cổ phiếu công chúng và các khoản đầu tư khác trong quý hai. Nó giải thích một phần lớn mức tổn thất ngầm, còn phần còn lại chưa được tính đến.

Các khoản vay được đảm bảo giảm từ 15,83 tỷ USD xuống 13,45 tỷ USD, tương đương mức giảm khoảng 15%. Tether mô tả đây là hành động giảm rủi ro có chủ đích, thêm sự đa dạng vào danh mục tài sản tổng thể. Các cổ phiếu công chúng và danh mục “các khoản đầu tư khác” đều tăng nhẹ, lần lượt thêm 354 triệu USD và 402 triệu USD.

Báo cáo ngày 30 tháng 6 của Tether vẫn cho thấy tài sản vượt quá nợ phải trả 4,109 tỷ USD, duy trì mức đảm bảo dự trữ toàn bộ thời gian, ngay cả khi tỷ lệ đệm bao phủ so với tổng nợ phải trả giảm từ khoảng 4,49% xuống 2,24%.

Vàng và bitcoin riêng lẻ đã tổng cộng 24,64 tỷ USD vào cuối quý, do đó, mức giảm khoảng 14,5% trên vàng, bitcoin và cổ phiếu công chúng sẽ tiêu hết phần đệm còn lại trước khi bất kỳ khoản bù đắp nào từ thu nhập hoạt động xuất hiện.

Khi các khoản đầu tư khác được đưa vào tính toán, ngưỡng giảm xuống khoảng 12,2%.

Một bản sao của kết quả tài chính quý hai sẽ vượt quá toàn bộ khoảng đệm còn lại, trừ khi lợi nhuận giữ lại, vốn mới hoặc giá phục hồi bù đắp nó. So sánh này kiểm tra độ nhạy, và dừng lại xa hơn nhiều so với bất kỳ dự báo nào cho rằng Tether trở nên thiếu bảo đảm.

Tether có thể giữ lại lợi nhuận từ kho bạc và các giao dịch repo, bổ sung vốn bên ngoài, giảm thiểu hoặc phòng ngừa rủi ro các tài sản nhạy cảm với thị trường, hoặc để khoản đệm tiếp tục biến động theo giá vàng và bitcoin.

Với giả định lợi nhuận hoạt động quý là 1,5 tỷ USD và giá tài sản ổn định, việc tái xây dựng khoản đệm về mức quý đầu tiên sẽ mất khoảng 2,75 quý.

Việc khôi phục khoảng đệm đã mất chỉ thông qua vàng sẽ cần tăng khoảng 877 USD mỗi ounce, hoặc chỉ thông qua bitcoin, một mức tăng khoảng 41.700 USD mỗi đồng.

Trong kịch bản tăng giá, vàng hoặc bitcoin phục hồi đáng kể từ mức định giá ngày 30 tháng Sáu, tự động khôi phục lại một phần hoặc toàn bộ khoảng đệm đã mất. Tether có thể xem quý này là giai đoạn biến động mà chiến lược đa dạng hóa của họ đã hấp thụ, với thiệt hại được chứng minh là tạm thời.

Trong kịch bản giảm giá, thu nhập từ kho bạc và repo vẫn tiếp tục chảy vào, nhưng những biến động giá, phân phối hoặc chuyển dịch thêm trong các danh mục đầu tư khó đọc hơn sẽ bù đắp nhanh chóng. Khoản đệm vẫn được giữ ở mức khoảng 2% đến 3% nghĩa vụ, để ngỏ câu hỏi liệu một nhà phát hành token trị giá 184 tỷ USD có nên vận hành với mức ký quỹ mỏng như vậy hay không.

Dự trữ của Tether bao gồm khoảng 140,6 tỷ USD tiền tương đương và tiền gửi ngắn hạn, phần lớn là trái phiếu kho bạc và các giao dịch thế chấp được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc. Nghiên cứu của BIS đã liên kết dòng流入 stablecoin với mức lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn thấp hơn, với tác động gia tăng khi ngành phát triển.

Một ghi chú của Fed năm 2026 ước tính rằng Tether nắm giữ khoảng 1,04 lần dự trữ trên mỗi đồng tiền, trong đó chỉ khoảng 0,74 là dự trữ chất lượng cao hơn như trái phiếu chính phủ và tiền gửi ngân hàng.

BIS đã lập luận rằng các stablecoin được sử dụng quy mô lớn cần khả năng hoàn trả theo mệnh giá, dự trữ rủi ro thấp và các cơ chế hỗ trợ đáng tin cậy để chống lại việc bán ép trong điều kiện căng thẳng.

Sự nén đệm của Tether cung cấp một điểm cụ thể để hỗ trợ lập luận này, khi mức phơi nhiễm khổng lồ với Kho bạc đồng thời tồn tại bên cạnh một lớp đệm vốn cổ phần mà các tài sản nhạy cảm với thị trường vẫn có thể giảm xuống còn một nửa trong chỉ một quý.

Tài liệu này là báo cáo xác nhận tại một thời điểm nhất định, không phải là cuộc kiểm toán báo cáo tài chính đầy đủ, và Tether cho biết các con số tài chính của họ thiếu các trình bày và tiết lộ cần thiết để đáp ứng tiêu chuẩn IFRS. Đó là lý do tại sao các phép tính đằng sau con số bị thiếu trong quý hai mang trọng lượng tương đương với chính con số đó.

Bài viết Tether tuyên bố lợi nhuận 1,5 tỷ USD, nhưng toán học ẩn đã tiết lộ tổn thất 4,2 tỷ USD, làm giảm một nửa đệm an toàn trong 90 ngày xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.