Tether đang đẩy USDT vào thị trường tín dụng tư nhân khi các khoản vay xấu và rút tiền đang gây áp lực lên ngành công nghiệp trị giá 3 nghìn tỷ đô la.
Vào ngày 9 tháng 9, nhà phát hành stablecoin và Fasanara Capital có trụ sở tại London đã ra mắt StableFund với tổng vốn tài trợ là 400 triệu USD và kế hoạch huy động thêm tới 3 tỷ USD từ các nhà đầu tư tổ chức.
Fasanara sẽ quản lý danh mục đầu tư, trong khi Tether sẽ hỗ trợ tạo ra các cơ hội tài chính gắn với USDT và cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán và kho bạc.
Sự mở rộng này đưa Tether vượt ra ngoài thị trường cho vay tiền điện tử mà nó đã thống trị, tiến gần hơn đến việc tài trợ cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng trong nền kinh tế thực. Galaxy Research ước tính rằng Tether kiểm soát khoảng 60% thị trường cho vay tiền điện tử tập trung trị giá 23 tỷ USD vào cuối tháng Sáu, mang lại cho nó khoảng 13,5 tỷ USD các khoản vay đảm bảo còn dư.
StableFund do đó đại diện cho nỗ lực mở rộng hoạt động tín dụng hiện có của Tether sang một lớp tài sản lớn hơn nhiều, vào thời điểm các nhà quản lý và nhà đầu tư đang xem xét kỹ lưỡng hơn các khoản tín dụng tư nhân
Sự bùng nổ của tín dụng tư nhân đang gặp phải một bài kiểm tra khó khăn hơn
StableFund xuất hiện sau nhiều năm tăng trưởng nhanh chóng biến cho vay tư nhân thành một trong những ngành nghề được săn đón nhất trên Wall Street, nhưng chu kỳ tín dụng đang trở nên ít khoan dung hơn.
Một phân tích của Wall Street Journaltháng Tám cho thấy tình trạng khoản vay và lợi nhuận của nhà đầu tư ngày càng xấu đi tại các quỹ niêm yết được quản lý bởi Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital và Golub Capital. Tỷ lệ vỡ nợ tại các công cụ này đạt mức cao nhất kể từ ít nhất năm 2021, trong khi tỷ lệ vỡ nợ của Blue Owl tăng lên 2,8% trong quý hai, mức cao nhất trong ít nhất năm năm qua.
Các nhà quản lý lớn đã phản bác các đề xuất cho rằng sự suy giảm này báo hiệu một cuộc khủng hoảng rộng hơn, lập luận rằng chất lượng tín dụng trong danh mục đầu tư vẫn duy trì được sự bền vững. Tỷ lệ vỡ nợ cũng vẫn ở mức thấp hơn so với các giai đoạn nghiêm trọng hơn như cú sốc Covid-19.
Tuy nhiên, sự suy giảm này đi kèm với áp lực rút vốn từ các nhà đầu tư và lo ngại về những người vay có nợ quá cao, bao gồm các công ty phần mềm đang đối mặt với nguy cơ bị gián đoạn bởi trí tuệ nhân tạo.
Điều này làm cho thời điểm này trở nên đáng chú ý đối với Tether, khi công ty đang gia nhập thị trường với tham vọng thu hút hàng tỷ đô la từ cùng một cơ sở vốn tổ chức ngày càng tập trung vào chất lượng tín dụng và thanh khoản.
Vào tháng Năm, Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) cảnh báo rằng tín dụng tư nhân chưa từng được kiểm nghiệm qua một đợt suy thoái kinh tế kéo dài và nhấn mạnh chất lượng người vay yếu hơn, đòn bẩy cao, định giá thiếu minh bạch và các mối liên hệ ngày càng tăng giữa các quỹ tư nhân, ngân hàng và công ty bảo hiểm là những điểm yếu tiềm ẩn. Nó cũng chỉ ra việc sử dụng ngày càng tăng các thỏa thuận thanh toán bằng hiện vật và sự gia tăng các khoản vay xấu như bằng chứng về áp lực của người vay.
Cơ quan giám sát đặc biệt cảnh báo về sự tăng trưởng của các quỹ cung cấp tùy chọn hoàn vốn, cho rằng áp lực thanh khoản có thể làm gia tăng căng thẳng khi các nhà đầu tư tìm cách rút tiền về.
StableFund được cấu trúc như một công cụ vĩnh viễn, cho phép nó tiếp tục huy động và phân bổ vốn thay vì chấm dứt hoạt động tại một thời điểm đáo hạn đã định, mặc dù Tether và Fasanara chưa công khai chi tiết các điều khoản hoàn vốn của nó.
Điều đó không có nghĩa là StableFund mang những rủi ro tương tự đang nổi lên ở các nơi khác trong tín dụng tư nhân. Chiến lược của nó khác với phần lớn các khoản cho vay trực tiếp doanh nghiệp được đề cập trong các báo cáo căng thẳng gần đây.
Fasanara, công ty quản lý hơn 6 tỷ USD, dự định triển khai quỹ vào các khoản vay có tài sản đảm bảo với kỳ hạn ngắn trong mạng lưới fintech trải dài hơn 60 quốc gia. Danh mục đầu tư sẽ bao gồm tài trợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ cùng người tiêu dùng, cũng như các khoản phải thu thương mại và tín dụng chuỗi cung ứng.
Tỷ lệ của Tether trong đợt giảm giá vẫn chưa rõ ràng
Điều phân biệt StableFund với một công cụ Fasanara truyền thống là vị thế của Tether ở gần đầu chuỗi tài trợ.
Nhà phát hành USDT sẽ đóng vai trò đồng tài trợ, người khởi xướng và cố vấn, tìm kiếm các cơ hội liên quan đến mạng lưới stablecoin của mình đồng thời cung cấp kết nối vào và ra, cũng như các kênh kho bạc.
Điều này mở rộng Tether vượt ra ngoài việc cung cấp một token mà người vay và người cho vay có thể sử dụng để thanh toán, đồng thời trao cho nó vai trò trong việc xác định nơi có thể triển khai vốn.
Tuy nhiên, Fasanara vẫn là quản lý đầu tư chịu trách nhiệm triển khai danh mục đầu tư. Thông báo không nêu rõ Tether sẽ đưa ra quyết định bảo lãnh cuối cùng, cũng không xác định rằng USDT sẽ đóng vai trò là tiền vốn vay, tài sản đảm bảo hoặc đơn vị tính của quỹ.
Do đó, câu hỏi lớn chưa được trả lời là Tether đang chấp nhận bao nhiêu rủi ro tài chính đi kèm với vai trò vận hành đó.
Các công ty mô tả khoản cam kết 400 triệu USD là một cam kết chung nhưng không chia sẻ nó giữa các nhà tài trợ. Họ cũng không tiết lộ đòn bẩy quỹ, phí, hay liệu vốn của bất kỳ nhà tài trợ nào có sẽ chịu tổn thất trước khi tiền huy động từ các tổ chức bên thứ ba không.
Những điều khoản này trở nên quan trọng hơn nếu tỷ lệ vỡ nợ tiếp tục tăng ở các thị trường tư nhân. Một cam kết cấp dưới lớn từ Tether sẽ tạo ra một hồ sơ rủi ro khác so với một khoản đầu tư nhỏ hơn cùng với các tổ chức bên ngoài trên cơ sở bình đẳng.
Bài viết Tether đang đẩy USDT vào một cỗ máy nợ 3 nghìn tỷ USD của Phố Wall khi các khoản vỡ nợ đạt mức cao nhất trong năm năm tại các quỹ lớn xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.