Tether, công ty đứng sau stablecoin lớn nhất thế giới, đang âm thầm trở thành một trong những người mua lớn nhất trái phiếu chính phủ Mỹ. Với hơn 122 tỷ USD nắm giữ trái phiếu kho bạc trực tiếp và tổng mức phơi nhiễm vượt quá 141 tỷ USD khi tính cả các vị thế gián tiếp, công ty này đã vượt qua nhiều quốc gia chủ quyền trong nhu cầu đầu tư vào trái phiếu Mỹ.
Từ nhà phát hành stablecoin đến trọng lượng của Bộ Tài chính
Mỗi token USDT đang lưu hành đều cần được đảm bảo bởi dự trữ, và Tether đã chọn giữ phần lớn số dự trữ đó, khoảng 83%, dưới dạng trái phiếu kho bạc Mỹ. Khi vốn hóa thị trường của USDT đã tăng lên khoảng 185 tỷ USD, công ty buộc phải mua trái phiếu kho bạc với tốc độ khiến hầu hết các ngân hàng trung ương phải ngạc nhiên.
Năm 2024, Tether đã mua ròng các khoản trái phiếu kho bạc trị giá 33,1 tỷ USD. Con số này đủ để xếp nó ở vị trí thứ bảy trong số tất cả các nhà đầu tư nước ngoài mua nợ Mỹ. Năm 2025, con số này đạt 28,2 tỷ USD, tiếp tục giữ vị trí thứ bảy toàn cầu.
Tether đã tự mô tả là nhà mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn thứ năm khi loại bỏ hoạt động của các quỹ phòng hộ khỏi bảng xếp hạng. CEO của công ty cho biết kỳ vọng Tether sẽ lọt vào top 10 nhà mua trái phiếu kho bạc trong năm 2026, nhờ vào sự tăng trưởng liên tục của USDT và các dòng sản phẩm mới.
Điều gì đang thúc đẩy sự tăng trưởng
Tether báo cáo đã thêm khoảng 30 triệu người dùng mới mỗi quý, đưa tổng số người dùng lên khoảng 530 triệu. Mỗi người dùng mới khi sở hữu USDT đều làm gia tăng nhu cầu về các tài sản dự trữ, và chính sách dự trữ của Tether trực tiếp chuyển hướng nhu cầu này vào thị trường kho bạc.
Cỗ máy này đã tạo ra hơn 10 tỷ USD lợi nhuận cho Tether vào năm 2025, gần như hoàn toàn đến từ lợi tức từ danh mục trái phiếu chính phủ của họ.
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã công khai thảo luận về khả năng các nhà phát hành stablecoin trở thành nguồn cầu cấu trúc đối với trái phiếu kho bạc, dự đoán rằng ngành này cuối cùng có thể hấp thụ từ 800 tỷ đến 1 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc khi mở rộng quy mô.
Tại sao Washington không phàn nàn
Luật pháp về stablecoin đang được thông qua tại Quốc hội sẽ chính thức hóa các yêu cầu về dự trữ, hiệu quả buộc phải nắm giữ trái phiếu kho bạc, tạo ra một khung quy định củng cố nhu cầu này. Tỷ lệ 83% của Tether dành cho trái phiếu kho bạc là sự khác biệt lớn so với hỗn hợp minh bạch gồm giấy nợ thương mại và các công cụ khác từng gây sự chú ý trong những năm trước.
Các rủi ro đi kèm với quy mô
Nếu USDT từng trải qua sự kiện rút tiền nhanh chóng, Tether sẽ cần thanh lý hàng chục tỷ đô la trái phiếu kho bạc trong một khoảng thời gian ngắn. Trái phiếu kho bạc là một trong những công cụ thanh khoản nhất trên thế giới, nhưng việc bán hơn 50 tỷ đô la trong tình huống hoảng loạn vẫn có thể tạo ra những ảnh hưởng trên các thị trường tài trợ ngắn hạn.
Các đối thủ như Circle, nhà phát hành USDC, cũng nắm giữ lượng dự trữ kho bạc đáng kể nhưng ở quy mô nhỏ hơn. Khi các đạo luật về stablecoin được hình thành, các yêu cầu về dự trữ được lồng ghép trong các luật mới có thể đẩy toàn bộ ngành này tiến sâu hơn vào kho bạc, có khả năng xác nhận dự đoán của Bessent về mức $800 tỷ đến $1 nghìn tỷ.