Giá trị thị trường của Tesla giảm 200 tỷ USD giữa bối cảnh đầu tư vào AI và robot

Tesla công bố báo cáo tài chính quý 2/2026, doanh thu đạt 28,62 tỷ USD, tăng 26% so với cùng kỳ, lập kỷ lục mới, nhưng lợi nhuận hoạt động theo GAAP giảm mạnh 57% xuống còn 398 triệu USD, biên lợi nhuận hoạt động giảm xuống 1,4%, dòng tiền tự do chuyển sang âm ở mức -1,1 tỷ USD. Doanh thu từ tín chỉ carbon giảm mạnh 67% xuống còn 146 triệu USD, chi phí nghiên cứu và phát triển tăng vọt 49% so với cùng kỳ lên 2,371 tỷ USD, chi tiêu vốn tăng 142% so với cùng kỳ lên 5,789 tỷ USD. Sau khi công bố báo cáo, giá cổ phiếu giảm 14,52% vào ngày hôm sau, vốn hóa thị trường bay hơi 200 tỷ USD. Hiện tại, Tesla đang đồng thời thúc đẩy nhiều dự án như Cybercab, Optimus, lưu trữ năng lượng và nhà máy chip, nhằm chuyển đổi từ nhà sản xuất xe điện thành một tập đoàn công nghệ bao gồm robot, tự lái và AI.

Tác giả bài viết, nguồn: GeekPark

Bán xe chỉ là khởi đầu, AI mới là kết cục cuối cùng.

Gần đây, Tesla đã công bố báo cáo tài chính với cả điểm tích cực và tiêu cực.

Ngày 23 tháng 7, Tesla công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026. Nếu chỉ xem xét con số doanh thu, đây là một báo cáo khá ấn tượng. Trong quý 2 năm 2026, Tesla giao hàng 480.000 xe, tăng 25% so với cùng kỳ năm trước, lập kỷ lục mới; doanh thu đạt 28,62 tỷ USD, tăng 26%, lần đầu tiên doanh thu trong 12 tháng qua vượt mốc 100 tỷ USD. Trong đó, lợi nhuận gộp từ dịch vụ và các hoạt động khác đạt 648 triệu USD, tăng 50%, biên lợi nhuận gộp tăng từ 9,2% lên 14%, tất cả đều lập kỷ lục.

Chỉ số tài chính chính của Tesla trong quý II năm 2026 | Nguồn ảnh: Báo cáo tài chính của Tesla

Nhưng nếu xem đến bảng lợi nhuận, "phong cách" sẽ thay đổi: trong quý hai, lợi nhuận hoạt động theo GAAP của Tesla giảm mạnh 57% từ 923 triệu USD cùng kỳ năm ngoái xuống còn 398 triệu USD, trực tiếp khiến biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 4,1% xuống còn 1,4%, đây là biểu hiện yếu nhất của Tesla trong nhiều năm qua.

Đồng thời, điều đáng cảnh giác hơn là dòng tiền tự do của Tesla trong quý hai đã chuyển từ dương sang âm, đạt -1,1 tỷ USD, đây là lần đầu tiên kể từ quý một năm 2024, trong khi cùng kỳ năm ngoái là dương 146 triệu USD và quý một năm nay là 1,44 tỷ USD. Tỷ lệ biên lợi nhuận gộp của Tesla, điều mà giới bên ngoài quan tâm nhất, là 16,8%, cũng giảm 41 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước.

Sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu Tesla giảm mạnh 14,52%, vốn hóa thị trường tổng thể mới nhất là 1,2 nghìn tỷ USD, mất đi 200 tỷ USD trong một ngày (tương đương khoảng 1,35 nghìn tỷ nhân dân tệ).

Tesla rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì? Làm thế nào để hiểu bản báo cáo tài chính này để không bỏ lỡ trọng tâm của toàn bộ câu chuyện?

Trong toàn bộ báo cáo quý II, điểm khiến mọi người ngạc nhiên nhất là doanh thu của Tesla tăng 26% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lợi nhuận lại giảm 57%.

Khi phân tích kỹ báo cáo tài chính của Tesla, sẽ thấy điều này chủ yếu do ba nguyên nhân sau:

Đầu tiên, doanh thu từ điểm carbon của Tesla đã giảm mạnh. Trong quý hai, doanh thu từ điểm carbon của Tesla giảm mạnh từ 439 triệu USD trong quý một xuống còn 146 triệu USD, giảm 67% so với quý trước. Chỉ sau một quý, doanh thu từ điểm carbon đã giảm 300 triệu USD.

Chỉ số tài chính chính của Tesla trong quý II năm 2026 | Nguồn ảnh: Báo cáo tài chính của Tesla

Trong một thời gian dài, các tín chỉ carbon đã là nguồn thu quan trọng của Tesla. Tại Mỹ, nhiều hãng xe như General Motors và Stellantis từng mua tín chỉ carbon từ Tesla. Kể từ năm 2015, Tesla đã kiếm được hơn 11 tỷ USD từ việc bán tín chỉ carbon. Đây gần như là lợi nhuận thuần, với chi phí biên gần như bằng không.

Nhưng hiện nay, xu hướng chính sách đã thay đổi. Năm ngoái, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua đạo luật giảm thuế và chi tiêu toàn diện do Tổng thống Trump thúc đẩy, còn được gọi là đạo luật "Đại và Mỹ". Đạo luật này bãi bỏ các hình phạt đối với các hãng xe không đạt tiêu chuẩn tiết kiệm nhiên liệu trung bình (CAFE) và hủy bỏ lệnh bắt buộc bán xe điện ở California. Điều này khiến các hãng xe truyền thống không còn cần chi một khoản tiền lớn để mua điểm carbon nhằm tránh phạt, trực tiếp cắt đứt nguồn lợi nhuận quan trọng của Tesla.

Các nhà phân tích của William Blair and Co. còn dự đoán rằng doanh thu từ điểm carbon của Tesla sẽ hoàn toàn biến mất vào năm 2027.

Tiếp theo là chi phí nghiên cứu và phát triển cũng như chi phí quản lý tăng mạnh.

Báo cáo tài chính quý hai cho thấy chi phí vận hành của Tesla tăng mạnh từ 2,955 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái lên 4,353 tỷ USD, tăng 47% so với cùng kỳ. Trong đó, phần thưởng cổ phiếu tăng vọt từ 635 triệu lên 1,151 tỷ USD, tăng hơn 80%, bao gồm phần thưởng hiệu suất CEO năm 2025; chi phí nghiên cứu và phát triển cũng tăng từ 1,589 tỷ lên 2,371 tỷ USD, tăng 49% so với cùng kỳ, với lý do được ghi rõ ràng: “AI và các dự án R&D khác”.

Ngoài ra, khoản dự phòng bảo hành 240 triệu USD được trích lập cho lỗi cell pin thiết bị lưu trữ năng lượng giao sớm trong quý hai đã ảnh hưởng đến lợi nhuận của Tesla trong kỳ này.

Tuy nhiên, điều thực sự khiến thị trường hít một hơi thật sâu là dòng tiền tự do chuyển sang âm (-1,1 tỷ USD). Nhưng khi phân tích chi tiết, dòng tiền hoạt động của Tesla thực tế vẫn đạt 4,697 tỷ USD, tăng 85% so với cùng kỳ năm trước.

Vấn đề không nằm ở "khả năng tạo ra tiền", mà nằm ở tốc độ chi tiêu. Báo cáo tài chính cho thấy, trong quý hai, chi tiêu vốn của Tesla đã tăng vọt từ 2,394 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái lên 5,789 tỷ USD, chi thêm 3,3 tỷ USD.

Vậy tiền đã đi đâu? Khi xem bảng cân đối kế toán, có thể thấy Tesla dường như đang quay trở lại giai đoạn “đầu tư”. Tesla đang đồng thời triển khai sáu đến bảy dự án: Cybercab, Optimus, Megafactory Texas, nhà máy bán dẫn tại Austin, tinh luyện lithium và mở rộng sản xuất pin 4680.

Trong cuộc họp báo cáo tài chính, ban quản lý Tesla dự kiến chi tiêu vốn trong nửa cuối năm 2026 sẽ tiếp tục tăng lên, tổng mức chi tiêu cả năm vượt quá 25 tỷ USD và duy trì xu hướng tăng trong hai đến ba năm tới. Musk đưa ra nhận định trong cuộc họp rằng: “Đây là chu kỳ mở rộng sản xuất công nghiệp toàn chuỗi nhanh nhất tại Mỹ kể từ Thế chiến II”, có thể so sánh với kỳ tích công nghiệp của Ford Model T và sự mở rộng năng lực sản xuất quân sự trong Thế chiến II.

Tin tốt là Tesla vẫn đang nắm giữ 43,5 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn, dù giảm 1,2 tỷ USD so với quý trước, nhưng hoàn toàn có thể chi tiêu trong ngắn hạn. Thử thách thực sự là liệu khoản đầu tư này có thể nhanh chóng mang lại lợi nhuận thương mại hay không.

Nếu xe hơi là "con gà đẻ trứng vàng" của Tesla, thì AI và tự lái, robot mới là chìa khóa tạo nên định giá 1.2 nghìn tỷ USD của công ty.

Năm 2026, Tesla đã tiến một bước nữa trong việc thương mại hóa công nghệ tự lái. Trước đó, đội xe Robotaxi của Tesla đã di chuyển hơn 380.000 dặm (khoảng 610.000 km) tại sáu thành phố ở hai tiểu bang. Quan trọng hơn, vào khoảng cuối năm 2025, Tesla đã triển khai những chiếc Robotaxi đầu tiên không cần người giám sát tại Austin.

So với câu nổi tiếng của Musk năm 2019 rằng “sẽ có một triệu Robotaxi lăn bánh vào năm tới”, lần này tiến triển ít nhất là một bước thực sự hướng tới thương mại hóa, chứ không phải chỉ là PPT hay “vẽ bánh vẽ”.

Trong cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính, một nhà phân tích đã hỏi: “Tại sao không ưu tiên phát triển sâu vào một thành phố duy nhất để tăng quy mô phương tiện tại thành phố đó?”

Đáp lại điều này, Phó Chủ tịch AI của Tesla, Ashok Elluswamy, cho biết việc triển khai đồng thời tại nhiều thành phố nhằm xác minh tính phổ quát của thuật toán, chứng minh hệ thống có thể thích nghi với các điều kiện giao thông khác nhau mà không cần tinh chỉnh riêng cho từng thành phố. Đồng thời, Tesla lấy “tổng quãng đường di chuyển” thay vì “số lượng xe được triển khai” làm chỉ số cốt lõi, vì các phương tiện tự lái hoạt động 24/7, chỉ cần ít xe cũng có thể tích lũy lượng lớn quãng đường thực tế; thứ hai, do sử dụng khung gầm hoàn toàn mới của Cybercab, Tesla phải tích lũy dữ liệu lái xe cụ thể cho loại xe này trước khi triển khai quy mô lớn.

Đồng thời, CFO Vaibhav Taneja cũng bổ sung rằng việc triển khai đồng thời tại nhiều thành phố có thể nhanh chóng phơi bày các vấn đề trong phần mềm và quy trình vận hành, giúp dọn dẹp rủi ro trước trong đội xe quy mô nhỏ.

Đồng thời, tỷ lệ thâm nhập của FSD từ Tesla cũng đang bước vào điểm ngoặt. Trong số các xe giao tại Bắc Mỹ trong quý hai, 55% khách hàng đã kích hoạt dịch vụ đăng ký FSD khi nhận xe. Tổng số người dùng FSD trả phí toàn cầu gần 1,5 triệu, tăng 56% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, 55% chọn mua một lần, còn lại 45% lựa chọn mô hình đăng ký.

Trong báo cáo tài chính này, tiến độ của Optimus cũng là điểm được quan tâm nhất. Hiện tại, Tesla đã chính thức ngừng sản xuất Model S và Model X tại nhà máy Fremont, thay vào đó là dây chuyền sản xuất robot hình người thế hệ đầu tiên Optimus. Theo thông tin cập nhật, thế hệ Optimus V3 mới sẽ sớm được đưa vào sản xuất tại nhà máy Fremont.

Model S và X từng là những người góp công lớn giúp Tesla thiết lập tiêu chuẩn cho xe điện cao cấp, nhưng giờ đây chúng nhường chỗ cho Optimus, điều này có nghĩa là Tesla đã hoàn toàn từ bỏ câu chuyện về “xe điện sang trọng” thời kỳ đầu và toàn tâm toàn ý hướng tới “trí tuệ thể chất”.

Lần này, phát biểu của Musk khác rõ rệt so với phong cách trước đây của anh ấy, khi anh ấy chủ động hạ kỳ vọng. Anh ấy nói: “Việc sản xuất hàng loạt robot hình người là bước tăng công suất sản xuất khó nhất trong lịch sử Tesla, với hầu hết các linh kiện đều mới hoàn toàn, không có chuỗi cung ứng sẵn có, và rất nhiều khâu chỉ có thể thực hiện nội bộ trong công ty.”

Gần đây, tin đồn về sự sáp nhập giữa Tesla và SpaceX đang gây xôn xao trên thị trường.

Trong cuộc họp điện thoại công bố báo cáo tài chính, CEO Tesla, Musk, đã không xác nhận hay phủ nhận điều này. Ông cho biết: “Từ các dự án hợp tác phong phú trong cuộc họp này có thể thấy mức độ chồng chéo trong hoạt động kinh doanh giữa hai bên đang không ngừng tăng lên, và nhà máy chip Terafab sẽ trở thành dự án trọng điểm cốt lõi trong sự hợp tác của hai bên. Tuy nhiên, cuộc họp điện thoại công bố báo cáo tài chính không phù hợp để thảo luận về các chủ đề liên quan đến sáp nhập doanh nghiệp; các vấn đề này phải tuân thủ đầy đủ quy trình hợp lệ.”

Từ các dự án hợp tác mà Musk đề cập, ranh giới giữa hai công ty đang trở nên mờ nhạt nhanh chóng: mô hình Grok sẽ được tích hợp vào toàn bộ xe Tesla để hỗ trợ hoạt động của Optimus số; thiết bị Starlink sẽ được trang bị đầy đủ cho Cybercab và trong tương lai sẽ mở rộng đến toàn bộ dòng xe Tesla đang bán; việc vận hành xe taxi tự lái gặp nhiều vùng chết tín hiệu mạng di động, khả năng truyền thông toàn cầu của Starlink có thể đảm bảo xe không ngừng hoạt động do mất kết nối; Starlink trên xe còn có thể hỗ trợ phát trực tiếp 4K高清 và các hoạt động làm việc, giải trí trong xe, chi phí dữ liệu mỗi GB thấp hơn nhiều so với mạng di động truyền thống.

Brandon, trưởng bộ phận pháp lý của Tesla, bổ sung rằng hai bên đã ký thỏa thuận đầu tư lớn vào đầu năm nay và sẽ tiếp tục thúc đẩy các dự án trọng điểm như nhà máy chip Terafab và Optimus số.

Những chi tiết này kết hợp lại, không còn giống như sự "hợp tác" giữa hai công ty độc lập, mà更像是 một nền tảng công nghệ thống nhất bao trùm ô tô, robot, AI, hàng không vũ trụ và truyền thông vệ tinh.

Lịch sử của Tesla thực chất là một lịch sử lặp lại việc “đưa bản thân vào chỗ chết để rồi sống lại”.

Năm 2008, Roadster gần như khiến Tesla phá sản, và Musk đã đặt tất cả tài sản của mình vào đó để cứu nó. Lúc đó, Tesla đặt cược vào ý tưởng “xe điện cũng có thể quyến rũ”; năm 2018, Tesla rơi vào “địa ngục năng lực sản xuất” của Model 3, và cuối cùng đã được cứu vãn nhờ nhà máy tại Lĩnh Nam, Thượng Hải, từ đó phát triển thành công ty xe điện có định giá cao nhất thế giới.

Bây giờ, bản chất của cuộc cược đã thay đổi. Lần này, cược của Tesla là liệu họ có thể “chuyển đổi thành công” từ một công ty sản xuất xe hơi trở thành một tập đoàn công nghệ siêu cấp tích hợp robot, tự lái, chip AI, chuỗi giá trị năng lượng mặt trời và lưu trữ thế hệ tiếp theo.

Thứ quyết định thành bại của cuộc cược này không phải là Optimus năm nay có thể sản xuất được bao nhiêu chiếc, cũng không phải Robotaxi năm tới có thể phủ sóng bao nhiêu thành phố, mà là Musk có thể biến sáu bảy mặt trận đồng thời mở ra thành một hệ thống tự sinh lời trước khi thị trường hết kiên nhẫn hay không.

Elon Musk giỏi nhất ở việc tưởng tượng và kể chuyện, và đã nhiều lần biến chúng thành hiện thực trong quá khứ. Hy vọng lần này Elon Musk cũng sẽ thành công.

*Ảnh bìa: Tesla