Bài viết: Rita
Tesla's autonomous taxi is now officially open to the public.
Ngày 4 tháng 9, Morgan Stanley phát hành báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng Tesla Cybercab đang cung cấp dịch vụ di chuyển không người lái cho công chúng tại Austin, với người dùng có thể chọn Cybercab (hai chỗ) hoặc Model Y (bốn chỗ) thông qua ứng dụng Tesla Robotaxi. Quy mô cụ thể của hoạt động thương mại vẫn chưa rõ ràng, nhưng nhiều tín hiệu cho thấy việc triển khai quy mô lớn hơn đang được thúc đẩy. Morgan Stanley duy trì đánh giá trung lập, mục tiêu giá 400 USD, tương đương không gian tăng trưởng 6% so với giá cổ phiếu hiện tại. Diễn biến vượt trội của giá cổ phiếu vào ngày 3 tháng 9 đã phản ánh sự công nhận của thị trường đối với tiến triển trong kinh doanh Robotaxi của Tesla; bước đi tiếp theo để tăng trưởng thêm sẽ phụ thuộc vào việc mở rộng đội xe được chứng minh thông qua dữ liệu công khai.
Xe tự lái nguyên bản không vô lăng, không bàn đạp
Cybercab là mẫu xe sản xuất hàng loạt đầu tiên của Tesla được thiết kế bản địa cho các kịch bản di chuyển tự lái. Xe loại bỏ vô lăng, bàn đạp ga và bàn đạp phanh, hoàn toàn phụ thuộc vào hệ thống FSD (Tự lái Toàn phần) để vận hành. Trong khoang lái chỉ còn lại hai ghế ngồi và một màn hình trung tâm 22 inch, chạy giao diện người dùng 3D thời gian thực dựa trên nền tảng Unreal Engine của Epic Games.
Thân xe được sơn lớp phủ vàng mờ và có cửa dạng cánh chim bướm, khoảng cách đến mặt đất chỉ 144 mm, mang lại sự tiện lợi khi lên xuống xe. Dung tích cốp là 572 lít, đủ chỗ để chứa hai hành lý ký gửi và hai hành lý xách tay, đồng thời cũng có thể chứa xe lăn gập được. Thiết kế无障碍 là điểm nổi bật của Cybercab, chiều cao ghế gần với mặt ghế xe lăn, tay nắm cửa và nút trên trần xe được gắn nhãn Braille, kết hợp với điều khiển bằng giọng nói Grok, giúp hành khách khiếm thị tự mình gọi xe và thao tác trong xe.
Về động lực, Cybercab sử dụng bố trí dẫn động trước với một động cơ, công suất tối đa 163 kW và khối lượng không tải khoảng 1,41 tấn. Dung lượng pin khoảng 47,6 kWh, phạm vi hoạt động khoảng 483 km. Tesla cho biết giá bán của Cybercab dự kiến dưới 30.000 USD và chi phí vận hành mỗi dặm dưới 0,2 USD. Xe hỗ trợ sạc cảm ứng không dây và có thể tích hợp quy trình làm sạch tự động, tạo thành vòng khép kín vận hành không người lái hoàn chỉnh cho việc nạp năng lượng và làm sạch.
45 xe đã được đăng ký, dấu hiệu triển khai quy mô lớn đã xuất hiện
Dữ liệu từ DMV Texas cho thấy, tính đến ngày 3 tháng 9, Tesla đã đăng ký 420 phương tiện tự lái tại Texas, trong đó chỉ có 45 chiếc Cybercab và 375 chiếc còn lại là Model Y phiên bản Robotaxi. Số lượng đăng ký giám sát của Cybercab đã tăng từ 7 lên 45 chiếc trong vài ngày trước buổi ra mắt.
45 chiếc là số lượng đăng ký tại DMV, không tương đương với số lượng xe thực tế đang chở khách trên đường trong cùng giai đoạn đó. Các video lan truyền trên nền tảng X cho thấy tuần này có rất nhiều Cybercab đang lưu thông trên các con phố ở Austin. Mặc dù hiện chưa rõ số lượng cụ thể có sẵn cho mục đích thương mại, nhưng mức độ密集 của các hoạt động thử nghiệm trên đường cho thấy Tesla đang chuẩn bị cho việc triển khai đội xe quy mô lớn hơn.
Tesla cũng đã ra mắt một trang mới cho phép khách hàng thể hiện nguyện vọng mua xe Cybercab, yêu cầu điền thông tin doanh nghiệp, khu vực triển khai và hướng hợp tác, với các lựa chọn bao gồm mua sắm đội xe gọi xe, trung tâm di chuyển và cơ sở hạ tầng, hợp tác sự kiện, v.v. Tesla không chỉ xem Cybercab là công cụ dịch vụ di chuyển, mà còn coi nó là sản phẩm có thể bán trực tiếp.
Số dặm tự lái không giám sát đã vượt mốc 1 triệu dặm, đây là một cột mốc đáng chú ý khác. Ashok Elluswamy, Phó Chủ tịch Autopilot và AI của Tesla, đã công bố tiến bộ này tại sự kiện Cybercab. Con số được tiết lộ trong cuộc gọi báo cáo quý II năm 2026 là 380.000 dặm. Trong chỉ sáu tuần, đã thêm khoảng 620.000 dặm, cho thấy tốc độ mở rộng rõ ràng đã được tăng tốc. Trước đây, Tesla đã mất hơn một năm để đạt được 380.000 dặm. Tesla cho biết quãng đường này “không xảy ra sự cố đáng chú ý nào”.
So sánh với Waymo, quy mô của Tesla vẫn còn khoảng cách rõ rệt. Waymo đã triển khai khoảng 4.000 phương tiện tự lái tại 14 thành phố của Mỹ, hoàn thành hơn 500.000 chuyến đi mỗi tuần. Chỉ riêng tại Texas, Waymo sở hữu 988 phương tiện đã đăng ký, trong khi tổng số phương tiện đăng ký của Tesla tại bang này là 420. Tuần trước, Waymo thông báo tổng quãng đường đã đi được của họ đạt 200 triệu dặm, và đã vượt mốc một triệu dặm từ năm 2023.
Chi phí mỗi xe của Cybercab vào khoảng 23.000 đến 25.000 USD, trong khi chi phí mỗi xe của Waymo dao động từ 70.000 đến 150.000 USD. Chi phí thấp là điểm khác biệt cốt lõi giúp Robotaxi của Tesla đạt quy mô lớn. Goldman Sachs ước tính Cybercab có lợi thế chi phí từ 0,05 đến 0,30 USD mỗi dặm, mang lại tính cạnh tranh cao hơn so với đối thủ. Chi phí trung bình mỗi chuyến của Robotaxi Tesla tại San Francisco là 8,17 USD, chỉ bằng khoảng một nửa so với Uber (17,47 USD) và 40% so với Waymo (19,69 USD). Khi Cybercab được triển khai quy mô lớn với chi phí thấp hơn, cấu trúc định giá trên thị trường di chuyển có thể bị tái định hình.
Phân tích chi tiết năm lĩnh vực kinh doanh với mục tiêu giá 400 USD
Mục tiêu giá 400 USD của Morgan Stanley được cấu thành từ năm phần.
Định giá mỗi cổ phiếu của ngành kinh doanh ô tô cốt lõi là 45 USD, dựa trên doanh số khoảng 8,5 triệu xe vào năm 2040, biên EBIT 8,4% (không bao gồm FSD), chi phí vốn trung bình gia quyền 10,9% và bội số EBITDA thoát năm 2040 là 10 lần.
Định giá dịch vụ mạng là 144 USD mỗi cổ phiếu, là hạng mục lớn nhất, dựa trên tỷ lệ phụ thu FSD 80% vào năm 2040 và ARPU 240 USD mỗi tháng.
Định giá mỗi cổ phiếu của Tesla Mobility (mạng lưới Robotaxi) là 120 USD, dựa trên mô hình dòng tiền chiết khấu, với giả định vào năm 2040 khoảng 5 triệu xe Tesla sẽ vận hành trên mạng với giá khoảng 1,33 USD mỗi dặm.
Năng lượng: 35 USD mỗi cổ phiếu, robot hình người: 56 USD mỗi cổ phiếu (đã bao gồm chiết khấu 50% xác suất).
Mục tiêu giá của Morgan Stanley ở mức 400 USD tương ứng với hệ số P/E kỳ vọng khoảng 75 lần vào năm 2027, định giá đã bao gồm kỳ vọng lớn về mạng lưới Robotaxi và doanh thu đăng ký FSD. Mỗi biến động 10% trong tỷ lệ phụ thu FSD ảnh hưởng khoảng 18 USD mỗi cổ phiếu đến định giá dịch vụ mạng. Rủi ro tăng giá đến từ việc tăng tỷ lệ phụ thu FSD, đạt được các cột mốc chi phí pin mới, ra mắt mẫu xe mới, đẩy nhanh triển khai Robotaxi và tiến bộ của Optimus. Rủi ro giảm giá bao gồm gia tăng cạnh tranh, rủi ro thực thi FSD và Robotaxi, sự không chắc chắn về quy định, rủi ro thị trường Trung Quốc và hiệu ứng pha loãng. NHTSA đã khởi động cuộc thanh tra về việc Cybercab có đáp ứng các tiêu chuẩn an toàn phương tiện cơ giới liên bang hay không, cuộc điều tra này tương tự với lộ trình quy định của Zoox, công ty con của Amazon năm 2022, vốn đã mất nhiều năm để nhận được sự phê duyệt liên bang.
Việc Cybercab chính thức ra mắt cho thấy Robotaxi của Tesla đã bước vào giai đoạn xác minh vận hành. Nhận định trung lập của Morgan Stanley không nhằm phủ nhận tiến độ, mà nhằm chờ đợi thêm các dữ liệu vận hành có thể định lượng, đặc biệt là tốc độ mở rộng liên tục của đội xe. 45 chiếc đăng ký là một điểm khởi đầu, và một triệu dặm chạy là cột mốc đầu tiên. Khi hai con số này bắt đầu tăng trưởng với tốc độ nhanh hơn, định giá của thị trường đối với hoạt động Robotaxi của Tesla sẽ chuyển từ “kỳ vọng” sang “sự thật”.
Disclaimer
Bài viết này là tổng hợp và giải thích của Chao Xiang Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Morgan Stanley, ngày 4 tháng 9 năm 2026), kết hợp với thông tin thị trường công khai. Các đánh giá, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các phán đoán được trích dẫn trong bài viết đều là quan điểm của các nhà phân tích tại công ty chứng khoán này, thể hiện lập trường của tổ chức họ, không đại diện cho quan điểm của Chao Xiang Research và cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.