Chiến lược bán 100 triệu USD để bảo vệ giá cổ phiếu STRC ở mức 100 USD khi các gói DeFi chuyển rủi ro thành giao dịch "an toàn" hơn 7%

Solstice đã công bố một sản phẩm được chia thành các đợt dựa trên cổ phiếu ưu đãi STRC liên quan đến bitcoin của Strategy, và cho biết đợt ưu tiên cao nhất sẽ không bắt đầu ghi nhận tổn thất cho đến khi STRC giao dịch dưới mức $47,66.

STRC hiện đang giao dịch gần $95,315, tức là mức này xấp xỉ một nửa giá thị trường hôm nay và khoảng 52% dưới mệnh giá $100 của chứng khoán.

Giám đốc điều hành Solstice, David Plisek, mô tả mức $47,66 là ngưỡng suy giảm cấp cao được mô hình hóa dưới cấu trúc và giả định bảo hiểm hiện tại của giao thức, cả hai đều có thể được đội ngũ điều chỉnh.

Chiến lược đã dành sáu tuần qua chủ động quản lý giá của STRC. Công ty đã công bố Digital Credit Capital Framework vào ngày 29 tháng Sáu, kết hợp chính sách dự trữ đô la, cấu trúc cổ tức được điều chỉnh và các quyền mua lại, với mục tiêu rõ ràng là duy trì giá STRC giao dịch trong khoảng từ $99 đến $100.

Giữa ngày 20 tháng 7 và ngày 26 tháng 7, Strategy đã mua lại 288.930 cổ phiếu STRC với khoảng 25 triệu USD ở mức giá trung bình gần 86,52 USD.

Đầu tháng Tám, công ty đã bán số Bitcoin trị giá 108,6 triệu USD và dùng số tiền thu được để mua lại 1.152.020 cổ phiếu STRC, bên cạnh khoản dự trữ 4,65 tỷ USD được báo cáo tính đến ngày 9 tháng Tám.

Solstice đã xây dựng mô hình rủi ro của mình dựa trên chính sách đó, và tài liệu của nó liệt kê bất kỳ sự thay đổi nào khỏi chính sách này trong số các rủi ro đã được nêu tên.

Plisek cho biết mức phơi nhiễm được chia thành hai token riêng biệt, SR-strcUSX và JR-strcUSX, với tổng mức phơi nhiễm $100 nghĩa là $50 trong mỗi token. Việc chia đều 50/50 tạo ra tỷ lệ bảo hiểm cấp cao 200%.

Junior hấp thụ tổn thất thực hiện trước, đổi lấy mục tiêu lợi suất cao đáng kể so với khoảng 7% APY của phía senior. Lợi tức cổ tức hàng năm 12% được công bố của STRC ngụ ý một mức lợi suất được thúc đẩy bởi Bitcoin gần 12,59% trên giá hiện tại của nó trước khi việc phân tầng và phí của Solstice chia sẻ khoảng chênh lệch này giữa hai phía.

Plisek đã mô tả việc phân đoạn như một cách để mang lại lợi nhuận dựa trên NAV cho các nhà đầu tư đối với STRC, tách biệt khỏi sự biến động giá của chứng khoán. Sản phẩm cung cấp mức độ tiếp xúc có cấu trúc với kinh tế học của STRC, một yêu cầu đối với hiệu suất của chứng khoán mà không đi đến mức sở hữu cổ phần.

Solstice đã mô phỏng những gì cấu trúc của nó sẽ tạo ra trong đợt giảm trước đó của STRC xuống mức giữa 70 đô la, trước khi sản phẩm này ra đời. STRC đạt đáy gần 73,62 đô la trong giai đoạn đó, vẫn cao hơn khoảng 35% so với ngưỡng hiện tại là 47,66 đô la.

Trong mô hình hồi tưởng đó, senior vẫn không bị ảnh hưởng bất kể hành động của các holder junior. Kết quả của junior hoàn toàn phụ thuộc vào hành vi của senior. Plisek cho biết junior cũng sẽ không bị ảnh hưởng nếu các holder senior giữ nguyên đầu tư qua giai đoạn giảm giá.

Nếu tất cả các chủ sở hữu cấp cao đã rút vốn trong khoảng thời gian đó, cấp thấp sẽ phải chịu mức giảm khoảng 50%.

Một sự giảm giá chỉ trở thành tổn thất thực tế khi các khoản hoàn trả buộc cấu trúc phải bán vị thế cơ sở. Các chủ sở hữu cấp cao rời đi cùng lúc với sự sụt giảm sẽ kích hoạt tổn thất cho các chủ sở hữu cấp thấp hơn.

Solstice có các giai đoạn tích hợp trước khi người sở hữu cấp cao chịu lỗ. Một khi STRC giao dịch dưới ngưỡng được xác định, giao thức sẽ chuyển sang chế độ hạn chế, tạm dừng việc hoàn trả của người sở hữu cấp thấp và tạo mới người sở hữu cấp cao đồng thời.

Mục tiêu là ngăn chặn tỷ lệ bao phủ tiếp tục suy giảm trong khi chế độ hạn chế đang được áp dụng.

Một sự giảm sâu hơn sẽ kích hoạt giai đoạn thanh lý, trong đó Solstice cố gắng bán tài sản đảm bảo STRC trước khi tranche cấp cao chịu bất kỳ tổn thất nào.

Plisek cho biết các nhà tạo thị trường đã đồng ý mua STRC ngoài giờ giao dịch thông thường của Nasdaq, thu hẹp khoảng cách giữa một sản phẩm DeFi giao dịch liên tục và chứng khoán cơ sở không giao dịch liên tục.

Plisek cũng cho biết các sản phẩm của giao thức hoạt động độc lập với nhau. Việc STRC bị thanh lý sẽ không ảnh hưởng đến các sản phẩm khác của Solstice, USX hoặc eUSX, vì mỗi sản phẩm đều có các biện pháp kiểm soát rủi ro riêng biệt.

Cấu trúc phân đoạn sắp xếp lại người chịu rủi ro của STRC, trong khi bản thân rủi ro cơ sở vẫn được giữ nguyên hoàn toàn.

Chiến lược đã cho biết rằng cổ tức STRC yêu cầu sự phê duyệt của hội đồng quản trị mỗi kỳ và các chứng khoán ưu đãi của nó không có quyền đòi tài sản đảm bảo từ các khoản nắm giữ bitcoin, mà chỉ có quyền ưu tiên đối với những tài sản còn lại.

Trường hợp tăng giá có STRC đóng lại khoảng cách trở lại mục tiêu $99 đến $100 khi các khoản mua lại và dự trữ của Strategy tiếp tục phát huy tác dụng.

Rủi ro đánh giá theo giá thị trường của Junior thu hẹp khi chiết khấu thu hẹp, và Senior bắt đầu trông giống một trái phiếu hơn là một khoản đặt cược đòn bẩy. Cấu trúc Solstice's cuối cùng mang lại những gì Plisek đã mô tả: lợi nhuận dựa trên NAV, đổi lấy sự biến động của STRC bằng một thứ ổn định hơn.

Trường hợp giá giảm khiến STRC quay trở lại vùng giữa 70 đô la, khi thị trường ngày càng nghi ngờ rằng một công ty kho bạc bitcoin có thể duy trì nguồn tài trợ phòng vệ bằng cổ phiếu ưu đãi một cách vô hạn. Senior vẫn được mô hình hóa không bị suy giảm theo khung của Solstice trong mọi trường hợp.

Kết quả của Junior phụ thuộc vào việc các chủ sở hữu có giữ lại hay cùng nhau rút vốn—mô hình hồi cứu của Solstice đã xác định đây là yếu tố then chốt.

Solstice đã xây dựng một hệ thống xác định ai sẽ bị thanh lý đầu tiên khi STRC giảm. Mức giá 47,66 đô la chỉ được duy trì nếu các cơ chế giữa điểm này và điểm đó—việc phân tầng, các hạn chế và quy trình thanh lý—đều hoạt động như mô hình hóa dưới áp lực thị trường thực tế.

Bài đăng Chiến lược đã bán 100 triệu USD để bảo vệ mức giá 100 USD của STRC khi DeFi đóng gói rủi ro thành một giao dịch “an toàn” hơn 7% xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.