Bài viết: David Christopher
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Rất tiếc phải thông báo rằng tầm nhìn lớn lao mà thị trường kỳ vọng vào đồng meme cặp cổ phiếu cuối cùng cũng không thể trở thành hiện thực.
Có thể một số độc giả vẫn chưa hiểu rõ bối cảnh, tôi đang đề cập đến một câu chuyện được lan truyền rộng rãi trên thị trường: nguồn cung cổ phiếu trên chuỗi xảy ra hiện tượng short squeeze, và hiệu ứng này có thể truyền sang thị trường cổ phiếu thực tế. Tuy nhiên, tiếc là cơ chế nền tảng không thể thực hiện được điều đó từ thiết kế.
Nếu bạn không theo dõi thị trường vào cuối tuần trước, rất có thể bạn đã bỏ lỡ sự lệch giá phi lý đó. Các hồ thanh khoản về bản chất là cơ chế giao dịch vào-ra. Khi người dùng mua các meme coin như BONER, vốn được liên kết với cổ phiếu được token hóa (TEQ), một lượng lớn vốn bị giữ lại, từ đó độc quyền nguồn cung lưu thông của các token cổ phiếu tương ứng. Nguồn cung bị nén cực độ, trực tiếp đẩy giá token tăng mạnh.
Cổ phiếu token của AMC từng đạt mức cao nhất 166,86 USD, trong khi cổ phiếu thực tế của nó đóng cửa tuần trước ở mức chỉ 2,59 USD. Tình hình của HIMS tuy không cực đoan như vậy, nhưng cũng vô cùng khó hiểu: token trên chuỗi đạt mức cao nhất 132,64 USD, trong khi giá cổ phiếu thực tế đóng cửa thứ Sáu ở mức 28,84 USD, và phải đến thứ Hai khi thị trường truyền thống mở cửa, giá mới trở lại mức hợp lý. Giá trên chuỗi của cả hai loại đều đạt khoảng 64 lần và 4,6 lần so với giá cổ phiếu thực tế.
Trong những ngày qua, hiện tượng "độc quyền cung cấp token" này đã khơi dậy trí tưởng tượng của thị trường, đặc biệt là sự quan tâm đến tác động dây chuyền mà nó có thể gây ra đối với các cổ phiếu bị bán khống nặng nề. Liệu một nhóm người nắm giữ token Meme đầy nhiệt huyết có thể đẩy giá token lên cực cao, sử dụng các khoản đặt cọc được token hóa để không chỉ thực hiện việc ép ngắn trên chuỗi, mà còn truyền tải hiệu ứng ép ngắn sang thị trường chứng khoán thực tế?
Tiếc rằng, câu trả lời là không.
BONER tích trữ token HIMS trên chuỗi Robinhood, giá token trên chuỗi cuối tuần tăng vọt lên 4,5 lần so với giá cổ phiếu thực tế, cố gắng tạo ra tình trạng short squeeze, hình ảnh đính kèm thể hiện sự phân hóa lớn giữa hai mức giá.
Tại sao chiến lược short squeeze lại không hiệu quả
Vấn đề cốt lõi đầu tiên là sự chênh lệch về quy mô. Hầu hết lượng lưu thông của các token TEQ đều vô cùng nhỏ bé so với quy mô cổ phiếu thực tế tương ứng. Lấy BONER làm ví dụ, nó đang nắm giữ 53% token cổ phiếu của HIMS, tỷ lệ này nghe có vẻ đáng kinh ngạc, nhưng khi chuyển đổi, nó chỉ chiếm khoảng 0,014% tổng vốn cổ phần thực tế của HIMS.
Ngay cả khi quy mô token được mở rộng thêm, vẫn tồn tại một vấn đề nghiêm trọng hơn: sở hữu token cổ phiếu không đồng nghĩa với việc sở hữu cổ phiếu thực tế.
Các token cổ phiếu do Robinhood phát hành được bảo chứng 1:1 bởi cổ phiếu thật trong tài khoản ký gửi. Người dùng chỉ nhận được mức độ tiếp xúc với lợi nhuận giá, chứ không sở hữu chính cổ phiếu đó. Do đó, khi BONER gửi một lượng lớn token cổ phiếu HIMS vào hồ thanh khoản, điều này chỉ tạo ra sự khan hiếm của token cổ phiếu trên chuỗi, chứ không khiến cổ phiếu HIMS thực tế trở nên khan hiếm.
Khi token khan hiếm khiến giá HIMS trên chuỗi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu thực tế, các bên được ủy quyền của Robinhood có thể đúc thêm các token cổ phiếu, tận dụng chênh lệch giá để kiếm lời. Việc đúc token mới thực sự yêu cầu mua thêm cổ phiếu thật làm tài sản đảm bảo, do đó việc phát hành thêm sẽ tạo ra một lượng cầu nhỏ đối với cổ phiếu mục tiêu. Tuy nhiên, việc tích trữ các token hiện có không buộc phải mua cổ phiếu HIMS thực tương đương. Kết quả chính mà nó mang lại là thúc đẩy nền tảng phát hành thêm nhiều token cổ phiếu hơn, tăng nguồn cung token và kéo giá token trên chuỗi trở lại gần với giá cổ phiếu thực tế.
Diễn biến thị trường cuối tuần trước đã xác nhận điều này: HIMS token có thể vượt mốc 100 USD trên chuỗi, nhưng giá cổ phiếu HIMS thực tế vẫn dao động quanh mức 29 USD. Sau khi thị trường truyền thống mở cửa, khoảng 4.000 HIMS token mới đã được đưa vào thị trường, khiến sự chênh lệch giá lớn giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi nhanh chóng biến mất.
Tất nhiên, hiện tượng short squeeze huyền thoại không phải là điều không thể xảy ra mãi mãi. Điều kiện tiên quyết là chúng ta cần một cơ sở hạ tầng TEQ được liên kết chặt chẽ hơn với cổ phiếu thực tế.
TEQ (cổ phiếu được token hóa) hoàn chỉnh hơn nên có hình dạng như thế nào
Điều đầy tính讽刺 là giải pháp gần nhất với mục tiêu này hiện đang xuất hiện trên chuỗi Solana.
Năm ngoái, Galaxy hợp tác cùng Superstate để di chuyển GLXY lên chuỗi. Sự khác biệt giữa hai mô hình rất rõ ràng: Robinhood cung cấp cho người dùng các token theo dõi giá cổ phiếu; trong khi mô hình của Galaxy, token chính là cổ phiếu.
Cổ đông cũ của Galaxy có thể chuyển đổi GLXY đang nắm giữ thành phiên bản trên chuỗi GLXY. Các token trên chuỗi này chính là cổ phiếu phổ thông loại A thực sự của Galaxy, mang đầy đủ quyền lợi pháp lý, lợi ích kinh tế và quyền bỏ phiếu giống hệt như GLXY truyền thống. Khi token được chuyển nhượng, danh sách cổ đông chính thức của Galaxy cũng sẽ được cập nhật đồng bộ.
Điều này làm cho mối liên hệ giữa thị trường trên chuỗi và ngoài chuỗi trở nên trực tiếp hơn nhiều; việc chuyển GLXY trên chuỗi tương đương với việc chuyển nhượng cổ phần thực sự, chứ không chỉ tạo ra một chứng nhận phản chiếu cổ phiếu.
Tuy nhiên, giải pháp của Galaxy vẫn chưa hoàn toàn trưởng thành. Hiện tại, cổ phần trên chuỗi của nó chỉ được phép chuyển đổi giữa các ví đã được phê duyệt, và Galaxy chưa mở rộng giao dịch tự động làm thị trường (AMM) không cần phép.
Khám phá các điều kiện để thực hiện squeeze trên chuỗi, chỉ ra rằng các cổ phiếu được token hóa như Robinhood hiện nay chỉ là các giấy nợ ghi nhận giá trị (IOU), không phải cổ phần thực sự, và không thể thực hiện squeeze thật sự.
Cặp cổ phiếu Meme coin, giá trị thực sự nằm ở đâu
Vậy thì, tất cả những điều này liệu có chỉ là chiêu trò mới mẻ của những nhà đầu cơ thổi bùng vốn không?
Tôi không nghĩ vậy.
Hiệu ứng short squeeze chỉ là câu chuyện đầu tiên được công chúng đón nhận và gây hứng thú nhất. Ngay cả khi không thể thực hiện việc ép buộc mua vào, việc liên kết cổ phiếu và token vẫn tạo ra một logic thị trường hoàn toàn mới.
Eric Conner đưa ra một quan điểm phổ biến: các loại coin Meme này có thể trở thành công cụ tiếp thị phi tập trung cho các công ty niêm yết. Người nắm giữ token sẽ tự nguyện theo dõi hiệu quả báo cáo tài chính, động thái sản phẩm, vị thế bán khống, tin tức ngành và mọi thông tin liên quan đến cổ phiếu mục tiêu, đồng thời tạo ra lượng lớn meme và nội dung.
Tuy nhiên, mô hình này có những hạn chế rõ rệt. Tên token BONER có thể rất phù hợp với định vị sản phẩm của Hims, nhưng một công ty y tế niêm yết nhằm xây dựng độ tin cậy trên thị trường đại chúng khó có thể công khai chấp nhận một token có tên gọi là “BONER”.
Cho rằng mỗi cổ phiếu trong tương lai đều sẽ sinh ra cộng đồng Meme coin tương ứng, các cộng đồng này có thể mang lại lợi ích truyền thông cho các công ty niêm yết, đồng thời chia sẻ nội dung podcast về sự tăng giá mạnh của token trên chuỗi HIMS.
Tuy nhiên, thực tế tồn tại các trạng thái trung gian. Ngày nay, các doanh nghiệp xuất sắc đều hiểu rõ về chiến lược tiếp thị du kích, các cộng đồng token sẽ tự phát hình thành các kênh lan truyền, doanh nghiệp không cần công nhận nó, càng không cần kiểm soát nó.
Điều thứ hai, cũng là hướng phát triển thú vị hơn: xây dựng TEQ thành một thành phần nền tảng mới cho tài chính và gamification.
NetNet Capital đã đề xuất khái niệm "RW-Play", cốt lõi là sử dụng cổ phiếu được token hóa làm các mô-đun có thể lập trình trong trò chơi và sản phẩm DeFi. COINflip trao cổ phiếu được token hóa của Coinbase làm phần thưởng cho người chiến thắng; SpaceX Invaders phát cổ phiếu được token hóa của SpaceX làm giải thưởng; MSFT Flight Simulator thì trao cổ phiếu được token hóa của Microsoft.
Cổ phiếu được token hóa không còn giới hạn ở việc mua và nắm giữ đơn thuần, mà còn có thể đóng vai trò là cặp giao dịch, tài sản thế chấp, phần thưởng, nguồn thanh khoản, và được tích hợp vào nhiều ứng dụng hoàn toàn mới.
Hiện tại, phần lớn thị trường chỉ đang tái tạo các mô hình cũ của DeFi năm 2020 với các tài sản mới. Nhưng điều đáng suy ngẫm hơn là, khi TEQ phát triển các thành phần nền tảng bản địa riêng, thị trường sẽ tiến hóa như thế nào.
Bỏ qua biểu đồ K tăng mạnh trên chuỗi của Robinhood, sự kết hợp giữa cổ phiếu và token có thể được coi là một sáng tạo độc đáo nhất trong lĩnh vực chuỗi gần đây. Hiện tại, các token cổ phiếu của Robinhood đã giúp chuỗi này trở thành sân chơi chính trong lĩnh vực này, nhưng vị thế này sẽ không mãi không có đối thủ cạnh tranh.
Galaxy đã chứng minh rằng Solana có thể hỗ trợ TEQ gắn liền sâu sắc với cổ phiếu thực tế, và cơ sở hạ tầng Base rất có khả năng sẽ ra mắt giải pháp tương tự trong tương lai. Trung tâm của cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực này không nằm ở việc ai đưa nhiều cổ phiếu hơn lên chuỗi, mà ở việc ai xây dựng được cầu nối có giá trị hơn giữa tài sản trên chuỗi và cổ phiếu thực tế. Cuối cùng, ai có thể khai thác được nhiều ứng dụng thú vị hơn cho cổ phiếu được token hóa.
Việc được chứng kiến sự ra đời của một câu chuyện hoàn toàn mới là điều rất thú vị. Dù ở đây tồn tại cơ hội đầu cơ để kiếm lợi nhuận, nhưng quan trọng hơn cả là tương lai sẽ chứng kiến sự ra đời của hàng loạt cơ chế tài chính chưa từng có tiền lệ.
Đồng sáng lập Robinhood cho biết Robinhood Chain được định vị là chuỗi tài sản thực chất chất lượng cao, đồng thời cũng phù hợp với các mô hình đầu cơ kiểu meme coin.