Một công ty có thể báo cáo một mức lợi nhuận theo kế toán GAAP và một con số lớn hơn nhiều theo lợi nhuận “điều chỉnh”.
Một lý do phổ biến là bồi thường dựa trên cổ phiếu, hoặc SBC.
Các công ty thường trả cho nhân viên các đơn vị cổ phiếu hạn chế, quyền chọn hoặc các hình thức cổ phần khác thay vì trả toàn bộ tiền lương bằng tiền mặt. Theo các quy tắc kế toán của Hoa Kỳ, khoản chi phí cổ phần này vẫn được ghi nhận với giá trị hợp lý.
Nhưng nhiều công ty sau đó cộng lại chi phí này khi báo cáo lợi nhuận không theo GAAP.
Điều đó không có nghĩa là cổ phiếu miễn phí.
Tại sao các công ty thêm lại SBC
Hãy tưởng tượng một công ty phần mềm báo cáo:
- Doanh thu: 1 tỷ USD
- Các chi phí hoạt động khác: 700 triệu USD
- Phần thưởng dựa trên cổ phiếu: 100 triệu USD
Theo GAAP, lợi nhuận hoạt động sẽ vào khoảng 200 triệu USD.
Nếu ban quản lý loại trừ chi phí SBC 100 triệu USD, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh trở thành 300 triệu USD.
Tại sao phải điều chỉnh?
Lập luận chính là dòng tiền.
Việc phát hành cổ phiếu cho nhân viên thông thường không yêu cầu công ty phải chuyển 100 triệu USD tiền mặt vào thời điểm ghi nhận chi phí kế toán. Do đó, ban quản lý có thể lập luận rằng việc loại bỏ SBC giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng hơn về doanh nghiệp tạo ra dòng tiền thực chất.
Các công ty thường sử dụng lập luận tương tự khi tính toán EBITDA điều chỉnh và EPS điều chỉnh.
SEC cho phép các công ty báo cáo các chỉ số không theo GAAP, nhưng yêu cầu phải giải trình rõ ràng với các con số GAAP tương đương và cảnh báo rằng các điều chỉnh có thể trở nên gây hiểu lầm khi loại bỏ các chi phí định kỳ cần thiết để vận hành doanh nghiệp.
Không tiền mặt không có nghĩa là không có chi phí
Đây là nơi các nhà đầu tư cần cẩn thận.
Nhân viên nhận cổ phiếu vẫn đang được trả lương bằng một thứ có giá trị.
Nếu những phần thưởng đó tạo ra thêm cổ phiếu, các nhà đầu tư hiện tại có thể trải qua tình trạng pha loãng cổ phiếu.
Giả sử một công ty kiếm được 1 tỷ đô la Mỹ mỗi năm và có 100 triệu cổ phiếu đang lưu hành.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của nó là 10 USD.
Nếu các phần thưởng cổ phiếu cho nhân viên cuối cùng làm tăng số lượng cổ phiếu lên 110 triệu trong khi lợi nhuận không đổi, EPS sẽ giảm xuống khoảng 9,09 USD.
Các công ty có thể bù đắp sự pha loãng đó bằng cách mua lại cổ phiếu, nhưng những khoản mua lại này tiêu tốn tiền mặt.
Alphabet cung cấp một ví dụ thực tế hữu ích. Công ty ghi nhận 27,1 tỷ USD chi phí bồi thường bằng cổ phiếu vào năm 2025, trong đó có 24,1 tỷ USD liên quan đến các phần thưởng dự kiến được thanh toán bằng cổ phiếu.
Việc tạm dừng mua lại cổ phiếu gần đây cho thấy lý do tại sao các nhà đầu tư theo dõi SBC và các khoản mua lại cùng nhau: khi ít cổ phiếu hơn được mua lại, các phần thưởng cổ phiếu cho nhân viên có thể tác động lớn hơn đến số lượng cổ phiếu.
Lợi nhuận theo GAAP và lợi nhuận đã điều chỉnh trả lời những câu hỏi khác nhau
Không nên tự động loại bỏ bất kỳ số nào.
Yêu cầu về lợi nhuận theo GAAP:
Sau khi ghi nhận tất cả các chi phí kế toán cần thiết, công ty có lợi nhuận bao nhiêu?
Lợi nhuận đã điều chỉnh thường cố gắng trả lời:
Hoạt động cơ sở đã mang lại lợi nhuận bao nhiêu nếu loại bỏ một số chi phí nhất định?
Vấn đề phát sinh khi phần thưởng cổ phiếu lớn và kéo dài.
SBC thường xuyên xuất hiện tại các công ty công nghệ. Việc loại bỏ nó mỗi quý có thể khiến biên điều chỉnh trông tốt hơn đáng kể so với thực tế kinh tế mà cổ đông trải nghiệm.
SEC đã cảnh báo cụ thể rằng việc loại trừ các chi phí hoạt động định kỳ có thể khiến các biện pháp không tuân theo GAAP trở nên gây hiểu lầm.
Đó là lý do tại sao các nhà đầu tư nên so sánh lợi nhuận đã điều chỉnh với kết quả GAAP thay vì chỉ chọn một trong hai.
| Chỉ số | Có bao gồm SBC không? | Nó hiển thị gì |
|---|---|---|
| Lợi nhuận theo GAAP | Vâng | Lợi nhuận kế toán sau chi phí cổ phiếu |
| Lợi nhuận đã điều chỉnh | Thường không | Quan điểm của ban quản lý về lợi nhuận thực tế |
| Dòng tiền tự do | SBC không phải là dòng tiền ra hiện tại | Tiền mặt tạo ra sau chi phí hoạt động và chi tiêu vốn |
| EPS pha loãng | Phản ánh cổ phần tiềm năng | Lợi nhuận khả dụng trên mỗi cổ phiếu |
Do đó, một công ty có thể tạo ra dòng tiền tự do mạnh mẽ trong khi đồng thời phát hành một lượng lớn cổ phiếu cho nhân viên.
Hai sự thật đó không mâu thuẫn nhau.
Những gì nhà đầu tư nên theo dõi
Ba con số thường quan trọng nhất:
Chi phí cổ phiếu như một phần trăm doanh thu. Tỷ lệ tăng lên có nghĩa là chi phí cổ phiếu đang chiếm một phần lớn hơn trong hoạt động kinh doanh về mặt kinh tế.
Số lượng cổ phiếu pha loãng. Nếu con số này tiếp tục tăng, cổ đông sẽ bị pha loãng dù lợi nhuận điều chỉnh mạnh mẽ.
Mua lại cổ phiếu so với phát hành cổ phiếu. Một công ty có thể thông báo các khoản mua lại với hàng tỷ đô la, trong khi phần lớn số tiền chi tiêu đó chỉ đơn thuần bù đắp cho tiền lương nhân viên.
Đó là lý do tại sao một đợt mua lại lớn không phải lúc nào cũng giống như một đợt hoàn trả vốn lớn. Ví dụ, Samsung gần đây đã phê duyệt một đợt mua lại nhân viên quy mô lớn, nhấn mạnh cách các khoản mua lại có thể phục vụ các mục đích khác nhau.
Quy tắc đơn giản nhất là:
Phần thưởng dựa trên cổ phiếu có thể không bằng tiền mặt hôm nay, nhưng nó không hề miễn phí về mặt kinh tế.
Lợi nhuận đã điều chỉnh có thể hữu ích, đặc biệt khi so sánh các xu hướng hoạt động. Nhưng nếu SBC bị loại bỏ, nhà đầu tư vẫn nên kiểm tra xem có bao nhiêu cổ phiếu mới được tạo ra và công ty phải chi bao nhiêu tiền mặt để bù đắp chúng.
\