Thị trường RWA trị giá 3 tỷ USD của Stellar đình trệ trong DeFi do giá cả và oracle vẫn là những điểm nghẽn chính

Thị trường tài sản thực tế được token hóa (RWA) của Stellar đã tăng mạnh — nhưng phần lớn giá trị này vẫn chưa được sử dụng trong DeFi. Điều gì đã xảy ra - Theo báo cáo của RedStone, giá trị được token hóa trên Stellar đã tăng từ khoảng 785 triệu USD vào tháng Một lên hơn 3 tỷ USD vào tháng Bảy. Sự tăng trưởng chủ yếu do các quỹ thị trường tiền tệ, sản phẩm trái phiếu kho bạc Mỹ và tín dụng doanh nghiệp được token hóa. - Dù nguồn cung trên blockchain lớn, hệ sinh thái DeFi của Stellar vẫn còn nhỏ bé: RedStone phát hiện tổng giá trị DeFi trên mạng lưới khoảng 259 triệu USD. Blend, giao thức cho vay lớn nhất của Stellar, chiếm khoảng 127 triệu USD trong số đó, nhưng các pool có thể chấp nhận RWA chỉ giữ nhiều hơn một chút so với 2 triệu USD. Các tài sản được token hóa nổi bật - Quỹ Hoán đổi Đêm ngày Amundi và Spiko (một sản phẩm quản lý tiền mặt được quy định tại Pháp thuộc dạng UCITS) đã ra mắt trên Stellar vào tháng Ba và đã mở rộng lên “hàng trăm triệu” USD trên blockchain. - Quỹ tín phiếu kho bạc Mỹ được token hóa của Spiko: khoảng 536 triệu USD. - USDY của Ondo Finance: hơn 533 triệu USD trên Stellar. (Ondo mở rộng USDY lên Stellar vào tháng Chín năm 2025; giá trị của nó trên mạng lưới tăng từ hơn 1 triệu USD đầu năm 2026 lên 533 triệu USD.) - VuMe Bond 2030 (phát hành theo quy định tái cấu trúc của Luxembourg, ra mắt trên Stellar vào tháng Hai): khoảng 500 triệu USD. - Quỹ tiền mặt chính phủ Mỹ Franklin OnChain của Franklin Templeton (BENJI), có mặt trên Stellar từ năm 2021: khoảng 460 triệu USD. Tại sao nguồn cung lớn nhưng sử dụng DeFi lại ít? Việc token hóa các quỹ và nợ được quy định là một chuyện; làm cho chúng có thể sử dụng trong các quy trình cho vay, giao dịch và thế chấp lại là chuyện khác. RedStone và các nhà phát triển giao thức chỉ ra rằng việc xác định giá và các oracle đáng tin cậy là những điểm nghẽn chính: - Các giao thức cho vay cần giá liên tục và có thể bảo vệ để tính toán tỷ lệ vay/trị giá và thanh lý vị thế khi cần thiết. Tài sản thực tế thường không giao dịch 24/7, và tín hiệu giá có thể thưa thớt hoặc được tạo ra ngoài chuỗi bởi các nhà quản lý quỹ. - Các quỹ thị trường tiền tệ và một số sản phẩm thu nhập cố định báo cáo NAV hoặc có định giá dựa trên danh mục đầu tư thay vì báo giá thị trường thứ cấp thanh khoản. - Nợ doanh nghiệp và sản phẩm tái cấu trúc đòi hỏi nhiều đầu vào phong phú hơn (chất lượng tín dụng, kỳ hạn, thanh toán và cấu trúc) mà các mô hình giá spot đơn giản dành cho token tiền điện tử không thể nắm bắt. Một bước tiến kỹ thuật: SEP-40 và việc áp dụng oracle - Giao diện Người tiêu dùng Oracle SEP-40 của Stellar chuẩn hóa cách các hợp đồng thông minh Soroban yêu cầu dữ liệu giá: tài sản được hỗ trợ, độ chính xác, tần suất cập nhật, dấu thời gian, giá trị lịch sử và kiểm tra độ lỗi thời. Điều này giảm nhu cầu tạo các bộ điều hợp tùy chỉnh mỗi khi thêm nguồn giá mới. - RedStone gia nhập Stellar vào tháng Ba và áp dụng SEP-40, hiện cung cấp khoảng 55 nguồn giá bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ, tín dụng chủ quyền và doanh nghiệp, vàng được token hóa và các sản phẩm thị trường tiền tệ. Các nguồn giá bao gồm USDY của Ondo, BENJI của Franklin, XAUm của Matrixdock, các sản phẩm kho bạc/doanh nghiệp liên kết với Centrifuge và nợ Mexico/Brazil được token hóa từ Etherfuse. - Ứng dụng Stellar của Templar Protocol — chấp nhận các tài sản như deJAAA (trái phiếu CLO xếp hạng AAA), deJTRSY (trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn), CETES (chứng chỉ kho bạc Mexico) và USTRY (tín phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn) — có tổng giá trị khóa (TVL) khoảng 8,4 triệu USD tại thời điểm bản ghi của RedStone. CEO ẩn danh của nó, Royal Fool, tóm tắt thách thức: “Việc liệt kê tài sản thực tế làm tài sản thế chấp hoạt động tốt nhất nếu chúng ta có thể định giá nó một cách đáng tin cậy suốt 24 giờ.” Các phát triển hạ tầng khác - Stellar tích hợp dịch vụ Chainlink vào tháng Mười năm 2025 để tăng thêm năng lực oracle (Data Feeds, Data Streams và hỗ trợ CCIP). - Một động lực tiềm năng lớn hơn: Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) dự kiến sẽ thêm các phiên bản được token hóa của tài sản được DTCC lưu ký lên Stellar trong nửa đầu năm 2027. Các chứng khoán đủ điều kiện trong giai đoạn đầu được cho là bao gồm cổ phiếu Russell 1000, các quỹ ETF chỉ số lớn, trái phiếu kho bạc Mỹ và nhiều loại trái phiếu khác. - DTCC đã nhận được thư không hành động từ SEC Hoa Kỳ vào tháng Mười hai năm 2025 để thử nghiệm chứng khoán được token hóa trong các điều kiện cụ thể. Con số thường được nhắc đến là 114 nghìn tỷ USD đề cập đến tài sản đang được lưu ký tại DTC — không phải số lượng sẽ chuyển sang Stellar. - DTCC đã thực hiện các thí nghiệm token hóa có quyền truy cập với BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Vanguard, NYSE và các công ty khác. Các tài sản thí nghiệm bao gồm cổ phiếu Microsoft và Circle, Invesco QQQ, SPDR S&P 500 ETF và quỹ trái phiếu kho bạc 0–3 tháng iShares của BlackRock; JPMorgan đã chuyển đổi cổ phiếu QQQ thành đại diện được token hóa trong quá trình thử nghiệm. Việc triển khai DTCC trên Stellar vẫn được lên kế hoạch vào năm 2027. Tóm lại Stellar đã thu hút các nhà phát hành tổ chức có khả năng tạo ra hàng trăm triệu USD tài sản thực tế được token hóa trên blockchain công khai. Bước tiếp theo lớn là biến nguồn cung đang ngủ yên này thành thanh khoản DeFi tích cực — và điều đó phụ thuộc vào định giá vững chắc, giao diện oracle chuẩn hóa (SEP-40) và tích hợp liên tục với hạ tầng thị trường như DTCC. Nếu những yếu tố này kết hợp lại, Stellar có thể trở thành kênh quan trọng cho chứng khoán được quy định trên blockchain — nhưng hiện tại, mạng lưới này cho thấy một khoảng cách rõ rệt giữa giá trị được token hóa và tính năng DeFi.