CEO của Startale kêu gọi Nhật Bản thống nhất các stablecoin yen để ngăn chặn sự phân mảnh thanh khoản

Việc ra mắt nhiều tài sản tiền kỹ thuật số Nhật Bản được hỗ trợ bởi doanh nghiệp và tiền pháp định có nguy cơ làm tách rời thanh khoản trong nước. Startale ủng hộ “quyền truy cập được quy định vào cơ sở hạ tầng mở”—sử dụng các lớp tương tác như Soneium để kết nối các tài sản được quy định với các hạ tầng Web3 công khai.

Trong nhiều năm, hệ sinh thái Web3 của Nhật Bản đã cân bằng giữa sự hỗ trợ thể chế hàng đầu thế giới và môi trường thuế trong nước khắc nghiệt. Mặc dù chính phủ đã quảng bá đất nước như một trung tâm toàn cầu cho sự đổi mới tài sản số—được hỗ trợ bởi các tập đoàn lớn đang tìm hiểu cơ sở hạ tầng blockchain và tích hợp IP—những người tham gia cá nhân đã phải đối mặt với những rào cản thuế nặng nề.

Một cột mốc quan trọng đã xuất hiện với việc tái phân loại các tài sản tiền điện tử theo Đạo luật Công cụ Tài chính và Giao dịch (FIEA) và một khung pháp lý mới áp dụng mức thuế lợi tức vốn cố định 20% đối với các tài sản tiền điện tử giao dịch spot được chỉ định. Mặc dù đây là một chiến thắng lớn đối với giao dịch của nhà đầu tư lẻ và tổ chức, một điểm ma sát chính vẫn còn tồn tại: các khoản lợi tức từ tài chính phi tập trung (DeFi), phần thưởng staking và các hoạt động trên chuỗi tạo lợi tức khác vẫn bị đánh thuế như thu nhập hỗn hợp theo biểu thuế lũy tiến, có thể tăng lên tới 55%.

Trong một cuộc thảo luận gần đây, Sota Watanabe, CEO của Startale Group và thành viên hội đồng quản trị của Hiệp hội Blockchain Nhật Bản (JBA), đã nêu ra chiến lược cần thiết để thu hẹp khoảng cách này. Ông cảnh báo rằng nguy cơ chảy vốn ra ngoài vẫn đang tồn tại nếu các nhà quản lý không hiểu được các nguyên lý cơ bản của cơ chế trên blockchain.

Thách thức chính sách mang tính khái niệm. Các nhà quản lý không quen với tiền mã hóa thường diễn giải “lợi suất” thông qua các danh mục tài chính truyền thống, xem lợi nhuận cao là giao dịch đầu cơ hoặc thu nhập bị động thay vì các chức năng thiết yếu của mạng lưới. Watanabe lập luận rằng các nhà lập pháp phải nhận thức rằng lợi suất DeFi và stake không chỉ đơn thuần là đầu cơ. Trong các hệ thống proof-of-stake và các hồ sơ thanh khoản phi tập trung, stake và tạo ra lợi suất đóng vai trò là cơ chế nền tảng cho sự đồng thuận, khả năng chống tấn công và độ sâu thị trường cơ bản.

Việc đánh thuế cao lên đến 55% đối với việc xác thực mạng lưới phạt các bên tham gia vì cung cấp dịch vụ hạ tầng thiết yếu. Đối với hệ sinh thái của Nhật Bản, mức độ ma sát thuế cao đối với các hoạt động cốt lõi tạo ra sự hao hụt cơ cấu. Khi tham gia trên chuỗi mang gánh nặng thuế nặng hơn so với việc nắm giữ tài sản spot hoặc giao dịch cổ phiếu truyền thống, vốn địa phương tự nhiên sẽ dịch chuyển sang nơi khác.

“Nếu người dùng và nhà phát triển đối mặt với sự không chắc chắn hoặc gánh nặng thuế rất cao đối với các hoạt động trên chuỗi bình thường, thanh khoản sẽ di chuyển ra nước ngoài,” Watanabe nói. “Điều đó không tốt cho người dùng, không tốt cho các startup, và không tốt cho vị thế của Nhật Bản trong nền kinh tế số toàn cầu.”

Một nền kinh tế tiền điện tử bền vững không thể phụ thuộc hoàn toàn vào giao dịch giao ngay cục bộ. Nếu không có thanh khoản trên chuỗi bản địa—được hỗ trợ bởi người dùng trong nước tương tác với các sàn giao dịch phi tập trung, các giao thức cho vay và staking—các startup dựa tại Nhật Bản sẽ đối mặt với trượt giá cao hơn, thị trường mỏng hơn và khó khăn lớn hơn trong việc giữ chân nhân tài ở giai đoạn đầu tại địa phương.

Theo Watanabe, cách tiếp cận của JBA là một sự tiến hóa từng bước dựa trên bằng chứng, thay vì một sự viết lại toàn bộ mã thuế trong một đêm.

Tuy nhiên, cải cách thuế chỉ là một nửa phương trình; Nhật Bản cũng cần các hạ tầng cấp doanh nghiệp có khả năng chuyển tiền pháp định lên chuỗi. Khi các nhóm tài chính lớn—bao gồm MUFG, SMBC và SBI—đang tiến tới phát hành các stablecoin yên được hỗ trợ bởi tiền pháp định theo khung quy định đã được cập nhật của Nhật Bản, trọng tâm đang chuyển từ việc phát hành sang tính ứng dụng.

Đối với Watanabe, giá trị thực sự của những tài sản này vượt xa việc số hóa bảng cân đối kế toán.

“Các stablecoin yên được quản lý có thể trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán rất quan trọng, nhưng chỉ khi chúng có thể được sử dụng ngoài một môi trường đóng,” Watanabe nói. “Cơ hội không chỉ nằm ở việc phát hành yên kỹ thuật số. Cơ hội là làm cho thanh khoản yên có thể lập trình, tương tác được và sẵn sàng cho các trường hợp sử dụng thực tế—thanh toán, hoạt động kho bạc, chuyển tiền, monetization người sáng tạo và tài sản được token hóa.”

Để xử lý sự phân tách giữa sự tham gia của người dùng và tuân thủ của tổ chức, tiếp cận của Startale dựa trên một kiến trúc chuyên biệt, mô-đun. Thay vì ép buộc một blockchain duy nhất giải quyết tất cả các vấn đề, mỗi lớp trong hệ thống đều thực hiện một nhiệm vụ vận hành cụ thể.

Khung pháp lý của Nhật Bản cho phép các con đường phát hành khác nhau, từ các ngân hàng tín thác đến các tổ chức thanh toán điện tử. Mặc dù điều này khuyến khích cạnh tranh lành mạnh giữa các liên minh doanh nghiệp, nhưng nó cũng gây ra nguy cơ phân mảnh thanh khoản ngay lập tức. Watanabe bác bỏ quan điểm cho rằng một stablecoin doanh nghiệp duy nhất sẽ loại bỏ tất cả đối thủ cạnh tranh trong một độc quyền giành toàn bộ thị phần.

“Tôi không nghĩ rằng các stablecoin yen sẽ nhất thiết là người chiến thắng chiếm hết tất cả,” Watanabe nói. “Các nhà phát hành khác nhau có thể phục vụ các trường hợp sử dụng khác nhau. Một số có thể mạnh về ngân hàng. Một số có thể phù hợp hơn cho thanh toán doanh nghiệp. Một số có thể tập trung vào thanh toán tiêu dùng, thị trường vốn hoặc dòng chảy xuyên biên giới. Sự đa dạng đó không tự động là điều xấu.”

Tuy nhiên, sự đa dạng mà không có cơ sở hạ tầng kết nối có nguy cơ lặp lại các hệ thống biệt lập của các hệ thống ngân hàng truyền thống.

“Rủi ro là sự phân mảnh. Nếu mỗi stablecoin trở thành một hồ thanh khoản đóng, thì chúng ta đang tái tạo lại cùng vấn đề mà blockchain được thiết kế để giải quyết,” Watanabe giải thích. “Người dùng và doanh nghiệp không muốn quản lý 10 phiên bản khác nhau của yên kỹ thuật số với các tích hợp, nền tảng thanh khoản và lộ trình hoàn đổi khác nhau. Vì vậy, lớp quan trọng sẽ là khả năng tương tác.”

Để giải quyết tình trạng phân mảnh, hệ sinh thái cần các tiêu chuẩn chung và các điểm thanh khoản thống nhất có khả năng chuyển đổi các stablecoin cạnh tranh mà không vi phạm các yêu cầu tuân thủ. Watanabe ủng hộ “quyền truy cập được quy định vào cơ sở hạ tầng mở”—xây dựng các kiểm tra tuân thủ trực tiếp vào ranh giới của hợp đồng thông minh thay vì khóa tài sản trong các khu vườn được bảo vệ.

“Đối với Soneium, mục tiêu là cung cấp cơ sở hạ tầng để các doanh nghiệp và nhà phát triển xây dựng các ứng dụng tuân thủ ở các biên nhưng vẫn hưởng lợi từ các hạ tầng blockchain công cộng,” Watanabe nói. “Các tài sản được quản lý chặt chẽ không nhất thiết phải là các hệ thống hoàn toàn đóng. Bạn có thể có các kiểm soát về danh tính, tuân thủ, lưu ký và phát hành, đồng thời vẫn cho phép khả năng tương tác rộng rãi hơn.”

Việc triển khai khung lai này sẽ được thực hiện từng giai đoạn và có hệ thống. Khi các tiêu chuẩn tuân thủ, các thành phần nhận dạng và tin nhắn liên chuỗi trở nên hoàn thiện, những tài sản được quản lý này có thể mở rộng một cách an toàn vào các mạng lưới thanh khoản toàn cầu rộng lớn hơn.

Trong khi đó, khi FIEA thiết lập khung quy định cho các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) tiền điện tử spot tại Nhật Bản, thị trường đang đối mặt với một câu hỏi chiến lược then chốt: Liệu thanh khoản tổ chức sẽ chỉ chảy vào các công cụ ETF thụ động, hay sẽ tràn sang khôi phục nguồn tài trợ trực tiếp cho các nhà sáng lập Web3 địa phương?

Trong quá khứ, các quy định nghiêm ngặt về vốn đầu tư mạo hiểm và các hạn chế đối với đối tác hữu hạn (LP) đã ngăn cản các quỹ VC Nhật Bản nắm giữ trực tiếp các token tiền điện tử bản địa trên bảng cân đối kế toán của họ. Trong khi các ETF spot mang đến cho các tổ chức truyền thống một con đường dễ dàng và quen thuộc để tiếp cận rủi ro giá cả, Watanabe cảnh báo không nên xem chúng là giải pháp thần kỳ cho nền kinh tế khởi nghiệp.

Mặc dù các quỹ ETF chuẩn hóa tài sản kỹ thuật số như một lớp tài sản được công nhận, chúng không tự thân tạo ra những bước đột phá kỹ thuật hay hỗ trợ các đội ngũ ở giai đoạn đầu.

“Các quỹ ETF là một bước quan trọng vì chúng giúp các nhà đầu tư truyền thống dễ hiểu hơn về việc tiếp cận tiền điện tử,” Watanabe lưu ý. “Chúng tạo ra một cấu trúc được quản lý, các sắp xếp lưu ký quen thuộc và khả năng tiếp cận rõ ràng hơn cho các tổ chức. Nhưng riêng các quỹ ETF không thể xây dựng thế hệ các công ty Web3 tiếp theo.”

Nếu dòng vốn tổ chức vẫn bị giới hạn trong các sản phẩm theo dõi thụ động, Nhật Bản có nguy cơ trở thành người tiêu dùng thuần túy các tài sản tiền điện tử toàn cầu thay vì là kiến trúc sư của cơ sở hạ tầng giao thức mới. Cuối cùng, Watanabe cho rằng các sản phẩm tài chính thụ động và vốn đầu tư mạo hiểm chủ động là hai trụ cột bổ sung cho một thị trường trưởng thành, chứ không phải là những lực lượng cạnh tranh.

Bản thiết kế tổng thể do Watanabe đề xuất kết hợp hiện đại hóa pháp lý với cơ sở hạ tầng được thiết kế riêng. Bằng cách thúc đẩy các quy định thuế công bằng đối với phần thưởng staking và lợi nhuận DeFi, thiết lập các lớp thanh khoản thống nhất cho các nhà phát hành yen kỹ thuật số cạnh tranh, và đảm bảo rằng vốn đầu tư mạo hiểm có thể hỗ trợ các nhà sáng lập giai đoạn đầu cùng với việc chấp nhận ETF spot, Nhật Bản đang xây dựng một khung khổ toàn diện. Mục tiêu cuối cùng là rõ ràng: một môi trường nơi vốn toàn cầu có thể dễ dàng gia nhập, thanh khoản nội địa vẫn sôi động, và sự đổi mới trong nước có thể mở rộng một cách bản địa trên trường quốc tế.

Nguồn ảnh chính/ảnh nổi bật: x.com/StartaleGroupJP