Stablecoin đang định hình lại thị trường thanh khoản của châu Phi

Nguồn: F-Squared Podcast

Biên dịch:Tháng Tư

Khi các đồng tiền ổn định bắt đầu thâm nhập vào thanh toán xuyên biên giới ở châu Phi, ngành công nghiệp thường đặt ra ba câu hỏi:

• Liệu nó có làm gia tăng dòng vốn ra ngoài và gây áp lực lên tiền tệ và hệ thống quản lý?
• Nếu chỉ cần kết nối đối tác giao dịch và kênh thanh toán là có thể kinh doanh, thì rào cản thực sự nằm ở đâu?
• Khi số lượng người tham gia tăng lên và chênh lệch giá tiếp tục thu hẹp, giá trị dài hạn sẽ tích lũy ở tầng nào?

Điều tôi thấy lại là một chuyện khác: các stablecoin đang mang đến cơ hội tái cấu trúc thị trường thanh khoản cho châu Phi.

Tôi từng tóm tắt vấn đề này là vấn đề đường ống.

Trong nhiều bối cảnh thương mại xuyên biên giới ở châu Phi, tiền không hoàn toàn không tồn tại, mà là không thể đến đúng đối tác giao dịch vào đúng thời điểm với mức giá có thể thực hiện được.

Thu nhập từ giao dịch có thể đến từ châu Âu hoặc Mỹ, nhưng thanh toán mua hàng lại phải thực hiện tại Trung Quốc hoặc châu Á, đồng thời vẫn cần thanh toán bằng tiền pháp định tại địa phương.

Nguồn vốn được phân tán giữa các quốc gia, tài khoản, ngân hàng và đối tác giao dịch khác nhau, thiếu một trung tâm tài chính giúp thanh khoản lưu thông hiệu quả,流入,流出, hội tụ và tuần hoàn.

Vì vậy, vấn đề không chỉ là tổng lượng đô la, mà là liệu đô la có thể được huy động tại các nút chính xác hay không.

Một người tham gia sở hữu đô la Mỹ hoặc stablecoin không có nghĩa là nhà nhập khẩu ở đầu bên kia sẽ nhận được một mức giá có thể thực hiện; sự tồn tại của một tỷ giá hối đoái trên thị trường không đồng nghĩa với việc doanh nghiệp có thể hoàn tất việc chuyển đổi tiền tệ, thanh toán và giao hàng cuối cùng.

Stablecoins không tạo ra đô la. Nhưng lần đầu tiên, chúng có thể thay đổi cách kết nối các hồ sơ vốn phân tán này: giúp việc điều chuyển vốn dễ dàng hơn giữa các tổ chức và các múi giờ, rút ngắn khoảng thời gian giữa báo giá, khớp lệnh và giao hàng, đồng thời tạo ra những liên kết mới cho thanh khoản vốn bị kẹt trong các hành lang khác nhau.

Và đây chính là nơi ba vấn đề dưới đây thực sự bắt đầu.

Stablecoins当然会降低美元流动与跨境转移的摩擦。

Do đó, dòng vốn ra ngoài, áp lực lên tiền tệ nội địa và sự ổn định của thị trường là những vấn đề mà bất kỳ nhà quản lý nào cũng phải nghiêm túc đối mặt.

Nhưng những gì tôi thấy ở châu Phi không phải là sự bài xích tự nhiên của các nhà quản lý đối với stablecoin. Ngược lại, nhiều chính phủ và nhà quản lý mong muốn thúc đẩy thương mại, vốn và hệ thống tài chính tiến lên phía trước đang tích cực tìm hiểu: làm thế nào để dòng thanh khoản vốn bị chia cắt, kém hiệu quả và ít minh bạch dần dần được đưa vào một thị trường mở rộng và kết nối hơn.

Việc phụ thuộc lâu dài vào báo giá chính thức, hạn mức ngân hàng và các con đường thanh toán mảnh vỡ không thể hỗ trợ việc mở rộng thêm thương mại và nền kinh tế khu vực.

Cơ hội của tiền ổn định nằm ở việc huy động, thanh toán và tái đầu tư vốn nhanh hơn, vốn trước đây bị giam cầm trong các tài khoản khác nhau, các quốc gia khác nhau và các đối tác giao dịch khác nhau.

Điều này không có nghĩa là việc mở cửa không tốn chi phí. Đối với nhiều thị trường châu Phi, đây thường không phải là một lần tăng tốc trên các hệ thống đã trưởng thành hiện có, mà là một cuộc chuyển đổi cơ bản từ các cấu trúc thanh khoản tách rời, ít minh bạch sang cơ chế phát hiện giá thị trường hơn.

Các chuỗi ngân hàng, ngoại hối, thanh toán và thanh toán phi chính thức trước đây đều cần được điều chỉnh lại; nhu cầu, tỷ giá hối đoái, vị thế ngân hàng và kỳ vọng thị trường cũng sẽ được định giá lại.

Vì vậy, sự hao mòn không có nghĩa là quốc gia không muốn mở cửa. Chính xác là do sự thay đổi sẽ mang lại tác động lớn, việc mở cửa phải được thực hiện theo thứ tự, tốc độ, có kênh giám sát và bộ đệm thanh khoản.

Câu hỏi thực sự cần được trả lời không phải là “có nên khám phá tiền ổn định hay không”, mà là: những nhu cầu thương mại và thanh toán thực tế nào sẽ được hưởng lợi trước tiên từ thanh khoản hiệu quả hơn? Những kênh nào phải được giữ trong hệ thống được quản lý? Ai cung cấp thanh khoản đệm? Thị trường sẽ chịu được sự phát hiện giá đầy đủ hơn trong điều kiện nào?

Stablecoins không phải là điểm đến cuối cùng của sự mở cửa; đó là cơ hội để châu Phi biến sự mở cửa thành hạ tầng.

Từ bên ngoài, đây trông giống như một ngành kinh doanh có rào cản gia nhập thấp: tìm kiếm stablecoin, tìm kiếm kênh pháp lý địa phương, tìm kiếm đối tác giao dịch, là bạn đã có thể đưa ra báo giá.

Nhưng stablecoin thực sự mở ra không phải là một cơ hội giao dịch, mà là cơ hội xây dựng thị trường thanh khoản thế hệ tiếp theo.

Xây dựng thị trường, điều cần thiết không phải là khả năng khớp lệnh một lần, mà là một bộ cơ sở cho phép giao dịch diễn ra liên tục, quy mô lớn và được tất cả các bên chấp nhận.

Đầu tiên là khả năng thanh toán. Nó bao gồm cả thanh khoản và khả năng thanh toán bằng đô la Mỹ toàn cầu—đối tác giao dịch quốc tế, mạng lưới ngân hàng, SWIFT, stablecoin, mạng lưới lưu ký và thanh toán; đồng thời cũng bao gồm khả năng thu chi tiền pháp định và giao hàng cuối cùng tại địa phương. Điều thực sự khó khăn không phải là gửi tiền từ một đầu, mà là đảm bảo vốn có thể hoàn thành giao dịch có thể thực thi được ở cả hai đầu toàn cầu và địa phương.

Thứ hai là khả năng tuân thủ và giám sát. Sự tin tưởng ở đây không phải là cảm nhận thương hiệu trừu tượng, mà thể hiện qua danh tính khách hàng, nguồn vốn, hồ sơ giao dịch, kiểm tra các thực thể bị trừng phạt, xử lý bất thường, năng lực kiểm toán và giao tiếp giám sát liên tục. Chỉ khi ngân hàng, cơ quan quản lý và đối tác giao dịch toàn cầu có thể nhìn thấy và quản lý rủi ro, thanh khoản mới có thể chuyển từ các mạng lưới song phương rời rạc vào hệ thống tài chính chính thống.

Thứ ba là năng lực vận hành giao dịch ngoại hối tổ chức. Đây không phải là vận hành hậu cần thông thường, mà là định giá, vị thế, xác nhận giao dịch, điều chuyển vốn, trình tự thanh toán, xử lý giao dịch thất bại và kiểm soát rủi ro. Giữa việc hoàn thành một giao dịch và vận hành ổn định một thị trường thanh khoản xuyên biên giới là cả một hệ thống năng lực FX cấp tổ chức.

Rào cản thực sự của thị trường này không phải là khả năng kết nối một khoản thanh khoản, mà là khả năng tổ chức các năng lực thị trường liên tục gồm thanh toán toàn cầu, giao hàng địa phương, tuân thủ quy định và vận hành FX cấp tổ chức.

Người đầu tư cuối cùng sẽ hỏi: Khi số lượng người tham gia tăng lên và mức giá ngày càng minh bạch, chênh lệch FX có liên tục thu hẹp và cuối cùng trở thành cuộc đua xuống đáy không?

Nếu hoạt động kinh doanh chỉ dừng lại ở việc mua bán stablecoin và chênh lệch FX, câu trả lời rất có thể là có.

Spread thu hẹp không phải là bất thường, mà là biểu hiện của sự trưởng thành dần dần của thị trường thanh khoản.

Nhưng điều đáng hỏi thực sự không phải là chênh lệch giá có giảm xuống hay không, mà là: sau khi thanh khoản được tổ chức hiệu quả hơn, các doanh nghiệp, ngân hàng và thị trường thương mại có thể xây dựng những năng lực tài chính mới nào trên nền tảng đó?

Liquidity → Settlement → Treasury Management → Trade Finance

Thanh khoản giúp tìm kiếm, định giá và phân bổ vốn; thanh toán giúp hoàn thành các giao dịch xuyên biên giới một cách ổn định, có thể theo dõi và thực hiện được; khả năng giao dịch và thanh toán liên tục cho phép doanh nghiệp quản lý vốn, tiền tệ và vị thế đa quốc gia; và khi các đơn hàng, hóa đơn, logistics và khoản thu hồi được kết nối với nhau, tài chính thương mại mới có thể hình thành khả năng tín dụng có thể đánh giá và định giá.

Ở đây phải giữ tỉnh táo: khả năng thanh toán không tự động biến thành khả năng tài chính thương mại.后者还需要风险模型、真实贸易数据、追索结构与资产负债表。

Nhưng điều này chính xác giải thích tại sao cơ hội sẽ không chỉ dừng lại ở chênh lệch giá.

Sự thu hẹp spread không phải là cơ hội bị loại bỏ, mà là bước khởi đầu cho thị trường chuyển từ giao dịch một khoản tiền sang tổ chức vốn doanh nghiệp và thương mại thực tế.

Châu Phi không cần sao chép cơ sở hạ tầng tài chính của các thị trường khác. Nó có cơ hội xây dựng một năng lực thị trường mới dựa trên cấu trúc thương mại, phân bố thanh khoản và nhu cầu xuyên biên giới của riêng mình.

Giá trị của tiền ổn định không phải là thay thế hệ thống tài chính hiện có, cũng không đơn thuần là giúp đồng USD chạy nhanh hơn. Nó khiến những nguồn vốn trước đây không thể tập trung và lưu thông hiệu quả bắt đầu trở thành nguồn tài chính có thể thanh toán, quản lý và hỗ trợ thương mại thực tế.

Đây là cơ hội đáng chú ý nhất đối với stablecoin châu Phi: không phải một tuyến đường nhanh hơn, mà là sự tái cấu trúc của thị trường thanh khoản.