Thị trường stablecoin đã sụp đổ vào mùa hè này, mất khoảng 14,56 tỷ USD sau khi các quy định liên bang mới xóa bỏ các khoản thanh toán lợi tức trên digital dollars. Những động thái như thế này thường đẩy vốn tìm kiếm lợi suất ra ngoài trước, khiến các nhà giao dịch phải vội vàng tái cấu trúc vị thế. Dữ liệu được thu thập bởi defillama.com trong bảy ngày qua cho thấy ngành stablecoin đã mất thêm 2,767 tỷ USD.
Những điểm chính
- Nguồn cung stablecoin đã giảm 15 tỷ USD kể từ tháng Năm, mức giảm lớn nhất kể từ sự sụp đổ của Terra năm 2022.
- USDT của Tether và USDC của Circle chiếm phần lớn mức giảm 15 tỷ USD vào tháng 7 năm 2026.
- Các trái phiếu được token hóa gần đạt 17 tỷ USD khi các quy định của Đạo luật GENIUS đẩy tiền tìm lợi suất ra khỏi stablecoin.
Tổng nguồn cung stablecoin đạt đỉnh gần 322,121 tỷ USD vào giữa tháng 5 năm 2026, theo dữ liệu thị trường stablecoin từ defillama.com, trước khi giảm hơn 14 tỷ USD trong chưa đầy ba tháng. Tháng Sáu ghi nhận cú đánh mạnh nhất, xóa bỏ khoảng 11,41 tỷ USD trong một tháng, mức thu hẹp hàng tháng lớn nhất kể từ khi TerraUSD sụp đổ vào tháng 5 năm 2022. Tính đến ngày 2 tháng 8 năm 2026, tổng nguồn cung stablecoin đã giảm xuống còn khoảng 307,561 tỷ USD.
Tether mất hàng tỷ khi Circle cũng theo sát phía sau
USDT của Tether, stablecoin lớn nhất, đã giảm từ khoảng 189 tỷ USD vào đầu tháng Năm xuống còn khoảng 183,216 tỷ USD vào ngày 2 tháng Tám. USDC của Circle giảm từ mức đỉnh tháng Ba gần 80 tỷ USD xuống còn khoảng 72,069 tỷ USD trong cùng khoảng thời gian. Cùng nhau, hai token này chiếm phần lớn sự sụt giảm của ngành, mặc dù các đối thủ nhỏ hơn, bao gồm USDS của Sky và USDe của Ethena, cũng ghi nhận mức giảm trên dưới hai con số phần trăm.
Không phải tất cả các token đều mất điểm. Global Dollar, được biết đến với tên USDG, đã tăng trưởng trong giai đoạn điều chỉnh, và một số sản phẩm tiền tệ được token hóa vẫn tiếp tục thu hút người dùng ngay cả khi danh mục rộng hơn thu hẹp.
Các quy định mới của Washington thúc đẩy tiền mặt hướng tới trái phiếu chính phủ
Đạo luật GENIUS, được ký ban hành vào tháng 7 năm 2025, đã thiết lập khung pháp lý liên bang đầu tiên cho các stablecoin thanh toán. Đạo luật cấm các nhà phát hành được cấp phép trả lãi suất hoặc lợi nhuận liên quan đến việc nắm giữ hoặc sử dụng các token của họ. Văn phòng Kiểm toán Viên Tiền tệ (OCC) đã củng cố lập trường này bằng các quy định đề xuất đầu năm 2026, coi stablecoin là công cụ giao dịch thay vì tài khoản tiết kiệm.
Sự thay đổi đó quan trọng vì các nhà đầu tư từng bỏ tiền nhàn rỗi vào USDT hoặc USDC để kiếm lợi nhuận nay không còn lựa chọn đó nữa. Nhiều người đã chuyển sang các sản phẩm trái phiếu và thị trường tiền tệ của Mỹ được token hóa, vốn đã tăng lên mức hàng chục tỷ đô la vào cuối tháng Bảy. Tổng giá trị tài sản thực tế (RWA) được token hóa trên toàn bộ thị trường đã vượt quá 32 tỷ đô la theo một số thống kê.
Giá tiền điện tử giảm làm gia tăng áp lực
Bitcoin và các đồng tiền điện tử lớn khác giảm mạnh về giá trong quý hai năm 2026, làm giảm hoạt động giao dịch thường duy trì nhu cầu cao đối với stablecoin. Ít giao dịch hơn có nghĩa là ít nhu cầu hơn đối với stablecoin như tài sản đảm bảo. Các quy định mới theo quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử của Châu Âu, vốn hạn chế một số token không tuân thủ trên các sàn giao dịch châu Âu, đã tạo thêm áp lực trong khu vực này.
Khối lượng giao dịch ghi nhận kể một câu chuyện khác
Ngay cả khi tổng lượng lưu thông giảm, hoạt động trên các mạng stablecoin đã đạt mức kỷ lục, theo bảng điều khiển phân tích onchain chính thức Visa Onchain Analytics Dashboard (được vận hành bởi Allium Labs). Khối lượng giao dịch đã điều chỉnh đạt khoảng 1,8 nghìn tỷ USD vào tháng 6 năm 2026, tăng khoảng 63% so với tháng trước. USDC đã xử lý khoảng 1,21 nghìn tỷ USD trong khối lượng đó, dù tổng cung nhỏ hơn USDT, vốn xử lý khoảng 576 tỷ USD.
Như hiển thị trong ảnh chụp màn hình ở trên, bảng điều khiển của Visa và Allium Labs cho thấy, trong vòng 30 ngày qua, các stablecoin đã thanh toán 5,2 nghìn tỷ USD trong các giao dịch trên chuỗi qua 1,6 tỷ lần chuyển, làm nổi bật vai trò ngày càng tăng của chúng trong các khoản thanh toán kỹ thuật số. Sau khi loại bỏ các hoạt động phi kinh tế, khối lượng điều chỉnh đạt 1,3 nghìn tỷ USD trên 214,1 triệu giao dịch. Các khoản chuyển có quy mô bán lẻ chiếm giá trị 7,1 tỷ USD và 144,6 triệu giao dịch, cho thấy người dùng thông thường vẫn tiếp tục chiếm một tỷ trọng đáng kể trong hoạt động của stablecoin.
Các bên phát hành điều chỉnh khi thu nhập lãi suất giảm
Đối với các công ty phát hành stablecoin, sự thay đổi này làm thay đổi cách họ tạo ra doanh thu. Lãi suất kiếm được từ các khoản dự trữ hỗ trợ nguồn cung token lớn hiện ít quan trọng hơn. Phí giao dịch, các thỏa thuận phân phối và lịch sử tuân thủ trở nên quan trọng hơn. USDC đã gia tăng thị phần về khối lượng giao dịch so với quy mô của nó, và các nhà phát hành được quản lý mới hơn tiếp tục cạnh tranh giành thị phần ở các biên độ.
Các mạng thẻ Visa và Mastercard đều báo cáo hoạt động thanh toán stablecoin tăng dần, cho thấy các token này ngày càng được sử dụng để chuyển tiền thay vì chỉ đơn thuần được giữ lại.
Những điều cần theo dõi khi thị trường điều chỉnh
Các chuyên gia dự kiến đợt điều chỉnh hiện tại sẽ được kiểm soát thay vì lan rộng thành một cuộc khủng hoảng lớn, khác với sự sụp đổ năm 2022 liên quan đến sự thất bại hoàn toàn của TerraUSD và sự phá sản của FTX. Các rủi ro sắp tới bao gồm những thay đổi quy định thêm về các lỗ hổng sinh lời, khó khăn tại một nhà phát hành lớn, hoặc sự sụt giảm sâu hơn trong giá tiền điện tử làm tăng tốc độ rút tiền.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng tiềm năng bao gồm các quy định rõ ràng hơn dưới Đạo luật GENIUS, sự mở rộng liên tục các sản phẩm trái phiếu được token hóa, và hoạt động giao dịch tái khởi động giúp phục hồi nhu cầu đối với stablecoin như tài sản đảm bảo. Nguồn cung stablecoin đã tăng hơn gấp đôi trong vài năm qua bất chấp sự điều chỉnh gần đây, và mức giảm tương đương giữa tháng 12 năm 2025 và tháng 2 năm 2026 đã phục hồi trong vòng vài tháng.