Bài viết: Ryan Weeks, Bloomberg
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Ngay khi thị trường trái phiếu Mỹ cần sự hỗ trợ từ nguồn cầu bên ngoài, sự tăng trưởng của ngành tiền ổn định lại đang đình trệ.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent từng đưa ra triển vọng: các doanh nghiệp stablecoin có tiềm năng trở thành người mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, sự tăng trưởng của ngành hiện đang đình trệ, trong khi thị trường lúc này lại cực kỳ cần lực lượng này hỗ trợ.
Sự sụt giảm mức độ sôi động trong giao dịch tiền điện tử đã làm giảm nhu cầu đối với tiền ổn định, từ đó kìm hãm một nguồn cầu tiềm năng đối với trái phiếu kho bạc. Tiền ổn định được neo giá trị với đô la Mỹ, với tài sản dự trữ bao gồm trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các tài sản có thanh khoản cao khác, chủ yếu được sử dụng bởi các nhà giao dịch để lưu trữ vốn trong quá trình điều chỉnh danh mục.
USDT, đồng ổn định do Tether—nhà phát hành đồng ổn định lớn nhất thế giới—phát hành, đã giảm gần 3 tỷ USD trong sáu tháng đầu năm nay, xuống còn khoảng 184 tỷ USD, có thể ghi nhận đợt thu hẹp quy mô đầu tiên kể từ cuộc sụp đổ ngành công nghiệp tiền mã hóa năm 2022. Đồng cạnh tranh chính của nó, USDC do công ty Circle phát hành, cũng ghi nhận mức giảm tương tự, xuống khoảng 72 tỷ USD theo dữ liệu công ty.
Sau giai đoạn mở rộng nhanh chóng, tổng nguồn cung stablecoin đã ngừng tăng trưởng.
Lưu ý: Dữ liệu cung hàng tháng của các stablecoin hàng đầu
Tình hình này ít nhất trong ngắn hạn làm suy yếu quan điểm của chính phủ hiện tại: việc đón nhận ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể mở rộng thị trường nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ, mang lại lợi ích cho tài chính Hoa Kỳ.
Bessen此前曾表示，到本十年末，稳定币市场规模有望扩大十倍，达到3万亿美元，为当前约7万亿美元的未偿短期国库券创造重要新增需求。流通市场中的绝大多数稳定币由Tether和Circle发行，两家机构披露分别持有1340亿美元和630亿美元的美国国债及美债抵押逆回购资产。
Tether nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ năm nay đã giảm, quy mô danh mục trái phiếu của tổ chức này giúp họ lọt vào top 20 chủ nợ lớn nhất của Mỹ.
Lưu ý: Thời gian còn lại trung bình gia quyền của trái phiếu kho bạc dưới 90 ngày
Các xu hướng gần đây cho thấy các doanh nghiệp stablecoin khó có thể giảm bớt áp lực lên thị trường trái phiếu Mỹ trong ngắn hạn. Lạm phát vẫn ở mức cao và quy mô trái phiếu chính phủ tiếp tục gia tăng, khiến các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro.
Bessenet cố gắng kiềm chế lãi suất dài hạn tăng bằng cách tăng cường mua lại trái phiếu và phụ thuộc nhiều hơn vào việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn—chính là loại tài sản mà các tổ chức phát hành stablecoin chủ yếu mua. Vào thứ Sáu tuần trước, dữ liệu việc làm tháng trước mạnh hơn đáng kể so với kỳ vọng, khiến thị trường càng tin tưởng rằng Fed rất có khả năng sẽ bắt đầu nâng lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 16 tháng 9, dẫn đến một số lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên.
Samuel Earl, nhà phân tích chiến lược theo dõi thị trường trái phiếu ngắn hạn tại Barclays, cho biết các nhà đầu tư không kỳ vọng stablecoin sẽ trở thành một lực lượng thị trường quan trọng trong ngắn hạn. “Tôi chưa bao giờ tin rằng stablecoin có thể đạt được mức tăng trưởng bùng nổ như nhiều người vẫn tuyên bố.”
Sự đình trệ trong tăng trưởng của các stablecoin có thể chỉ là hiện tượng tạm thời. Diễn biến của stablecoin có mối liên hệ sâu sắc với sự biến động của giao dịch tiền điện tử, và kể từ đợt sụp đổ giá vào cuối năm ngoái, hoạt động giao dịch tiền điện tử đã suy giảm đáng kể. Mặc dù Bitcoin gần đây đã phục hồi nhẹ, nhưng vẫn còn xa so với mức cao nhất vào tháng 10 năm ngoái; các đồng tiền khác như Ethereum cũng ghi nhận sự sụt giảm mạnh.
Chuyên gia phân tích nghiên cứu của nhà làm thị trường tiền mã hóa GSR, Carlos Guzman, cho rằng sự suy giảm của thị trường tiền mã hóa là nguyên nhân chính dẫn đến sự co hẹp nguồn cung stablecoin. “Chúng tôi đã quan sát thấy số dư USDT trong các sàn giao dịch giảm xuống, đồng thời có dòng tiền rời khỏi các chuỗi liên quan đến hệ sinh thái Ethereum.”
Việc ứng dụng stablecoin vào các bối cảnh như thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới được xem là lộ trình tăng trưởng tiềm năng. Tether cho biết công ty đang tăng tốc triển khai các ứng dụng thực tế này nhằm đối phó với tác động từ sự suy giảm giao dịch tiền điện tử. Tổ chức này trả lời trong cuộc khảo sát lại rằng: “Sự đình trệ trong tăng trưởng của stablecoin hiện tại không nên được hiểu là nhu cầu về trái phiếu của chúng đã đạt đỉnh.”
Người phát ngôn của Circle từ chối bình luận, và Bộ Tài chính Hoa Kỳ cũng không phản hồi yêu cầu bình luận.
Dữ liệu từ Paymentscan cho thấy, vào tháng 7, các thẻ ngân hàng thanh toán bằng stablecoin do các tổ chức như RedotPay và EtherFi ra mắt đã đạt doanh số giao dịch lần đầu tiên vượt quá 1 tỷ USD. Một nghiên cứu của McKinsey vào đầu năm nay ước tính tổng quy mô thanh toán hàng năm của stablecoin vào khoảng 390 tỷ USD, phần lớn thuộc về các giao dịch giữa doanh nghiệp.
Tuy nhiên, hoạt động thanh toán bằng tiền ổn định đang sôi động, nhưng chưa chắc sẽ làm tăng tổng nguồn cung tiền ổn định trong ngắn hạn. Giám đốc điều hành của nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tiền ổn định Yellow Card, Chris Maurice, giải thích: cùng một đồng tiền có thể được lưu chuyển và giao dịch nhiều lần, không cần bên phát hành phát hành thêm đồng mới.
“Ngành công nghiệp đang chuyển từ mục đích đầu cơ sang các kịch bản thanh toán,” Morris cho biết, “Chính phủ Mỹ nên chủ động hỗ trợ mạnh mẽ các hoạt động thanh toán bằng stablecoin này.”