Bài viết: Ryan Weeks, Bloomberg
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Ngay khi thị trường trái phiếu Mỹ cần sự hỗ trợ từ nguồn cầu bên ngoài, sự tăng trưởng của ngành stablecoin lại đang đình trệ.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent từng đưa ra triển vọng: các doanh nghiệp stablecoin có tiềm năng trở thành người mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, sự tăng trưởng của ngành hiện đang đình trệ, trong khi thị trường lúc này lại cực kỳ cần sức mạnh này để hỗ trợ.
Sự sụt giảm hoạt động giao dịch tiền điện tử đã làm giảm nhu cầu đối với tiền ổn định, từ đó kìm hãm một nguồn cầu tiềm năng đối với trái phiếu kho bạc. Tiền ổn định được neo giá trị với đô la Mỹ, với tài sản dự trữ bao gồm trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các tài sản có thanh khoản cao khác, chủ yếu được sử dụng bởi các nhà giao dịch để lưu trữ vốn trong quá trình điều chỉnh danh mục.
USDT, đồng ổn định do Tether—nhà phát hành đồng ổn định lớn nhất thế giới—phát hành, đã giảm gần 3 tỷ USD trong sáu tháng đầu năm nay, xuống còn khoảng 184 tỷ USD, có thể ghi nhận đợt thu hẹp quy mô đầu tiên kể từ cuộc sụp đổ ngành công nghiệp tiền mã hóa năm 2022. Đồng đối thủ chính của nó, USDC do công ty Circle phát hành, cũng ghi nhận mức giảm tương tự, xuống khoảng 72 tỷ USD theo dữ liệu công ty.
Sau giai đoạn mở rộng nhanh chóng, tổng nguồn cung stablecoin đã ngừng tăng trưởng.
Lưu ý: Dữ liệu cung hàng tháng của các stablecoin hàng đầu
Tình hình này ít nhất trong ngắn hạn làm suy yếu quan điểm của chính phủ hiện tại: việc đón nhận ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể mở rộng thị trường nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ, mang lại lợi ích cho tài chính Hoa Kỳ.
Benzent trước đây từng tuyên bố rằng quy mô thị trường tiền ổn định vào cuối thập kỷ này có thể tăng gấp mười lần, đạt 3 nghìn tỷ USD, tạo ra nhu cầu bổ sung quan trọng cho khoảng 7 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn đang lưu hành. Hầu hết các đồng tiền ổn định đang lưu hành đều do Tether và Circle phát hành, hai tổ chức này tiết lộ rằng họ lần lượt nắm giữ 134 tỷ USD và 63 tỷ USD trái phiếu Mỹ cùng các tài sản thế chấp trái phiếu Mỹ thông qua giao dịch mua lại có bảo đảm.
Tether nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ trong năm nay đã giảm, quy mô danh mục trái phiếu của tổ chức này giúp họ lọt vào top 20 chủ nợ lớn nhất của Mỹ.
Lưu ý: Thời gian còn lại trung bình gia quyền của trái phiếu kho bạc dưới 90 ngày
Các xu hướng gần đây cho thấy các doanh nghiệp stablecoin khó có thể giảm bớt áp lực lên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ trong ngắn hạn. Lạm phát vẫn ở mức cao và quy mô trái phiếu chính phủ tiếp tục gia tăng, khiến các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro.
Bessenet cố gắng kiềm chế lãi suất dài hạn tăng bằng cách tăng cường mua lại trái phiếu và phụ thuộc nhiều hơn vào việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn—chính là loại tài sản mà các tổ chức phát hành stablecoin chủ yếu mua. Vào thứ Sáu tuần trước, dữ liệu việc làm tháng trước vượt xa kỳ vọng, khiến thị trường càng tin tưởng rằng Fed rất có khả năng sẽ bắt đầu nâng lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 16 tháng 9, dẫn đến một số lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên.
Samuel Earl, chiến lược gia theo dõi thị trường trái phiếu ngắn hạn tại Barclays, cho biết các nhà đầu tư không kỳ vọng stablecoin sẽ trở thành một lực lượng thị trường quan trọng trong ngắn hạn. “Tôi chưa bao giờ tin rằng stablecoin có thể đạt được mức tăng trưởng bùng nổ như nhiều người vẫn tuyên bố.”
Sự đình trệ trong tăng trưởng của các stablecoin có thể chỉ là hiện tượng tạm thời. Diễn biến của stablecoin có mối liên hệ chặt chẽ với sự biến động của giao dịch tiền điện tử, và kể từ đợt sụp đổ giá vào cuối năm ngoái, hoạt động giao dịch tiền điện tử đã suy giảm đáng kể. Mặc dù Bitcoin gần đây đã phục hồi nhẹ, nhưng vẫn còn xa so với mức cao nhất vào tháng 10 năm ngoái; các đồng tiền khác như Ethereum cũng ghi nhận sự sụt giảm mạnh.
Chuyên gia phân tích nghiên cứu của nhà làm thị trường tiền mã hóa GSR, Carlos Guzman, cho rằng sự giảm giá của thị trường tiền mã hóa là nguyên nhân chính dẫn đến sự co hẹp nguồn cung stablecoin. “Chúng tôi đã quan sát thấy số dư USDT trong các sàn giao dịch giảm xuống, cùng với dòng tiền rời khỏi hệ sinh thái Ethereum.”
Việc ứng dụng stablecoin trong các bối cảnh như thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới được xem là lộ trình tăng trưởng tiềm năng. Tether cho biết công ty đang tăng tốc triển khai các ứng dụng thực tế này nhằm đối phó với tác động từ sự suy giảm giao dịch tiền điện tử. Tổ chức này trả lời trong cuộc khảo sát lại rằng: “Sự đình trệ trong tăng trưởng của stablecoin hiện tại không nên được hiểu là nhu cầu về trái phiếu của chúng đã đạt đỉnh.”
Người phát ngôn của Circle từ chối bình luận, và Bộ Tài chính Hoa Kỳ cũng không phản hồi yêu cầu bình luận.
Dữ liệu từ Paymentscan cho thấy, vào tháng 7, các thẻ ngân hàng thanh toán bằng stablecoin do các tổ chức như RedotPay và EtherFi ra mắt đã đạt doanh số giao dịch lần đầu tiên vượt quá 1 tỷ USD. Một nghiên cứu của McKinsey vào đầu năm nay ước tính tổng quy mô thanh toán hàng năm của stablecoin vào khoảng 390 tỷ USD, phần lớn thuộc về các giao dịch giữa doanh nghiệp.
Tuy nhiên, hoạt động thanh toán bằng stablecoin đang sôi động, nhưng chưa chắc sẽ làm tăng tổng nguồn cung stablecoin trong ngắn hạn. Giám đốc điều hành của nhà cung cấp dịch vụ thanh toán stablecoin Yellow Card, Chris Maurice, giải thích: cùng một đồng token có thể được lưu chuyển và giao dịch nhiều lần, không cần bên phát hành phát hành thêm token mới.
“Ngành công nghiệp đang chuyển từ mục đích đầu cơ sang các bối cảnh thanh toán,” Morris cho biết, “Chính phủ Mỹ nên chủ động hỗ trợ mạnh mẽ các hoạt động thanh toán bằng stablecoin này.”