Số tiền đầu tư 75 triệu USD của Spark Capital vào Anthropic hiện đã tăng lên 7 tỷ USD

Năm 2023, Yasmin Razavi đã đưa ra một quyết định rất táo bạo.

She represented Spark Capital and invested $75 million in an AI company that had almost no revenue and no mature product at the time.

Công ty này có tên là Anthropic.

Trong vòng ba năm ngắn ngủi, giá trị ghi sổ của khoản đầu tư này đã thay đổi đáng kinh ngạc. Theo báo cáo ngày 18 tháng 7 của The Wall Street Journal, dựa trên định giá mới nhất của Anthropic, cổ phần của Spark Capital trong Anthropic có giá khoảng 7 tỷ USD.

Một khoản đầu tư 75 triệu USD đã tạo ra lợi nhuận kế toán gần 100 lần.

Trong thời đại internet Trung Quốc, mọi người từng chứng kiến những câu chuyện tương tự.

Năm 2010, khi Zhang Lei đầu tư vào JD.com thông qua Hillhouse Capital, JD.com chưa chứng minh được khả năng trở thành một đế chế thương mại điện tử. Lúc đó, JD.com dự định huy động khoảng 75 triệu USD, nhưng Zhang Lei cho rằng trọng tâm cạnh tranh trong tương lai của thương mại điện tử không chỉ là lưu lượng truy cập, mà còn là năng lực chuỗi cung ứng và logistics, cuối cùng thúc đẩy Hillhouse đầu tư 300 triệu USD. Sau này, khoản đầu tư này trở thành một trong những trường hợp nổi bật nhất của Hillhouse.

Việc Từ Tân đầu tư vào NetEase và JD.com cũng diễn ra khi hai công ty này chưa được thị trường công nhận đầy đủ. Năm 2000, khi bà đầu tư vào NetEase, internet Trung Quốc đang trải qua giai đoạn suy thoái sau bong bóng, giá cổ phiếu của NetEase từng giảm mạnh, và thị trường đầy nghi ngờ về tương lai của các công ty internet. Tuy nhiên, bà tin vào sự tăng trưởng của người dùng internet và giá trị dài hạn của mô hình kinh doanh, cuối cùng thu về lợi nhuận dồi dào.

Hiện nay, Anthropic đang tạo ra “Trương Lỗi, Tân Tín” của riêng mình.

Yasmin Razavi từ Spark Capital cũng đang đặt cược vào cùng một cơ hội: liệu một công ty chưa chứng minh được giá trị kinh doanh có thể trở thành hạ tầng công nghệ thế hệ tiếp theo hay không.

Đầu năm 2023, sự chú ý của ngành AI gần như hoàn toàn tập trung vào OpenAI.

Lúc đó, ChatGPT mới ra mắt được vài tháng và nhanh chóng trở thành sản phẩm toàn cầu hiện tượng. Microsoft công bố đầu tư thêm vào OpenAI, các nhà đầu tư ở Thung lũng Silicon bắt đầu đánh giá lại cơ hội mang lại bởi AI tạo sinh.

Trong mắt các nhà đầu tư, OpenAI sở hữu gần như mọi lợi thế đi đầu: nó là người tiên phong giúp công chúng nhận ra giá trị của các mô hình ngôn ngữ lớn, sở hữu ảnh hưởng thương hiệu mạnh nhất và nhận được sự hỗ trợ hàng tỷ đô la từ Microsoft.

Có thể nói, OpenAI lúc đó đang trở thành biểu tượng của thời đại AI.

So sánh với hiện tại, Anthropic lúc đó chưa có ảnh hưởng như ngày nay—công ty được thành lập năm 2021 bởi các cựu nhà nghiên cứu của OpenAI, với mục tiêu phát triển các mô hình ngôn ngữ lớn an toàn và đáng tin cậy hơn. Nhưng từ góc độ nhà đầu tư, ý tưởng không đồng nghĩa với giá trị thương mại.

Đầu năm 2023, Anthropic vẫn là một công ty cần chứng minh bản thân. Công ty sở hữu đội ngũ nghiên cứu hàng đầu và đã phát triển mô hình lớn riêng của mình là Claude, nhưng vẫn còn rất xa mới trở thành một công ty thương mại trưởng thành.

The Wall Street Journal reported that Yasmin Razavi conducted in-depth research on the AI industry before deciding to invest in Anthropic.

Cô ấy không quan tâm đến thứ hạng mô hình ngắn hạn, mà là cấu trúc ngành lâu dài hơn. Theo cô, các mô hình lớn có thể không chỉ là một sản phẩm phần mềm thông thường, mà còn có thể trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng của ngành công nghệ trong tương lai.

Nếu phán đoán này đúng, thì yếu tố then chốt trong cạnh tranh giữa các công ty mô hình không chỉ là ai hiện tại có nhiều người dùng hơn. Điều này cũng có nghĩa là, ngay cả khi đã có một công ty mô hình dẫn đầu, điều đó không có nghĩa là thị trường sẽ không dung nạp các đối thủ quan trọng khác.

Sau nhiều tháng thảo luận, Yasmin Razavi đại diện cho Spark Capital, dẫn đầu vòng gọi vốn C của Anthropic, đầu tư 75 triệu USD vào công ty này.

Trong những năm tiếp theo, sự phát triển của Anthropic dần khẳng định nhận định của Razavi về cục diện ngành công nghiệp AI.

Năm 2023, Anthropic ra mắt Claude 2 và mở rộng thêm dịch vụ API, bắt đầu khám phá thị trường doanh nghiệp; cùng năm, Amazon công bố đầu tư 4 tỷ USD vào Anthropic, đưa Claude trở thành một phần quan trọng trong dịch vụ trí tuệ nhân tạo của AWS; Google cũng tiếp tục tăng cường đầu tư và thiết lập hợp tác về điện toán đám mây với Anthropic.

Sự đầu tư liên tục từ các ông lớn về vốn và công nghiệp đã giúp Anthropic có được nguồn vốn và sức mạnh tính toán cần thiết để huấn luyện các mô hình tiên tiến.

Meanwhile, Anthropic has also taken a different business path from OpenAI.

Nếu ChatGPT đầu tiên chứng minh rằng các mô hình lớn có thể trở thành sản phẩm tiêu dùng hướng đến đại chúng, thì Anthropic đang nỗ lực chứng minh rằng AI cũng có thể trở thành hạ tầng trong quy trình làm việc của doanh nghiệp.

Claude ngày càng được sử dụng trong các bối cảnh doanh nghiệp như phát triển phần mềm, quản lý tri thức và phân tích nghiên cứu. Anthropic cho biết, tính đến tháng 10 năm 2025, đã có hơn 300.000 khách hàng doanh nghiệp sử dụng Claude; trong đó, số lượng khách hàng lớn đóng góp hơn 100.000 USD doanh thu mỗi năm đã tăng gần 7 lần trong năm qua.

Sự thay đổi này đang bắt đầu thay đổi cách thị trường đánh giá Anthropic: nó trở thành một công ty mô hình nền tảng đang xây dựng vị thế của mình trên thị trường AI doanh nghiệp, thay vì vẫn là người theo sau OpenAI.

Do sự tăng trưởng của Claude trên thị trường doanh nghiệp, giá trị thương mại của Anthropic đã được định giá lại bởi thị trường vốn.

Tháng 5 năm 2026, Anthropic hoàn tất vòng huy động vốn H trị giá 65 tỷ USD, định giá sau vòng huy động tăng thêm lên 965 tỷ USD, vượt mức định giá khoảng 852 tỷ USD của OpenAI tại thời điểm đó, trở thành một trong những công ty AI nguyên sinh có định giá cao nhất thế giới.

The Wall Street Journal báo cáo rằng, theo định giá mới nhất của Anthropic, cổ phần của Spark Capital trong Anthropic có giá trị khoảng 7 tỷ USD—trong khi khi Spark đầu tư vào năm 2023, định giá của Anthropic chỉ khoảng 4 tỷ USD.

Một khoản đầu tư 75 triệu USD, giá trị ghi sổ tăng gần 100 lần.

Đây không phải là một câu chuyện đơn giản về lợi nhuận đầu tư. Quan trọng hơn, Razavi đã dự đoán đúng vị trí của Anthropic trong ngành công nghiệp AI.

Spark Capital không phải là tổ chức duy nhất đầu tư vào Anthropic.

Khi Claude dần trở thành một trong những mô hình nền tảng quan trọng ngoài OpenAI, ngày càng nhiều nhà đầu tư và các tập đoàn công nghiệp tham gia vào cuộc cược AI này.

Logic đầu tư của họ không hoàn toàn giống nhau: đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm, điều then chốt là đánh giá liệu Anthropic có cơ hội trở thành một nền tảng quan trọng trong thời đại AI từ một công ty công nghệ hay không; đối với các tập đoàn công nghệ lớn, việc đầu tư vào Anthropic đồng thời liên quan đến cạnh tranh về năng lực tính toán, dịch vụ đám mây và hệ sinh thái AI.

Điểm chung là họ đều đặt cược vào khả năng Anthropic trở thành một người chơi quan trọng trong lĩnh vực AI trước khi công ty này chứng minh được giá trị thương mại của mình.

Điển hình nhất là một nhóm nhà đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu khác—ngoài Spark Capital, Menlo Ventures cũng là một trong những người hưởng lợi lớn nhất trong quá trình Anthropic vươn lên, và câu chuyện của nó thậm chí còn phức tạp hơn.

Theo báo cáo của Business Insider, Matt Murphy, đối tác của Menlo, sau một cuộc trao đổi ngắn với CEO của Anthropic, Dario Amodei, đã bị thu hút bởi đội ngũ và lộ trình công nghệ, nhưng bên trong công ty vẫn còn do dự.

Cuối cùng, Menlo đã tham gia vào vòng gọi vốn C của Anthropic nhưng không chọn dẫn đầu. Trong khi đó, đối thủ cạnh tranh của họ là Spark Capital đã nắm bắt cơ hội này và dẫn đầu vòng gọi vốn này.

Nhiều năm sau, Murphy thừa nhận đây là một quyết định đáng tiếc: “Tôi mong rằng lúc đó chúng tôi đã có thể phá vỡ một số quy tắc trong vòng C.”

Vì thực tế đã chứng minh Spark đã đoán đúng.

Nhưng Menlo đã không bỏ lỡ Anthropic. Một năm sau, trong vòng tài trợ D của Anthropic, Menlo chọn tăng cường đầu tư, dẫn đầu vòng này và đưa ra khoản séc lớn nhất trong lịch sử công ty – thậm chí do giới hạn mức đầu tư đơn lẻ, Menlo còn huy động thêm vốn thông qua phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) để mở rộng quy mô đầu tư.

Murphy cho rằng, ngay cả khi một thị trường đã có người dẫn đầu rõ ràng, vẫn có thể xuất hiện những người thách thức cực kỳ có giá trị.

Hiện nay, khoản đầu tư này cuối cùng đã trở thành một trong những khoản đặt cược quan trọng nhất trong lịch sử Menlo. Với định giá của Anthropic không ngừng tăng lên, cổ phần mà Menlo nắm giữ trong Anthropic hiện có giá trị ghi sổ khoảng 14 tỷ USD.

Đối với các quỹ VC này, logic lợi nhuận từ Anthropic tương tự như logic đầu tư vào các công ty thời kỳ internet như JD.com, Meituan:

Trước khi công ty trở thành một gã khổng lồ trong ngành, hãy nắm giữ một phần cổ phần. Nếu phán đoán chính xác, khi công ty phát triển, vốn đầu tư ban đầu sẽ mang lại lợi nhuận vượt xa mức trung bình của thị trường.

Đối với các tập đoàn công nghệ như Amazon và Google, việc đầu tư vào Anthropic mang ý nghĩa phức tạp hơn nhiều. Họ không chỉ đơn thuần đặt cược vào sự phát triển của một công ty AI, mà còn đang chủ động chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh về cơ sở hạ tầng AI.

Tháng 9 năm 2023, Amazon công bố đầu tư 1,25 tỷ USD vào Anthropic, nhận được khoảng 10% cổ phần của Anthropic; sau đó vào tháng 3 năm 2024, Amazon tiếp tục đầu tư thêm 2,75 tỷ USD, làm tổng cam kết đầu tư của Amazon vào Anthropic đạt 4 tỷ USD.

与此同时，Anthropic选择AWS作为主要云平台之一，并使用亚马逊提供的算力基础设施训练和部署Claude模型。

Đối với Amazon, đây là một khoản đầu tư kép. Một mặt, công ty nắm giữ cổ phần ở Anthropic, cho phép chia sẻ lợi ích tăng trưởng từ công ty AI này; mặt khác, thông qua việc liên kết với Anthropic, AWS cũng giành được khách hàng và hệ sinh thái ứng dụng quan trọng trong thời đại AI.

Mối quan hệ giữa Google và Anthropic lại càng phức tạp hơn, vì Google chính là một trong những đối thủ quan trọng nhất trong lĩnh vực AI.

Từ DeepMind đến Gemini, Google đã đầu tư lâu dài vào việc phát triển mô hình nền tảng và mong muốn duy trì lợi thế công nghệ trong thời đại AI. Nhưng đồng thời, Google cũng đang đầu tư vào Anthropic và trở thành đối tác quan trọng về điện toán đám mây và năng lực tính toán của họ.

Đầu năm 2023, Google tuyên bố đầu tư khoảng 300 triệu USD vào Anthropic và nhận khoảng 10% cổ phần. Cùng tháng 11 năm đó, hai bên mở rộng hợp tác thêm, với cam kết của Google về việc đầu tư bổ sung vào Anthropic, đưa tổng mức đầu tư tích lũy lên 2 tỷ USD.

Đồng thời, hai bên mở rộng hợp tác về điện toán đám mây: Anthropic sẽ sử dụng cơ sở hạ tầng Google Cloud để huấn luyện và triển khai các mô hình, đồng thời cung cấp dịch vụ Claude cho khách hàng doanh nghiệp thông qua nền tảng Vertex AI của Google Cloud.

Cùng tháng 11 năm đó, Anthropic bắt đầu sử dụng bộ xử lý TPU v5e thế hệ mới nhất của Google để thực hiện suy luận AI, đồng thời tiếp tục sử dụng các dịch vụ liên quan của Google Cloud. Đến năm 2025, Anthropic tiếp tục công bố kế hoạch mở rộng việc sử dụng TPU của Google Cloud, với mục tiêu kết nối lên đến 1 triệu TPU để cung cấp năng lực tính toán hỗ trợ việc huấn luyện và triển khai các mô hình Claude trong tương lai.

Nói cách khác, Google và Anthropic đồng thời có ba mối quan hệ: nhà đầu tư và被 đầu tư, đối thủ cạnh tranh, và đối tác quan trọng.

Trước đây, các đế chế công nghệ thường xây dựng lợi thế cạnh tranh thông qua tự phát triển hoặc mua lại; nhưng trong thời đại mô hình lớn, mối quan hệ giữa vốn, năng lực tính toán và khả năng mô hình trở nên phức tạp hơn nhiều.

Đối với Amazon và Google, đầu tư vào Anthropic không chỉ là một khoản đầu tư tài chính, mà còn là cách để giành vị trí trong hệ sinh thái AI cho AWS và Google Cloud trong bối cảnh OpenAI và Microsoft hình thành liên minh AI mạnh mẽ.

Ngoài ra, trong số các nhà đầu tư ban đầu của Anthropic, còn có một câu chuyện tài sản rất đặc biệt: “di sản” của FTX.

Năm 2021, quỹ thuộc FTX đã đầu tư khoảng 5 tỷ USD vào Anthropic.

Khi đó, câu chuyện được quan tâm nhất trên thị trường vốn vẫn là tiền mã hóa. FTX đang mở rộng nhanh chóng, Sam Bankman-Fried (SBF) trở thành một trong những nhân vật được chú ý nhất trong ngành tiền mã hóa, trong khi các mô hình nền tảng AI chưa trở thành trung tâm thu hút vốn toàn cầu.

Không ai ngờ rằng vài năm sau, tình hình thay đổi lớn

Cuối năm 2022, tòa nhà FTX sụp đổ và bước vào thủ tục phá sản, trong khi đó Anthropic lại nhanh chóng nổi lên trong làn sóng AI sinh thành.

Một phần cổ phần Anthropic trong tài sản của FTX đã trở thành một trong những tài sản có giá trị nhất từ một khoản đầu tư mạo hiểm sớm.

The court documents show that FTX and its subsidiary Alameda Research previously invested approximately $500 million and held about 7.84% of Anthropic. In 2024, when FTX’s bankruptcy estate sold these shares, the transaction was valued at approximately $1.3 billion.

Đây là một trong số ít khoản đầu tư trong tài sản phá sản của FTX đạt được sự gia tăng giá trị lớn, thậm chí mang ý nghĩa của một thời kỳ chuyển giao: một công ty nổi lên trong bong bóng tiền mã hóa và cuối cùng phá sản, nhưng khoản đầu tư vào AI của nó lại nhận được giá trị khổng lồ nhờ làn sóng công nghệ tiếp theo.

Of course, not all investors will receive the same returns; the earlier you enter, the higher the potential return, but also the greater the uncertainty.

Khi Spark đầu tư vào Anthropic vào năm 2023, định giá công ty khoảng 4 tỷ USD; các nhà đầu tư sau này đã mua cổ phần với giá cao hơn sau khi Anthropic đã chứng minh được một phần giá trị của mình.

Đây cũng là logic cốt lõi nhất của đầu tư mạo hiểm: những lợi nhuận thực sự khổng lồ thường đến từ những người sẵn sàng đặt cược khi tương lai vẫn chưa rõ ràng.

Câu chuyện của Anthropic vì vậy trở nên đặc biệt.

Nó không chỉ tạo ra một công ty AI có định giá gần một nghìn tỷ đô la, mà còn tạo ra một nhóm người giàu lên xung quanh công ty này.

Đối với các nhà đầu tư của Anthropic, câu chuyện của họ chưa thực sự kết thúc.

Vì những con số hấp dẫn nhất trong đầu tư mạo hiểm thường là những con số dễ bị hiểu lầm nhất.

Book value.

Nó trông giống như của cải đã ra đời, nhưng để thực sự chuyển hóa thành lợi nhuận, vẫn còn một rào cản thoát ra.

Theo định giá mới nhất của Anthropic, cổ phần mà Spark Capital nắm giữ có giá trị khoảng 7 tỷ USD, nhưng điều này không có nghĩa là Spark đã nhận được 7 tỷ USD tiền mặt.

Trong thị trường tư nhân, định giá công ty chỉ là giá trị cổ phần được tính toán dựa trên giá tài trợ mới nhất; để thực sự thu được lợi nhuận, cần chờ đến niêm yết, giao dịch trên thị trường thứ cấp hoặc các cơ hội thoái vốn khác.

Nói cách khác, 7 tỷ USD đại diện cho định giá mà thị trường hiện tại gán cho cổ phần của Anthropic, chứ không phải lợi nhuận mà Spark Capital đã thực hiện.

Đây cũng là vấn đề mà mọi câu chuyện về tài sản AI đều phải đối mặt: định giá cao từ thị trường vốn liệu có thể được hỗ trợ bởi giá trị kinh doanh thực tế hay không?

Logic of venture capital has always been to bet on the future in advance, but when valuations approach the scale of trillions of dollars, market bets are no longer just on company growth, but on the future pace of development of the entire industry.

Trong một năm rưỡi qua, ngành AI đã trải qua làn sóng vốn chưa từng có, khi các nhà đầu tư sẵn sàng tin rằng những công ty sở hữu khả năng mô hình tiên tiến sẽ trở thành cơ sở hạ tầng công nghệ thế hệ tiếp theo. Anthropic chính là đại diện tiêu biểu nhất trong làn sóng này.

Nhưng đồng thời, thị trường cũng bắt đầu xem xét lại logic tăng trưởng của ngành AI.

Trong bài viết trước, chúng tôi đã đề cập đến trong vài tháng qua, các tài sản liên quan đến AI toàn cầu đã trải qua biến động rõ rệt. Một số cổ phiếu AI từng được giới đầu tư ưa chuộng đã điều chỉnh sau khi đạt đỉnh, và nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ việc “AI mang lại bao nhiêu không gian tưởng tượng” sang “AI thực sự tạo ra bao nhiêu giá trị thực tế”.

Điều này không có nghĩa là làn sóng AI đã kết thúc, mà ngược lại, mỗi đợt cách mạng công nghệ trong lịch sử đều trải qua quá trình tương tự.

Trước đây, vốn từng tin rằng internet sẽ tạo ra nhiều công ty khổng lồ mới, nhưng cuối cùng chỉ còn lại một số ít nền tảng thực sự xây dựng được mô hình kinh doanh; thời kỳ internet di động cũng tương tự, điện thoại thông minh, hệ sinh thái ứng dụng và thanh toán di động đã tạo ra những công ty khổng lồ mới trong ngành, nhưng rất nhiều công ty phụ thuộc vào lưu lượng truy cập và vốn đầu tư để thúc đẩy tăng trưởng đã biến mất.

Trong thời đại AI, cũng không ngoại lệ.

Tất nhiên, định giá cao của Anthropic không hoàn toàn dựa trên tưởng tượng. Trước đó, các dự báo tài chính nội bộ mà Anthropic tiết lộ cho các nhà đầu tư cho thấy công ty dự kiến sẽ đạt lợi nhuận hoạt động lần đầu tiên vào quý hai năm 2026: doanh thu quý dự kiến đạt khoảng 10,9 tỷ USD, tăng mạnh so với 4,8 tỷ USD ở quý một, và lợi nhuận hoạt động dự kiến khoảng 559 triệu USD.

Các dự báo từ các tổ chức bên ngoài còn lạc quan hơn: SemiAnalysis, dựa trên tăng trưởng doanh thu của Anthropic, nhu cầu doanh nghiệp và tiến độ thương mại hóa Claude, cho rằng lợi nhuận hoạt động quý ba của Anthropic có thể vượt quá 1 tỷ USD.

Nếu những dự đoán này cuối cùng trở thành hiện thực, Anthropic sẽ trở thành một trong số ít các công ty AI có khả năng đạt lợi nhuận về mặt kinh doanh đồng thời tiếp tục đầu tư vào việc phát triển các mô hình tiên tiến.

Chính vì vậy, Anthropic trở thành một trường hợp đặc biệt trong các cuộc thảo luận về bong bóng AI: nó vừa đại diện cho kỳ vọng cao độ của vốn đầu tư vào tương lai, vừa thể hiện khả năng thương mại hóa mà hiện nay chỉ một số ít công ty AI đã thể hiện.

Anthropic có khả năng, nhưng liệu khả năng đó có đủ để hỗ trợ mức giá thị trường đang gán cho nó vẫn cần thời gian để xác minh.

Đối với các nhà đầu tư của Anthropic, sự xác thực thực sự có thể sớm đến.

Tháng 6 năm nay, Anthropic đã nộp bí mật hồ sơ IPO lên SEC; tháng 7, CNBC đưa tin rằng các ngân hàng đầu tư chịu trách nhiệm cho đợt niêm yết đang sắp xếp các cuộc gặp giữa ban lãnh đạo Anthropic và các nhà đầu tư để chuẩn bị cho IPO tiềm năng. Theo báo cáo, công ty có thể sớm niêm yết trên thị trường vốn vào mùa thu năm nay, với tin đồn cho rằng IPO có thể bắt đầu sớm nhất vào tháng 9, trong khi các báo cáo khác cho rằng cửa sổ mục tiêu có thể rơi vào tháng 10.

Nếu IPO diễn ra suôn sẻ, giá trị ghi sổ 7 tỷ USD mà Spark Capital nắm giữ sẽ được kiểm nghiệm trên thị trường công khai.

Bài viết này đến từ tài khoản chính thức WeChat “Chữ AI”, tác giả: Viên Tín Nguyệt, biên tập: Vương Tĩnh