Tuần này là tuần quan trọng nhất kể từ khi SpaceX niêm yết. Báo cáo tài chính đầu tiên sẽ kiểm tra tiềm năng của ba lĩnh vực kinh doanh, hàng tỷ USD cổ phiếu sắp được giải phóng, áp lực bán ra tiềm tàng gia tăng. Sau đợt điều chỉnh giá mạnh, liệu công ty có thể tái lập niềm tin của thị trường?
SpaceX (SPCX.O) sẽ công bố báo cáo tài chính đầu tiên sau khi niêm yết sau giờ giao dịch thị trường Mỹ vào thứ Ba. Báo cáo này không chỉ lần đầu tiên tiết lộ tình hình hoạt động của các lĩnh vực tên lửa Starship, dịch vụ internet vệ tinh Starlink và trí tuệ nhân tạo của công ty cho các nhà đầu tư trên thị trường công khai, mà còn là bước ngoặt quan trọng để thị trường kiểm định định giá 1,5 nghìn tỷ USD của nó.
Kể từ khi giao dịch đầu tiên vào ngày 12 tháng 6, giá cổ phiếu SpaceX đã trải qua đợt điều chỉnh rõ rệt. Giá trị thị trường của công ty đã giảm hơn 500 tỷ USD, và giá cổ phiếu đã giảm trong tuần thứ tư liên tiếp, hiện tại đã giảm gần 50% so với mức cao nhất 225,64 USD đạt được vào ngày 16 tháng 6.
Tính đến thời điểm đóng cửa thứ Hai, giá cổ phiếu SpaceX là 114,53 USD, giảm khoảng 15% so với giá phát hành IPO là 135 USD. Trước đó, SpaceX đã hoàn thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử Mỹ, nhưng diễn biến sau khi niêm yết nhanh chóng suy yếu.
Jay Ritter, chuyên gia về IPO tại trường Kinh doanh Warrington của Đại học Florida, cho biết các nhà phân tích phố Wall sẽ tập trung vào các chỉ số cứng như dữ liệu tài chính, trong khi các nhà đầu tư phổ thông có thể dễ bị ảnh hưởng bởi những phát biểu then chốt trong các cuộc gọi với ban quản lý.
Đối với SpaceX, thị trường không chỉ quan tâm đến lợi nhuận quý mà còn là khả năng của công ty trong việc chứng minh câu chuyện tăng trưởng dài hạn đang được chuyển hóa thành hiệu quả kinh doanh thực tế.
Lõi của tăng trưởng doanh thu: Liệu Starlink có thể tiếp tục hỗ trợ mở rộng kinh doanh không
SpaceX năm ngoái đạt doanh thu 18,7 tỷ USD, nhưng đồng thời ghi nhận tổn thất ròng vượt quá 4,9 tỷ USD. Khác với các công ty công nghệ lớn như Microsoft và Alphabet, định giá hiện tại của SpaceX không dựa trên các chỉ số lợi nhuận đã trưởng thành.
Dựa trên thu nhập trong quá khứ, tỷ số P/S của SpaceX vào khoảng 70 lần; công ty vẫn đang ở giai đoạn đầu tư vốn quy mô lớn, tiêu tốn hàng tỷ đô la Mỹ tiền mặt mỗi quý, với quy mô nợ gần gấp đôi số tiền mặt.
Do đó, các nhà đầu tư quan tâm đầu tiên đến tốc độ tăng trưởng doanh thu và liệu dịch vụ internet vệ tinh Starlink có tiếp tục là nguồn tăng trưởng chính hay không.
Melissa Otto, Giám đốc nghiên cứu tại S&P Global Visible Alpha, dự kiến doanh thu quý hai của SpaceX sẽ đạt 6,9 tỷ USD, chủ yếu do hoạt động Starlink thúc đẩy. Bà cho biết sự tăng trưởng trong lĩnh vực kết nối sẽ giúp bù đắp các khoản lỗ hoạt động từ các lĩnh vực khám phá không gian và trí tuệ nhân tạo của công ty.
Sự tăng trưởng người dùng Starlink cũng sẽ là trọng tâm trong báo cáo tài chính. Nhà phân tích cổ phiếu SpaceX của Morningstar, Nicolas Owens, dự kiến số lượng người dùng Starlink sẽ tăng 93% vào năm 2026, thấp hơn mức 229% của năm 2025.
Hiện tại, Starlink là bộ phận kinh doanh duy nhất của SpaceX đang sinh lời. Thị trường mong muốn thông qua báo cáo tài chính này để đánh giá liệu dịch vụ internet vệ tinh này có thể tiếp tục đóng vai trò là nguồn vốn cho sự mở rộng của công ty và các khoản đầu tư trong tương lai hay không.
Liệu kinh doanh AI có thể trở thành đường cong tăng trưởng thứ hai không?
Ngoài Starlink, hoạt động trí tuệ nhân tạo là một điểm quan tâm lớn khác trong báo cáo tài chính này.
SpaceX đang đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI và dịch vụ mô hình, với hy vọng tạo ra nguồn thu mới thông qua tài nguyên tính toán, trung tâm dữ liệu và chatbot Grok.
Theo hồ sơ chứng khoán, doanh thu của bộ phận trí tuệ nhân tạo của SpaceX trong ba tháng đầu năm 2026 đạt 818 triệu USD. Bộ phận hiện chủ yếu tập trung vào việc mở rộng năng lực tính toán AI, bao gồm việc khám phá việc triển khai trung tâm dữ liệu vào không gian và cải thiện hiệu suất của Grok trong phát triển xAI.
SpaceX đã mua lại xAI vào tháng 2 năm 2026, làm cho trí tuệ nhân tạo trở thành một phần quan trọng trong chiến lược tương lai của công ty.
Các nhà đầu tư cũng sẽ theo dõi kế hoạch của công ty sau khi mua lại công ty khởi nghiệp lập trình AI Cursor. Giao dịch này có quy mô khoảng 60 tỷ USD, dự kiến sẽ hoàn thành trong quý ba, nhưng vẫn cần sự phê duyệt của cơ quan quản lý.
Meanwhile, SpaceX is attempting to generate revenue by providing computing power, rather than relying solely on AI model commercialization.
Công ty trước đó đã ký thỏa thuận cung cấp năng lực tính toán AI với Google, dự kiến mang lại doanh thu khoảng 920 triệu USD mỗi tháng. Trước đó, Anthropic cũng đã công bố sử dụng toàn bộ năng lực tính toán của trung tâm dữ liệu Colossus 1 tại Memphis, Tennessee của SpaceX, và Reflection AI cũng đã đạt được hợp tác về tài nguyên tính toán với SpaceX.
Điều này có nghĩa là chiến lược AI tương lai của SpaceX có thể không chỉ đơn thuần cạnh tranh về khả năng mô hình với OpenAI và Anthropic, mà còn tạo ra mô hình doanh thu đa dạng thông qua cơ sở hạ tầng tính toán, trung tâm dữ liệu và dịch vụ AI.
Ritter cho biết, nếu SpaceX có thể mở rộng quy mô kinh doanh AI, lĩnh vực này có thể trở thành một nguồn thu quan trọng trong những năm tới, cùng với Starlink và các trung tâm dữ liệu mặt đất.
Starship quyết định logic định giá dài hạn
Ngoài dữ liệu báo cáo tài chính, các nhà đầu tư sẽ quan tâm đến tài sản cốt lõi của câu chuyện tăng trưởng dài hạn của SpaceX—Starship.
Starship là tên của một tên lửa hoàn toàn tái sử dụng thế hệ mới do SpaceX phát triển. Nếu thành công, công ty dự kiến có thể giảm đáng kể chi phí vận chuyển không gian, từ đó thúc đẩy việc triển khai vệ tinh Starlink, các hoạt động quốc phòng và các dự án tính toán AI trên quỹ đạo trong tương lai.
SpaceX trong hồ sơ IPO cho biết, nếu Starship không thể đạt được khả năng tái sử dụng hoàn toàn hoặc thời gian quay vòng nhanh, công ty có thể đối mặt với các rủi ro như chi phí mỗi lần phóng cao hơn, tốc độ triển khai vệ tinh quy mô lớn chậm hơn, nhu cầu vốn cao hơn và tổn hại đến thương hiệu.
Vào ngày 24 tháng 7 theo giờ địa phương, SpaceX đã hoàn thành chuyến bay thử nghiệm thứ 13 của Starship. Trong chuyến bay này, tên lửa cao khoảng 400 feet đã cất cánh từ căn cứ Starbase ở Texas, Hoa Kỳ, và booster Super Heavy đã tách khỏi tàu vũ trụ trước khi quay trở lại Vịnh Mexico.
Tuy nhiên, SpaceX cho biết, trong quá trình trở về, booster đã cố gắng khởi động lại động cơ để thực hiện hạ cánh, nhưng chỉ một phần động cơ khởi động thành công, dẫn đến việc hạ cánh cứng.
Công ty phân tích Bernstein cho rằng Starship là một trong những yếu tố quan trọng nhất giúp SpaceX chứng minh tính hợp lý của định giá cao. Công ty này chỉ ra rằng công ty còn cần giải quyết các vấn đề như nguồn cung chip, phê duyệt quy định và xây dựng năng lực tính toán.
Do SpaceX có kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu quỹ đạo, cần lượng lớn bộ xử lý tiên tiến, đồng thời mỗi lần phóng Starship đều cần được Cục Hàng không Liên bang Mỹ phê duyệt, nên những yếu tố này sẽ ảnh hưởng đến tốc độ mở rộng tương lai của công ty.
Kiểm tra kép từ báo cáo tài chính và giải hạn cổ phiếu, liệu giá cổ phiếu có thể lấy lại đà tăng trưởng?
Sau khi SpaceX công bố báo cáo tài chính này, thị trường sẽ còn đối mặt với áp lực giải phóng cổ phiếu.
Vào thứ Năm theo giờ địa phương, thời gian khóa sổ của công ty sẽ kết thúc, với hơn 9,11 tỷ cổ phiếu sẽ được lưu hành, tương đương giá trị thị trường khoảng 100 tỷ USD. Các nhà đầu tư sớm sẽ có cơ hội bán ra, có thể gia tăng áp lực cung lên thị trường.
Trong khi đó, các vị thế bán khống đã bắt đầu đặt cược vào sự sụt giảm giá cổ phiếu của SpaceX. Dữ liệu từ S3 Partners cho thấy, tính đến thứ Sáu tuần trước, lợi nhuận ảo của các nhà đầu tư bán khống SpaceX vào khoảng 8,3 tỷ USD. Giám đốc nghiên cứu của công ty, Matthew Unterman, cho biết đây là một trong những chiến lược bán khống tích cực nhất từng được ghi nhận trước báo cáo tài chính đầu tiên sau IPO của một công ty công nghệ lớn.
Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng sự sụt giảm giá cổ phiếu lại tạo ra cơ hội đầu tư dài hạn.
Phân tích viên của New Street Research, Ben Harwood, cho biết SpaceX có không gian tăng trưởng lớn và rào cản cạnh tranh mạnh mẽ, sự điều chỉnh hiện tại có thể tạo cơ hội cho các nhà đầu tư dài hạn gia nhập.
Đối tác và Tổng giám đốc cấp cao của công ty Yorkville Advisors, Dan Ives, cho rằng diễn biến giá cổ phiếu của SpaceX cuối cùng phụ thuộc vào tín hiệu chiến lược mà Elon Musk đưa ra trong cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh.
He said investors are betting on SpaceX's long-term vision, so the company needs to provide achievable near-term goals to demonstrate the executability of its future growth path.
Đối với SpaceX, bản báo cáo tài chính niêm yết đầu tiên này không chỉ đơn thuần là công bố doanh thu và lợi nhuận quý, mà còn trả lời một câu hỏi cốt lõi: Một công ty trị giá 1,5 nghìn tỷ đô la, được hỗ trợ bởi Starlink, Starship và tầm nhìn AI, có thể dần biến những câu chuyện tương lai thành dòng tiền thực tế không.