Chi tiêu vốn khổng lồ khiến thị trường bắt đầu xem xét lại logic tăng trưởng của SpaceX. Đồng thời, 912 triệu cổ phiếu sẽ được giải phóng, làm tăng gấp đôi số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại, khiến áp lực bán ra của các cổ đông sớm với chi phí thấp lập tức tăng mạnh.
Cuộc gọi báo cáo tài chính đầu tiên sau khi SpaceX (SPCX.O) niêm yết đã không hoàn toàn xóa bỏ những nghi ngại của nhà đầu tư. Mặc dù công ty công bố doanh thu từ hoạt động AI tăng mạnh và nhấn mạnh rằng tốc độ hoàn vốn từ đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo vượt kỳ vọng, nhưng thị trường quan tâm hơn đến việc: trong bối cảnh chi tiêu vốn khổng lồ tiếp tục mở rộng, liệu hoạt động AI có thực sự tự tạo ra dòng tiền hay vẫn cần dựa vào doanh thu từ dịch vụ internet vệ tinh Starlink để hỗ trợ tài chính.
Sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu SpaceX giảm 13,61% vào thứ Tư, làm mất khoảng 225,2 tỷ USD giá trị thị trường. Công ty “sao sáng” này đã giảm khoảng 49% so với mức cao nhất vào tháng Sáu, chỉ sau chưa đầy hai tháng niêm yết.
Bret Johnsen, CFO của SpaceX, cho biết doanh thu từ hoạt động AI của công ty đã tăng hơn ba lần so với cùng kỳ năm trước, đồng thời ký thêm các hợp đồng điện toán đám mây trị giá 6,7 tỷ USD, dự kiến đạt doanh thu hàng năm 100 tỷ USD vào cuối năm. Ông cho biết thời gian hoàn vốn cho các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng tính toán mới hiện nay dưới một năm, nhanh hơn nhiều so với các dự án trung tâm dữ liệu truyền thống.
Tuy nhiên, thị trường chưa hoàn toàn chấp nhận kỳ vọng lạc quan này.
Các nhà đầu tư chỉ ra rằng chi tiêu vốn của SpaceX trong quý hai đạt 18,4 tỷ USD, trong đó khoảng 15,8 tỷ USD được đầu tư vào AI, chiếm một tỷ lệ lớn trong số 85 tỷ USD huy động được từ đợt IPO tháng Sáu; công ty vẫn đang ở trạng thái dòng tiền tự do âm. Các chuyên gia phân tích cho rằng, vấn đề then chốt trong tương lai không phải là liệu nhu cầu AI có tồn tại hay không, mà là liệu các khoản đầu tư khổng lồ này có thể liên tục chuyển hóa thành dòng tiền ổn định hay không.
David Wagner, nhà quản lý danh mục đầu tư của Aptus Capital Advisors, cho biết các doanh nghiệp do Musk sở hữu thường thể hiện khả năng đổi mới mạnh mẽ, nhưng thị trường đã tồn tại một vấn đề lâu dài: sự chênh lệch giữa tốc độ triển khai công nghệ và lịch trình đã cam kết trước đó. “Những con số này không phải là ảo tưởng, nhưng cần được thực thi hoàn hảo.”
Lợi nhuận đầu tư AI trở thành tranh cãi trung tâm của thị trường
Trước đây, các nhà đầu tư thường cho rằng dòng tiền tăng trưởng không ngừng của Starlink sẽ là nguồn vốn chính để SpaceX mở rộng cơ sở hạ tầng AI. Tuy nhiên, trong báo cáo tài chính lần này, ban quản lý đang cố gắng truyền tải tín hiệu mới: hoạt động tính toán AI chính nó đang dần trở nên có khả năng huy động vốn.
SpaceX cho biết nhu cầu về tính toán AI vẫn còn vượt xa nguồn cung, và công ty dự kiến năng lực tính toán sẽ vượt quá 2 gigawatt trước cuối năm. Nếu cơ sở hạ tầng liên quan có thể duy trì mức sử dụng cao, kinh doanh AI trong tương lai có thể ngược lại hỗ trợ chính sự mở rộng của nó.
However, some investors remain cautious.
Chuyên gia phân tích cấp cao của eToro, Josh Gilbert, chỉ ra rằng trong các báo cáo tài chính gần đây của các công ty công nghệ lớn, các nhà đầu tư đã bắt đầu đặt câu hỏi về mô hình “đầu tư vốn vô hạn” và yêu cầu các doanh nghiệp chứng minh rằng các khoản đầu tư này mang lại lợi nhuận rõ ràng. So với các công ty công nghệ truyền thống, SpaceX đang chịu áp lực lớn hơn vì nó đang yêu cầu các cổ đông chi trả cho mô hình “trung tâm dữ liệu không gian”.
Drew Cupps, nhà quản lý danh mục đầu tư của Polen Capital, cho biết mâu thuẫn cốt lõi trong mô hình hiện tại của SpaceX là chi tiêu vốn phải giảm xuống, hoặc doanh thu phải tăng mạnh mẽ. “Thị trường cuối cùng đã đặt cược vào tầm nhìn, năng lực kỹ thuật và khả năng thực thi của Musk.”
Carolane de Palmas, nhà phân tích thị trường của ActivTrades, cho biết trong bối cảnh chi tiêu vốn duy trì ở mức cao và sự nhiệt tình đầu tư giảm nhiệt, giá cổ phiếu của SpaceX có thể tiếp tục chịu áp lực ngắn hạn, khiến thị trường phải đánh giá lại mức định giá và tốc độ hao hụt tiền mặt của công ty.
Đợt giải phóng cổ phiếu quy mô lớn đầu tiên đang đến, áp lực cung cổ phiếu gia tăng
Ngoài những tranh cãi về mô hình kinh doanh, SpaceX còn đối mặt với áp lực giải phóng cổ phiếu lớn đầu tiên sau khi niêm yết.
Khi thời gian khóa ban đầu kết thúc vào thứ Năm tuần này, một số nhân viên và nhà đầu tư sớm sẽ được quyền bán cổ phiếu lần đầu tiên. Do nhiều nhà đầu tư sớm sở hữu cổ phiếu với chi phí thấp hơn nhiều so với giá IPO 135 USD, thị trường lo ngại họ có thể chọn chốt lời.
Robert Hackel, CEO của công ty môi giới tổ chức R.F. Lafferty & Co., cho biết đây là một trong những đợt hết hạn khóa cổ phiếu được quan tâm nhất trong lịch sử IPO, khi nhiều nhà đầu tư ban đầu đang cân nhắc bán một phần cổ phần để đầu tư vào các doanh nghiệp AI chưa niêm yết đang rất hot.
Quy mô giải hạn lần này đặc biệt thu hút sự chú ý. Khoảng 912 triệu cổ phiếu SpaceX sẽ được đưa vào trạng thái giao dịch, tương đương với việc số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại có thể tăng hơn gấp đôi. Đến giữa năm tới, dự kiến sẽ có thêm nhiều cổ phiếu được giải hạn dần dần.
Tuy nhiên, một số nhà đầu tư cho rằng các cổ đông ban đầu chưa chắc sẽ rút vốn quy mô lớn. Gabriel Shahin, người sáng lập Falcon Wealth Planning, cho biết một số nhân viên và bên trong SpaceX mà ông tiếp xúc vẫn duy trì niềm tin dài hạn vào triển vọng của công ty và không vội bán cổ phần.