SpaceX đã sáp nhập công ty AI của Elon Musk, xAI, trong một giao dịch định giá 1,25 nghìn tỷ USD, và không phải ai trên Wall Street cũng vui mừng ăn mừng điều này.
Vụ sáp nhập, được hoàn tất vào khoảng đầu tháng Hai năm 2026, đã kết hợp định giá 1 nghìn tỷ USD của SpaceX với mức định giá 250 tỷ USD của xAI. Những gì xảy ra tiếp theo là một sự chuyển đổi nhanh chóng: tái thương hiệu các dịch vụ dưới nhãn SpaceXAI, triển khai các mô hình AI Grok và vạch ra kế hoạch xây dựng các trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo được vận hành bởi mạng vệ tinh Starlink. Sau đó là đợt IPO lập kỷ lục vào tháng Sáu, với thực thể kết hợp đạt định giá từ 1,5 nghìn tỷ đến 1,77 nghìn tỷ USD.
Các báo cáo tài chính cho thấy hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau
Năm 2025, xAI ghi nhận tổn thất hoạt động khoảng 6,355 tỷ USD trên doanh thu chỉ 3,201 tỷ USD. Công ty đã chi hơn 12,7 tỷ USD riêng cho cơ sở hạ tầng trong năm đó.
Trong quý 1 năm 2026, SpaceX báo cáo tổng doanh thu khoảng 4,69 tỷ USD nhưng chuyển sang thua lỗ hoạt động 1,94 tỷ USD, do chi phí AI kéo toàn bộ hoạt động vào vùng thua lỗ.
Các chuyên gia hàng đầu đã sử dụng các cụm từ như “mối đe dọa nghiêm trọng đối với sự phá hủy giá trị” để mô tả những gì có thể xảy ra nếu khoản cược vào AI không mang lại kết quả.
Giấc mơ tính toán quỹ đạo và lý do những người hoài nghi không tin vào nó
Những người hoài nghi đã chỉ ra thành tích của Musk trong việc quản lý nhiều thực thể cùng lúc như một yếu tố rủi ro khác. Giữa Tesla, SpaceX, xAI, X (trước đây là Twitter), The Boring Company và Neuralink, câu hỏi đặt ra là liệu một người có thể điều hành hiệu quả nhiều con tàu cùng lúc không, đặc biệt khi nhiều con tàu trong số đó hiện đã được hàn gắn lại với nhau.
Việc mua lại Cursor vào tháng 6 năm 2026, một giao dịch toàn bộ cổ phiếu trị giá 60 tỷ USD dành cho startup mã hóa AI, cho thấy SpaceX không hề giảm tốc trong cuộc chi tiêu mạnh tay vào AI. Việc ra mắt mô hình Grok 4.5 mới nhất cho thấy công ty đang nỗ lực thiết lập vị thế cạnh tranh trước những đối thủ đã ăn sâu như OpenAI, Google DeepMind và Anthropic.
Những tiếng vang của bong bóng dot-com
Nhiều chuyên gia đã đưa ra những so sánh khó chịu giữa định giá của SpaceX dựa trên AI và sự quá đà đầu cơ vào cuối những năm 1990. Việc IPO của SpaceX được cho là đã huy động được hàng chục tỷ đô la, một phần do các nhà đầu tư không muốn bỏ lỡ sự kiện tạo ra của cải thế hệ tiếp theo. Khi một công ty có thể lỗ gần 2 tỷ đô la trong một quý nhưng vẫn có định giá vượt quá 1,5 nghìn tỷ đô la, câu hỏi không còn là AI có thật hay không. Câu hỏi là liệu giá hiện tại đã giả định rằng AI sẽ trở thành mọi thứ mà những người ủng hộ nó hứa hẹn hay chưa.
Doanh thu năm 2025 của xAI là 3,201 tỷ USD, chỉ là một phần nhỏ so với số tiền cần thiết để biện minh cho định giá độc lập 250 tỷ USD.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Ngành hàng không vũ trụ của SpaceX tạo ra doanh thu thực tế với biên lợi nhuận đã được chứng minh. Ngành AI của nó tạo ra tổn thất thực tế với tham vọng đã được chứng minh. Thị trường đang được yêu cầu định giá cả hai thực tế này vào một cổ phiếu duy nhất.
Đối với các nhà đầu tư đã tham gia IPO, rủi ro ngắn hạn là các khoản lỗ hoạt động trong phân khúc AI tiếp tục gia tăng khi công ty đổ vốn vào cơ sở hạ tầng, các vụ mua lại và phát triển mô hình. Giao dịch Cursor trị giá 60 tỷ USD, được thực hiện hoàn toàn bằng cổ phiếu, làm pha loãng cổ đông hiện hữu đồng thời bổ sung thêm một tài sản AI không sinh lời vào danh mục.