Doanh thu quý 2 của SpaceX tăng 92% lên 7,8 tỷ USD, cổ phiếu biến động do lo ngại về chi tiêu AI

Nguyên bản ｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Author | Golem (@web3_golem)

Ngày 4 tháng 8, SpaceX đã công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026, kết quả tổng thể vượt kỳ vọng.

Báo cáo tài chính cho thấy doanh thu quý 2 năm 2026 của SpaceX đạt 7,814 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn kỳ vọng thị trường khoảng 6,8 tỷ USD. Trong đó, hoạt động kết nối chủ yếu dựa trên Starlink vẫn chiếm phần lớn doanh thu, đạt 4,291 tỷ USD, tăng 66% so với cùng kỳ và tăng 32% so với quý trước; doanh thu từ hoạt động AI tăng trưởng mạnh trong quý này, đạt 2,561 tỷ USD, tăng mạnh 247% so với cùng kỳ và tăng tới 213% so với quý trước; hoạt động không gian cũng ghi nhận mức tăng 29% so với cùng kỳ, đạt doanh thu 962 triệu USD.

SpaceX trong quý này vẫn ghi nhận lỗ ròng 541 triệu USD, nhưng nằm trong dự kiến của thị trường và đã thu hẹp đáng kể so với mức lỗ 1,008 tỷ USD cùng kỳ năm trước, tương đương lỗ khoảng 0,09 USD mỗi cổ phiếu, tốt hơn dự kiến thị trường là lỗ 0,23–0,24 USD mỗi cổ phiếu. Mặc dù các hoạt động AI và không gian vẫn chưa có lợi nhuận, lần lượt lỗ 1,257 tỷ và 542 triệu USD, làm tiêu hao lợi nhuận 1,656 tỷ USD từ Starlink, nhưng mức lỗ này đều đã thu hẹp so với dự kiến thị trường và quý trước.

Báo cáo tài chính quý này, với tư cách là báo cáo đầu tiên sau khi SpaceX niêm yết, cho thấy SpaceX xứng đáng được khen ngợi về doanh thu và kỳ vọng.

Điều thú vị là, sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu của SpaceX lại trải qua biến động mạnh. Vào ngày 4 tháng 8, sau khi thị trường Mỹ mở cửa, cổ phiếu SpaceX tăng liên tục và đóng cửa ở mức 125,33 USD, tăng 9,43%; tuy nhiên, sau giờ giao dịch, cổ phiếu SpaceX quay đầu giảm, đến nay vẫn giảm 7,5%, giá cổ phiếu ở mức xung quanh 116 USD, gần như thu hồi lại toàn bộ mức tăng trong giờ giao dịch.

Không thể trách thị trường quá khắt khe với SpaceX, có hai nguyên nhân chính khiến giá cổ phiếu SpaceX bị ảnh hưởng. Thứ nhất, ở cấp độ vĩ mô, hiện tại thị trường đang chuyển sự chú ý từ tốc độ tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp AI sang lo ngại về thời điểm chi tiêu vốn khổng lồ trong lĩnh vực AI sẽ mang lại lợi ích thực tế; thứ hai, ở cấp độ vi mô, việc giải hạn khoảng 910 triệu cổ phiếu đầu tiên của SpaceX vào ngày 6 tháng 8 sẽ tạo áp lực bán ra lên thị trường.

The financial report shows that AI has become SpaceX's second-largest revenue source, after its connectivity business led by Starlink. This is excellent news for SpaceX, which has long positioned its AI business as the core of its valuation; however, behind the rapid growth lies massive capital expenditures.

Tổng chi tiêu vốn của SpaceX trong quý 2 năm 2026 khoảng 18,369 tỷ USD, trong đó chi tiêu vốn cho hoạt động AI chiếm riêng 15,828 tỷ USD, tỷ lệ vượt quá 86%. Số chi tiêu vốn cho AI này không chỉ tăng 104% so với quý trước mà còn gấp 6 lần doanh thu từ hoạt động AI trong quý này và gấp 2 lần tổng doanh thu (7,814 tỷ USD).

Dữ liệu hoạt động và tài chính của SpaceX AI

Chi phí vốn khổng lồ của AI đã được dùng vào đâu?

Theo tiết lộ từ CFO của SpaceX, Bret Johnsen, trong cuộc gọi báo cáo tài chính, hơn 15,8 tỷ USD chi tiêu cho AI chủ yếu được sử dụng để hỗ trợ xây dựng cơ sở hạ tầng tính toán AI. Tính đến cuối quý hai, tổng công suất điện của SpaceX đã tăng lên 1,4 GW, cao hơn so với 1 GW vào quý một và 0,4 GW cùng kỳ năm ngoái; SpaceX dự kiến sẽ đạt 2 GW vào cuối năm nay. Ngoài ra, Musk còn bổ sung rằng đến cuối năm 2027, năng lực tính toán thực tế của SpaceX sẽ gần 10 GW, thay vì 5 GW như dự kiến trước đây.

Đồng thời, Johnson cho biết chi tiêu vốn cho AI trong hai quý tới sẽ không giảm đáng kể, nhưng ông cũng nhấn mạnh rằng lợi ích kinh tế hiện tại cho phép SpaceX thu hồi chi phí đầu tư vốn cho tính toán AI trong chưa đầy một năm. Để进一步 giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư thị trường về chu kỳ hoàn vốn của chi tiêu vốn AI của SpaceX, trong cuộc gọi báo cáo tài chính, Johnson còn lấy ví dụ về hợp đồng dịch vụ đám mây trị giá 6,7 tỷ USD vừa ký gần đây, cho biết đến cuối năm nay SpaceX sẽ đạt doanh thu thường niên 100 tỷ USD (ARR).

Elon Musk, với sự tự tin của một người tài năng, còn bổ sung: “Mục tiêu này không hề xa vời; ngay cả khi chúng ta không làm gì, chúng ta vẫn có thể đạt được mục tiêu này, và tôi cho rằng con số thực tế có thể còn cao hơn.” Musk cũng tiết lộ rằng SpaceX đã đẩy dự báo doanh thu đạt 1 nghìn tỷ USD (lưu ý là doanh thu, không phải ARR) từ năm 2031 lên năm 2030.

Để độc giả có thể hình dung rõ hơn về doanh thu 1 nghìn tỷ USD, cho đến nay chưa có doanh nghiệp nào trên toàn cầu đạt doanh thu hàng năm 1 nghìn tỷ USD. Ngay cả “cha đẻ của GPU” Huang Renxun tại hội nghị GTC vào tháng 3 năm 2026 cũng chỉ cho biết NVIDIA tự tin sẽ đạt tổng doanh thu 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027. So sánh với điều đó, Elon Musk đã thổi lớn hơn nhiều.

Trong cơ cấu doanh thu 2,561 tỷ USD từ hoạt động AI của SpaceX, doanh thu từ “giải pháp và hạ tầng AI” đạt 2,194 tỷ USD, trong khi doanh thu quảng cáo chỉ là 367 triệu USD. Không thể phủ nhận rằng sự tăng trưởng doanh thu này được thúc đẩy bởi chi tiêu vốn khổng lồ vào AI, nhưng sự bùng nổ doanh thu AI chưa đủ để bù đắp tốc độ mở rộng hạ tầng AI của SpaceX, cũng như chưa thay đổi được thực tế rằng hoạt động AI vẫn phải dựa vào doanh thu từ Starlink để duy trì.

Nỗi lo ngại chung của thị trường về chi tiêu vốn khổng lồ của AI đã ảnh hưởng đến SpaceX

Đối với chính SpaceX, đây thực ra không phải là vấn đề lớn. Là một doanh nghiệp công nghệ có chu kỳ dài và tăng trưởng cao, việc đầu tư vốn lớn ở giai đoạn đầu là điều bắt buộc, huống chi SpaceX vừa hoàn thành niêm yết với 100 tỷ USD tiền mặt và tương đương tiền mặt cùng 47,5 tỷ USD đơn hàng chưa thực hiện, nguồn tài chính dồi dào giúp công ty “có thể chi tiêu thoải mái”.

Nhưng SpaceX đã sai khi vô tình rơi vào giai đoạn tâm lý thị trường không thuận lợi. Về mặt vĩ mô, hầu hết các doanh nghiệp công nghệ AI đều đang mở rộng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, nhưng sự kiên nhẫn của thị trường đối với việc khoản chi tiêu khổng lồ này sẽ mang lại lợi ích thực tế khi nào đang nhanh chóng cạn kiệt, ngay cả “người sắt硅谷” Musk cũng không thể xoa dịu sự lo lắng của nhà đầu tư.

Tuần trước, thị trường chứng khoán Mỹ bước vào quý báo cáo Q2, doanh thu của Google, Intel, Meta đều tăng mạnh nhưng giá cổ phiếu lại giảm mạnh; điểm chung của chúng là chi tiêu vốn cho AI đều tăng; trong khi Microsoft giảm chi tiêu vốn cả năm, giá cổ phiếu đạt mức tăng tốt nhất trong một ngày trong 18 năm qua.（相关阅读：当市场开始质疑 AI 资本开支：五家科技巨头 Q2 财报全解析）

Dưới tổ bị lật, làm sao có trứng nguyên vẹn? Trong bối cảnh thị trường đặt câu hỏi về chi tiêu vốn cho AI, làm thế nào SpaceX — với tỷ lệ chi tiêu vốn cho AI lên tới 86% và hoạt động AI thực tế vẫn đang lỗ — có thể tạo ra diễn biến độc lập?

Chi tiêu vốn cho AI là sự thật khách quan của SpaceX, điều then chốt là các nhà đầu tư nhìn nhận từ góc độ nào, có người lo lắng về điều này, cũng có người nhìn thấy cơ hội từ đó.

Morgan Stanley duy trì mức giá mục tiêu 300 USD cho SpaceX, chủ yếu là dựa trên kỳ vọng về giá trị tương lai của hoạt động AI. Cấu thành mức giá mục tiêu 300 USD bao gồm: hoạt động hàng không vũ trụ 8 USD, hoạt động Starlink 128 USD, hoạt động X và Grok 12 USD, và hoạt động AI doanh nghiệp 152 USD. Nếu loại bỏ giá trị AI, hoạt động phóng tên lửa và Starlink của SpaceX đã đủ để hỗ trợ mức giá hiện tại, do đó, khi cộng thêm giá trị AI, SpaceX hiện đang giao dịch với mức chiết khấu.

Ở cấp độ vĩ mô, các nhà đầu tư vẫn có những quan điểm khác nhau về chi tiêu vốn của SpaceX AI, trong khi ở cấp độ vi mô, về việc giải hạn cổ phiếu sớm đầu tiên của SpaceX vào ngày 6 tháng 8, các nhà đầu tư hầu như đồng thuận ở mức độ giảm giá, đây cũng là một trong những lý do khiến giá cổ phiếu SpaceX chịu áp lực sau báo cáo tài chính.

Vào ngày 6 tháng 8 (thứ Năm tuần này), khoảng 910 triệu cổ phiếu nội bộ của SpaceX sẽ được gỡ bỏ hạn chế và lưu thông trên thị trường, quy mô vượt xa so với lượng cổ phiếu công chúng hiện tại chỉ 640 triệu. Sau khi gỡ bỏ hạn chế, nguồn cung cổ phiếu trên thị trường sẽ tăng mạnh, và thị trường chung cho rằng lượng cầu hiện tại không đủ để hấp thụ khối lượng bán ra lớn như vậy.

Theo dữ liệu từ OptionCharts, tỷ lệ quyền chọn bán/mua (Put-Call Ratio) hiện tại của SPCX là 0,97, cho thấy tâm lý nhà đầu tư vẫn ở mức trung tính. Tuy nhiên, khi xem xét phân bố cụ thể của các hợp đồng đáo hạn ngày 7 tháng 8, có thể thấy mức hỗ trợ tâm lý và kỹ thuật của SPCX đã giảm xuống còn 100 USD, tại mức giá này có 24.947 hợp đồng Put được tích lũy, đây cũng là hợp đồng gần nhất với giá trị bằng giá hiện hành có khối lượng lớn nhất hiện nay.

Khi bị phá vỡ, cú phá vỡ xuống của giá cổ phiếu có thể kích hoạt hiệu ứng gamma âm, và khả năng cao SPCX sẽ rơi xuống dưới 90 USD.

Điểm tranh chấp giữa nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn hiện vẫn tập trung xung quanh mức giá thực hiện 110-115 USD. Xem xét hai trường hợp: nếu thị trường đã giao dịch trước các tác động tiêu cực từ việc giải phóng cổ phiếu, thì SPCX rất có khả năng sẽ giảm nhẹ trong ngày 6 tháng 8 trước khi phục hồi trở lại và duy trì trong khoảng giá này; nếu thị trường vẫn chưa giao dịch đầy đủ các tác động tiêu cực từ việc giải phóng cổ phiếu, thì SPCX rất có khả năng sẽ tiếp tục phá vỡ xuống như đã nêu ở phần trước.

Sau khi các tin tức tích cực từ báo cáo tài chính vượt kỳ vọng được thị trường Mỹ hấp thụ nhanh chóng vào ngày hôm qua, khó có thể dự đoán được các yếu tố tích cực nào từ SpaceX có thể hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Điều này không có nghĩa là giá cổ phiếu SpaceX vẫn đắt trong dài hạn, vì so với giá phát hành IPO 135 USD, SPCX đã giảm 17%. Nhưng nếu bạn muốn mua, tốt nhất nên chờ ít nhất đến khi đợt giải hạn cổ phiếu đầu tiên kết thúc.