Tác giả:律动BlockBeats
Sổ sách AI của SpaceX: Doanh thu vẫn phụ thuộc vào StarLink, chi tiêu vốn đã hướng đến AI
Theo báo cáo quý hai của công ty, SpaceX sẽ hoàn thành đợt niêm yết lần đầu ra công chúng (IPO) vào tháng 6 năm 2026. Báo cáo quý hai đầu tiên sau khi niêm yết đã đặt không gian, Link và AI song song trong báo cáo tài chính công khai. Trước đây, mọi người thường bắt đầu nói về công ty này thông qua các vụ phóng tên lửa và vệ tinh Starlink. Bây giờ, những khoản đầu tư và sự lựa chọn từng ẩn bên trong cũng đã có những con số có thể kiểm tra.
Điều thu hút sự chú ý nhiều nhất là tốc độ tăng trưởng của AI. Tuy nhiên, theo phụ lục báo cáo kết quả quý hai, bộ phận AI đóng góp 32,8% doanh thu hợp nhất, nhưng lại chiếm 86,2% chi tiêu vốn trong quý. Doanh thu và chi tiêu vốn không nghiêng về cùng một hướng — đây mới là điểm đáng để phân tích sâu nhất trong báo cáo tài chính này.
SpaceX hiện đang kiếm tiền từ đâu
Hãy xem bảng thu nhập, kết luận không hề bí ẩn. Phân khúc Link vẫn là nguồn thu lớn nhất trong quý này. Theo phụ lục báo cáo kết quả quý hai của công ty, phân khúc này mang về 4,291 tỷ USD thu nhập, trong khi phân khúc AI là 2,561 tỷ USD. Phân khúc này bao gồm các hoạt động của Starlink dành cho người tiêu dùng, doanh nghiệp và chính phủ, vẫn là nguồn thu lớn nhất trong kỳ này.
Biểu đồ chỉ chọn ba thời điểm công bố để so sánh, không phải một chuỗi quý liên tục. Dù vậy, sự thay đổi của AI vẫn rất trực quan. Đến quý mới nhất, phần màu cam đã rõ ràng trở nên dày hơn, trong khi phân đoạn Link vẫn chiếm diện tích xanh lớn nhất. Cùng một công ty đang vận hành hai dòng业务 với nhịp độ khác nhau: một bên là doanh thu từ dịch vụ Link có quy mô lớn hơn hiện tại, bên kia là ngành AI đang mở rộng nhanh chóng.
Cần xác định rõ ranh giới cho “bộ phận AI”. Theo phụ lục báo cáo kết quả quý hai của công ty, Grok, nền tảng X, các giải pháp AI dành cho người tiêu dùng và doanh nghiệp, cùng cơ sở hạ tầng tính toán AI đều được gộp vào cùng một bộ phận. Do đó, doanh thu AI trên biểu đồ không thể trực tiếp đồng nhất với doanh thu dịch vụ đám mây thuần túy, vì nó cũng bao gồm doanh thu quảng cáo.
Điều này sẽ thay đổi cách hiểu. Nếu chỉ tập trung vào tốc độ tăng trưởng hàng năm của AI, rất dễ coi đó là một ngành kinh doanh dịch vụ đám mây đã độc lập và trưởng thành. Báo cáo tài chính cho thấy rõ hơn một danh mục kinh doanh đang hợp nhất và mở rộng. Nó có mô hình, có nền tảng, và cả cơ sở hạ tầng AI đang tiếp tục được xây dựng.
Tiền lại chảy đi đâu
Bảng thu nhập ghi nhận các dịch vụ đã được bán ra, trong khi chi tiêu vốn cho thấy công ty đã đầu tư cơ sở hạ tầng ở đâu. Trong Hình 2, tỷ trọng thu nhập của AI chưa theo kịp bộ phận Link, nhưng tỷ trọng chi tiêu vốn đã vượt xa nó. Theo phụ lục báo cáo kết quả quý hai của công ty, AI chiếm 32,8% thu nhập và 86,2% chi tiêu vốn.
Thay sự tương phản này bằng số tiền sẽ mang tính trực quan hơn. Theo báo cáo kết quả kinh doanh quý hai của công ty, chi tiêu vốn của bộ phận AI trong quý là 15,828 tỷ USD, doanh thu trong quý là 2,561 tỷ USD. Điều này giống như đặt chi phí xây dựng nhà xưởng và tiền thuê trong cùng một kỳ lên cùng một tờ giấy để so sánh — có thể thấy được sự chênh lệch quy mô, nhưng không thể khớp từng khoản cụ thể.Ở đây đang so sánh chi tiêu vốn của bộ phận với doanh thu trong kỳ, không phải dòng tiền của bộ phận.
Hình 3 đặt hai cột này trở lại ba mốc thời gian công bố so sánh. Trong quý gần nhất, mỗi 1 USD doanh thu AI tương ứng với 6,18 USD chi tiêu vốn, theo phụ lục báo cáo kết quả quý hai của công ty. Đây không phải là tỷ lệ xác nhận và không thể dùng để suy luận lợi nhuận trong tương lai. Nó chỉ cho thấy, doanh thu hiện tại và các thiết bị, trung tâm dữ liệu cùng cơ sở hạ tầng liên quan được đầu tư cho AI tạm thời không ở cùng quy mô.
Công suất tính toán danh nghĩa được công bố bởi công ty đã tăng từ 0,4 GW vào cùng kỳ năm trước lên 1,4 GW. Theo định nghĩa trong phụ lục báo cáo kết quả kinh doanh, nó được tính dựa trên số GPU đã lắp đặt và công suất toàn bộ, không đại diện cho lượng điện năng thực tế tiêu thụ hoặc mức độ sử dụng. Những thay đổi này giống như việc mở thêm làn đường cho một con đường cao tốc mới. Hiện tại có thể xác nhận rõ ràng là con đường đang trở nên rộng hơn, nhưng báo cáo tài chính chưa tiết lộ đã có bao nhiêu xe chạy trên từng làn đường.
Một cột khác trong cùng bảng phân bổ cung cấp ghi chú đơn giản hơn về sự mở rộng này. Theo phụ lục kết quả quý hai của công ty, bộ phận AI vẫn ghi nhận tổn thất hoạt động 1,257 tỷ USD trong quý này. EBITDA điều chỉnh có thể giúp quan sát cấu trúc hoạt động, nhưng không thể thay thế dòng tiền. Chi tiêu vốn, EBITDA điều chỉnh và tổn thất hoạt động trong biểu đồ thuộc các phạm vi khác nhau và không thể thay thế lẫn nhau.
14.1 tỷ USD doanh số hợp đồng, quý hai mang lại bao nhiêu doanh thu tăng thêm
Con số dễ bị phóng đại nhất trong báo cáo tài chính là doanh số hợp đồng tổng cộng 14,1 tỷ USD từ nhiều hợp đồng dịch vụ đám mây. Theo phụ lục kết quả kinh doanh quý hai của công ty, các hợp đồng này mang lại 1,6 tỷ USD doanh thu cơ sở hạ tầng AI tăng thêm trong quý này. Con số đầu tiên là tổng giá trị hợp đồng, trong khi con số thứ hai chỉ phản ánh mức tăng thêm doanh thu cơ sở hạ tầng AI từ các hợp đồng mới ký trong quý.
Tài liệu đính kèm về hiệu quả không tách riêng tổng doanh thu được công nhận từ các hợp đồng mới ký trong quý này. Do đó, không thể tính tỷ lệ công nhận từ hai con số này, cũng không thể coi chênh lệch là doanh thu chưa được công nhận.
Theo phụ lục báo cáo kết quả quý hai của công ty, SpaceX có định nghĩa rất cụ thể về “giá trị hợp đồng đã ký”. Nó bao gồm tổng giá trị hợp đồng trong giai đoạn không thể hủy bỏ, bao gồm doanh thu đã công nhận trong kỳ và doanh thu hoãn lại liên quan, nhưng không bao gồm các khoản tiền trong tương lai mà khách hàng có thể hủy bỏ. Việc coi tổng giá trị hợp đồng ngay lập tức là doanh thu của một quý, giống như coi toàn bộ hợp đồng thuê nhà một năm là tiền thuê mà chủ nhà đã nhận vào tài khoản hôm nay.
Công ty cũng cần xem riêng bảng hợp đồng khác. Theo báo cáo quý hai của công ty, đơn hàng tồn kho cuối kỳ là 47,461 tỷ USD, trong đó doanh thu hoãn lại 14,286 tỷ USD chỉ là một phần. Hai khoản này có thể có phạm vi doanh thu hợp đồng liên quan đến dịch vụ đám mây, do đó không thể cộng các khoản này lại để coi là một hồ sơ hợp đồng độc lập.
Công ty dự kiến 56% đơn hàng tồn đọng sẽ được xác nhận trong vòng một năm. Theo báo cáo quý II của công ty, điều này tạo ra yếu tố thời gian cho doanh thu và duy trì khoảng cách giữa việc giao hàng và xác nhận doanh thu. Đơn hàng chất đống ở cửa, nhưng không có nghĩa là tất cả sẽ đi qua quầy xác nhận doanh thu trong cùng một quý.
Sổ sách mới của SpaceX đã được chia thành hai trang. Một trang ghi nhận doanh thu hiện tại từ bộ phận Link vẫn đang được thu về, trang còn lại ghi nhận chi tiêu vốn cho AI. Đọc riêng từng trang, doanh số hợp đồng trông giống như tổng giá trị của toàn bộ hợp đồng không thể hủy bỏ, thay vì là doanh thu của một quý.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm thảo luận TG của BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Theo dõi BitPush trên TG: https://t.me/bitpush