KOSPI của Hàn Quốc giảm 40% trong 40 ngày, xóa sổ 2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường

Hàn Quốc vừa chứng kiến cuộc sụp đổ cổ phiếu dữ dội nhất trong lịch sử nước này. KOSPI đã giảm hơn 33% chỉ trong tháng Bảy, tháng tồi tệ nhất mọi thời đại, và khoảng 40% so với mức cao kỷ lục mà nó đạt được cách đây chưa đầy sáu tuần. Các cơ chế dừng giao dịch đã được kích hoạt trong liên tiếp các phiên giao dịch lần đầu tiên trong lịch sử. Từ 1 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường đã bốc hơi, tùy thuộc vào điểm khởi đầu bạn sử dụng để đo lường.

Đối với các nhà giao dịch tiền điện tử, đây không phải là câu chuyện xa lạ. Vốn bán lẻ Hàn Quốc là một trong những dòng chảy ảnh hưởng nhất trong tài sản kỹ thuật số, và nó đã dành chín tháng qua ở một nơi hoàn toàn khác. Giờ đây, giao dịch đã bùng nổ.

KOSPI, viết tắt của Korea Composite Stock Price Index, là chỉ số tham chiếu của sàn giao dịch Hàn Quốc thuộc bảng chính. Nó bao gồm tất cả các cổ phiếu phổ thông được niêm yết trên bảng này và là đại diện tiêu chuẩn cho các cổ phiếu Hàn Quốc, tương tự như cách S&P 500 đại diện cho thị trường Mỹ. Người anh em nhỏ hơn, tập trung nhiều vào công nghệ của nó là KOSDAQ.

Hai điều khiến KOSPI trở nên đặc biệt quan trọng hiện nay.

Đầu tiên, sự tập trung. Samsung Electronics và SK Hynix cùng chiếm gần một nửa trọng số của chỉ số. Đó không phải là một chỉ số đa dạng hóa. Đó là một khoản đặt cược có đòn bẩy vào hai nhà sản xuất chip bộ nhớ, điều đó vào năm 2026 có nghĩa là một khoản đặt cược có đòn bẩy vào việc xây dựng AI toàn cầu.

Thứ hai, vị thế trong chuỗi cung ứng. Bộ nhớ băng thông rộng là thành phần gây nghẽn cho các bộ tăng tốc AI. Khi các nhà sản xuất chip Hàn Quốc hành động, thị trường xem đó là tín hiệu về chi tiêu vốn cho AI trên toàn cầu. Đó là lý do tại sao đợt bán ra ở Seoul xuất hiện trên các hợp đồng giao sau Nasdaq và ngày càng xuất hiện trong Bitcoin.

Cuộc tăng điểm xảy ra trước tiên và rất đặc biệt. Chỉ số tăng hơn gấp đôi trong nửa đầu năm 2026, đạt mức tăng 116% tại đỉnh điểm và chạm mức cao nhất mọi thời đại là 9.385,59 vào tháng Sáu. Điều này đã khiến Hàn Quốc trở thành thị trường chứng khoán lớn thứ sáu thế giới về giá trị trong thời gian ngắn.

Sau đó là sự đảo chiều. Tính từ mức cao kỷ lục tháng Sáu, mức điều chỉnh hiện nay gần đạt 44%. Chỉ số đóng cửa ở mức 5.593,56 vào thứ Năm sau khi đà phục hồi buổi sáng tan biến. Nến tháng Bảy mở ở mức 8.591,50 và giảm xuống thấp nhất 5.262,77, tương đương mức sụt giảm 38,95% trong tháng. Để so sánh, đợt sụp đổ do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 đã khiến chỉ số giảm 31,10% từ đỉnh đến đáy.

Hai phiên ngày 28 và 29 tháng Bảy đã gây ra phần lớn thiệt hại. Khoảng 864,5 nghìn tỷ won đã bị xóa sổ chỉ trong hai ngày đó, với chỉ số giảm hơn 10% vào ngày 28 và thêm 6% vào ngày 29. Dữ liệu của Bloomberg đang được lan truyền trong tuần này cho thấy tổng thiệt hại gần 2 nghìn tỷ USD kể từ đỉnh điểm tháng Sáu. Hàn Quốc đã rơi từ vị trí thị trường chứng khoán lớn thứ sáu thế giới xuống vị trí thứ mười một.

Các cơ chế dừng giao dịch, tạm ngừng giao dịch trong 20 phút khi chỉ số giảm 8% trở lên trong vòng một phút, đã được kích hoạt chín lần trong năm 2026. Trước năm nay, cơ chế này mới chỉ được kích hoạt vài lần trong toàn bộ lịch sử của sàn giao dịch.

Samsung Electronics đã mất hơn 35% trong tháng qua. SK Hynix đã mất gần 47%.

Không có một yếu tố kích hoạt duy nhất. Năm áp lực cùng tác động lên một thị trường đã bị kéo căng quá mức vào khoảng cùng thời điểm, và mỗi yếu tố đều làm tăng cường yếu tố tiếp theo.

1. Ghi nhận đòn bẩy. Các lệnh đòn bẩy nổi bật đạt 29,2 nghìn tỷ won, khoảng 19,7 tỷ USD, vào đầu tháng Bảy. Các khoản vay ký quỹ đạt kỷ lục 61,98 nghìn tỷ won trong quý hai. Các nhà đầu tư lẻ đổ xô vào các ETF cổ phiếu đơn lẻ liên quan trực tiếp đến Samsung và SK Hynix, những sản phẩm khuếch đại mọi biến động theo cả hai hướng.
2. Sự giải phóng giao dịch AI. Những nghi ngờ toàn cầu về tính bền vững của chi tiêu cơ sở hạ tầng AI đã ảnh hưởng đến một chỉ số nơi hai nhà sản xuất chip chiếm ưu thế. Những gì trông giống như tăng trưởng cơ cấu vào tháng Sáu bắt đầu trông giống như một bong bóng do tài trợ vào tháng Bảy.
3. Sốc chip Trung Quốc. Vào ngày 28 tháng 7, các báo cáo cho biết Trung Quốc đã bắt đầu sản xuất hàng loạt các công cụ sản xuất chip DUV nội địa. Kết hợp với đợt niêm yết CXMT trị giá 8,6 tỷ USD, thị trường đột ngột phải định giá lại mối đe dọa thực sự đối với sức mạnh định giá của DRAM.
4. Kết quả kinh doanh của SK Hynix không đạt kỳ vọng. Một ngày sau, SK Hynix công bố doanh thu quý hai đạt kỷ lục 79,3 nghìn tỷ won nhưng vẫn chưa đạt mức dự báo consensus 84 nghìn tỷ won. Doanh thu kỷ lục vẫn chưa đủ. Cổ phiếu giảm 9,61%.
5. Thắt chặt và dòng vốn chảy ra. Ngân hàng Hàn Quốc đã thực hiện đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài bán mạnh tay. Riêng vào ngày 27 tháng 7, khối lượng bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài đạt 1,9 nghìn tỷ won, và lượng mua của nhà đầu tư lẻ không thể hấp thụ hết.

Vòng phản hồi đã thực hiện phần còn lại. Giá giảm đã kích hoạt các yêu cầu ký quỹ, việc bán ép làm trầm trọng thêm tổn thất, và các ETF đòn bẩy tự động bán thêm vào đà giảm. Các nhà quản lý đã tổ chức một cuộc họp khẩn cấp, và Bộ trưởng Tài chính Koo Yun-cheol thừa nhận rằng các sản phẩm đòn bẩy cần được giám sát kỹ lưỡng hơn trước khi ra mắt, đồng thời cho biết sẽ áp dụng thêm các biện pháp ổn định nếu cần thiết.

Vì đây là bài kiểm tra quy mô lớn đầu tiên bằng tiền thật về những gì xảy ra khi giao dịch AI được giải phóng trong một thị trường có đòn bẩy của nhà đầu tư lẻ được tích lũy trên đỉnh.

Mọi lập luận được đưa ra về chi tiêu vốn AI của Mỹ, tài trợ vòng tròn từ nhà cung cấp và định giá bán dẫn giờ đây đã được kiểm tra tại Seoul. Câu trả lời là mức giảm 40% trong 40 ngày. Khoảng 700.000 nhà đầu tư lẻ sử dụng đòn bẩy đã bị cuốn vào, và các tác động cấp hai lên bảng cân đối kế toán của người tiêu dùng Hàn Quốc mới chỉ bắt đầu xuất hiện.

Điều này cũng quan trọng vì KOSPI từng là thị trường chứng khoán lớn hoạt động tốt nhất trên toàn cầu cho đến cuối tháng Bảy, tăng 41,5% tính đến nay theo đơn vị đô la Mỹ. Từ vị trí dẫn đầu đến vụ sụp đổ tồi tệ nhất chỉ trong vài tuần là loại cú sốc khiến sự ưa thích rủi ro toàn cầu thay đổi, không chỉ là cảm xúc địa phương.

Vâng, và cơ chế này cụ thể hơn so với sự lây lan rủi ro chung.

• Các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã rời bỏ tiền điện tử để chuyển sang giao dịch này. Vào cuối năm 2025, các nhà đầu tư Hàn Quốc đã thực hiện điều mà các bình luận viên địa phương gọi là “Sự chuyển hướng lớn của Hàn Quốc”, chuyển khỏi tiền điện tử và đặc biệt là memecoins sang các cổ phiếu liên quan đến AI. Tác động lên các sàn giao dịch trong nước rất nghiêm trọng. Tổng khối lượng giao dịch hàng ngày trên Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit và Gopax giảm khoảng 88% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn khoảng 305 triệu USD vào tháng Bảy, từ mức 2,82 tỷ USD một năm trước đó. Thu nhập phí cạn kiệt đến mức các nền tảng nhỏ hơn như Korbit được cho là đã bán dự trữ bitcoin và ether của chính họ để tài trợ hoạt động, trong khi công ty vận hành Upbit là Dunamu ghi nhận sự sụt giảm mạnh về doanh thu và lợi nhuận quý.
• Một phần vốn đó hiện đang quay trở lại. Vào ngày 28 tháng Bảy, khi KOSPI giảm hơn 10% và tạm dừng giao dịch, tổng khối lượng giao dịch trên năm sàn giao dịch Hàn Quốc hàng đầu đạt 964,11 triệu USD, tăng 82,45% so với mức trung bình hàng ngày của tháng trước là 528,39 triệu USD. Ngày 29 tháng Bảy, con số này là 831,76 triệu USD, tăng 57,4%. Upbit đạt khoảng 715 triệu USD vào ngày 28, gần gấp đôi mức trung bình hàng tháng của họ, do dòng lệnh tập trung chủ yếu vào sàn có thanh khoản sâu nhất.
• Nhưng hãy xem những gì họ đã mua. Ngày hôm đó trên Upbit, khối lượng Tether đạt 121,5 tỷ won, vượt qua bitcoin ở mức 89,7 tỷ won và ethereum ở mức 59 tỷ won. Đó không phải là sự chuyển dịch vào rủi ro tiền điện tử. Đó là việc luân chuyển vốn vào đô la thông qua lối vào nhanh nhất có sẵn. Khi stablecoin vượt mặt BTC trên một sàn giao dịch Hàn Quốc trong thời kỳ sụp đổ thị trường chứng khoán, tín hiệu này mang tính phòng thủ, không phải tích cực.

Một tập trước đó hỗ trợ sự cảnh giác. Khi KOSPI giảm 8,22% và tạm dừng vào ngày 13 tháng 7, khối lượng BTC trên Upbit tăng từ khoảng 7.436 BTC lên 8.724 BTC trong hai ngày, một mức tăng vẫn để lại hoạt động thấp hơn khoảng 27% so với mức trung bình 30 ngày của chính nó. Một sự biến động nhỏ, không phải sự chuyển dịch.

Bitcoin đang giao dịch như một tài sản công nghệ có độ beta cao. $BTC đang ở gần mức $64.500 vào thứ Năm, tăng nhẹ trong ngày sau khi Fed giữ nguyên lãi suất, nhưng vẫn khoảng 45% dưới mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10 năm 2025. Trong giai đoạn bán tháo nghiêm trọng nhất tại Hàn Quốc, Bitcoin giao dịch ổn định hoặc giảm nhẹ thay vì nhận được dòng vốn trú ẩn an toàn. Chỉ số cao cấp Hàn Quốc, phiên bản hiện đại của phí kimchi, vẫn ở vùng âm, xác nhận rằng nhu cầu nội địa chưa đảo chiều.

Ở đây có một lập luận tăng giá thực sự, và đáng để nêu ra một cách công bằng. Các nhà quản lý Hàn Quốc hiện đang hạn chế các sản phẩm cổ phiếu đòn bẩy. Hàng trăm nghìn nhà đầu tư lẻ đã thua lỗ vẫn đang tìm kiếm biến động. Về mặt lịch sử, khi nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc bị đẩy ra khỏi một sàn giao dịch, họ sẽ xuất hiện ở một nơi khác, và tiền điện tử thường là điểm đến quen thuộc. Nếu KOSPI ổn định và khẩu vị rủi ro phục hồi, dòng tiền từ Hàn Quốc quay trở lại Upbit và Bithumb sẽ là một động lực thực sự cho các altcoin nói riêng.

Trường hợp giá giảm đơn giản hơn. Các yêu cầu ký quỹ được thanh toán bằng cách bán bất kỳ tài sản nào có thể thanh khoản, và tiền điện tử có tính thanh khoản 24/7. Trong sự kiện giảm đòn bẩy, các hệ số tương quan sẽ tiến tới 1.

Ba cấp độ và một luồng.

Vùng hỗ trợ từ 5.100 đến 5.300 trên KOSPI đã duy trì cho đến nay, và mức thấp tháng Bảy nằm trong vùng này. Nếu bị phá vỡ, mức hỗ trợ lớn tiếp theo nằm trong khoảng 3.200 đến 3.400, thấp hơn khoảng 40%. Tình huống đó gần như chắc chắn sẽ kéo theo sự sụt giảm của các tài sản rủi ro toàn cầu.

Theo dõi chỉ số cao cấp của Hàn Quốc. Sự chuyển đổi từ âm sang dương là tín hiệu sớm rõ ràng nhất cho thấy các nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc đang quay trở lại thị trường tiền điện tử thay vì tích trữ stablecoin.

Theo dõi tỷ trọng khối lượng giao dịch của sàn Hàn Quốc. Nếu tỷ lệ BTC và altcoin bắt đầu lấy lại vị thế so với USDT, giả thuyết xoay vòng sẽ trở nên vững chắc. Miễn là Tether dẫn đầu, vốn đang ẩn náu, không mua vào.

Và theo dõi Fed. Wall Street vừa ghi nhận phiên giao dịch tồi tệ nhất kể từ tháng 4 năm 2025 sau quyết định lãi suất chia rẽ. Áp lực từ Hàn Quốc tác động lên một nền tảng Mỹ vốn đã mong manh là một vấn đề khác với áp lực từ Hàn Quốc đứng riêng lẻ.