Cuộc tranh luận sôi nổi nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa hiện nay không phải về các quỹ ETF spot bitcoin hay đợt ra mắt memecoin tiếp theo. Mà là về các sản phẩm phái sinh—đặc biệt là giao sau vĩnh cửu. Trong một bài viết đăng vào thứ Tư, chủ tịch Quỹ Jito, Brian Smith, đã đưa ra lập luận rằng các hợp đồng Perp không chỉ là một nguyên tố cơ bản khác trong DeFi, mà còn là kênh trực tiếp nhất để tài chính truyền thống di chuyển lên chuỗi. Báo cáo gốc đã trình bày cuộc cạnh tranh này dưới góc độ rất rõ ràng: một chiến trường mà Solana không thể nào thua.
Logic rất đơn giản. Giao sau vĩnh cửu tương tự như các hợp đồng hoán đổi lợi nhuận toàn phần và các hợp đồng giao sau lăn vòng mà các phòng giao dịch tổ chức đã giao dịch trong nhiều thập kỷ. Khác với các hợp đồng giao sau có ngày đáo hạn cố định, chúng không yêu cầu quản lý lăn vòng liên tục. Đối với các quỹ đầu cơ hoặc công ty giao dịch định danh quen với các sàn tập trung, giao sau vĩnh cửu là sản phẩm thuần crypto dễ hiểu nhất và khó bỏ qua nhất.
Tại sao Vĩnh cửu là cái bắt tay quen thuộc với Wall Street
Các thị trường tiền điện tử spot vẫn tiếp tục biến động, phân mảnh và đòi hỏi nhiều nguồn lực lưu ký theo cách khiến nhiều người tham gia truyền thống e ngại. Ngược lại, Perp cho phép tiếp cận theo hướng giá mà không cần chạm vào tài sản cơ sở. Các nhà tạo thị trường đã sử dụng các mô hình thanh toán ngoài sàn phản ánh cơ chế của Perp trên chuỗi. Giả thuyết của Jito là nếu hệ thống nền tảng được tối ưu — độ trễ thấp, thanh khoản sâu, phí dự đoán được — thì vốn sẽ theo sau.
Đó là nơi Solana bước vào. Tính chất kết thúc dưới một giây và chi phí giao dịch không đáng kể của mạng lưới đã biến nó thành nền tảng phát triển nhanh nhất cho giao dịch hoán đổi vĩnh viễn. Cơ sở hạ tầng MEV riêng của Jito, giúp giảm thiểu hành vi frontrunning có hại đồng thời tăng doanh thu cho người xác thực, giải quyết một điểm đau từng khiến các nhà giao dịch chuyên nghiệp e ngại trên các chuỗi khác.
Lợi thế hạ tầng của Solana
Trong năm qua, các giao thức phái sinh dựa trên Solana đã lặng lẽ chiếm một tỷ trọng ngày càng tăng trong khối lượng phái sinh toàn cầu. Các validator hàng đầu của mạng lưới hiện bao gồm các công ty chuyên về thực thi độ trễ thấp cho các chiến lược giao dịch tần suất cao. Phần mềm staking có thể chuyển nhượng và xây dựng khối của Jito mang lại cho những nhà giao dịch này một môi trường thực thi dễ dự đoán hơn so với những gì họ tìm thấy trên hầu hết các blockchain khác, bao gồm cả hệ sinh thái layer-2 phân mảnh của ethereum. Sự dễ dự đoán đó là then chốt—nó xóa nhòa ranh giới giữa một sàn giao dịch phi tập trung và một nền tảng giao dịch điện tử truyền thống.
Tuy nhiên, công nghệ đơn thuần không đủ để chiến thắng. Động lực rộng lớn hơn xung quanh tài chính trên chuỗi đang kéo theo cùng một hướng. Trái phiếu được token hóa, các giao thức tín dụng và tài sản thực tế đã cùng nhau vượt mốc 20 tỷ USD giá trị trên chuỗi, như được chi tiết trong bản tổng hợp token hóa mới nhất. Những tài sản này không được nắm giữ để đầu cơ; chúng đại diện cho vốn tìm kiếm lợi nhuận thực sự, bắt đầu trông giống như các thị trường thu nhập cố định truyền thống.
Áp lực pháp lý dưới sự lạc quan
Dù có nhiều sự hào hứng, con đường từ các hợp đồng Vĩnh cửu đến sự chấp nhận của tổ chức phải đi qua Washington. Các nhà lập pháp hiện đang đàm phán một dự luật rộng rãi về cấu trúc thị trường tiền điện tử, trong khi các ngân hàng đang nỗ lực làm suy yếu nó chỉ vài ngày trước cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện, như cập nhật lập pháp này cho thấy. Nếu các quy định cuối cùng không cung cấp định nghĩa rõ ràng cho các nền tảng phái sinh phi tập trung, toàn bộ luận điểm sẽ bị đẩy xa hơn vào tương lai. Sự không chắc chắn về việc một số giao thức Vĩnh cửu có thể được phân loại là các cơ sở thực hiện hoán đổi chưa đăng ký vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải mà các nhà phân bổ vốn tổ chức không thể bỏ qua.
Dù vậy, cộng đồng nhà phát triển trên Solana chưa hề nao núng. Mạng lưới này liên tục nằm trong top ba blockchain về số lượng cam kết phát triển hàng tuần, duy trì vị thế vượt trội so với một số chuỗi tập trung vào rollup, theo thứ hạng hoạt động của nhà phát triển. Sự chú ý liên tục từ các nhà xây dựng như vậy cho thấy hệ sinh thái không chỉ là một nền tảng giao dịch ngắn hạn—mà đang tích lũy các công cụ mà các phòng giao dịch tổ chức cuối cùng sẽ cần.
Điều gì vẫn chưa được giải quyết
Điều chưa rõ ràng là liệu các hợp đồng hoán đổi Vĩnh cửu có đủ để làm thay đổi cán cân hay không. Các mạng layer-1 đối thủ và hệ sinh thái rollup của ethereum cũng đang xây dựng cơ sở hạ tầng phái sinh tùy chỉnh. Tính thanh khoản vẫn còn mỏng ở một số thị trường Perp của Solana trong giờ thấp điểm. Và bước nhảy từ một công ty giao dịch chuyên về crypto tiên tiến đến một quỹ đa chiến lược lớn với các nghĩa vụ tuân thủ là lớn xa hơn nhiều so với việc cải thiện độ trễ vài miligiây.
Cách Jito định vị là chính xác trong một khía cạnh quan trọng: sản phẩm quan trọng nhất để thu hút các tổ chức có thể không phải là ETF spot hay stablecoin, mà là một công cụ phái sinh mà Wall Street đã mua bán hàng ngày. Nếu Solana có thể biến sân đấu đó thành một thị trường thực sự đạt tiêu chuẩn tổ chức, nó sẽ không chỉ chiến thắng trong cuộc cạnh tranh giữa các blockchain. Nó sẽ làm điều chưa từng có blockchain nào đạt được—làm cho DeFi trở nên giống như tài chính.