Báo cáo Solana quý 2: Tài sản được token hóa vượt mốc 4,8 tỷ USD, cho thấy sự chuyển dịch từ đầu cơ sang thanh toán

Tác giả: Blockworks

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

DeepChain dẫn nhập: Solana vừa đưa ra bằng chứng mạnh mẽ nhất từ trước đến nay: nhu cầu bền vững, phi đầu cơ đang ăn rễ trên chuỗi. Khối lượng giao dịch tài sản được token hóa trong quý 2 đã tăng gấp đôi lên mức cao kỷ lục 5,8 tỷ USD, với tài sản cổ phần được token hóa chiếm 4,8 tỷ USD—chỉ riêng tháng 6 đã đóng góp 3,3 tỷ USD. Nhưng đồng thời, làn sóng lùi của các meme coin đã kéo theo REV của mạng lưới giảm mạnh 43% xuống còn 51 triệu USD, doanh thu ứng dụng giảm 31%. Hai nhóm dữ liệu tưởng chừng mâu thuẫn này thực chất đang kể cùng một câu chuyện: nền tảng nhu cầu của Solana đang chuyển từ đầu cơ sang thanh toán, từ sòng bạc sang ngân hàng. Và các nâng cấp Alpenglow, đề xuất hủy bỏ SIMD-553 cùng cải cách lạm phát SIMD-550 đang xây dựng nền tảng kinh tế cho sự chuyển đổi nhận thức này.

Q2 2026 đã đưa ra bằng chứng mạnh mẽ nhất cho đến nay về việc nhu cầu bền vững, phi đầu cơ đang ăn rễ trên Solana, và vị thế dẫn đầu của giao dịch spot đã vượt qua bất kỳ danh mục tài sản nào.

Khối lượng giao dịch tài sản được token hóa đạt mức cao kỷ lục 5,8 tỷ USD, tăng 114% so với quý trước, chủ yếu do cổ phiếu được token hóa thúc đẩy – 4,8 tỷ USD, vượt hơn bốn lần so với kỷ lục quý I. Chỉ riêng tháng 6 đã đóng góp 3,3 tỷ USD khối lượng giao dịch cổ phiếu, với Solana hiện xử lý khoảng 97% giao dịch cổ phiếu được token hóa trên toàn chuỗi.

Sự tăng trưởng này xảy ra trong bối cảnh toàn ngành đang chậm lại và doanh thu từ meme coin liên tục được điều chỉnh: REV giảm 43% so với quý trước xuống còn 51 triệu USD, doanh thu ứng dụng giảm 31% xuống còn 228,4 triệu USD. Dù vậy, Q2 cho thấy nền tảng nhu cầu của Solana đã vượt ra ngoài các hoạt động đầu cơ thuần túy.

Mặc dù các ETP spot của BTC và ETH lần lượt ghi nhận dòng tiền ròng ra là 3,7 tỷ USD và 500 triệu USD, ETP spot của SOL vẫn ghi nhận dòng tiền ròng vào 120 triệu USD, vượt mức 113 triệu USD trong quý I. Số SOL được staking đạt mức cao kỷ lục 427 triệu vào cuối quý (chiếm khoảng hai phần ba nguồn cung). Nguồn cung stablecoin ổn định ở mức 16,3 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch trên DEX giảm 44% so với quý trước xuống còn 160,8 tỷ USD, nhưng đã phục hồi 26% so với tháng 5, cho thấy giai đoạn thấp điểm có thể đã qua vào giữa quý.

Ở cấp độ mạng, Solana đã xử lý 9,8 tỷ giao dịch không bỏ phiếu — mức giao dịch quý cao thứ hai từng được ghi nhận, chỉ sau quý I — với phí trung vị ổn định ở mức 0,0004 USD. Câu chuyện sắp tới tập trung vào Alpenglow — bản nâng cấp giao thức lớn nhất từ trước đến nay của Solana — mang lại thời gian xác nhận 150 miligiây, kết hợp với việc rút ngắn thời gian khe theo từng giai đoạn, các khối lớn hơn, và cơ chế chuẩn chia sẻ doanh thu khối cho những người stakes.

Actual Economic Value of the Network (REV)

Giá trị kinh tế thực tế (REV) của Solana trong quý 2 năm 2026 đạt tổng cộng 51 triệu USD, giảm 43% so với quý trước. Sau khi ổn định trong hai quý liên tiếp ở mức khoảng 90 triệu USD, REV tiếp tục giảm do hoạt động của các meme coin từng thúc đẩy đỉnh điểm năm 2025 tiếp tục suy giảm: REV hàng tháng giảm từ 18,6 triệu USD vào tháng 4 xuống còn 18,1 triệu USD vào tháng 5 và 14,3 triệu USD vào tháng 6. Sự sụt giảm này được phân bổ rộng rãi trên các thành phần: phí ưu tiên giảm 45% so với quý trước xuống còn 30,8 triệu USD, phí Jito giảm 50% xuống còn 9,9 triệu USD, phí bỏ phiếu và phí cơ bản đóng góp tổng cộng 10,3 triệu USD.

Q2 đã giới thiệu SIMD-553, một đề xuất do công ty nghiên cứu Solana là Temporal đưa ra, sẽ củng cố đáng kể khung tích lũy giá trị của SOL. Đề xuất này sẽ tái引入 cơ chế tiêu hủy phí giao dịch có ý nghĩa—thay thế một phần phí cố định hiện tại của Solana bằng một loại phí dựa trên tài nguyên, sẽ bị xóa vĩnh viễn khỏi nguồn cung. Khác với việc tiêu hủy hiện tại đã trở nên không đáng kể so với lượng phát hành, cơ chế mới sẽ mở rộng cùng với mức độ sử dụng và công suất của mạng lưới.

Ở mức hoạt động hiện tại, SIMD-553 ước tính tiêu hủy 7.500 đến 9.000 SOL mỗi ngày (tương đương khoảng 600.000 đến 720.000 USD theo tỷ giá 80 USD/SOL), gấp khoảng mười lần tốc độ hiện tại, tương đương khoảng 12% đến 15% lượng phát hành hàng ngày.

Đối với những người nắm giữ SOL, ý nghĩa rất rõ ràng: khi lượng sử dụng mạng lưới và nhu cầu về không gian khối tăng lên, một lượng lớn SOL hơn sẽ bị loại bỏ khỏi lưu thông. Điều này sẽ tạo ra kênh tích lũy giá trị thứ hai cho REV — ngoài doanh thu được phân phối cho các người xác thực và người stakes — đảm bảo rằng sự gia tăng hoạt động mạng lưới mang lại lợi ích cho tất cả người nắm giữ token, chứ không chỉ riêng những người sản xuất khối.

REV được phân phối giữa các bên liên quan trên mạng một cách nhất quán với quý gần nhất: khoảng 72% dành cho người xác minh, 26% dành cho người nắm giữ token, và khoảng 2% bị Jito thu giữ.

Theo chuỗi, Solana xếp thứ tư với tỷ lệ thu nhập 12% (51 triệu USD), sau Hyperliquid (33%, 141,4 triệu USD), Tron (21%, 89,8 triệu USD) và Ethereum (15%, 63,3 triệu USD). Tỷ lệ thu nhập mạng của Solana ở mức 12% đã giảm 33% so với 18% trong quý 1.

Staking rewards

Tỷ suất sinh lời từ việc stakes danh nghĩa của SOL vào cuối Q2 khoảng 5,5%, giảm so với 5,8% vào cuối Q1 do kế hoạch phát hành cố định tiếp tục suy giảm: tỷ lệ lạm phát hiện tại gần 3,8%, lãi suất cuối cùng 1,5% sẽ đạt được sau khoảng sáu năm theo kế hoạch hiện tại. Tỷ suất sinh lời từ việc stakes thực tế (tỷ suất sinh lời danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát) vào cuối quý khoảng 1,7%.

Các nhà staker Solana đã kiếm được 487 triệu USD trong Q2 2026, giảm 23% so với 630 triệu USD trong Q1. Lượng phát hành chiếm hơn 98% thu nhập của các nhà staker, trong đó phí khuyến khích của Jito đóng góp 8,2 triệu USD.

Trong quý 2, lượng phát hành đã trở thành trung tâm của các cuộc thảo luận về quản trị. Helius, nhà cung cấp cơ sở hạ tầng Solana, đã đề xuất SIMD-550 trong quý này, nhắm vào phía cung của nền kinh tế staking. Đây là phiên bản cập nhật của đề xuất tháng 11 năm 2025 của công ty; SIMD-550 sẽ gấp đôi tỷ lệ chống lạm phát của Solana từ 15% lên 30%/năm, tăng tốc độ suy giảm gấp đôi, đồng thời giữ nguyên mức lãi suất cuối cùng ở 1,5%. Điều này sẽ rút ngắn thời gian đạt đến mức lạm phát cuối cùng từ 5,8 năm (nửa đầu năm 2032) xuống còn 2,9 năm (nửa đầu năm 2029), đồng thời cắt giảm khoảng 18,9 triệu SOL được phát hành trong giai đoạn này. Chi phí đối với các staker là lợi suất danh nghĩa giảm nhanh hơn: với giả định tỷ lệ staking là 68%, lợi suất staking danh nghĩa sẽ lần lượt giảm xuống còn 4,34%, 3,00% và 2,25% trong ba năm đầu tiên. Đối với người nắm giữ token, cùng một phép tính này làm giảm sự pha loãng và thu hẹp khoảng cách giữa lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực tế.

SIMD-550 và SIMD-553 giải quyết cùng một vấn đề từ hai phía—前者 giảm sự gia tăng nguồn cung,后者 tăng lượng tiêu hủy gắn với việc sử dụng.

Câu chuyện về nền kinh tế người staker còn gắn chặt với SIMD-123, đề xuất này sẽ giới thiệu cơ chế chuẩn hóa trong giao thức để chia sẻ phí ưu tiên giữa người xác thực và người staker. Sau khi SIMD-96 chuyển 100% phí ưu tiên cho người sản xuất khối trong mười tám tháng, cơ chế phân phối này vẫn chưa được kích hoạt trên mainnet, nhưng hiện dự kiến sẽ ra mắt cùng Alpenglow. Phí ưu tiên chiếm 60% REV, việc chia sẻ phí trong giao thức là cải tiến lớn nhất còn chưa được thực hiện để tích lũy giá trị cho người staker.

Thu nhập ứng dụng

Ứng dụng thu nhập là chỉ số đo lường mức độ thành công của các doanh nghiệp trong hệ sinh thái. Mặc dù REV là chỉ số quan trọng để theo dõi, nhưng tiêu chuẩn thực sự để đo lường sự phù hợp giữa sản phẩm hệ sinh thái và người dùng là thu nhập tạo ra từ các ứng dụng hướng đến người dùng.

Các ứng dụng Solana đã tạo ra 228,4 triệu USD doanh thu trong Q2 2026, giảm 31% so với 329,3 triệu USD ở Q1, mức thấp nhất kể từ Q1 2024. Sự sụt giảm này phản ánh sự thu hẹp tổng thể trong hoạt động giao dịch của nhà đầu tư lẻ, chứ không phải do mất thị phần sang các chuỗi khác.

Các ứng dụng dẫn đầu về doanh thu trong Q2 là: Pumpfun (90,1 triệu USD, 39%), Collector Crypt (32,2 triệu USD, 14%), Pacifica (20 triệu USD, 9%), Jupiter (15,3 triệu USD, 7%) và Phantom (11,9 triệu USD, 5%).

Các ngân hàng quan trọng hệ thống toàn cầu (G-SIBs)

Q2 đánh dấu sự tiếp cận của Solana đối với hệ thống ngân hàng truyền thống. Trong số 29 ngân hàng hệ thống quan trọng toàn cầu (G-SIBs), đã có 7 ngân hàng triển khai khả năng của Solana, dẫn đầu là JPMorgan Chase và Citigroup — hai cái tên quan trọng nhất trong hệ thống xếp hạng theo cấp độ phí vốn.

Việc triển khai bao phủ toàn bộ stack dịch vụ chứ không chỉ một trường hợp sử dụng đơn lẻ: thanh toán bù trừ và giao hàng tokenized của JPMorgan, quản lý ký gửi SOL và SPL cùng phát hành/hủy USDC và quản lý quỹ của BNY Mellon, quản lý ký gửi, giao dịch spot, ETF và cho vay của Morgan Stanley, phát hành stablecoin của Sumitomo Mitsui Banking Corporation, và quỹ thị trường tiền tệ của State Street. Sự rộng lớn của các triển khai này trong các lĩnh vực quản lý ký gửi, phát hành, thanh toán và phân phối là một trong những xác nhận bên ngoài rõ ràng nhất về Solana như một cơ sở hạ tầng thanh toán cho tổ chức.

Sản phẩm giao dịch trên sàn giao dịch (ETP)

Nhu cầu từ tổ chức tiếp tục quý thứ ba liên tiếp tách rời khỏi giá. SOL spot ETP ghi nhận dòng tiền ròng 120 triệu USD trong Q2 2026, vượt mức 113 triệu USD của Q1. Trong cùng kỳ, BTC spot ETP ghi nhận dòng tiền ròng âm 3,7 tỷ USD, ETH ETP ghi nhận dòng tiền ròng âm 500 triệu USD. Nếu tính toàn bộ SOL ETP, con số dòng tiền ròng quý là 148 triệu USD. Mặc dù phân bố không đều trong quý, nhưng toàn bộ quý vẫn duy trì mô hình đã định hình nhu cầu tổ chức đối với SOL kể từ khi các quỹ ETF spot tại Mỹ bắt đầu giao dịch vào tháng 10 năm 2025—giữ nguyên dòng tiền ròng dương tích cực trong các đợt giảm giá.

The United States remains the engine by region—SOL ETP saw net inflows of $185 million, while Europe experienced net outflows of $38 million, and Asia-Pacific was flat. Spot ETP AUM stood at $1.9 billion at quarter-end, down 5% quarter-over-quarter as price depreciation outweighed inflows.

Công ty kho bạc tài sản số (DATCO)

SOL DATCO duy trì vị thế nắm giữ gần như ổn định trong tháng thứ chín liên tiếp, đạt 16,8 triệu SOL vào cuối quý 2, giảm 0,9% so với quý trước. Trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 5, đã bán ra khoảng 150.000 SOL do thanh khoản thứ cấp hạn chế và chiết khấu mNAV liên tục kìm hãm nhóm công cụ này. DATCOs vẫn là nền tảng nắm giữ thụ động ổn định, chứ không phải nguồn cầu tăng thêm.

Q2 của Solana đã xác nhận một lập luận: cơ sở hạ tầng giao dịch của mạng lưới vượt trội hơn bất kỳ danh mục tài sản nào. Khi hoạt động của meme coin giảm nhiệt, cùng cơ sở hạ tầng đó (Prop AMM, bộ tổng hợp, phí thấp, xác nhận dưới một giây) đã hấp thụ cổ phiếu được token hóa với quy mô kỷ lục. “Sàn giao dịch của mọi thứ” không còn là một tuyên bố mang tính tiên phong—đó là động lực tăng trưởng chính của mạng lưới trong Q2.

Spot Trading

Khối lượng giao dịch spot trên DEX của Solana trong quý 2 năm 2026 đạt 160,8 tỷ USD, giảm 44% so với 288,5 tỷ USD trong quý 1. Dù vậy, Solana vẫn xử lý khối lượng giao dịch spot cao nhất trong quý 2, chiếm 32%, dẫn trước Ethereum (25%), Base (16%) và BNB Chain (12%). Đây là quý thứ tám liên tiếp Solana chiếm hơn 30% khối lượng giao dịch spot trên DEX.

Diễn biến hàng tháng kể một câu chuyện mang tính xây dựng hơn so với tổng lượng quý: khối lượng giao dịch giảm từ 52,3 tỷ USD vào tháng 4 xuống còn 48 tỷ USD vào tháng 5, sau đó tăng trở lại 26% lên 60,5 tỷ USD vào tháng 6—tháng mạnh nhất trong quý—do hoạt động tài sản được token hóa tăng mạnh.

Các cặp giao dịch SOL-ổn định vẫn duy trì tỷ lệ neo khoảng 17%—là một đóng góp ổn định trong thị trường đang đa dạng hóa tài sản ngày càng tăng.

Cơ cấu thị trường cũng tiếp tục phát triển: BisonFi dẫn đầu với khoảng 17% khối lượng giao dịch Q2, trong khi AMM tích hợp của Pumpfun liên tục chiếm lĩnh thị phần, đạt 13% khối lượng giao dịch trong Q2.

Các DEX trên Solana vẫn là câu chuyện của Prop AMM. Prop AMM là sàn giao dịch spot được quản lý chủ động thông qua oracle để cập nhật thanh khoản. Mỗi Prop AMM được vận hành bởi một nhà tạo thị trường duy nhất (không có LP bên ngoài), sử dụng các giao dịch được tối ưu hóa cao để cập nhật giá oracle, cho phép các mức giá được điều chỉnh nhiều lần mỗi giây. Trên Solana, có gần hai mươi Prop AMM đang hoạt động, chiếm 53% thị phần giao dịch spot DEX trong Q2 2026, cao hơn so với 30% trong Q2 2025.

Tokenized assets

Tokenized assets were the highlight of Q2 2026 and Solana’s highlight so far this year. DEX trading volume for tokenized assets reached $5.8 billion, up 114% quarter-over-quarter, marking the sixth consecutive quarter of record highs.

Hầu hết các hoạt động đến từ cổ phiếu được token hóa, chiếm 84% khối lượng giao dịch. Solana hiện đang xử lý khoảng 97% khối lượng giao dịch cổ phiếu được token hóa trên toàn chuỗi, biến lĩnh vực này thành biểu hiện rõ ràng nhất về nhu cầu bền vững và không đầu cơ trên mạng lưới.

Tokenized equity đạt khối lượng giao dịch 4,8 tỷ USD trong quý II, gấp bốn lần mức 1,1 tỷ USD của quý I. Sự tăng trưởng này càng nổi bật trong quý: tháng 4 là 670 triệu USD, tháng 5 là 871 triệu USD, riêng tháng 6 đã đóng góp 3,3 tỷ USD.

Dữ liệu tháng 6 đánh dấu mức cao mới trong danh mục này, với yếu tố thúc đẩy là đợt niêm yết của SpaceX vào ngày 12 tháng 6 — IPO lớn nhất trong lịch sử. Tính trên toàn bộ phân khúc tài sản token hóa (bao gồm cả các công cụ ngoài cổ phiếu niêm yết), khối lượng giao dịch hàng tháng đạt khoảng 3,6 tỷ USD, tăng 222% so với tháng trước. Token hóa SPCX được phát hành qua Sunrise và phân phối qua Backpack chiếm khoảng 770 triệu USD. Sau đó, bên phát hành đã mở rộng phạm vi cổ phiếu token hóa để bao gồm thêm các đối tượng như Micron, SanDisk và Roundhill Memory ETF (DRAM). Cùng với SPCX, bốn công cụ này đã đóng góp hơn 1 tỷ USD khối lượng giao dịch trong tháng 6.

Prop AMM bắt đầu niêm yết tài sản được token hóa trong quý này, hiện chiếm khoảng 50% khối lượng giao dịch tài sản được token hóa. Do các cổ phiếu được token hóa này có thể đổi trực tiếp một-một với cổ phiếu cơ sở, các sàn tích hợp khi cung cấp thanh khoản có thể gặp ít ma sát vận hành hơn, điều này có thể hỗ trợ chênh lệch arbitrage hẹp hơn và niềm tin niêm yết lớn hơn.

Ngoài cổ phần, tín dụng tư nhân được token hóa đóng góp 803 triệu USD (14%), hàng hóa 111 triệu USD và sưu tầm—một danh mục mới do thị trường thẻ giao dịch Collector Crypt dẫn đầu—20 triệu USD.

External L1 tokens

Các token L1 bên ngoài tiếp tục mở rộng với tư cách là một danh mục, đạt mức cao kỷ lục 8% khối lượng giao dịch DEX trong Q2, tương đương 12,2 tỷ USD, với BTC và HYPE riêng lẻ đóng góp hơn 9 tỷ USD. Tháng 5 cũng đánh dấu lần đầu tiên khối lượng giao dịch HYPE vượt quá khối lượng giao dịch ETH trên Solana—điều này cho thấy yếu tố quyết định nội dung giao dịch của mạng lưới không phải là cấp bậc tài sản hiện có, mà là tốc độ lên sàn.

Perpetual Contract

Perpetual contracts remain Solana’s most challenging vertical in Q2. Drift suffered a vulnerability exploit on April 1 — a social engineering attack against its multisig, impacting approximately half of the protocol’s TVL — setting the tone for the quarter. The recovery response was substantial: Drift announced a relaunch backed by approximately $150 million in collaboration with Tether and others, featuring a recovery pool and token mechanism directing protocol revenues toward compensation, with USDT becoming the new quote asset.

Các nền tảng hợp đồng hoán đổi trên Solana đã xử lý khoảng 183 tỷ USD khối lượng giao dịch danh nghĩa trong quý II, tăng 60% so với quý trước. GMTrade chiếm 50% tổng khối lượng hợp đồng hoán đổi trong quý II, Pacifica chiếm 39%, Jupiter giảm xuống còn 10%.

Phoenix (được xây dựng bởi Ellipsis Labs) vẫn là nỗ lực mạnh mẽ nhất trên Solana nhằm thu hẹp khoảng cách hợp đồng hoán đổi dưới dạng hoàn toàn trên-chain. Thiết kế của nó giải quyết vấn đề lưu lượng độc hại ở tầng tính toán, cho phép các nhà tạo thị trường đưa ra giá rẻ hơn so với các lệnh ăn điểm. Mặc dù vẫn ở giai đoạn đầu, Phoenix đã xử lý khối lượng giao dịch danh nghĩa 777 triệu USD trong quý II.

Tiến triển tiên tiến từ Jito: JTX, được công bố vào ngày 5 tháng 5, là giao diện giao dịch spot và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn dựa trên Phoenix, với 80% phí JTX được hướng đến tích lũy giá trị JTO. Giữa giải pháp tính toán lưu lượng độc hại của Phoenix và tỷ lệ thế chấp ngày càng tăng của JitoBAM, các khoản đầu tư hạ tầng nhắm vào khoảng cách hợp đồng hoán đổi đang tích lũy, nhưng thu hẹp khoảng cách này vẫn là câu chuyện thực thi năm 2026, chứ không phải kết quả đã được giao.

Borrowing

Tính đến cuối quý 2, tổng tiền gửi và khoản vay chưa thanh toán trên hai thị trường cho vay lớn nhất của Solana là Kamino và Jup Lend lần lượt là 4,1 tỷ USD và 1,6 tỷ USD. Tiền gửi giảm 8,3% so với quý trước, khoản vay chưa thanh toán giảm 7,9%, phản ánh nhu cầu đòn bẩy trên chuỗi trong thị trường tiền mã hóa vẫn tiếp tục yếu kém.

Mặc dù vay mượn RWA trở thành lĩnh vực tăng trưởng then chốt trong Q1 2026 (do Kamino’s Figure PRIME HELOC và thị trường tái bảo hiểm OnRe dẫn đầu), Q2 đã chứng kiến sự điều chỉnh mạnh mẽ. Số tiền gửi vay mượn RWA trên Solana giảm từ 1,23 tỷ USD trong Q1 xuống còn 640 triệu USD trong Q2, giảm 48% so với quý trước.

Các điểm nổi bật về cấu trúc cho vay nằm trong lĩnh vực gần với stablecoin: Jupiter Lend tích hợp USDe của Ethena vào giữa tháng 5, kết hợp với việc ra mắt vault do Bitwise quản lý, đã đẩy lượng cung USDe trên Solana từ gần như bằng không lên hơn 500 triệu USD trong vòng một tháng. Kamino đã ra mắt thị trường Ethena riêng của mình, đã tăng trưởng lên hơn 500 triệu USD tiền gửi và hiện là thị trường lớn thứ hai trên nền tảng này. Trong quý mà số dư cho vay giảm, thị trường stablecoin sinh lời là nguồn vốn mới rõ ràng nhất — được đưa vào mạng lưới thay vì tái sử dụng từ tài sản thế chấp mã hóa hiện có.

Token Launch Platform

Nền tảng phát hành giao dịch đạt tổng khối lượng 25,8 tỷ USD trong Q2 2026, giảm 33% so với 38,3 tỷ USD ở Q1, trong khi hiệu suất tạo token tốt hơn—2,6 triệu token được niêm yết, giảm 7% so với quý trước. Nền tảng phát hành trên Solana trong Q2 tạo ra doanh thu 63,9 triệu USD, giảm so với 95,2 triệu USD ở Q1, với Pumpfun chiếm 97% tổng lượng.

Mặc dù sự phù hợp của danh mục này với thị trường sản phẩm của người dùng bán lẻ là không thể phủ nhận, nhưng tính chu kỳ và sự tập trung của nó lại là vấn đề. Tỷ lệ đóng góp của Pumpfun trong doanh thu nền tảng phát hành và tổng doanh thu ứng dụng đã đạt mức cao nhất trong quý này, chính xác là do các thị trường còn lại thu hẹp nhanh hơn.

Stablecoin

Tổng nguồn cung stablecoin trên Solana vào cuối Q2 2026 là 16,3 tỷ USD, tăng 2% so với quý trước. Nguồn cung duy trì mức ổn định sau bốn quý liên tiếp giảm hoạt động. Thành phần stablecoin tiếp tục đa dạng hóa: tỷ trọng của USDC giảm từ 55% trong Q1 xuống 47% trong Q2, trong khi USDT tăng nhẹ từ 22% lên 24%.

Khối lượng chuyển tiền stablecoin của Solana đạt 1,5 nghìn tỷ USD trong Q2 2026, giảm 29% so với quý trước. Điều đáng chú ý là con số này đã được lọc loại bỏ các khoản vay chớp nhoáng và các hình thức khối lượng giao dịch không tự nhiên khác.

Thanh toán

Q2 2026 là quý bùng nổ của lĩnh vực thanh toán trên Solana, đánh dấu bằng làn sóng áp dụng từ các tổ chức tài chính truyền thống và doanh nghiệp. Các ngân hàng lớn và công ty fintech đổ xô vào Solana: SoFi công bố sản phẩm “Big Business Banking” và phát hành stablecoin trên chuỗi; B2C2 được SBI hỗ trợ, Ngân hàng Vịnh Singapore, NewKook Card và Toss Bank của Hàn Quốc đều chuyển cơ sở hạ tầng stablecoin hoặc thanh toán tổ chức sang Solana.

Các đế chế thanh toán lần lượt gia nhập: Mastercard đã thêm khả năng thanh toán bằng stablecoin dựa trên Solana vào mạng thẻ toàn cầu của mình và công bố giao thức agent AI cho các khoản thanh toán vi mô. Western Union phát hành stable币 USDPT trên Solana, Moneygram gia nhập không gian người xác thực với người xác thực riêng của mình. Trong lĩnh vực chuyển tiền xuyên biên giới và lương, Deel đã ra mắt thanh toán lương bằng stablecoin, và Y Combinator đã hoàn thành vòng tài trợ hoàn toàn bằng stablecoin đầu tiên trên Solana bằng USDC.

Quý này, ranh giới mới lớn nhất là thương mại đại lý: Google Cloud và Solana Foundation đã ra mắt Pay.sh — một dịch vụ cung cấp kênh thanh toán ổn định coin theo nhu cầu cho các đại lý AI; AWS đã ra mắt hệ thống ổn định coin nhằm thương mại hóa lưu lượng AI; Meta bắt đầu thử nghiệm thanh toán ổn định coin cho người sáng tạo; Open Standard ra mắt OUSD — một loại ổn định coin mới cho nền kinh tế internet được hỗ trợ bởi BlackRock và Google, với Solana là một phần trong quá trình ra mắt. Cuối cùng, World Series of Poker đã thêm phương thức thanh toán đăng ký giải đấu dựa trên Solana, làm nổi bật phạm vi ứng dụng rộng lớn mà các kênh ổn định coin trên Solana có thể tiếp cận.

Khối lượng giao dịch và TPS

Solana đã xử lý 9,8 tỷ giao dịch không bỏ phiếu trong Q2 2026, giảm 3% so với mức cao kỷ lục 10,1 tỷ trong Q1, trở thành quý có khối lượng giao dịch cao thứ hai trong lịch sử. Trong số 9,8 tỷ giao dịch này, 73% thành công và 27% bị hoàn lại. Các giao dịch bị hoàn lại thường liên quan đến các chiến lược tự động như robot arbitrage – đây thường là đặc tính chứ không phải lỗi, khi điều kiện trượt giá xấu đi hoặc vượt quá giới hạn đã đặt, giao dịch sẽ tự động bị hoàn lại.

TPS không bỏ phiếu trong quý II trung bình khoảng 1250. Số địa chỉ hoạt động hàng ngày là 2 triệu, giảm so với 2,4 triệu trong quý I, phù hợp với sự thu hẹp của người dùng lẻ được thấy trong doanh thu ứng dụng. Mạng lưới đang xử lý gần như số lượng giao dịch tương tự từ cơ sở người dùng nhỏ hơn và trưởng thành hơn.

Trung vị phí giao dịch

Phí giao dịch trung vị trung bình 0,0004 USD trong Q2 2026, không bao giờ vượt quá 0,0005 USD trong bất kỳ ngày nào trong quý, đảm bảo sự ổn định. Mức độ ổn định phí này không chỉ là lợi thế chi phí; nó là thuộc tính giúp các hoạt động làm thị trường tần suất cao, cập nhật báo giá Prop AMM và các ứng dụng tiêu dùng trở nên khả thi về mặt kinh tế trên cơ sở hạ tầng chia sẻ.

Validator và Phi tập trung

Số lượng người xác thực của Solana trong quý này giảm do quỹ dần ngừng trợ cấp ủy quyền, nhưng số lượng nút là chỉ số ít nhất phản ánh mức độ phi tập trung. Việc kiểm soát mạng lưới được quyết định bởi ai nắm giữ stake, ai định tuyến ủy quyền, người xác thực chạy phần mềm gì và hoạt động ở đâu. Trên các khía cạnh này, Solana tương đương với Ethereum và mạnh hơn ở nhiều khía cạnh: cần nhiều thực thể độc lập phối hợp hơn đáng kể so với Ethereum để chấm dứt tính cuối cùng, khoảng 80% SOL được người nắm giữ định tuyến trực tiếp thay vì thông qua trung gian, phân bố địa lý stake tốt, và người xác thực chạy các client thực sự đa dạng.

Tính bền vững ghi nhận cùng một kết luận — Solana trước đó đã hấp thụ cú sốc mà không gián đoạn khi mất đột ngột khoảng một phần năm số tài sản thế chấp. Alpenglow sẽ nâng mức chịu đựng của mạng đối với tài sản thế chấp ngoại tuyến lên 40%, củng cố thêm đồng thuận để chống lại rủi ro tập trung.

Tuyến đường của quý 2 hướng đến một điểm đến duy nhất: Alpenglow. Các phát triển cốt lõi trong quý chủ yếu tập trung vào việc thúc đẩy các điều kiện tiên quyết, trong khi lớp kinh tế được đưa vào trung tâm của các cuộc tranh luận về quản trị.

Agave v4.0

Agave v4.0—kể từ v3.1, phiên bản chính đầu tiên—được đề xuất cho các người xác thực mainnet vào tháng 5, với việc kích hoạt tính năng bắt đầu từ cuối tháng. Phiên bản này chứa các điều kiện tiên quyết cho nhiều tính năng Alpenglow và tái cấu trúc lại việc phát lại khối, giảm khoảng 3 lần lượng sợi dùng để phát lại mỗi khối—từ khoảng 130 miligiây xuống còn khoảng 50 miligiây.

P-Token (SIMD-266)

Chuẩn P-Token được ra mắt vào giữa tháng 5, thay thế chương trình SPL Token bằng một triển khai được tối ưu hóa về tính toán, giảm khoảng 95% lượng CU tiêu thụ cho các giao dịch chuẩn, đồng thời giảm tỷ lệ chương trình Token trong tổng tính toán toàn khối từ khoảng 25% xuống mức số đơn vị thấp. Việc ra mắt cũng cho thấy quy trình bảo mật ngày càng trưởng thành: Asymmetric Research đã tiết lộ một lỗ hổng quan trọng trong triển khai trước khi ảnh hưởng đến mainnet, và Anza đã kịp thời vá bằng cách thêm kiểm tra quyền sở hữu đặc biệt.

Giảm thời gian khe (SIMD-525)

SIMD-525——提案将槽时间从 400 毫秒减半至 200 毫秒——已于 5 月底合并。缩减是分阶段进行的（400ms→350ms→300ms→250ms→200ms，每个阶段之间有一个 epoch 延迟），目标实现时间为 Agave v4.2 左右在 8 月，与 Alpenglow 和租金削减捆绑。

Alpenglow

Alpenglow——Solana迄今最大的协议升级——目标于8月左右推出Agave v4.2。该升级以新的共识设计取代Tower BFT和Proof of History，实现150毫秒的确认时间（最终性提升约100倍），移除链上投票交易（消除验证者主要的持续性成本），引入每个epoch 1.6 SOL的验证者入场票，并将对离线质押的容忍度提升至40%。对于应用而言，亚秒级最终性大幅缩小了与中心化平台之间剩余的用户体验差距；对于验证者而言，移除投票成本重新塑造了小型运营的经济模型。

Chuẩn bị sau lượng tử

Ngày 27 tháng 4, các đội Anza và Firedancer đã công bố các báo cáo độc lập về lộ trình chuyển đổi hậu lượng tử của Solana, sau khi các nghiên cứu cho thấy tài nguyên ước tính cần thiết để phá vỡ mật mã đường cong elliptic 256 bit đã giảm đáng kể. Anza cho rằng xác suất xuất hiện máy tính lượng tử liên quan đến mật mã trong vòng năm năm tới là 3% đến 5%, và cả hai đội đều đã công bố các bản triển khai ban đầu của chữ ký hậu lượng tử gọn nhẹ.

Kết quả Q2 2026 quan trọng nhất của Solana được đưa ra trong bối cảnh áp lực thị trường. Khi giá tài sản giảm đồng loạt, khối lượng giao dịch tài sản được token hóa tăng gấp đôi lên mức cao mới 5,8 tỷ USD, tài sản cổ phần được token hóa tăng bốn lần lên 4,8 tỷ USD, với riêng tháng 6 đóng góp 3,3 tỷ USD. ETP spot hấp thụ 120 triệu USD vốn ròng mới—vượt tổng lượng của Q1 trong thời kỳ giảm giá. Khối lượng giao dịch DEX tăng 26% vào tháng 6, do tài sản được token hóa thúc đẩy chứ không phải meme coin. Nhu cầu tăng trưởng trong thị trường giảm giá mới là loại bền vững—Q2 đã tạo ra nhiều bằng chứng hơn bất kỳ quý nào trước đó.

Câu chuyện nửa chu kỳ tiếp tục được đặt lại: REV giảm 43%, doanh thu ứng dụng giảm 31%, khối lượng giao dịch DEX theo quý giảm 44%—sự dư thừa của thời đại meme coin tiếp tục chảy ra khỏi hệ thống. Sự khác biệt giữa hai nửa quyết định cách diễn giải trong vài quý tới. Doanh thu gắn với tốc độ đầu cơ đang được định giá lại; nhu cầu gắn với thanh toán (tiền ổn định, cổ phiếu được token hóa, bao bì tổ chức) đang tăng trưởng trong cùng điều kiện, sự phục hồi do token hóa dẫn đầu vào tháng Sáu là điểm dữ liệu sớm cho thấy đà tăng có thể trở thành đà tăng bền vững.

Các chất xúc tác sắp tới có lộ trình rất cụ thể, tạo nền tảng cho sự tăng trưởng bền vững. Alpenglow dự kiến ra mắt sớm nhất vào Q3, mang lại xác nhận trong 150 millisecond, loại bỏ chi phí bỏ phiếu và tăng khả năng chịu đựng khi stakes ngoại tuyến, cùng với việc rút ngắn thời gian khe theo từng giai đoạn và kích thước khối lớn hơn. SIMD-123 sẽ cấp cho người stakes quyền yêu cầu phí ưu tiên trong giao thức—hiện nay phí ưu tiên chiếm 60% REV. Các đề xuất về tiêu hủy và phát hành đang được tranh luận sẽ củng cố mối liên hệ giữa việc sử dụng mạng và giá trị cho người nắm giữ token.

Solana không còn chỉ là sòng bạc nhanh nhất trên chuỗi. Nó đang trở thành hạ tầng tài chính trên chuỗi — và dữ liệu Q2 là điểm neo vững chắc nhất cho sự chuyển đổi luận điểm này.