Bài viết: Xiao Bing
Trong bốn năm qua, fan tokens là một trong những thí nghiệm “bán cảm xúc” thành công nhất trong ngành tiền mã hóa. Nền tảng Socios thuộc Chiliz đã hợp tác với hơn 70 câu lạc bộ thể thao chuyên nghiệp để phát hành Fan Token, cho phép chủ sở hữu bỏ phiếu chọn màu sơn xe buýt đội bóng, tham gia bỏ phiếu cho bài hát ra sân của cầu thủ, hoặc giành áo thi đấu có chữ ký trong ứng dụng.
Các token này không mang lại bất kỳ quyền lợi kinh tế nào. Không có cổ tức, không có cổ phần, không có chia sẻ lợi nhuận; bạn đang mua một phiếu bầu và một danh tính cộng đồng.
Thị trường đã đưa ra phán quyết cuối cùng về mô hình này: CHZ (token bản địa của Chiliz) đã giảm hơn 94% so với mức cao nhất năm 2021 và hiện đang giao dịch ở mức khoảng $0,016.
Giải vô địch bóng đá thế giới 2026, chất xúc tác lớn nhất trong câu chuyện về token người hâm mộ, không những không cứu được CHZ mà còn chứng kiến nó giảm thêm 47% trong vòng một tháng. Giá trị thị trường của token người hâm mộ liên tục thu hẹp từ mức đỉnh trên 1 tỷ USD, phân tích của CoinMarketCap đánh giá là "nhu cầu không tự duy trì được" (demand is not self-sustaining).
Khi sử dụng cốt lõi của một sản phẩm là bỏ phiếu chọn màu áo thi đấu, trong khi đồng tiền cơ sở của nó đã giảm 94% trong bốn năm, thị trường đã đưa ra câu trả lời: chỉ bán cảm xúc là không đủ.
Securitize gia nhập: Từ quyền bỏ phiếu đến cổ phần thực sự
Ngày 2 tháng 9, Securitize (NYSE: SECZ) và Socios.com công bố chiến lược hợp tác nhằm phát triển một sản phẩm token hóa hoàn toàn mới – Socios Equity Token. Lần này, không còn là quyền bỏ phiếu mà là cổ phần thiểu số trong các câu lạc bộ thể thao chuyên nghiệp.
Securitize chịu trách nhiệm phát hành chứng khoán được quản lý, xác minh quyền truy cập của nhà đầu tư, đăng ký quyền sở hữu và chuyển nhượng. Socios phụ trách các mối quan hệ trong ngành thể thao và vận hành cộng đồng người hâm mộ. Sản phẩm sẽ được ra mắt thông qua hệ thống giao dịch và thanh toán châu Âu được cấp phép đầy đủ dưới chế độ thí điểm DLT của EU (EU DLT Pilot Regime) của Securitize.
Thị trường mục tiêu là tài sản của các câu lạc bộ thể thao chuyên nghiệp toàn cầu, với định giá khoảng 500 tỷ USD.
Giám đốc điều hành của Securitize, Carlos Domingo, đã nói trong tuyên bố rằng: "Các đội thể thao chuyên nghiệp đại diện cho một danh mục tài sản quan trọng, thường ở trạng thái tư nhân và khó tiếp cận; tokenization có thể cung cấp một con đường mới để phát hành và quản lý cổ phần cho các đội bóng và cổ đông hiện tại."
Đoạn văn này đã phơi bày khách hàng thực sự của fan token 2.0: không chỉ là người hâm mộ, mà còn là cổ đông hiện tại và ban quản lý câu lạc bộ. Họ cần kênh thoát vốn cho cổ phiếu cũ và các công cụ huy động vốn mới. Người hâm mộ đạt được sự thỏa mãn cảm xúc khi "mua một phần nhỏ đội bóng", trong khi câu lạc bộ nhận được thanh khoản — đây là một giao dịch đôi bên cùng có lợi, không còn là việc bán cảm xúc một chiều nữa.
Tại sao lần này có thể khác biệt?
Vấn đề cốt lõi của Fan Token thế hệ đầu tiên không nằm ở công nghệ, mà ở định vị sản phẩm.
Việc đóng gói một hàng hóa tiêu dùng thuần túy (quyền bỏ phiếu) dưới dạng token chắc chắn sẽ đối mặt với một bài toán không thể giải quyết: giá trị sử dụng của hàng hóa tiêu dùng sẽ giảm dần theo thời gian (sự mới mẻ khi bỏ phiếu chọn màu áo thi đấu nhanh chóng phai nhạt), trong khi người nắm giữ token kỳ vọng giá sẽ tăng liên tục. Mâu thuẫn giữa logic hàng hóa tiêu dùng và logic đầu tư là nguyên nhân cốt lõi khiến giá trị thị trường của Fan Token sụp đổ.
Sự can thiệp của Securitize đã thay đổi biến số quan trọng nhất trong phương trình này: các chủ sở hữu nhận được quyền lợi kinh tế thực sự. Nếu một token đại diện cho 0,001% cổ phần của Real Madrid hoặc Manchester City, giá trị của nó không còn được neo vào "quyền bỏ phiếu chọn màu áo" nữa, mà được neo vào tài sản, doanh thu và giá trị thương hiệu của câu lạc bộ. Điều này tạo nền tảng để định giá cổ phần thể thao được token hóa, đồng thời biến nó thành một tài sản đầu tư thay thế thực sự, chứ không còn là vật sưu tầm.
Chứng chỉ của Securitize cũng là nền tảng then chốt đảm bảo độ tin cậy của hợp tác này. Nó đã niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York thông qua giao dịch SPAC trị giá 4 tỷ USD vào tháng Bảy, đồng thời ra mắt phiên bản token hóa của cổ phiếu SECZ trên Solana và Avalanche vào cùng ngày (điểm đến đầu tiên trong ngành). Đây là nền tảng phát hành hoàn chỉnh nhất trong lĩnh vực RWA hiện nay, quản lý nhiều tài sản được token hóa, bao gồm quỹ BlackRock BUIDL.
Dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy tổng vốn hóa thị trường của các tài sản thực tế được token hóa đã tăng hơn gấp đôi trong năm qua, đạt gần 40 tỷ USD. Việc cổ phần của các câu lạc bộ thể thao tham gia vào kênh này sẽ là bước nhảy mang tính biểu tượng, mở rộng câu chuyện RWA từ tài sản tài chính (trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân) sang tài sản thực tế.
Câu hỏi cần trả lời
Securitize và Socios chưa tiết lộ tên các câu lạc bộ tham gia, điều khoản phát hành, yêu cầu về tư cách nhà đầu tư hoặc mạng blockchain được sử dụng. Điều này có nghĩa là hiện tại chỉ có thể đánh giá được thiết kế khung, chứ không phải sản phẩm cụ thể.
Một vài điểm bí ẩn then chốt sẽ quyết định sản phẩm này có thể đi được bao xa:
Các quy định của giải đấu. Hầu hết các giải đấu chuyên nghiệp hàng đầu đều có hạn chế nghiêm ngặt đối với quyền sở hữu câu lạc bộ. NFL cấm các nhà đầu tư tổ chức và doanh nghiệp sở hữu cổ phần trong đội bóng; Premier League và La Liga có quy trình phê duyệt đối với thay đổi cổ phần. Việc cổ phần nhỏ được token hóa có thể vượt qua những quy định này hay không phụ thuộc vào thái độ cụ thể của từng giải đấu và thiết kế cấu trúc pháp lý.
Thanh khoản và định giá. Giá trị cốt lõi của token hóa nằm ở thanh khoản thị trường thứ cấp. Tuy nhiên, định giá các câu lạc bộ thể thao cực kỳ không minh bạch (đa số câu lạc bộ là tư nhân, không có dữ liệu tài chính công khai), và giá trị biến động mạnh mẽ do ảnh hưởng của thành tích thi đấu. Sau khi một câu lạc bộ bị xuống hạng, mức giảm giá của cổ phần token hóa của nó sẽ là bao nhiêu? Thị trường thứ cấp có đủ độ sâu làm thị trường để hấp thụ biến động này không?
Người hâm mộ so với nhà đầu tư. Bản tin chính thức của Securitize rõ ràng nói rằng sản phẩm này phục vụ hai nhóm người: "người hâm mộ đủ điều kiện tìm kiếm mối quan hệ kinh tế sâu sắc hơn với đội bóng" và "các nhà đầu tư tổ chức và tư nhân tìm cách tiếp cận các tài sản thay thế có giá trị cao". Kỳ vọng, sở thích rủi ro và nhu cầu thông tin của hai nhóm này hoàn toàn khác nhau. Một người hâm mộ mua cổ phần được token hóa của Manchester United và phát hiện ra rằng gia đình Glazer vẫn kiểm soát mọi thứ, thì làm thế nào để quản lý kỳ vọng của anh ta?
Bốn năm lịch sử của Fan Token đã chứng minh một điều: ngành công nghiệp mã hóa có thể đóng gói và bán cảm xúc một cách cực kỳ hiệu quả, nhưng thời hạn sử dụng của cảm xúc rất ngắn. Khi cảm xúc suy giảm, những đồng tiền không có quyền lợi kinh tế làm điểm tựa sẽ trở thành một phiếu giảm giá hết hạn.
Sự hợp tác giữa Securitize và Socios cố gắng bỏ qua bước "cảm xúc" để trực tiếp bước vào "cổ phần", đây là một hướng đi đúng đắn. Tuy nhiên, giữa "hướng đi đúng đắn" và "sản phẩm khả thi" vẫn còn khoảng cách của việc được các giải đấu phê duyệt, tuân thủ quy định, xây dựng thị trường thứ cấp và giáo dục nhà đầu tư.
Thị trường tài sản thể thao trị giá 500 tỷ USD sẽ không được đưa lên chuỗi trong một đêm. Nhưng ngày công bố tên câu lạc bộ đầu tiên sẽ là điểm kiểm tra đầu tiên cho việc câu chuyện này có thể hiện thực hóa được hay không.